BTC وصل إلى قمة جديدة، والسوق تنتظر تخفيض الفائدة للدفع إلى مستويات أعلى

في مايو، تجاوز سعر البيتكوين أعلى مستوى تاريخي له، وسجلت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى أيضًا ارتفاعات قوية. على الرغم من استمرار عدم اليقين في الوضع الجيوسياسي، إلا أن الأموال تتدفق باستمرار إلى سوق العملات المشفرة. تجاوز صافي التدفقات الداخلة لصندوق البيتكوين المتداول في البورصة 2.7 مليار دولار، واقتربت حيازات المؤسسات من مستويات مرتفعة، واستمر احتياطي البيتكوين في البورصات في الانخفاض، مما يدل على قوة علاقة العرض والطلب.

فيما يتعلق بالسياسات، حققت مشاريع القوانين المتعلقة باحتياطي البيتكوين على مستوى الولايات الأمريكية تقدمًا كبيرًا، كما تم تمرير مشاريع القوانين المتعلقة بالعملات المستقرة من خلال تصويت مجلس الشيوخ. كانت بيانات التوظيف في الولايات المتحدة قوية، واستمر التضخم في الانخفاض، وبدأت توقعات الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع. هذه العوامل قد تكون الأسباب الأساسية وراء تعزيز السوق.

ومع ذلك، لا تزال نزاعات التعريفات الجمركية لم تُحل بالكامل، ولا تزال هناك مخاوف بشأن ديون الولايات المتحدة. لقد عكست أسعار الأسهم وبيتكوين بالفعل توقعات متفائلة، ومن المحتمل أن تتفاعل بشكل متقلب مع عدم اليقين على المدى القصير، في انتظار وصول تخفيض أسعار الفائدة في الربع الثالث.

الاقتصاد الكلي: قد تواجه الاقتصاد الأمريكي "ركود معتدل"

تتجه الجغرافيا السياسية العالمية نحو التهدئة، كما أن الوضع السياسي الداخلي في الولايات المتحدة مستقر تدريجياً، مما يعيد توقعات السوق إلى العقلانية، ويدفع الأصول ذات المخاطر إلى الارتفاع المستمر، مما يؤدي إلى تسعير متفائل نسبياً.

في أوائل مايو، أجرت الاقتصادات الرئيسية الجولة الأولى من المفاوضات حول قضايا التجارة، مما خفف التوترات مؤقتًا. وتعهد الطرفان بخفض التعريفات الجمركية المرتفعة التي تم فرضها سابقًا خلال 90 يومًا، ومواصلة التفاوض حول العلاقات الاقتصادية والتجارية. في يوم نشر الخبر، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26٪.

في مايو، واصلت الأسهم الأمريكية اتجاهها الصعودي الذي بدأ في أبريل. حتى نهاية الشهر، سجل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز الصناعي زيادات شهرية بلغت 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.

أظهرت بيانات الاقتصاد التي تم نشرها في مايو أن الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي انكمش بمعدل سنوي قدره 0.2% في الربع الأول، مع تعديل طفيف مقارنة بالقيمة الأولية. كانت مصروفات الاستهلاك والواردات عوامل سلبية أثرت على الأداء الاقتصادي في بداية العام. ومع ذلك، شهدت بيانات توقعات الناتج المحلي الإجمالي انتعاشًا. تظهر بيانات GDP Now الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت إلى القيم الإيجابية منذ نهاية أبريل، وبلغت 3.8% في نهاية مايو، مما يعكس التفاؤل في السوق بشأن آفاق الاقتصاد.

بيانات التضخم تستمر في التحسن. تشير مؤشرات PCE التي تراقبها الاحتياطي الفيدرالي عن كثب إلى استمرار تباطؤ التضخم. انخفض معدل PCE السنوي لثلاثة أشهر متتالية إلى 2.15%، كما انخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى منذ بدء الجائحة، مما يقترب تدريجياً من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

سوق العمل يظهر أداءً قويًا. في أبريل، زاد عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 177,000، وهو أعلى من توقعات السوق. اعتبارًا من أسبوع 24 مايو، كان عدد الطلبات الأولية للحصول على إعانات البطالة 240,000، وهو ما يزيد قليلاً عن الأسبوع السابق وتوقعات السوق. إن الأداء القوي لبيانات الوظائف قد خفف إلى حد ما من مخاوف السوق بشأن الركود الاقتصادي.

قررت الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعها لأسعار الفائدة في مايو الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير للشهر الثالث على التوالي. على الرغم من أنها أصدرت بعض الإشارات الداعمة خلال الفترة السابقة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يتبنى موقفًا حذرًا بعد استقرار الأسواق المالية، ويؤكد أن النزاعات التجارية قد تؤدي إلى انتعاش التضخم.

السوق يتوقع بشكل عام أن الاحتياطي الفيدرالي لن يبدأ في خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. يتوقع التجار حالياً أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام، في سبتمبر وديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. هذه التوقعات تحد إلى حد ما من قدرة السيولة على دفع أسعار الأصول للارتفاع بشكل أكبر.

استنادًا إلى البيانات الحالية، من المحتمل أن تظل الأسهم الأمريكية وبيتكوين في اتجاه متذبذب خلال الشهرين المقبلين. حتى حوالي أغسطس، قد تؤدي توقعات خفض الفائدة إلى دفع الأسهم الأمريكية وبيتكوين لتحقيق مستويات قياسية جديدة. يتم بناء هذا الحكم على فرضية تخفيف النزاعات التجارية وركود معتدل في الاقتصاد الأمريكي.

نظرًا لأن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول سجل انخفاضًا طفيفًا، إذا سجل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني انخفاضًا طفيفًا مرة أخرى، فإن الاقتصاد الأمريكي سيتوافق مع تعريف "الركود الخفيف". لذلك، قد يكون بدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر توقعًا أكثر حذرًا.

الأصول المشفرة: تدفق الأموال المستمر يدفع البيتكوين إلى ارتفاع قياسي جديد

سعر افتتاح بيتكوين في مايو كان 94182.55 دولار، وسعر الإغلاق كان 104645.87 دولار، وارتفعت الأسعار خلال الشهر بمقدار 10463.33 دولار، بزيادة قدرها 11.11%، ونسبة التقلب 19.79%. انخفض حجم التداول لمدة شهرين متتاليين.

من حيث المؤشرات الفنية، بعد أن عاد سعر البيتكوين إلى نطاق 90000-110000 دولار في أبريل، سجل هذا الشهر اختراقًا لأعلى مستوى تاريخي عند 112000 دولار، ووقف فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول للثور".

من الجدير بالذكر أنه في ظل بيئة الفائدة العالية الحالية، لم تشكل قوة شراء الأفراد تأثيراً حاسماً. منذ مارس من العام الماضي، ظل عدد العناوين الجديدة اليومية للبيتكوين في مستوى منخفض.

السبب الرئيسي وراء ارتفاع سعر البيتكوين مؤخراً هو المستثمرون المؤسسيون. قامت شركة معروفة بزيادة حيازتها من البيتكوين بمقدار 133850 قطعة منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 قطعة.

منذ أن تم اعتماد ETF لتداول البيتكوين الفوري في يناير 2024، تسارعت عملية دمج الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. في مارس 2025، ستقوم الحكومة الأمريكية بإدراج حوالي 200,000 بيتكوين في الأصول الاحتياطية الوطنية. بعد ذلك، بدأت عدة ولايات في دفع مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية.

في 7 مايو، أصبحت نيو هامبشير أول ولاية في الولايات المتحدة تقوم رسميًا بتضمين العملات المشفرة في احتياطياتها الاستراتيجية، مما يسمح لوزير المالية بالولاية بالاستثمار بما يصل إلى 5% من أموال حكومة الولاية في العملات المشفرة. كما تم تمرير مشاريع القوانين ذات الصلة في تكساس وأريزونا من قبل مجلس الشيوخ.

في مجال العملات المستقرة، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي بالإجماع على التصويت الإجرائي لقانون "GENIUS ACT"، مما يمهد الطريق للتوقيع النهائي على هذا القانون. كما صوت مجلس التشريع في هونغ كونغ رسميًا على مشروع قانون لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة.

تستكشف العديد من البنوك الكبرى في الولايات المتحدة التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة، وتشمل الأطراف المشاركة عددًا من المؤسسات المالية المعروفة.

سوف يدخل سوق العملات المستقرة الذي يتجاوز حجمه 2400 مليار دولار مرحلة التطوير المتوافق قريبًا. من المحتمل أن تصبح العملات المستقرة ثاني الأصول المشفرة التي يتم اعتمادها على نطاق واسع بعد البيتكوين، و قد تصبح أيضًا أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 10 ملايين مستخدم. هذا يضع الأساس لتطوير blockchain، وخاصة منصات العقود الذكية.

مع وضوح إطار التنظيم تدريجياً، أصبحت البيتكوين وتقنية البلوكشين هي القمة التكنولوجية التي يجب على الولايات المتحدة احتلالها. إن المشاعر الاستثمارية والمضاربية الناجمة عن هذا الاتجاه تنتشر. بالإضافة إلى الشركات المذكورة أعلاه، فإن العديد من الشركات بما في ذلك مجموعة إعلامية معينة تبدأ خطط تخزين البيتكوين وأصول التشفير الأخرى (مثل الإيثريوم وSolana).

توسيع مجالات التطبيق، بالإضافة إلى مشاعر الخوف من فقدان الفرصة والقوة الشرائية التي أثارتها الاختراقات في الامتثال، أصبحت المحرك الأساسي لارتفاع أسعار البيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة.

اتجاه تدفق الأموال: التوقعات المتفائلة تدفع الأموال للاستمرار في التدفق

في فترة انخفاض سوق الأسهم الأمريكية في مارس وأبريل، توقفت تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين (ETF) بشكل مؤقت، مما أدى إلى انخفاض بيتكوين بأكثر من 30% (أكبر تراجع في هذه الدورة). منذ أبريل ومايو، مع الانتعاش القوي في سوق الأسهم الأمريكية، استعاد شراء صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين قوته، حيث بلغت التدفقات الصافية 605 مليون و 2.775 مليار دولار، مما دفع بيتكوين لاستعادة جميع خسائره وتسجيل أعلى مستوى تاريخي عند 112000 دولار.

شهد سوق العملات المستقرة (ليس كله مخصصًا لتداول العملات المشفرة) تدفقًا متزايدًا من الأموال، حيث سجلت صافي تدفق قدره 5.375 مليار و 5.567 مليار دولار في أبريل ومايو على التوالي، ولكنها كانت أقل بكثير مقارنة بتغيرات الأموال في قنوات ETF الخاصة بالبيتكوين.

تم نقل سلطة تسعير البيتكوين من التداول داخل السوق إلى أموال وصناديق ETF للبيتكوين والمستثمرين المؤسسيين. يُظهر هؤلاء المستثمرون عمومًا ميلاً نحو الرؤية الإيجابية على المدى الطويل، والسبب الرئيسي لذلك هو التقدم الملحوظ الذي تحققه البيتكوين والأصول المشفرة على مستوى السياسات في الولايات المتحدة. وهذا هو السبب الذي جعل البيتكوين قادرًا على التعافي بسرعة في شهري أبريل ومايو وبلوغ أعلى مستوى تاريخي، وهو أيضًا الدعم المنطقي الأساسي الذي يدعم التفاؤل على المدى الطويل.

ومع ذلك، من المهم الإشارة إلى أن الأسهم الأمريكية قد أخذت في الاعتبار بشكل متفائل النزاع التجاري، وقد تتضمن توقعات بأن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا شديدًا. من الصعب على الأسهم الأمريكية حاليًا اختراق مستويات جديدة، ومن المتوقع حدوث تقلبات. على الرغم من أن المستثمرين المؤسسيين مستمرون في زيادة حصصهم، إلا أن صندوق ETF للبيتكوين لا يمكن أن يسير بشكل مستقل عن مؤشر ناسداك، لذلك من المحتمل أن يكون توقع تسجيل البيتكوين لمستويات جديدة في الأجل القصير متفائلاً للغاية.

هيكل السوق: الاحتياطي من بيتكوين في البورصات يستمر في الانخفاض

خلال فترة الانخفاض في مارس وأبريل، قام مستثمرو البيتكوين على المدى الطويل مرة أخرى بزيادة حيازاتهم، مما كان له تأثير موضوعي في تقليل ضغط البيع في السوق.

حتى نهاية مايو، بلغ حجم حيازة حاملي العملات لفترة طويلة 1441.99 ألف عملة، ليقترب من أعلى مستوى تاريخي. وبالمقابل، تواصل احتياطيات البيتكوين في البورصات المركزية الانخفاض، حيث لم يتبق سوى 298.82 ألف عملة، مما يقترب من مستوى نهاية نوفمبر 2020.

في الدورات السوقية السابقة، عندما تزداد السيولة بشكل كبير، غالبًا ما يختار حاملو المدى الطويل البيع مما يعيق ارتفاع الأسعار. ولكن عندما تنخفض الأسعار خلال الدورة، فإن حاملي المدى الطويل يبطئون من البيع أو حتى يتحولون إلى الشراء، وهذه الدورة ليست استثناء.

ما يميز هذه الدورة عن الدورات السابقة هو أن "البيع الثاني" للمستثمرين طويل الأجل عادة ما ينهي السوق الصاعدة، بينما بعد "البيع الثاني" في هذه الدورة، اختار السوق الاستمرار في الصعود. نعتقد أن هذا قد يكون نتيجة لدخول المستثمرين المؤسسيين إلى هيكل المستثمرين طويل الأجل، مما غير اتجاه السوق. لا يزال بحاجة إلى مراقبة ما إذا كانت هذه التغيرات ستستمر.

ملخص

على الرغم من أننا متفائلون بشأن آفاق تطبيق البيتكوين واتجاهه على المدى الطويل، إلا أن الأداء القوي لسعر البيتكوين على المدى القصير قد تجاوز توقعاتنا الأكثر تفاؤلاً.

السبب في ذلك هو التفاؤل المفرط في سوق الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأسهم الأمريكية، بالإضافة إلى الحماس الاستثماري والتخطيطي الذي أثاره استخدام البيتكوين على نطاق واسع في الولايات المتحدة. نحن نتبنى موقفًا إيجابيًا تجاه الأخير، لكننا نعتقد أن السوق قد تكون متفائلة للغاية بشأن تسعير النزاع التجاري، وقد تكون هناك تقلبات في المنتصف. علاوة على ذلك، قمنا بخفض توقعاتنا بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

في تقرير مارس، توقعنا أن البيتكوين ستبدأ في عكس اتجاهها في الصيف، لكن رد فعل السوق تجاوز التوقعات، حيث حققت ارتفاعًا جديدًا في مايو. نظرًا للعديد من العوامل غير المؤكدة وتأجيل توقعات السيولة، نعتقد أن البيتكوين من المرجح أن تتذبذب مع الأسهم الأمريكية في الشهرين المقبلين، واحتمالية تحقيق ارتفاع جديد والوصول إلى مستويات جديدة منخفضة.

إذا سارت الأمور كما هو متوقع، فقد نحتاج إلى الانتظار حتى الربع الثالث ليرتفع البيتكوين إلى مستوى جديد.