تقرير Glassnode Insights: تحطم سريع لبيتكوين
ملخص تنفيذي
عانى السوق من بيع عنيف الأسبوع الماضي، مما أدى إلى انخفاض أسعار بيتكوين دون 25 ألف دولار، وانتهاء فترة من الاستقرار منخفض التاريخي.
تمزيق السوق من خلال عدة نماذج دعم الأسعار الهامة، مما يضع الثيران على القدم الخلفية.
يبدو أن أحد العوامل الرئيسية هو تصفية الرافعة المالية في سوق الاشتقاقات، حيث تم تصفية أكثر من 2.5 مليار دولار من الفوائد المفتوحة في ساعات قليلة فقط.
أعادت أسواق الخيارات تسعير بريميات الاضطراب من الحدود التاريخية المنخفضة بشكل حاد ، على الرغم من استقرار الفائدة المفتوحة بشكل ملحوظ.
تظل الأسواق الفورية ‘ثقيلة نسبياً’، حيث تمتلك أكثر من 88.3٪ من إمدادات مالكي الأجل القصير الآن بخسارة غير محققة.
نقدم مؤشر تجريبي استجابي يساعد على تحديد نقاط التحول في ربحية السوق والاتجاه.
الضرر التقني
شهدت سوق الأصول الرقمية بيعًا عنيفًا الأسبوع الماضي، مما يشير إلى نهاية دراماتيكية لنقص الاستقرار المرهق الذي ساد منذ يوليو. كما ذكرنا في النسختين الأخيرتين (WoC 32، WoC 33)، وصلت حركة أسعار BTC إلى بعض أدنى مستويات عدم الاستقرار على الإطلاق، وخصوصًا في الأسواق الخيارية التي خفضت بشدة إمكانية حدوث عدم استقرار جانبي كبير.
بعد عدة أسابيع من التداول فوق 29.3 ألف دولار، انخفضت أسعار بيتكوين بشكل مفاجئ، ممزقة عدة متوسطات متحركة طويلة الأجل، بما في ذلك 111 يومًا، 200 يوم، و200 أسبوع. مع إغلاق السوق للأسبوع عند حوالي 26.1 ألف دولار، يمثل هذا فقدانًا كبيرًا لدعم السوق، والثيران الآن لديهم الكثير من العمل لمواجهة التحدي.
بالإضافة إلى ذلك، دفعت عمليات البيع الأسعار أدناه تكلفة المالك القصيرة الأجل، وهو نموذج سعر على السلسلة تاريخيًا قدم دعمًا خلال الاتجاهات الصعودية القوية. مع تداول السعر المتحقق وتكلفة المالك الطويلة الأجل بمسافة بعيدة أدناه (20.3 ألف دولار)، فإن هذا يضع السوق في وضع محفوف بالمخاطر إلى حد ما من وجهة نظر نفسية.
كما لاحظنا الأسبوع الماضي (WoC 33) ، فإن الإمداد المملوك من قبل فئة حامل المدى القصير متقارب إلى حد ما ، حيث يكون لدى الغالبية العظمى تكلفة أعلى من 29.0 ألف دولار. هذا هو موضوع سنعود إليه لاحقًا في هذا الإصدار.
حركة الأسعار الأسبوعية تراجعت بنسبة -11.3%، وهو انخفاض كبير، ولكنه ليس الأكثر أهمية في السنوات الأخيرة. هذا الأداء يقل قليلاً عن الانحراف المعياري الواحد على المدى الطويل بنسبة -12.6%، مستوى تم اختراقه خلال الأحداث الكبيرة للاستسلام مثل أحداث انهيار FTX و 3AC و LUNA.
ومع ذلك، فإن هذا هو أكبر يوم للبيع خلال اليوم الواحد هذا العام، حيث انخفض بنسبة 7.2٪ في 17 أغسطس. وقد تجاوز هذا حركة انحراف معيارية واحدة إلى الأسفل، مما أخذ الثيران بالمفاجأة.
إعادة تسعير الخيارات السعرية
كانت القابلية الافتراضية في أسواق الخيارات قد وصلت إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق بداية الأسبوع، متداولة 50% أقل من المستوى الأساسي على المدى الطويل المرئي خلال عامي 2021-2022. بالطبع، مع بدء هبوط الأسبوع الحالي، تم إعادة تسعير القابلية الافتراضية بسرعة. زادت القابلية الافتراضية بأكثر من ضعف للعقود ذات المدة القصيرة مع انتهاء الصلاحية حتى نهاية سبتمبر.
شهدت خيارات البيع إعادة تسعير حادة بشكل طبيعي، حيث عكست الانحراف الإحصائي لـ 25 دلتا تمامًا، حيث ارتفع من الأدنى في التاريخ -10٪ إلى أكثر من +10٪. بشكل عام، تم هز المتداولون في الخيارات بقوة من نومهم، مما اضطرهم لإعادة تقييم توقعات الاضطراب في المستقبل.
بشكل مثير للاهتمام ، ظلت الاهتمام المفتوح للخيارات الشرائية والبيعية مستقرة للغاية ، مع تغير صافي ضئيل جدًا في الأسعار على الرغم من الحركة السعرية المتفجرة. هذا يشير إلى أن الاضطرابات السعرية ربما تكون غير منصفة ، ولكن لم يكن هناك مقدار كبير من التخفيض القسري في أسواق الخيارات.
أحد التطورات التي أبرزناها في WoC 32 هو تزايد حجم الاهتمام المفتوح في بيتكوين سوق الخيارات الآن مقارن بسوق العقود الآجلة، مما يعني أنه يجب على المحللين أن يحافظوا على مراقبة وثيقة لكليهما.
ارتفع حجم التداول في تداول الخيارات بنسبة 200%+ إلى 620 مليون دولار يوميًا للمكالمات و326 مليون دولار يوميًا للبيع. من المتبقى لنرى ما إذا كانت هذه الفترة المرتفعة من التقلب ستستمر أما إذا كانت البيئة ذات السيولة المنخفضة الحالية ستعود إلى سوق الحماس المنخفض.
إفراغ المستقبل
على عكس أسواق الخيارات، لم يتعرض تجار العقود الآجلة لحدث جزئي للتخفيض الذي يشبه انهيار FTX. على الرغم من كونه أصغر في الحجم، تم إغلاق عقود العقود الآجلة الدائمة بقيمة 2.5 مليار دولار في يوم واحد. يمثل هذا انخفاضًا بنسبة 24.5٪ وإلغاءً كاملًا لجميع التداولات المتعلقة بالرافعة المالية خلال شهري يوليو وأغسطس.
تم تصفية ما مجموعه 230 مليون دولار في المراكز الطويلة وإغلاقها بالقوة في غضون ساعات قليلة، مما يجعلها أكبر حدث للتصفية منذ انهيار لونا في مايو 2022. كان هذا الحدث للتصفية أكبر في شدته من ضغط البيع القصير الذي بدأ تحركات السوق الصعودية في يناير 2023، مما يشير إلى أنه قد يكون له إمكانات تغيير الاتجاه.
شهدت أسواق الآجلة أيضًا اضطرابًا سلبيًا بسبب البيع القسري، مما دفع أسعار الآجلة بعيدًا عن مؤشر سوق المناطق الحالية. انخفضت معدلات التمويل إلى القيم السلبية لتشجيع صانعي السوق على فتح مراكز طويلة وتحقيق فروقات الأسعار.
هذا هو أعمق معدل تمويل سلبي منذ بيع مارس إلى 19.8 ألف دولار ، على الرغم من أن الانحراف الأسبوع الماضي أصغر بشكل عام ، وهذا يشير بشكل عام إلى أن بناء الرافعة المالية وإلغاء الرافعة المالية التالي في أسواق العقود الآجلة كانا عاملين رئيسيين في دفع هذا البيع.
أسواق البقع ذات الوزن الثقيل
تمت مراجعة مفهوم قمنا بتعديله الأسبوع الماضي (WoC 33) وهو مفهوم ‘السوق الثقيلة’، حيث يكون للكميات الكبيرة من العرض الفوري تكلفة قريبة أو أعلى من السعر الحالي. عندما يتحرك سعر بيتكوين بشكل مفاجئ، يمكننا رؤية مدى العرض الذي يتكبد خسائرًا من خلال التغيرات في مقياس نسبة العرض الرابح.
هنا نرى أن 12.8٪ (2.48 مليون بيتكوين) من الإمدادات سقطت في خسارة غير محققة هذا الأسبوع، مما يشير إلى أن ‘الثقل العلوي’ في أسواق النقاط قد يكون أيضًا عاملًا في اللعبة.
إذا نظرنا إلى رد فعل حاملي العملات على المدى الطويل (LTHs) ، يمكننا أن نرى أنه لا يوجد تقريبًا أي رد فعل. لم يزيد الفريق المستهدف على الحجم المرسل إلى التبادلات بشكل معنوي ، وفي الواقع زادت رصيدهم المجمع إلى ATH جديد هذا الأسبوع.
بالتالي، يمكننا الاستنتاج بأن أصحاب الأسهم قصيرة الأجل (STHs) هم أكثر صلة للتقييم.
مع إمداد LTH في ATH، يمكننا أيضًا رؤية أن إمداد STH يظل في أدنى مستوياته على مدار السنوات المتعددة. ومع ذلك، يقوم الرسم البياني أدناه بتراكب نسبة إمداد STH الذي يتمتع بخسارة غير محققة.
لاحظ كيف تتبع زيادات حادة في إمداد STH في الخسارة ‘الأسواق الثقيلة’ مثل مايو 2021، ديسمبر 2021، ومرة أخرى هذا الأسبوع. من بين 2.56 مليون بيتكوين التي تحتفظ بها STHs، يبقى فقط 300 ألف بيتكوين (11.7٪) في الربح.
عمق متري للغوص: زخم الخسارة المحققة
أخيرًا، سنختتم بأحد الأدوات الأكثر تقدمًا واستجابة في مرحلة التطوير من قبل فريق Glassnode. هدف هذه الأداة هو تحديد نقاط التحول السوقية الهامة، مثل ‘أسواق ثقيلة الأعلى أو الأسفل’. تم تصميمها على النحو التالي:
خلال الاتجاهات الكبرى للأعلى، يصبح المستثمرون عمومًا أكثر ربحية، مع تقليل تكرار الخسائر (والعكس صحيح في الاتجاهات الهابطة).
يؤدي هذا إلى نسبة بين الربح / الخسارة المحقق (P / L) المتبقي فوق 1.0 لفترات طويلة خلال اتجاهات السوق الصعودية. وعلى العكس من ذلك ، تبقى نسبة الخسارة / الربح (L / P) فوق 1.0 خلال الاتجاهات الهابطة.
إذا قارنا نسبة الربح/الخسارة بمتوسطها المتحرك لمدة 1 سنة ، يمكننا إنشاء مؤشر زخم الربح/الخسارة 🟢 الذي سيزداد بشكل كبير عند زيادة سيطرة الربح بشكل سريع. غالبًا ما يحدث ذلك بعد فترة سيطرة للخسارة (مثل نقاط التحول السفلية الثقيلة). يمكن حساب مؤشر زخم الخسارة/الربح المماثل 🔴 لتحديد نقاط التحول العلوية الثقيلة.
يمكن أيضًا بناء مذبذب الهيمنة (في أسفل الرسم البياني) لتوفير وجهة نظر أخرى لتحديد نقاط الانحناء.
الاختلاف في هذا المقياس المعروض أدناه يخص بشكل خاص محتفظي الأجل القصير الذين هم الفئة الأكثر استجابة لتقلبات السوق. يمكننا أن نرى أنه بعد عدة أشهر من انخفاض سيطرة الربح ، قد زادت زخم الخسارة والسيطرة بشكل معنوي. يحدث إشارات خاطئة مثل أثناء تصحيح مارس 2023 ، وقد تم تعافيها بشكل سريع تاريخيًا.
ومع ذلك، فقد سبق أيضًا انخفاض مستمر لاتجاهات هابطة أكثر عنفًا مثلما حدث في مايو وديسمبر 2021، مما يجعل هذا الانخفاض الأسبوعي شيئًا يجب متابعته عن كثب.
ملخص واستنتاجات
هز سوق البيتكوين بعنف هذا الأسبوع، حيث انخفضت بنسبة 7.2٪ في 17 أغسطس، مما يجعلها أكبر حركة هبوط يومية للعام. تشير العديد من المؤشرات إلى أن تخفيض السوق في المستقبل هو السائق الأكثر احتمالاً، مع اضطرار متداولي الخيارات أيضًا إلى إعادة التفكير وإعادة تسعير الأقساط.
الحائزون على المدى الطويل يظلون في معظمهم غير متأثرين وغير مستجيبين، وهي نمط سلوكي نموذجي لهذه الفئة خلال فترات حالة السوق الهابطة. أما حائزو المدى القصير فهم ذوي اهتمام أكبر، حيث يُحتفظ الآن بنسبة 88.3% من إمداداتهم المحتفظة (2.26 مليون بيتكوين) بخسارة غير محققة. ويزداد هذا بتسارع في الخسائر المحققة لحائزي المدى القصير التي يتم إرسالها إلى منصات التداول، فضلاً عن فقدان الدعم الحرج للمتوسط المتحرك الفني الرئيسي، مما يضع الثيران في موقف صعب.
إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تستند أي قرار استثماري على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول بشكل خاص عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
