التشفير الأولي والمثالي: داخل السلسلة易货

في هذه المقالة، سنستكشف خيطين منطقيين مترابطين: الخيط الأول يتتبع تطور تقنيات السيولة في DeFi، بينما الخيط الثاني يوضح التأثير التحويلي للتجارة المباشرة داخل السلسلة من منظور تاريخ التنمية الاقتصادية. تهدف هذه المقالة إلى تأكيد أن ثورة DeFi عميقة قادمة: كل ما يحتاجه الأمر هو القليل من الصبر. أولئك الذين يتمسكون بالرؤية المثالية من البناة المبتكرين سيحصلون في النهاية على مكافأة السوق.

لقد قمنا بتتبع تطور سوق (DEX) بعناية، لتوضيح أن ظهور تبادل السلع داخل السلسلة لم يكن مصادفة، بل هو حقًا مغير لقواعد اللعبة. إنه يمثل فصلًا مهمًا في تاريخ بناة Web3. يتطلب تحقيق وظائفه الكثير من الابتكارات والتحسينات، ليس فقط داخل DEX ولكن أيضًا في مستوى البنية التحتية الأساسية.

إذا أصبحت داخل السلسلة للمقايضة معلمًا تاريخيًا مهمًا، نعتقد أن جميع الجهود والمساهمات ذات الصلة يجب أن تُكرم بشكل مناسب.

هل فقدنا السيطرة على إيقاع صناعة التشفير؟

منذ يناير 2023، مدفوعًا بموافقة ETF وتوقعات جديدة للتيسير الكمي، ارتفع سعر البيتكوين من أدنى مستوياته إلى أعلى مستويات جديدة. ومع ذلك، فإن أسعار معظم العملات البديلة لا تعكس نفس الأداء كما في السابق، حيث أظهر البيتكوين دافعًا أقوى للارتفاع بعد أن أخرج الفضاء التصوري. يستهزئ بعض المستثمرين بأداء سوق الرموز VC ذات التقييمات المرتفعة والسيولة المنخفضة، معتبرين أن الابتكار الحقيقي غير موجود، ويعتبرون عالم التشفير مجالًا إجراميًا. في بعض المؤتمرات الصناعية، صرح بعض قادة الصناعة بصراحة، واصفين الصناعة بأكملها بأنها تشبه الكازينو. يستمتع العديد من عشاق التشفير بإثارة PvP( والمنافسات بين اللاعبين). يُظهر الأداء العام أن memecoin كانت مفضلة في بداية السوق الصاعدة، لكن تم تجاهل الرموز القيمة من قبل السوق، وغيبت عن جولة السوق الصاعدة بالكامل.

في هذه الدورة من السوق الصاعدة، يشعر العديد من المخضرمين أن هذه المرة مختلفة حقًا، حتى أنها تجاوزت برودة الصناعة في 2018-2019. يشعر بعض المطورين بالحيرة، ويبدأون في التساؤل عن الدوافع الأصلية لدخولهم المجال: هل يمكن أن يحدث التشفير حقًا تغييرًا في العالم الحقيقي؟ منذ العام الماضي، مع صعود الذكاء الاصطناعي، تحول انتباه العديد من الأشخاص نحو الذكاء الاصطناعي، بينما لا يزال المزيد منهم مترددين.

لماذا كانت سوق العملات المشفرة مختلفة هذه المرة؟

لا يمكننا تجاهل تأثير رأس المال الاستثماري وطمع الفرق، وتعارض المصالح، والسلوك غير الأخلاقي، والتفكير قصير المدى. السوق لفترة طويلة في غابة مظلمة. باستثناء التعليمات البرمجية، لا توجد قواعد كثيرة لتنظيم المشاركين. على الرغم من أن هذه المشكلات موجودة منذ فترة طويلة، إلا أنها غير كافية لتفسير ضعف هذه الدورة الصعودية.

لذلك، قدمنا سببًا إضافيًا: أن التضخم الذاتي داخل سوق التشفير لم يعد كافيًا لتوفير السيولة اللازمة لنظامنا البيئي للتشفير.

توضح الصورة أعلاه نشاط مختلف الأصول المشفرة بشكل عام. من الرسم يمكن معرفة أنه منذ عام 2018، تواصل العملات غير المستقرة التراجع في حصتها السوقية. إذا نظرنا إلى نسبة حجم التداول، فإن الغالبية العظمى من التداولات في السنوات الأخيرة تتم من قبل الدولار المستقر. إذا لم تستمر القيمة السوقية للدولار المستقر في التوسع، مع إصدار عملات جديدة، فإن تجمع السيولة سيتعرض للجفاف.

في الماضي، كانت البيتكوين والإيثريوم إلى حد كبير تعادل عام للسوق. يمكن أن تصبح البيتكوين والإيثريوم سيولة للآخرين، وفي مرحلة السوق الصاعدة، ترتفع العملات البديلة والعملات الرئيسية كسيولة بشكل متسلسل، مما يعزز بعضها البعض. في هيكل سوق يهيمن فيه الرمز نفسه على السيولة، نادراً ما تفتقر العملات البديلة إلى السيولة. الآن، معظم أزواج التداول مرتبطة بالعملات المستقرة المرتبطة بالدولار. حتى الزيادة الهائلة في قيمة البيتكوين أو الإيثريوم ليست مفيدة، حيث تجعل مكانة العملات المستقرة من الصعب على BTC وETH حقن السيولة في الرموز الأخرى.

التشفير عملة تسعير السلطة تقع في يد وول ستريت

جميع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي والأدوات المالية الأخرى المتوافقة هي فخ. التشفير يتبع ساعة وول ستريت.

في أكتوبر 2014، بدأت منصة عملة مستقرة بتقديم عملة رقمية مستقرة، يمكن أن تعوض الفجوة بين التشفير والعملات القانونية، وتوفر استقرار العملات التقليدية ومرونة العملات الرقمية. الآن أصبحت ثالث أكبر رمز من حيث القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك هذه العملة المستقرة أكبر عدد من أزواج التداول في المؤشر، حيث تبلغ عشرة أضعاف Ethereum أو wBTC.

في سبتمبر 2018، تعاونت منصة معينة مع منصة أخرى لإطلاق عملة مستقرة تحت مظلة التحالف. وهي مرتبطة بالدولار، حيث يرتبط كل توكن بنسبة 1:1 مع احتياطيات الدولار. كتوكن ERC-20، يمكن للعملة المستقرة إجراء معاملات سلسة والتكامل مع مجموعة متنوعة من التطبيقات اللامركزية.

في 10 ديسمبر 2017، كانت بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) هي الأولى التي أطلقت عقود بيتكوين الآجلة، حتى وإن كانت تسوى بالدولار فقط، إلا أنها يمكن أن تؤثر على سعر بيتكوين الفوري، خاصة في ظل أن حجم تداول بيتكوين الحالي يشكل 28% من السوق العالمي.

ول ستريت لا تؤثر فقط جسديًا على سوق التشفير، بل تؤثر أيضًا نفسيًا على السيولة في سوق التشفير. هل تتذكر عندما بدأنا نراقب موقف الاحتياطي الفيدرالي، تخفيض قيمة أحد الصناديق، "رسم النقاط" للجنة السوق المفتوحة، وتدفقات النقد من BTC-ETF؟ كل هذه المعلومات تؤثر نفسيًا على سلوكنا.

العملات المستقرة هي طُعم ألقاه الحكومة الأمريكية، منذ أن بدأنا في قبول العملات المستقرة المرتبطة بالدولار كوسيلة لتوفير السيولة، بدأت في تراكم الإجماع، لتحل محل دور السيولة للعملات المشفرة الأصلية، وتتنافس وتضعف ائتمان العملات الأخرى، وأصبح الدولار تدريجياً هو المسيطر في سوق المعادل العام.

بهذه الطريقة ، فقدنا إيقاع سوقنا الخاص.

أنا لا أقصد إلقاء اللوم على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، بل على العكس، هذه هي النتيجة الطبيعية للتنافس العادل واختيار السوق. تساعد العملات المستقرة المستثمرين على الاستثمار مباشرة داخل السلسلة في الأصول المرتبطة بالدولار، مما يجعلهم يتحملون المخاطر المعادلة للدولار، كما توفر المزيد من الخيارات للمستثمرين.

السوق يكافح من أجل السيولة! فقدان السيطرة على السيولة يعني أننا فقدنا السيطرة على إيقاع صناعة التشفير.

حرب الألفية للسيولة

السيولة دائما هي الطلب الحقيقي

السيولة هي السمة الأساسية للسوق، وأي ابتكار يمكن أن يحسن من السيولة في السوق هو تقدم كبير في التاريخ.

وفقًا لنظرية التنظيم، يتم تعريف السوق على أنه بيئة منظمة تتم فيها تبادل السلع والخدمات والمعلومات بين المشترين والبائعين. تخضع هذه البيئة للإرشادات من القواعد والمعايير والمؤسسات المعمول بها، بهدف تعزيز التنسيق، وتقليل تكاليف المعاملات، ودعم التفاعل الاقتصادي الفعال.

تعتبر السيولة حاسمة لتنظيم السوق، حيث تؤثر بشكل مباشر على كفاءة السوق واستقراره وجاذبيته. تقلل السيولة العالية من تكاليف التداول من خلال الحد من الانزلاق وزيادة حجم التداول. كما تظهر الأسواق ذات السيولة العالية مرونة سعرية أكبر وأسعار أفضل، مما يجذب المزيد من المشاركين ويساعد على العثور على معلومات سعرية أكثر دقة. تؤكد نظرية المعلومات الاقتصادية على دور السوق في اكتشاف المعلومات. في السوق المثالية، تتدفق المعلومات بحرية، مما يمكن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة، وتحسين تخصيص الموارد، وتحقيق الأسعار المتوازنة. تنتج الأسواق ذات السيولة العالية معلومات موثوقة، مما يساعد على تخصيص الموارد بشكل أكثر فعالية.

سواء كان ذلك كفاءة اكتشاف الأسعار، استقرار الأسعار ومرونتها، أو تكاليف المعاملات المنخفضة، فإن هذه الميزات تعزز قدرة السوق على جذب المشاركين. إن جاذبية السوق بدورها تعزز سيولة السوق بشكل أكبر، مما يزيد من كفاءة جميع جوانب السوق. لذلك، فإن تحسين السيولة أمر ضروري لأي سوق.

العملات هي ابتكارات تهدف إلى تخفيف مشاكل السيولة

أكاديمياً، هناك نظريتان رئيسيتان حول أصل النقود، إحداهما تعتبر النقود وسيلة للتبادل مريحة، مقبولة من قبل الجمهور الواسع والعلماء؛ والأخرى تعتبر أن النقود تنشأ من علاقات الدين، لكنها تعترف في الوقت نفسه بدورها كمعادل عام.

يتفق العلماء على أن وظيفة العملة بعد نشأتها هي كونها متوسطًا عامًّا للقيمة، وهي نتاج لحل سيولة السوق. بينما يختلفون في نقطة انطلاق وسيلة العملة، هل هي سلعة أم دين.

كانت العملة إجابة النخبة القديمة لمشكلة سيولة السوق قبل ظهور الإنترنت القيمي، العملة هي وسيلة لزيادة السيولة.

في الماضي، كانت القوى القديمة التي تعادل العملة بالسيولة نادراً ما تحاول تحسين الهيكل التنظيمي للسوق لتحقيق ظروف سيولة أفضل، ولم يفكروا أبداً في كيفية بناء سيولة السوق في غياب العملة. ربما لأنهم مثل البراغيث المحاصرة في صندوق مغلق لفترة طويلة، نسوا كم يستطيعون القفز عالياً.

DEX: قوة التغيير

أي سوق يهدف أساسًا إلى توفير أدق الأسعار وأفضل تخصيص للموارد. كل عنصر وآلية وبنية مصممة لتحقيق هذا الهدف. منذ العصور القديمة، ابتكر البشر باستمرار طرقًا جديدة لتحسين كفاءة السوق.

على مدى عدة قرون، شهد السوق تغييرات هائلة. لقد شهدت آلية توليد الأسعار عدة ترقيات. لتلبية الاحتياجات الاقتصادية المختلفة، طور السوق مجموعة متنوعة من إجراءات التسوية، مثل سوق التجار، والسوق المدفوعة بالطلبات، وسوق الوساطة، وسوق التجاويف.

مع ظهور تقنية داخل السلسلة ، واجهنا قيودًا جديدة ، ولامست أيضًا فرص جديدة لحل مشكلة السيولة. حتى الآن ، يمكننا ابتكار طرق جديدة لتلبية احتياجات التبادل وتوفير السيولة للرموز.

في الختام، تواجه بورصات الرموز المعاصرة ثلاث معضلات: 1) سيولة كافية، 2) تسعير فعال، 3) لامركزية.

على الرغم من أن بعض البورصات المركزية توفر أفضل تجربة تداول، إلا أن مستخدميها يعانون من مخاطر الاحتيال واستغلال الاحتكار. حتى أن البورصة التي كانت في السابق الثانية على مستوى العالم أفلست حاليًا بسبب تحويل أصول المستخدمين. أي بورصة تتمتع بسيولة جيدة قليلاً تتقاضى رسومًا باهظة من المشاريع لإدراج العملات، بالإضافة إلى شروط صارمة أخرى. بالمقارنة، فإن البورصات اللامركزية أكثر مرونة، حيث تم تصميم آليات مختلفة لتلبية احتياجات سيناريوهات مختلفة. على سبيل المثال، تشتهر منصة معينة بتوفير منحنى عرض رموز حساس للغاية، بينما توفر منصة أخرى أفضل سيولة في معظم الحالات، بدلاً من حساسية اكتشاف الأسعار. تعتمد هذه البورصات أنماطًا متنوعة لتلبية تفضيلات تداول عملاءها المستهدفين المختلفة. لا يمكن إنكار أن كل منها تركز على جوانب معينة، مع التضحية بأخرى.

محاولة إنشاء سيولة داخل السلسلة

لقد حققت البورصات اللامركزية تقدمًا كبيرًا في حل هذه التحديات الثلاثة وغيرها من تحديات التداول داخل السلسلة من خلال الابتكار. الرحلة الطويلة تبدأ بخطوة واحدة، والخطوة الأولى هي إنشاء سيولة داخل السلسلة. هنا نضع تصورًا بسيطًا للصناعة: DEX معين هو معيار في هذه الصناعة الفرعية. تُشير الابتكارات في منحنى الاتحاد إلى بداية عصر جديد. قبل منحنى "X*Y=C" لهذا DEX، كانت البورصات اللامركزية تستخدم دفتر الطلبات لتسوية طلبات التداول داخل السلسلة. تبع ذلك صانع السوق الآلي (AMM) الذي اتبع اتجاهات هذا DEX، وأنشأ بركًا للسيولة. في الإصدار V2 من هذا DEX، تم ربط السيولة من برك تداول مختلفة عبر خوارزمية. قدم الإصدار V3 برك سيولة مقسمة، مما يسمح للمستخدمين بتحديد مناطق الأسعار التي يرغبون في تقديم السيولة فيها. وقد تقدم الإصدار V4 من خلال تقديم حلول مخصصة لبرك السيولة.

بالنسبة للأصول ذات أسعار تداول مستقرة نسبيًا، فإن السوق تتطلب المزيد من توفير السيولة المركزية. قامت إحدى البروتوكولات التي تركز على تداول العملات المستقرة بتطوير منحنى توفير السيولة الخاص بها لتوفير مزيد من السيولة للرموز بالقرب من نقطة التوازن المحددة. لمواجهة تحديات تجمعات السيولة المشتركة، اخترعت هذه البروتوكول صيغة متعددة الأبعاد، مما يسمح للمستخدمين بوضع أكثر من رمزين في تجمع سيولة واحد، وبالتالي مشاركة السيولة بين جميع الرموز في التجمع. في الممارسة العملية، تظهر البورصات المركزية (CEX) سيولة وكفاءة تسعير أفضل. عادة ما يتأخر نظام التسعير داخل السلسلة عن CEX خارج السلسلة. أنشأت إحدى المنصات تجمع صانعي سوق محترف (PMM) بمساعدة أوراكل لربط السيولة داخل السلسلة وخارجها.

ومع ذلك، بالنسبة للتوكنات ذات الحجم الصغير، فإن تكلفة المنحنيات المشتركة التقليدية مرتفعة، وتصبح تناقضات تكلفة رأس المال السيولة أكثر وضوحًا. قامت منصة معينة بتصميم منحنى مشترك أكثر حدة ليناسب المستثمرين الصغار الذين يفضلون ارتفاع الأسعار بدلاً من السيولة الوفيرة. مع زيادة قيمة التوكن، يتحول تفضيل المستثمرين نحو السيولة. مستوحاة من ذلك، تستخدم منصة معينة منحنى حاد عندما تكون قيمة التوكن منخفضة، ولكن مع زيادة القيمة، سيتحول المنحنى إلى ميل مختلف أو حتى منحنيات مختلفة.