هونغ كونغ تدفع الابتكار المالي للأصول الافتراضية: فتح فصل جديد في التكديس ETF

مؤخراً، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميماً يسمح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة التكديس على السلسلة ضمن إطار تنظيم دقيق، في الوقت نفسه، تم تخفيف القيود المتعلقة بمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. هذه الخطوة تمثل إنجازاً مهماً آخر في استكشاف نظام التمويل Web3 المتوافق في هونغ كونغ، حيث من المتوقع أن تعزز جاذبية النظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، كما أنها المرة الأولى التي يتم فيها دمج المنتجات المالية التقليدية مع الآلية الأصلية للاقتصاد على السلسلة، مما يوفر نموذجاً مثالياً للابتكار المالي وتنظيم الأصول الافتراضية على مستوى العالم.

التكديس آلية إدخال النظام المالي التقليدي

التكديس أصبح واحداً من أهم الأنشطة الاقتصادية على السلسلة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي تعتمد على آلية توافق الآراء القائمة على إثبات الحصة (PoS)، حيث لا يحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها الطبيعي، بل يعد أيضاً القناة الرئيسية للحصول على العوائد على السلسلة. وفقاً للإحصاءات، حتى أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون ETH في شبكة إيثيريوم، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدل التكديس في مشاريع مثل Cardano وSolana يستمر لفترة طويلة فوق 70%.

تسمح هونغ كونغ الآن لمؤشرات الصناديق المتداولة في البورصة للأصول الافتراضية بالمشاركة في التكديس على السلسلة، مما يدل على أن الجهات التنظيمية تعترف بالتكديس كآلية أساسية للحصول على الحوافز الشبكية داخل النظام البيئي للبلوكشين العامة، وتتمتع بمنطق اقتصادي معقول، كما تعكس أيضًا نضوج فهم الجهات التنظيمية للتقنية والمخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية ونظام Web3.

لتأمين التحكم في المخاطر، تنص المذكرة على أنه يجب أن تتم المشاركة في التكديس لـ ETF الفوري من خلال منصات التداول المرخصة والجهات المخولة، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية وأمان الأصول. كما يتعين على مديري ETF الكشف بشكل كامل عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العائدات، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس، لضمان حقوق المستثمرين في المعرفة وحقوق الأصول.

في الوقت نفسه، قامت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بتعديل القيود المتعلقة بمنصات التداول، مما يتيح بوضوح للمنصات تقديم خدمات التكديس للعملاء. لا يقتصر الأمر على توسيع حدود خدمات منصات التداول، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات ذات قيمة مضافة لزيادة ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في ETF الفوري.

التكديس引入对ETF市场的影响

بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للأصول الافتراضية، فإن جوهر التكديس هو "إعادة استخدام" الأصول الأساسية، مما يمكن من خلق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصص ETF، ويوفر "قناة عوائد على السلسلة" متوافقة لمزيد من المستخدمين والمؤسسات. ستؤدي إدخال آلية التكديس إلى زيادة كبيرة في جاذبية وحجم منتجات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للأصول الافتراضية.

تعتمد عوائد ETF التقليدية على تقلبات أسعار الأصول أو توزيعات الأرباح، بينما ستجعل آلية التكديس من ETF الأصول الافتراضية القابلة للتداول ليست مجرد متعقب سلبي لتحركات الأسعار، بل تصبح "شهادة حقوق على السلسلة" تتمتع بوظيفة عوائد نشطة. ستصبح العوائد السنوية الإضافية التي تتراوح بين 3% إلى 6% الناتجة عن التكديس عامل جذب مهم للمستثمرين المؤسسيين ومكاتب العائلات وأموال المدى الطويل. من المتوقع أنه في غضون 6 إلى 12 شهرًا المقبلة، مع تنفيذ آلية التكديس تدريجيًا، أن تحقق إدارة ETF الأصول الافتراضية القابلة للتداول في هونغ كونغ نموًا هيكليًا.

في الوقت نفسه، ستعمل آلية توزيع عائدات التكديس على توسيع هيكل إيرادات مديري الصناديق والمؤسسات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم هياكل منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر تمايز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب مستويات عالية من أمان الأصول واستقرار التقنية، فإن الطلب المحتمل على التكديس المتوافق سيعزز تسريع بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، مما يشكل نظامًا بيئيًا Web3 أكثر نضجًا وكمالًا.

بناء جسر بين المالية التقليدية والاقتصاد القائم على السلسلة

تظهر خدمة التكديس التي تم إطلاقها في هونغ كونغ هذه المرة اعتبارات عميقة في تصميم النظام: من خلال ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو مرحلة أكثر نضجًا وأكثر دولية.

السبب الرئيسي هو تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن وافقت هونغ كونغ في عام 2024 على إدراج أول دفعة من ETF الأصول الافتراضية للتداول، على الرغم من أن رد فعل السوق كان عقلانيًا وآلية المنتج كانت مستقرة، إلا أن النشاط التجاري الإجمالي وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى توقعات السوق. إن إدخال آلية التكديس لا يمكن أن يوفر فقط مصدر دخل إضافي، بل يمنح أيضًا ETF ارتباطًا أكثر قربًا مع النظام البيئي للبلوكشين، مما يُتوقع أن يجذب مجموعة أوسع من المستثمرين.

من منظور أعمق، تعتبر فتح آلية التكديس ل ETF خطوة مهمة في بناء حلقة الإيكولوجيا المالية Web3 في هونغ كونغ. إن إدخال آلية التكديس على السلسلة هو المحاولة الأولى لإدماج الوظائف الأصلية لـ DeFi في المالية التقليدية، مما يساهم في إنشاء جسر مؤسسي ومستدام للربط بين المالية على السلسلة والأسواق المالية التقليدية.

في سياق التنافس التنظيمي العالمي، يُظهر تنفيذ السياسات في هونغ كونغ تأثيرًا استشرافيًا ونموذجيًا. لم توافق الولايات المتحدة بعد على أي ETF من نوع التكديس، وتدور معظم النزاعات حول ملكية الأصول، والخصائص المحتملة للأوراق المالية، ومشاكل التحكم في المخاطر. ومع ذلك، من خلال تدابير مثل الحبس المعزول، والحدود النسبية، والإفصاح عن المخاطر، قامت هونغ كونغ باستكشاف نموذج فعال للرقابة الحذرة، مما يوفر مرجعًا قويًا للسلطات القضائية الأخرى.

في المستقبل، ما إذا كانت الولايات المتحدة ستوافق على وظيفة التكديس لصندوق ETF للإيثيريوم، قد يؤثر بشكل كبير على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية. إذا وافقت الولايات المتحدة في النهاية، فسوف يثير ذلك اهتمام السوق العالمي مرة أخرى بمنتجات "ETF التكديس" ذات الصلة، وسيشكل أيضًا ضغطًا تنافسيًا على هيكل المنتجات الحالية في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "الإيرادات على السلسلة" نحو سوق آسيا والمحيط الهادئ، مما يعزز من مكانتها الرائدة في المشهد العالمي للأصول الافتراضية والابتكار المالي الرقمي.

مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وبدء المزيد من منصات التداول في تقديم خدمات التكديس المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الافتراضية أكثر ثراءً، وهيكلًا أكثر منطقية، ونظامًا أكثر اكتمالًا، مما سيدفع الأصول الافتراضية من "قابل للتداول" إلى "قابل للتخصيص" و"قابل للتقدير" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التنمية المستدامة للنظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ.