دخل السوق مرحلة "فقدان التوقعات"، الدفاع هو الأساس في انتظار الفرصة

1. الحكم الأساسي

1. المسار السياسي غير خطي: تظهر سياسة التعريفات الجمركية الحكومية انقسامات داخلية وتقلبات قصيرة الأجل، مما يجعل من الصعب تحقيق اتساق طويل الأجل. تؤدي السياسات المتكررة إلى زعزعة ثقة السوق، مما يعزز من خصائص "الضوضاء المدفوعة" لأسعار الأصول.

2. تمزق البيانات الصلبة واللينة: على الرغم من أن البيانات الصلبة مثل مبيعات التجزئة قوية على المدى القصير، إلا أن البيانات اللينة مثل ثقة المستهلك قد تراجعت بشكل شامل. هذه التأخيرات بالتزامن مع الاضطرابات السياسية تجعل من الصعب على السوق تحديد الاتجاهات الأساسية للاقتصاد الكلي بدقة.

3. تتزايد ضغوط إدارة التوقعات من البنك المركزي: تتسم تصريحات البنك المركزي بالحياد مع ميل نحو التشدد، وذلك لمنع السوق من تسعير التيسير في وقت مبكر. الوضع الحالي هو: التضخم غير مستقر ولكن يتم الضغط على البنك لخفض أسعار الفائدة بسبب الوضع المالي، وتزداد التناقضات الجوهرية حدة.

٢. المخاطر الرئيسية المتوقعة

1. توقعات السياسة الفوضوية: الخطر الأكثر أهمية ليس "كمية الرسوم الجمركية"، بل هو "لا أحد يعرف الخطوة التالية" وفقدان مصداقية السياسة.

2. توقعات السوق تتعطل: إذا اعتقد السوق أن البنك المركزي س"يُجبر على التيسير" في ظل التضخم العالي/الركود الاقتصادي، فقد يتشكل "سوق غير متطابق" يوسع الفجوة الائتمانية ويرفع معدلات الفائدة على المدى الطويل.

3. الاقتصاد يدخل في أجواء الركود التضخمي: البيانات الصلبة مغشاة بتأثير الشراء على المدى القصير، وخطر تباطؤ الاستهلاك الحقيقي يتزايد بسرعة.

٣. اقتراحات استراتيجية

1. الحفاظ على هيكل الدفاع: في الوقت الحالي، تفتقر الأسباب النظامية للشراء، يوصى بتجنب الشراء عند الارتفاع، والابتعاد عن الأصول الهجومية الثقيلة.

2. التركيز على هيكل منحنى العائد: بمجرد حدوث تراجع في الطرف القصير وارتفاع في الطرف الطويل، سيكون لذلك تأثير مزدوج سلبي على الأصول ذات التقييم المرتفع والائتمان.

3. الحفاظ على التفكير القائم على الخطوط الأساسية، والتوزيع العكسي المعتدل: إن إعادة تسعير التقلبات ستجلب فرص هيكلية، ولكن بشرط التحكم في حجم المراكز والإيقاع.

أربعة، مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

1. نظرة عامة على السوق

هذا الأسبوع، كانت أيام التداول 4 فقط، واستمر المؤشر الرئيسي في الانخفاض. استمر المؤشر الثلاثي في الانخفاض هذا الأسبوع، حيث تضافرت حدة النزاعات التجارية مع تأكيد البنك المركزي على موقف "الانتظار"، مما أدى إلى ضعف الأداء العام للسوق. استمر الذهب، كأصل آمن، في الصعود ليصل إلى أعلى مستوى تاريخي. فيما يتعلق بالسلع الأساسية، توقف النفط عن الانخفاض وبدأ في التعافي، بينما شهدت أسعار النحاس انتعاشًا طفيفًا. استمر البيتكوين، العملة المشفرة، في التقلب ضمن نطاق ضيق، في حين كانت باقي العملات البديلة ضعيفة بشكل عام.

2. تحليل البيانات الاقتصادية

2.1 تقدم وتحليل الرسوم الجمركية

تتزايد الفجوات بين الحكومة في قضايا الرسوم الجمركية: تميل وزارة المالية وقطاع الأعمال إلى التهدئة، بينما لا يزال صقور التجارة الرئيسيون متمسكين بمطالبهم المتشددة. تفتقر سياسة الرسوم الجمركية إلى التناسق، وستظهر مسارات تنفيذها بوضوح عدم خطية وتقلبات قصيرة الأجل، مما يجعلها سببًا مستمرًا لتقلبات السوق.

توجد تناقضات داخلية في أهداف سياسة التعريفات الجمركية، مما يجعل من الصعب تحقيق زيادة الإيرادات المالية، ودفع إعادة تصنيع الصناعات، وخفض التضخم، وتخفيف العجز التجاري في نفس الوقت. يبدو أن هذا أكثر مثل "أداة سرد سياسية"، بدلاً من كونه وسيلة فعالة للتحكم الكلي المستدام.

أكثر المخاطر التي يجب أن تكون حذراً منها هي عدم استقرار السياسات، وفقدان السوق للثقة، مما يؤدي إلى اتخاذ قرارات الشركات على المدى القصير، ويعتمد تسعير السوق بشكل أكبر على المشاعر والتصريحات اللحظية. سيدخل السوق مرحلة "فقدان التوقعات": حيث تصبح التوقعات نفسها مصدر خطر، وتقصير دورة التسعير، وزيادة تقلبات الأصول.

2.2 توقعات التضخم وبيانات التجزئة

أظهر مسح توقعات التضخم من بنك نيويورك الاحتياطي أن توقعات التضخم لمدة 5 سنوات سجلت أدنى مستوى لها في الآونة الأخيرة، بينما ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام واحد بسرعة. زاد المستهلكون من تقييمهم لتهديد تباطؤ الاقتصاد والانكماش الشامل، وتدهورت توقعات البطالة ونمو الدخل.

على الرغم من أن البيانات الناعمة من استطلاعات المستهلكين تشير إلى زيادة مخاطر الركود، إلا أن البيانات القوية مثل استهلاك التجزئة تظهر أداءً قويًا. في مارس، زادت مبيعات التجزئة وخدمات الطعام في الولايات المتحدة بنسبة 1.4٪ مقارنة بالشهر السابق، وارتفعت بنسبة 4.6٪ على أساس سنوي. شهدت مبيعات السيارات والسلع الاستهلاكية اليومية زيادة كبيرة مقارنة بالشهر السابق، وقد يتأثر ذلك بتأثيرات التسرع قبل تطبيق الرسوم الجمركية.

يشير التباين الهيكلي بين البيانات الاقتصادية الصلبة والناعمة عادةً إلى فترات شهدت صراعات سياسية حادة + ارتفاع في الدورة الحساسة للسوق. تعتبر بيانات التجزئة لشهر مارس بارزة من حيث المظهر، لكن الاستدانة القصيرة الأجل، وتأثير الرسوم الجمركية، وتدهور ثقة المستهلك تشكل تباينًا قويًا. من المحتمل أن تكون هذه المرحلة من "القوة الصلبة والضعف الناعم" هي منطقة انتقالية قبل الركود/الركود.

3. السيولة وأسعار الفائدة

تعكس منحنى عائدات السندات الأمريكية وجهة نظر سوق السندات حول السوق الحالي:

1. توقعات خفض الفائدة تزداد، مما يدل على أن السوق أصبح أكثر حذراً بشأن آفاق الاقتصاد؛
2. إعادة تسعير مخاطر التضخم ، مرتبطة بالارتفاع الأخير في أسعار السلع ، وتهديدات التعريفات ، ومفاوضات سقف الدين؛
3. السوق قد انتقل من "خفض أسعار الفائدة طوال العام + هبوط ناعم" إلى "تقلص وتيرة خفض أسعار الفائدة + ارتفاع مخاطر التضخم على المدى الطويل".

قد تواجه البنوك المركزية ضغطًا واقعيًا يتمثل في "عدم القدرة على خفض الفائدة بشكل متواصل"، بينما تؤدي الضغوط المالية والصدمات العالمية في جانب العرض إلى رفع تكاليف التمويل على المدى الطويل. يتزايد اهتمام السوق بسيناريو "اضطرار البنك المركزي إلى خفض الفائدة في ظل عدم انخفاض التضخم".

خمسة، التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

1. قد تتكرر سياسة التعريفات الجمركية في دورات من "التشدد العالي - التهدئة القصيرة"، مما يؤثر باستمرار على توقعات السوق.

2. من المرجح أن يستمر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في نبرة "محايدة تميل إلى التيسير" للحفاظ على توقعات التضخم ومنع تيسير الظروف المالية بسرعة كبيرة.

3. اتساع الفجوة بين تدهور البيانات الناعمة وتأخر البيانات الصلبة، حيث يتأثر مستقبل السياسة بالدورات السياسية والقيود المالية. قد تصبح التقلبات هي المتغيرات السعرية التي تستجيب أولاً.

اقتراح:

1. الحفاظ على الهيكل الدفاعي: تجنب الشراء عند ارتفاع الأسعار، والحفاظ على وضع دفاعي محايد.

2. إشارات "اختلال متوقع" التي يتم مراقبتها عن كثب: التركيز على ضعف معدلات الفائدة القصيرة الأجل بينما تظل عوائد الأجل الطويل مرتفعة.

3. التفكير القائم على الحد الأدنى مقابل لعبة الاتجاه: أهمية التحكم في المراكز وتوزيع الأموال، وعدم الانخراط بسهولة في صفقات كبيرة ذات اتجاه واضح، مع الاحتفاظ بمراكز عكسية معتدلة.

السوق الحالي يسيطر عليه ضوضاء السياسة، وإشارات الاقتصاد متأخرة، وتراجع استقرار التوقعات. في هذه المرحلة التي تهيمن عليها عدم اليقين الهيكلي، قد يكون التحكم في المخاطر وتأخير الرهانات أكثر أهمية من الاستراتيجيات الجريئة.