من المحتمل أن يؤثر مشروع قانون Genius على صناعة الأصول الرقمية بثلاث طرق رئيسية

وافق مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا على "مشروع قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" ( مشروع قانون Genius )، وهو الإطار التنظيمي الفيدرالي الشامل الأول للعملات المستقرة. تم تقديم المشروع الآن إلى مجلس النواب، ويقوم لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب بتحضير نصها الخاص. إذا سارت الأمور بسلاسة، فمن المتوقع أن يتم توقيع هذا المشروع ليصبح قانونًا قبل خريف هذا العام، مما سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير.

دعونا نناقش بعمق التأثيرات الثلاثة التي ستنتج عن هذا القانون إذا أصبح قانونًا على الصناعة.

1. قد تختفي الرموز البديلة المدفوعة بسرعة

ستقوم مشروع قانون مجلس الشيوخ بإنشاء ترخيص جديد لـ "مصدري العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن يدعم كل Token بنسبة 1:1 من النقد، أو سندات الخزينة الأمريكية، أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية (repos). يجب على المصدِّرين الذين يتجاوز حجمهم 50 مليار دولار أن يخضعوا لتدقيق سنوي. وهذا يشكل تبايناً حاداً مع النظام الحالي الذي يكاد لا يحتوي على أي متطلبات فعلية للضمانات أو الاحتياطيات.

في عام 2024، ستشكل عملات الاستقرار حوالي 60% من قيمة تحويلات الأصول الرقمية، حيث يتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، معظم مبالغ المعاملات أقل من 10,000 دولار. بالنسبة للمدفوعات اليومية، فإن الاحتفاظ بعملة مستقرة بقيمة 1 دولار يعد أكثر عملية من عملات بديلة قد تتقلب أسعارها.

بمجرد أن تتمكن العملات المستقرة المرخصة من الولايات المتحدة من التداول بشكل قانوني عبر الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين لا يزالون يقبلون الرموز المتقلبة إثبات منطقية المخاطر الإضافية. على مدار السنوات القليلة المقبلة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الرموز البديلة وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع قانون مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه أصبح واضحًا. ستتجه الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من رموز الدفع البديلة.

2. قد تحدد القواعد التنظيمية الجديدة الفائزين الجدد فعليًا

لن توفر القوانين الجديدة الشرعية للعملات المستقرة فحسب؛ إذا أصبحت القوانين قانونًا، فسوف توجه هذه العملات المستقرة في النهاية نحو بلوكشين يمكنه تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف Ethereum حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، وهو ما يتجاوز بكثير أي منافس. تعني نظامها البيئي الناضج للتمويل اللامركزي (DeFi) أن المصدّرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى برك الاقتراض، وأقفال الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات لمحاولة تلبية المتطلبات التنظيمية.

بالمقارنة، تم تحديد دفتر XRP ( XRPL ) كمنصة عملة مشفرة تت prioritized الامتثال، بما في ذلك الأصول الرقمية المستقرة. في الشهر الماضي، تم إطلاق الأصول الرقمية المستقرة المدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تم تضمين كل عملة أدوات تجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وأدوات تصفية الهوية. تتوافق هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع القانون في مجلس الشيوخ، والذي يتطلب من المُصدرين الحفاظ على تدابير قوية للتحكم في الاسترداد ومكافحة غسل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال في Ethereum إلى انتهاك المصدِّرين لهذا المطلب، لكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الهيئات التنظيمية في هذا الصدد. ومع ذلك، إذا أصبحت المسودة قانونًا بصيغتها الحالية، فسيتعين على المصدِّرين الكبار التحقق من «اعرف عميلك» (KYC) في الوقت الحقيقي وبتوصيل مباشر، للحفاظ على الامتثال العام. تقدم Ethereum مرونة، ولكن تنفيذ التكنولوجيا معقد، بينما تقدم XRP منصة مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل.

في الوقت الحالي، يبدو أن هذين السلسلتين من البلوكشين لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تحتاج الأخيرة إلى تعديلات باهظة الثمن لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا كبيرًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المكافئة، فقد ربط هذا القانون بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في التطور وفقًا للمسار الحالي، فقد تصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. تحت هذا الحجم، سيصبح مُصدروا العملات المستقرة أحد أكبر المشترين للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، وسيتم استخدام العائدات لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة للبلوكشين، فإن لهذه العلاقة دلالتين. أولاً، يعني الطلب على المزيد من الاحتياطيات أن المزيد من ميزانيات الشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضاً بـ Token الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على Tokens مثل Ethereum و XRP.

ثانيا، قد توفر إيرادات الفائدة من العملات المستقرة تمويلًا للحوافز للمستخدمين الجريئين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى حاملي العملات، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وعبء الرسوم.

إذا احتفظ مجلس النواب بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا قامت الجهات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمان أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، فإن نمو العملات المستقرة وسيولة الأصول الرقمية ستتقلب بشكل متزامن.

هذه مخاطرة تستحق الانتباه، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجيًا في أسواق رأس المال الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.