اتجاه السوق بعد الارتفاع الكبير: تحليل من حيث الأساسيات والسياسات والتقييم

منذ نهاية سبتمبر، شهدت سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا كبيرًا. كانت السياسات المالية والاجتماعات السياسية أفضل من المتوقع، مما عزز مشاعر السوق، وظهرت انتعاش قوي في سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ، متفوقةً في الأداء على الأسواق العالمية. ومع ذلك، بعد العيد، انقلبت السوق نحو الانخفاض تحت التوقعات العامة المفرطة في التفاؤل. إذًا، هل هذه الجولة من السوق هي مجرد زهرة عابرة أم أنها تمثل قاعًا حقيقيًا؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل ذلك من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية المحلية، والسياسات، ومستوى التقييم العام لسوق الأسهم.

واحد، الأساسيات

بشكل عام، لا تزال الأساسيات المحلية ضعيفة، على الرغم من ظهور بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم يتم رؤية إشارات تحول واضحة بعد. خلال فترة العطلات، تحسنت معدلات الاستهلاك مقارنة بالعام السابق وبالمقارنة مع الفترات السابقة، لكن هذا لم ينعكس بعد في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. من المتوقع أنه في الفصول القليلة المقبلة، قد تظهر الصين نمواً معتدلاً في الاقتصاد مع دعم السياسات.

في سبتمبر، كان مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي 49.8٪، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يدل على تحسن في نشاط الصناعة؛ بينما كان مؤشر نشاط الأعمال للقطاع غير الصناعي 50.0٪، بانخفاض طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط في القطاع غير الصناعي.

في أغسطس، تأثرت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بانخفاض بنسبة 17.8٪ على أساس سنوي بسبب عوامل مثل قاعدة المقارنة العالية في نفس الفترة من العام الماضي.

في أغسطس 2023، ارتفعت أسعار استهلاك الأسر الوطنية بنسبة 0.6% مقارنة بالعام السابق. حيث ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%؛ وارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7%، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5%. ومن يناير إلى أغسطس، كان متوسط أسعار استهلاك الأسر الوطنية أعلى بنسبة 0.2% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

في أغسطس، بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية 38726 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 2.1٪.

من منظور المؤشرات المالية المستقبلية، فإن الطلب الإجمالي للتمويل في المجتمع لا يزال منخفضًا نسبيًا. منذ الربع الثاني، تراجع معدل النمو السنوي لـ M1 و M2، حيث ارتفعت الفجوة بينهما إلى مستويات تاريخية مرتفعة، مما يعكس نقصًا نسبيًا في الطلب ووجود بعض الركود في النظام المالي، مما يعيق فعالية نقل السياسة النقدية، ولا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير بحاجة إلى تحسين.

! [دورة التداول: بعد الطفرة الملحمية ، إلى أين يذهب سوق الأسهم A من هنا؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f843a67b5b77ee585d5949bd73be3a87.webp)

٢. السياسة

بالنظر إلى الخصائص التراكمية لأسفل سوق الأسهم A في العشرين عامًا الماضية، غالبًا ما تكون إشارات السياسة قوية وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، وتظهر التجارب التاريخية أن هذه هي شروط مهمة لاستقرار سوق الأسهم A وانتعاشه. في الآونة الأخيرة، كان هناك قوة غير متوقعة في السياسات، وقد ظهرت بالفعل إشارات السياسة.

في أواخر سبتمبر، أعلن البنك المركزي عن إنشاء أدوات سياسة نقدية جديدة لدعم التنمية المستقرة لسوق الأسهم، بما في ذلك تسهيلات مبادلة الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين وإعادة شراء الأسهم من خلال إعادة القرض الخاص. ستعزز هذه التدابير بشكل كبير قدرة المؤسسات على الحصول على الأموال وزيادة حيازتها من الأسهم.

في الوقت نفسه، أصدرت الجهات المعنية بشكل مشترك "التوجيهات بشأن تعزيز دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بعدة جوانب، بما في ذلك تنمية بيئة الاستثمار طويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة في الأسهم، ودعم تطوير صناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات الداعمة لدخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق.

تتمثل جذور مشكلة النمو الحالية في الصين في انكماش الائتمان المستمر، واستمرار تقليص الرفع المالي في القطاع الخاص، وفشل توسيع ائتمان الحكومة في تعويض ذلك بشكل فعال. السبب الرئيسي وراء هذه الحالة هو توقعات عوائد الاستثمار المنخفضة وتكاليف التمويل المرتفعة نسبيًا. تتمثل جوهر التغييرات السياسية الحالية في خفض تكاليف التمويل وتعزيز توقعات عوائد الاستثمار، وهي تتعلق بالعلاج المناسب. لكن ما إذا كان من الممكن تحقيق إعادة تضخم مستدامة على المدى المتوسط والطويل، لا يزال يتطلب تحفيزًا ماليًا هيكليًا لاحقًا وتنفيذ السياسات الفعلية، وإلا قد يكون من الصعب الحفاظ على انتعاش السوق.

في أوائل أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول دفع الاقتصاد نحو الأفضل. ومع ذلك، لم تظهر خلال الاجتماع السياسات الكبيرة للتعديل العكسي المالي التي يتوقعها السوق بشكل عام، وهذا هو أحد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى تصحيح السوق بعد العطلة.

ثلاثة، التقييم

من حيث طول فترة الانخفاض، ودرجة الانخفاض، ومستويات التقييم، فقد أظهرت هذه الجولة من السوق بالفعل خصائص القاع.

حتى 9 أكتوبر، تم استعادة مستوى تقييم سوق A إلى قرب الوسيط. كان مستوى الارتفاع في نهاية سبتمبر مرتفعًا، حيث وصل إلى مضاعف PE المتوقع لتسريع إعادة فتح الاقتصاد بسبب الوباء في أوائل عام 2023. عند مقارنة الأسواق الرئيسية العالمية، لا يزال تقييم السوق الصينية بالنسبة للأسواق الناشئة هو الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبًا من مستوى كوريا.

! [دورة التداول: بعد الطفرة الملحمية ، إلى أين يذهب سوق الأسهم A من هنا؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c29bafa50e06217856b09eb173236b21.webp)

بشكل عام، يكمن مفتاح انعكاس السوق في تأكيد إشارات الأساسيات في المدى المتوسط. حتى الآن، لم تظهر البيانات الأساسية تحسناً ملحوظاً، حيث يعتمد الارتفاع القصير الأجل الأخير بشكل رئيسي على التوقعات والدفع المالي. غالباً ما يصاحب السوق ذو التقلبات العالية ردود فعل مفرطة، ويعتبر التراجع بعد الارتفاع الكبير تاريخياً ضرورة تقنية ومنطقية.

بعد زيادة السياسة النقدية، فإن ما إذا كانت السياسة المالية ستتبع ذلك هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على وتيرة وصعود سوق الأسهم في الآونة الأخيرة. من منظور طويل الأجل، قد تكون الانخفاضات الأخيرة مجرد تصحيح وليست نهاية الاتجاه، وقد يكون القاع في سوق الأسهم A قد ظهر بالفعل، لكن الاتجاه الرئيسي للصعود لم يبدأ بعد.