النمو السريع لـ Ethena-USDe وتأثيره على نظام DeFi البيئي

في الآونة الأخيرة، أظهر إجمالي إصدار USDe زيادة ملحوظة، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار في غضون شهر، مع زيادة شهرية تتجاوز 58%. تعود هذه الزيادة أساسًا إلى ارتفاع سعر البيتكوين الذي تجاوز أعلى مستوياته السابقة، مما زاد من مشاعر الشراء في السوق، ودفع أسعار الفائدة على الأموال إلى الارتفاع، مما زاد من عوائد USDe من الرهان. على الرغم من تراجعها مقارنة بالفترات السابقة، لا يزال معدل العائد السنوي لـ USDe يحافظ على مستوى مرتفع يقارب 25%.

خلال هذه العملية، أصبحت MakerDAO unexpectedly واحدة من المستفيدين الرئيسيين. حالياً، زادت الإيرادات اليومية لـ MakerDAO بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققةً أعلى مستوى تاريخي. يرتبط هذا الارتفاع ارتباطًا وثيقًا بتطور Ethena. لقد حفزت عوائد الإقراض العالية لـ USDe الطلب على الاقتراض من sUSDe وأصول PT، خاصةً على منصة Morpho، حيث بلغ الحجم الإجمالي للاقتراض باستخدام هذه الأصول كضمان لDAI حوالي 570 مليون دولار، مع تجاوز معدل استخدام القرض 80%، ووصلت معدلات العائد السنوي على الودائع إلى 12%. خلال الشهر الماضي، تجاوز إجمالي القروض الجديدة الممنوحة من خلال وحدة D3M الخاصة بـ MakerDAO على منصة Morpho 300 مليون دولار.

بالإضافة إلى التأثير المباشر، فإن الطلب على الإقراض لـ sUSDe و PT قد رفع أيضًا بشكل غير مباشر معدل استخدام DAI في قنوات أخرى، على سبيل المثال، وصل معدل الفائدة على ودائع DAI في منصة إقراض معينة إلى 8.5%. تُظهر الميزانية العمومية لـ MakerDAO أن إجمالي قروض DAI التي تم منحها لبعض المنصات من خلال وحدة D3M تقترب من 2 مليار دولار، وهو ما يشكل حوالي 40% من جانب الأصول. لقد وفرت هاتان المنصتان فقط لمؤسسة MakerDAO حوالي 203 مليون دولار من الدخل السنوي، مما يعادل مساهمة يومية قدرها 550,000 دولار، وهو ما يمثل 54% من إجمالي الدخل السنوي لـ MakerDAO.

! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad9ae575164973d0be9bbbded4f6c1e1.webp)

أصبحت Ethena القوة الأساسية التي تدفع انتعاش صناعة التمويل اللامركزي. أصبح نمط نمو USDe واضحًا: حيث أدت المعنويات المتفائلة الناتجة عن ارتفاع سعر البيتكوين إلى رفع معدلات التمويل، مما زاد من عائدات USDe المرهونة. أصبحت MakerDAO، بفضل سلسلتها الكاملة من السيولة العالية وخصائص "البنك المركزي" لوحدة D3M، الداعم الرئيسي لنظام USDe البيئي. لعبت إحدى بروتوكولات الإقراض دور "المزلق" في هذه العملية. تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة جوهر النمو، بينما استفادت منصات أخرى مثل منصة AMM معينة، ومنصة إقراض معينة، ومنصة مشتقات معينة، إلى حد ما من نمو USDe.

تعتمد استدامة هذا النموذج على استمرارية الفارق بين USDe و DAI. تشمل العوامل المؤثرة: استمرارية مشاعر السوق الصاعدة، وما إذا كانت Ethena قادرة على تحسين كفاءة توزيع APY من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وزيادة الحصة السوقية، بالإضافة إلى ضغط المنافسة من المنتجات المماثلة التي تطلقها منصات تداول أخرى.

مع الارتفاع، بدأ الناس أيضًا في التركيز على أمان D3M. على الرغم من أن D3M يسمح بإنشاء DAI ديناميكيًا مباشرة، لكن من منظور الميزانية العمومية، فإن DAI المُصنعة من D3M مدعومة بـ sDAI كضمان، مما يؤدي في النهاية إلى "مراكز الأصول المركبة الطويلة والقصيرة التي تزيد عن 110% نسبة LTV". لذلك، فإن D3M لا يؤدي مباشرةً إلى أن تصبح DAI عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، لكنه يزيد بالفعل من بعض المخاطر، مثل احتمال أن تصبح DAI مرة أخرى "عملة مستقرة ظل"، وقد تتنقل المخاطر المختلفة لـ Ethena إلى DAI، وقد يؤثر ذلك على LTV الكلي لـ DAI.

! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845.webp)