سوق العملات المستقرة يزدهر ، وظهور أولي للهيكل التنظيمي العالمي

لا يوجد فرق جوهري في التطبيقات الرئيسية في عالم التشفير الحالي مقارنةً قبل 5 أو 10 سنوات. على الرغم من استمرار النمو في الحجم، فإن DeFi أصبح بارزًا، إلا أن التطبيقات التي نجحت حقًا في الخروج من نطاق سوق التشفير لا تزال هي التطبيقات النقدية، وأهمها البيتكوين والعملات المستقرة.

لقد حصلت البيتكوين على اعتراف بفضل منحنى نموها المذهل، وأصبحت تمثل العملة اللامركزية. ومن منظور عملي، فإن عملة مستقرة هي الأصول المشفرة التي حققت بالفعل اعتماداً واسع النطاق على مستوى العالم. حالياً، وصلت القيمة السوقية العالمية لعملات مستقرة إلى 243.8 مليار دولار أمريكي، بينما بلغ حجم التداول في الـ 12 شهراً الماضية 33.4 تريليون دولار أمريكي، وعدد المعاملات 5.8 مليار، وعدد العناوين النشطة 250 مليون.

الاستخدام المتكرر، والحجم الكبير، يظهر أن需求 وتطبيقات العملة المستقرة قد نضجت بشكل كبير، لكن التنظيم لا يزال في مرحلة التكيف. في السنوات الأخيرة، تم تحسين تنظيم العملات المستقرة في جميع أنحاء العالم، حيث أقر مجلس الشيوخ الأمريكي للتو "قانون GENIUS"، مما يزيل عقبات جديدة أمام تنظيم العملات المستقرة العالمية.

تطور العملات المستقرة بسرعة, وتأثير القمة بارز

تقدم العملات المستقرة استقرار القيمة من خلال ربطها بأصول أساسية مثل العملات القانونية، وتهدف إلى القضاء على تقلبات العملات المشفرة، مما يوفر للمستخدمين أدوات موثوقة للتسوية وتخزين القيمة والاستثمار. باعتبارها مقياسًا لقيمة سوق العملات المشفرة، تعكس توسع العملات المستقرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كانت قيمة العملات المستقرة المتداولة عالميًا أقل من مليار دولار، والآن تقترب من 250 مليار دولار، كما زاد حجم سوق العملات المشفرة العالمية من أقل من تريليون إلى 3 تريليونات.

يمكن اعتبار هذه الجولة من السوق الصاعدة كسوق صاعدة للعملات المستقرة. بعد حادثة FTX، تراجعت إمدادات العملات المستقرة العالمية من 190 مليار إلى 120 مليار دولار، ومن ثم بدأت في النمو التدريجي، حيث استمرت في الارتفاع على مدار 18 شهرًا. وفي المقابل، ارتفع سعر BTC من قاع 17500 دولار إلى أكثر من 100000 دولار. تأتي السيولة في هذه الجولة من السوق الصاعدة بشكل رئيسي من المؤسسات الخارجية، حيث تختار المؤسسات عند تدخلها استخدام العملات المستقرة كوسيط، مما يعكس زيادة في السيولة الخارجية وتوسع في نطاق العملات المستقرة.

توجد أنواع متعددة من العملات المستقرة، يمكن تصنيفها حسب مركز التحكم، نوع العملة الورقية، ما إذا كانت تدفع فوائد أم لا، الضمانات، وغيرها. على عكس حالات الاستخدام الأخرى، تُستخدم العملات المستقرة كأداة تسعير أساسية، وليست للتداول، كما أن هناك قيود رسمية قليلة عليها، ويمكن استخدامها على مستوى العالم، مما يضع الأساس لتحولها إلى عملة عالمية.

من حيث التغطية، بدأت الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، وخاصة في المناطق ذات البنية التحتية المالية الضعيفة والتضخم الشديد، في استخدام العملات المستقرة في المعاملات اليومية، بالإضافة إلى المناطق الرئيسية مثل أوروبا وأمريكا واليابان وكوريا. وفقًا لتقرير إحدى شركات الدفع، فإن أكثر الاستخدامات شعبية للعملات المستقرة في المجالات غير المشفرة هي كبديل للعملة (69%)، يليها دفع مقابل السلع والخدمات (39%) والدفع عبر الحدود (39%).

عملة مستقرة正摆脱加密投资标签,成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。从市场份额看, دولار عملة مستقرة占 عملة مستقرة市场99%份额,被戏称为"دولار فرعي"。

عند النظر إلى التفاصيل، فإن تأثير حجم العملة يجعل الأقوياء يظلون أقوياء، وتبرز الهيمنة في مجال عملات مستقرة. العملات المستقرة المركزية تهيمن، حيث تبلغ حصة USDT في السوق 152 مليار دولار، تمثل 62.29%، وUSDC حوالي 60.3 مليار دولار، تمثل 24.71%، ويشكل المجموع أكثر من 80%. الثالث هو USDe شبه المركزي، بحجم 4.9 مليار دولار. العملات المستقرة الخوارزمية في تراجع، حيث تبلغ USDS حوالي 3.5 مليار دولار، وDAI حوالي 4.5 مليار دولار. من حيث سلاسل الكتل العامة، يمثل إيثريوم 50% من الحصة، يليه ترون 13.36%، وسولانا 14.85% وBSC 14.15%.

إصدار العملات المستقرة هو عمل ذو مخاطر منخفضة وعوائد عالية. يمكن أن يؤدي الإصدار بكميات كبيرة إلى تقارب التكلفة الحدية إلى الصفر، ونموذج تحويل العملات الرقمية مباشرة إلى نقد يتيح للجهات المصدرة تحقيق عوائد كبيرة. حققت إحدى جهات الإصدار صافي ربح قدره 13.7 مليار دولار في عام 2024، وصافي أصول قدره 20 مليار دولار، مع وجود 165 موظف فقط. تجذب العوائد العالية جميع الأطراف للدخول، حيث تقوم المؤسسات المالية التقليدية مثل إحدى شركات الدفع، ومنصة دفع إلكترونية معينة، بالتخطيط بنشاط، كما أن الشركات الإنترنتية تتأهب للدخول. مؤخرًا، أطلق مشروع لعائلة سياسية عملة مستقرة USD1، وبعد بدء التشغيل الناعم في 12 أبريل، توسع بسرعة، وقد تم دمجه مع أكثر من 10 بروتوكولات أو تطبيقات.

تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر "قانون GENIUS"

مع تهافت المؤسسات، جاء التنظيم في الوقت المحدد. لقد بدأت أو كملت أطر التشريع للعملة المستقرة في أماكن مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ. كونه مركزًا للعملات المشفرة، فإن الولايات المتحدة بلا شك هي المنطقة التي تركز عليها أنظار العالم.

مرت عملية تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة من عدم اليقين الشديد إلى الوضوح التدريجي. قبل عام 2025، لم يصدر الكونغرس الأمريكي تشريعات خاصة بعملة مستقرة والعملات المشفرة، وكانت الوكالات التنظيمية تعرف عملة مستقرة بموجب القوانين الحالية، مما أدى إلى تنافس على السيطرة التنظيمية. وقد أدى ذلك إلى تجزئة التنظيم، بل وظهور ارتباك تنظيمي، مما جلب مستوى عالٍ من عدم اليقين ومشاكل الامتثال للصناعة.

مع تولي الحكومة الجديدة مهامها، تم الضغط على زر التسريع لتنظيم العملات المستقرة. في فبراير من هذا العام، قدم مجلس النواب ومجلس الشيوخ مشروع قانون STABLE ومشروع قانون GENIUS على التوالي. في مارس، نظمت البيت الأبيض أول قمة تشفير، حيث ذكر الرئيس أن العملات المستقرة هي "نموذج نمو واعد للغاية"، وآمل أن يقوم الكونغرس بتقديم التشريعات ذات الصلة إلى مكتب الرئيس قبل عطلة أغسطس.

في 17 مارس، وافق لجنة البنوك في مجلس الشيوخ على مشروع قانون GENIUS. في 26 مارس، تم تقديم النسخة المعدلة من مشروع قانون STABLE، وتمت الموافقة عليها من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب في 3 أبريل. تركز المشروعتان على جوانب مختلفة قليلاً، حيث يركز مشروع قانون STABLE على السيطرة الموحدة الفيدرالية، بينما يميل مشروع قانون GENIUS إلى الإدارة المتوازية على المستوى الفيدرالي والولائي.

تقدم مشروع قانون GENIUS بشكل أسرع. في 9 مايو، لم يتم تمرير التصويت الأول في مجلس الشيوخ، وكان السبب هو مطالبة الديمقراطيين بتعزيز بنود مكافحة الفساد. ثم تم تمرير النسخة المحدثة التي تتضمن آلية تنظيمية قائمة على تقسيم الحجم، وزيادة القيود على مشاركة الشركات التكنولوجية. في 19 مايو، قام مجلس الشيوخ بتمرير اقتراح مشروع قانون GENIUS بإجمالي 66 صوتًا مؤيدًا و32 صوتًا معارضًا، مما مهد الطريق للتشريع النهائي.

يمثل تمرير هذا القانون نقطة تحول في تاريخ الأصول المشفرة الأمريكية، حيث سيسد الفجوة في تنظيم العملات المستقرة، ويعزز تطوير صناعة العملات المستقرة في الولايات المتحدة، ويدعم تسويق صناعة التشفير. بالنسبة للولايات المتحدة، فإن ذلك سيعزز من تأثير الدولار من خلال العملات المستقرة، وقد تصبح سوق التشفير ملحقة بالهيمنة الأمريكية على الدولار. من الجدير بالذكر أن القانون يتطلب من حاملي العملات المستقرة أن يمتلكوا سندات الخزانة الأمريكية، والدولار، وغيرها، مما يخلق طلباً جديداً على شراء سندات الخزانة الأمريكية.

خارج الولايات المتحدة، بدأت معالم تنظيم العملات المستقرة في التشكل على مستوى العالم

قبل الولايات المتحدة، قدمت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون MiCA، الذي يوفر إطاراً تنظيمياً شاملاً للأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة. تصنف MiCA العملات المستقرة إلى رموز مرجعية للأصول ورموز النقد الإلكتروني، وتحظر العملات المستقرة الخوارزمية، وت要求 المؤسسات المصدرة الحفاظ على احتياطي رأس المال بنسبة 1:1، والامتثال لقواعد الشفافية. أوصت الهيئة الأوروبية للتأمين والمعاشات المهنية بتطبيق إدارة رأس المال الصارمة على شركات التأمين التي تمتلك أصولًا مشفرة.

هونغ كونغ هي أيضًا رائدة في تنظيم العملات المستقرة. تم تقديم مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة في ديسمبر 2024، مع خطة لاستئناف مناقشة القراءة الثانية في 21 مايو. تتبنى هونغ كونغ نهجًا حذرًا وشاملاً، حيث تطبق نظام ترخيص يتطلب من المُصدرين تأسيس وجود لهم في هونغ كونغ، وامتلاك موارد مالية كافية، ودفع حد أدنى من رأس المال يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغي، لضمان احتياطي 1:1. في يوليو الماضي، تم الإعلان عن قائمة المشاركين في "الصندوق الرملي" لمصدري العملات المستقرة، والتي تشمل عدة شركات تكنولوجية وبنوك.

سنغافورة ودبي قد دخلتا أيضًا في تنظيم العملات المستقرة. أصدرت سنغافورة إطارًا تنظيميًا في عام 2023، بينما أدرجت دبي العملات المستقرة في "لوائح خدمات الرموز المدفوعة".

بشكل عام، هناك اختلافات محدودة في تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم، وغالباً ما يستفيد القادمون الجدد من تجارب السابقين. تركز الدول على تنظيم المصدّرين من خلال تراخيص، وتضع متطلبات بشأن احتياطات الإصدار، وفصل المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال، وتظهر الاختلافات بشكل رئيسي في فئات العملات المستقرة المسموح بها، والقيود المفروضة على المصدّرين، ومتطلبات الامتثال المحلية.

أطلقت المناطق الرئيسية في العالم تنظيم عملة مستقرة، مما يعكس دور العملة المستقرة في الأسواق المالية العالمية من عدم الاهتمام إلى تنافس كبير، لتصبح جزءًا مهمًا من سوق العملات. هذا لا يعزز فقط من قوة التحدث في سوق التشفير، بل يضيف أيضًا لمسة قوية لتطبيقات القاتل في مجال التشفير. من ناحية أخرى، تعتمد الدول النامية على العملة المستقرة لإجراء التسويات العالمية، مما يحقق إلى حد ما رؤية التدفق الحر للنقد الإلكتروني.