نظرة عامة على تنظيم السوق المالي للأصول الرقمية في ماليزيا

1. الإطار التنظيمي

تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة"، حيث تتولى كل من البنك الوطني (BNM) وهيئة الأوراق المالية (SC) مسؤوليات الرقابة المشتركة. يتولى BNM مسؤولية السياسة النقدية واستقرار النظام المالي، ولا يعترف بالأصول الرقمية كعملة قانونية. بينما تدمج SC الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام رقابة سوق رأس المال، وتعتبرها منتجات مالية تخضع للرقابة.

تستند أنظمة الرقابة إلى "أمر قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. أصدرت SC بعد ذلك عدة لوائح مساعدة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات، ومنصات IEO، وخدمات الحفظ.

تشمل التدابير التنظيمية المحددة:

• وضع عتبة ترخيص، يتطلب من منصات التداول التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX)
• تقديم نظام الوصي على الأصول الرقمية (DAC)
• تنفيذ تنظيمات مختلفة لخدمات المحفظة

ثانياً، تنظيم البورصات وهيكل السوق

بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات للأصول الرقمية (DAX) مرخصة ومعتمدة من قبل هيئة الأوراق المالية (SC):

1. لونو ماليزيا
2. سينجي
3. توكنيز ماليزيا
4. MX العالمية
5. HATA الرقمية
6. توروم الدولية

تدعم هذه المنصات RMO-DAX، إيداع وسحب وتبادل العملة الماليزية (MYR).

حتى أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من الأصول الرقمية، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات السلاسل العامة، وعملات DeFi، وغيرها. لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول.

Luno هو النظام الأساسي الذي يحتوي على أكبر عدد من الرموز المتاحة، ويشمل تقريبًا جميع العملات المنظمة. يأتي Tokenize في المرتبة الثانية، حيث يدعم 7 عملات رئيسية. تدعم HATA وMX Global من 5 إلى 10 عملات.

ثالثًا، آلية دخول وخروج الأموال والسيطرة على العملات الأجنبية

تدعم البورصات المرخصة الإيداع والسحب بالرينغيت. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق التحويل البنكي، أو بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حساباتهم المصرفية. كما يمكن تحويل العملات المتوافقة من المحفظة الشخصية إلى البورصة للتداول.

لمنع تدفق الأموال إلى الخارج، تقوم الجهات الرقابية بتنفيذ التدابير التالية:

• يُسمح فقط بالتداول بالرينغيت، ويُحظر تداول العملات الأجنبية مثل الدولار.
• سحب العملات الورقية مقتصر على حساب البنك المحلي الخاص بالشخص فقط
• تعيين عملية مراجعة إضافية لسحب الأصول الرقمية

أربعة، نموذج الحراسة المالية وضمان أصول العملاء

تتبنى ماليزيا نموذج التداول المركزي المدارة. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة.

SC قدمت نظام الوصي على الأصول الرقمية (DAC) ، واعتبارًا من نهاية عام 2023 ، حصلت 3 مؤسسات على الموافقة المبدئية.

تقوم معظم المنصات بتفويض شركات الحفظ الدولية التابعة لجهات خارجية للاحتفاظ بالأصول الرقمية:

• لونو تتعاون مع بيتغو، الأصول الرقمية محمية لدى إم تروستي
• Tokenize تحتفظ بها BitGo وUniversal Trustee بشكل مشترك
• تستخدم SINEGY حلاً خاصاً للحفظ

تطلب SC من المنصات الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، وإجراء تدقيقات دورية وكشف إثبات الاحتياطيات، وحظر استخدام أصول العملاء.

٥. الوضع الحالي للسوق وتنافس المنصات

سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نموًا قويًا في السنوات الأخيرة. بلغ حجم التداول السنوي حوالي 21 مليار رينغيت بنهاية عام 2021. تم إضافة 128,000 حساب جديد في عام 2022.

تحتل Luno ماليزيا أكبر حصة في السوق، وتظهر بيانات 2024:

• عدد المستخدمين المسجلين أكثر من 1 مليون
• إجمالي المعاملات 7200万笔
• الأصول الرقمية 42.8 مليار رينغيت
• حجم التداول السنوي 870 مليار رينغيت، يمثل أكثر من 90% من السوق

تتمتع المنصات الأخرى بميزات فريدة:

• تم الاعتراف بتوكنيز بفضل خلفية كينانغا
• نمت MX Global بسرعة بعد استثمار Binance
• HATA Digital تمتلك وظيفة تداول الدولار الأمريكي

يهيمن المستثمرون الأفراد، مع وضوح الشباب. يشكل من هم دون 45 عامًا أكثر من 72%. تتعلق نشاطات التداول بالأسواق العالمية.

٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الجهات التنظيمية

لا يزال بعض المستثمرين يستخدمون منصات غير مسجلة مثل باينانس و هوبي. تتخذ SC إجراءات تنظيمية تدريجية:

1. الحفاظ على قائمة تحذيرات المستثمرين
2. إصدار حظر على المنصات الكبيرة
3. الحظر التكنولوجي والقيود المالية
4. تعزيز تعليم المستثمرين

انسحبت عدة بورصات دولية من السوق الماليزي. تتبنى الجهات التنظيمية سياسة عدم التسامح إزاء المنصات غير المرخصة، مما يضغط على المساحة التجارية غير القانونية.

سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO

ماليزيا تقدم نظام منصة IEO لتنظيم إصدار الرموز. يجب أن تلبي الكيانات المصدرة شروط المكان، ورأس المال، والإدارة وغيرها.

حصلت منصتان على ترخيص IEO:

• منصات الملعب Sdn Bhd (pitchIN)
• كابيتال دي إكس سن بد (KLDX)

تشمل عملية إصدار الأصول الرقمية المتوافقة مع القوانين مراحل التقديم، وإفصاح الوثيقة البيضاء، ومراجعة المنصة، وتسجيل SC.

قضايا تمثيلية:

• توكنات الدخل الثابت Integra Healthcare
• رمز منصة BidNow
• مجموعة نى هسين الصناعية

بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود لكن مستوى الامتثال مرتفع.

ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني لها

ماليزيا تصنف الرموز إلى ثلاث فئات:

1. رموز وظيفية: حتى لو كانت لها حقوق استخدام فقط، إذا كانت تتعلق بجمع الأموال، يجب إصدارها من خلال IEO.
2. الرموز المميزة للأوراق المالية: تعادل الأوراق المالية التقليدية، ويجب تنفيذ مجموعة كاملة من متطلبات التنظيم.
3. رموز توكنز الأصول: تمثل الأصول الواقعية الممثلة، ولا تزال بحاجة إلى الامتثال لالتزامات تنظيم الأوراق المالية

أكدت SC أنه حتى لو تم توكن الأصول التقليدية من خلال DLT، يجب اعتبارها تحت تنظيم الأوراق المالية التقليدية.

٩. آلية تداول الرموز وإدراجها

يجب أن يتم تداول الرموز التي تم إصدارها من خلال IEO في DAX المرخصة. تشمل عملية الإدراج:

• التسجيل والاعتماد التنظيمي
• مراجعة داخلية في البورصة
• الإدراج والإعلان

لا توجد فروق ملحوظة في آلية التداول بين الرموز الوظيفية ورموز الأوراق المالية.

SC إنشاء نظام رقابة مستمرة للسوق الثانوية:

• متطلبات AML/KYC
• مراقبة التلاعب في السوق
• الالتزام بالإفصاح المستمر

عشرة، الملخص والرؤية المستقبلية

لقد تحقق نظام IEO من حلقة مغلقة من السياسة إلى التنفيذ. إن مستوى قبول الجمهور في حالة "انتظار عقلاني ومشاركة صغيرة النطاق".

تتخذ SC موقفًا "حذرًا ومتفتحًا" تجاه IEO، وهي بصدد تقييم توسيع التوكن إلى منتجات السوق المالية التقليدية.

من المتوقع أن يزداد عدد منصات IEO وأنواع المشاريع في المستقبل. قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات لتبني المسار المتوافق بفضل استقرار النظام، مما يعزز مكانتها كواحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.