مناقشة الخطية وغير الخطية لوحدات تبادل DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، فإن تصميم معاملات التداول هو المهمة الأساسية. يمكن أن تكون هذه المعاملات خطية أو غير خطية، مشابهة للوضع عند تصميم معاملات سعر الفائدة. ومع ذلك، فإن هذا الفرق ليس من السهل فهمه للعديد من الناس.

تستند معاملات العمليات الخطية على نظرية الأسعار المتوازنة، وهي في جوهرها تحويل خطي بسيط لمحفظة الأصول. في ظل فرضية عدم وجود أرباح، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد ينتج عن ذلك محفظة أصول لا يمكن تسعيرها أو توجد بها فرص أرباح. من حيث المبدأ، يجب أن تستخدم نماذج التداول التي تعتمد على الأوراق المالية الخطية، وإلا فإنها قد تكون عرضة للأرباح. من منظور آخر، في ظل وجود سوق مكتمل وتسعير فعال، لا يمكن تحقيق عدم وجود أرباح إلا من خلال العمليات الخطية.

ومع ذلك، فإن مشغل التداول الخطي له خاصية: جميع تجمعات الأموال متساوية، ولا يمكن تحويل هذا المشغل إلى رموز. وذلك لأن التحويل الخطي يعادل في أي عقد، ولا يمكنه التقاط قيمة محددة. دون النظر إلى التحوط التلقائي، فإن نسخ عقد تداول خطي يمكن أن يحقق نفس الوظيفة تمامًا، ولا يهم توزيع السيولة في أي عقد.

بالمقارنة، فإن مشغل التداول غير الخطي يحاول تحقيق ثلاثة أهداف في الوقت نفسه: التسعير، التداول وترسيخ قيمة ( التوكنات ). يمكن تصميم المشغل غير الخطي بخصائص تعزيز ذاتية مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة. لكن هذا يجلب أيضًا بعض المشاكل:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن مشغل التداول غير الخطي في الأساس يقوم بتكييف المشغل الخطي ضمن حجم تداول صغير جدًا.

2. هل تكلفة تصميم مشغلات التداول غير الخطية وكفاءتها محسنة بما فيه الكفاية عندما يكون السوق غير مكتمل؟

3. من الذي سيقدم قيمة الإدخال لمشغل غير الخطي؟ هل ستتلاشى هذه القيمة تدريجياً تحت المنافسة من مشغلات التداول الخطية؟

تستخدم العديد من صانعي السوق الآليين الشعبيين حاليًا نموذج تداول المنتج الثابت (AMM) ، والذي هو عبارة عن دالة غير خطية مرتبطة بالحجم (XY = K). يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا فقط عندما تكون بركة صانع السوق كبيرة بما فيه الكفاية. إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق كامل، فإن المعنى الأساسي يكمن في فعالية الملاءمة بعد تأثير الحجم ( مع خسائر التحكيم الصغيرة ).

ومع ذلك، قد يكون وضع السلطة على التسعير بالكامل على السلسلة وهمًا. في الأسواق المكتملة، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل فعل على السلسلة هو نتاج مزاد، وهذا يخلق فجوة كبيرة مع الطلب على خدمات التداول التسعيرية. بالنسبة للأسواق غير المكتملة ( مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة )، يجب أن تكون الحاجة الرئيسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإكمال كميات كبيرة من التداول.

تتعامل المعاملات غير الخطية مع التسعير والتداول في نفس الوقت، ولكن من الصعب أن تنافس كفاءتها نماذج التداول الخطية التي تستخدم الأوراق المالية. من منظور السوق المثالي، تحتاج المعاملات غير الخطية إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر المضاربة الناتجة عن تقلبات الأسعار، وهذه الشروط صارمة للغاية. في الأسواق غير الكاملة بشكل كبير، يمكن لأي معامل غير خطي تلبية الطلب على التداول، بل إن التركيز يصبح على إتمام المعاملات بأكبر قدر ممكن.

بناءً على ما تقدم، قد لا يكون عدم خطية معاملات التداول اتجاهًا ذا قيمة. في بروتوكولات ترسيخ القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية الخيار الأمثل. كأداة تداول خاصة، لا تزال أدوات أسعار الفائدة، بسبب صعوبة التحكيم في أسعار الفائدة، تحظى بمساحة تطبيق معينة في النظام البيئي الحالي للبلوك تشين.

لا يزال هناك مجال لتحسين مشغلات التداول غير الخطية، مثل إدخال المعلومات العودية لالتقاط المكونات القيمة في معلومات المعاملات التاريخية، مما يقلل من مخاطر التحكيم. ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي هو تحليل المخاطر الأساسية وراء كل مشغل بعمق، ونمذجة أهداف التداول بوضوح. يتطلب ذلك توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية المشغل، للحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، لدفع تطوير عالم التمويل على السلسلة.