تجاوز حجم ديون الولايات المتحدة 36.4 تريليون دولار، هل يمكن أن يصبح بيتكوين عملة تسوية دولية في المستقبل؟

بداية العام الجديد، تجاوزت ديون الولايات المتحدة 36.4 تريليون دولار. كيف يمكن حل أزمة ديون الولايات المتحدة، وهل يمكن استمرار الهيمنة الدولية للدولار؟ كيف سيتفاعل البيتكوين، وكيف ستتغير وحدة التسوية الدولية في المستقبل؟ ستتناول هذه المقالة نموذج الاقتصاد الديني في الولايات المتحدة، وتستكشف المخاطر المرتبطة بالدولار في الوقت الحالي، بالإضافة إلى تحليل ما إذا كانت خطة سداد ديون الولايات المتحدة قابلة للتطبيق. من خلال مراجعة الماضي والحاضر، دعونا نرى إلى أين ستقود ديون الولايات المتحدة البيتكوين.

إنشاء نموذج الاقتصاد للديون الأمريكية

بعد انهيار نظام بريتون وودز، نمت هيمنة الدولار بحرية على نموذج الاقتصاد المدين.

انهيار نظام بريتون وودز، وأصبح الدولار عملة ائتمانية

بعد الحرب العالمية الثانية، تم تأسيس نظام بريتون وودز، حيث ارتبط الدولار بالذهب، وتكون نظام النقد الدولي الذي يركز على الدولار. ومع ذلك، توقعت "مشكلة تريفيه" بدقة انهيار نظام بريتون وودز: تزايد الطلب على التسويات الدولية، تدفق الدولار خارج الولايات المتحدة وتراكمه في الخارج، والعجز التجاري الطويل الأمد للولايات المتحدة؛ بينما يجب أن يحافظ الدولار كعملة دولية على استقرار قيمته، مما يتطلب فائض تجاري طويل الأمد للولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، زادت حرب فيتنام من العجز المزدوج، وفي عام 1971 أعلن الرئيس نيكسون عن فك ارتباط الدولار بالذهب، وتحول الدولار من عملة معيارية إلى عملة ائتمانية، حيث لم يعد قيمته مضمونة بالمعادن الثمينة، بل بضمان الائتمان الوطني للولايات المتحدة.

نموذج الاقتصاد الديني يتأسس، وهيمنة الدولار تستمر

على هذا الأساس، أُقيم نموذج الاقتصاد المدين في الولايات المتحدة: التجارة العالمية تتم بتسوية بالدولار، ويجب على الولايات المتحدة الحفاظ على عجز تجاري كبير، مما يسمح لدول أخرى بالحصول على كميات كبيرة من الدولارات؛ تشتري دول العالم سندات الخزانة الأمريكية لتحقيق الحفاظ على قيمة الدولار وزيادته، ثم تعيد استثمار المنتجات المالية الأمريكية، مما يعيد الدولارات إلى داخل الولايات المتحدة.

الدولار الأمريكي كعملة عالمية، يُعتبر من السلع العامة الدولية، ويجب أن يحافظ على استقرار قيمته. ومع ذلك، بعد التخلي عن نظام معيار الذهب، حصلت السلطات النقدية الأمريكية على حق إصدار العملة، ويمكن للولايات المتحدة تغيير قيمة الدولار وفقًا لمصالحها. وقد حصلت هيمنة الدولار على استمرار قوي من خلال نمط الاقتصاد القائم على الديون.

تواجه الدولار مخاطر في الدولية

الدولار الأمريكي يواجه مخاطر نموذج الدين الاقتصادي لسندات الخزانة الأمريكية وديون العقارات التجارية.

دولار دولي وعكس عودة الصناعة

نموذج الاقتصاد المديني الأمريكي هو دعم مهم لتمويل الدولار، ولكنه غير مستدام. لا يزال تحدي تريفيه موجودًا. من ناحية، يتطلب تمويل الدولار الحفاظ على عجز تجاري طويل الأجل، وتصدير الدولار واستقراره في الخارج. بمجرد أن يشعر المستثمرون الأجانب بالقلق حيال قدرة الولايات المتحدة على سداد ديونها، قد يتجهون إلى بدائل أخرى، ويطلبون من سندات الخزانة الأمريكية دفع مستويات فائدة أعلى لموازنة مخاطر السداد المستقبلية، مما يؤدي إلى دخول الولايات المتحدة في "دورة مفرغة من ضعف ائتمان الدولار - ارتفاع أسعار السلع المسعرة بالدولار - تعزيز مرونة التضخم - بقاء معدلات فائدة سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة - زيادة عبء الفائدة الأمريكية - ارتفاع مخاطر سداد سندات الخزانة الأمريكية - ضعف ائتمان الدولار."

من ناحية أخرى، تحتاج الولايات المتحدة إلى تنفيذ مجموعة من السياسات الاقتصادية لتعزيز عودة الصناعة، مما سيساعد في تقليل العجز التجاري، وسيؤدي إلى نقص في عرض الدولار، مما سيؤدي إلى ارتفاع قيمته بشكل كبير على المدى الطويل. هذا سيعيق الدولار كعملة للتسوية الدولية. على الرغم من أن ترامب اقترح عودة الصناعة، إلا أنه اقترح أيضًا فرض ضرائب مرتفعة، وعلى الرغم من أن الضرائب المرتفعة تعود بالنفع على عودة الصناعة على المدى القصير، إلا أنها ستؤدي على المدى الطويل إلى التضخم، في الواقع هناك تضارب بين الاثنين.

إن الرغبة في هيمنة الدولار وفي نفس الوقت الصناعة ليست فكرة واقعية. حتى الآن، لم يتضح الضغط الناتج عن ارتفاع قيمة الدولار، ومن المتوقع أنه في الأجل القصير لن يحدث تحول جذري في العجز التجاري، حيث يظل الضغط على الدولار في اتجاه التراجع.

أزمة ديون العقارات التجارية

بالإضافة إلى ذلك، بالإضافة إلى وجود مخاطر في سندات الخزانة الأمريكية، هناك أيضًا مخاطر ديون في العقارات التجارية.

وفقًا لتقرير صدر مؤخرًا عن موديز، من المتوقع أن يرتفع معدل شغور المكاتب في الولايات المتحدة من 19.8 % في الربع الأول من هذا العام إلى 24 % بحلول عام 2026، وبالمقارنة مع فترة ما قبل الجائحة، انخفضت المساحة المكتبية المطلوبة في قطاع الموظفين البيض بنحو 14 %. تتوقع ماكنزي أن ينخفض الطلب على المساحات المكتبية في المدن الكبرى عالميًا بنسبة 13 % بحلول عام 2030، وفي السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض القيمة السوقية لممتلكات المكاتب العالمية بشكل كبير بين 800 مليار إلى 1.3 تريليون دولار.

تظهر البيانات أنه حتى نهاية عام 2023، تشكل قروض العقارات التجارية في النظام المصرفي الأمريكي 26% من إجمالي القروض، بينما تشكل قروض العقارات التجارية للبنوك الكبرى 13% فقط، بينما تصل النسبة لدى البنوك الصغيرة والمتوسطة إلى 44%. شهدت الولايات المتحدة في أواخر الثمانينات وفي عام 2008 موجات من إعادة هيكلة البنوك بسبب مخاطر العقارات، ولا تزال مخاطر العقارات التجارية في الولايات المتحدة قائمة بعد وباء كوفيد-19، ولم يظهر أي تحسن. ستستحق ديون العقارات التجارية البالغة 1.5 تريليون دولار أمريكي في الولايات المتحدة العام المقبل، وإذا حدثت انهيارات في البنوك الصغيرة والمتوسطة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة مالية.

تحليل خطة سداد ديون الولايات المتحدة

كيف يمكن كسر هذه الحلقة المفرغة، يعتمد بشكل رئيسي على كيفية سداد هذه الديون الأمريكية الكبيرة. الاقتراض الجديد لسداد الديون القديمة، مشابه لـ "مخطط بونزي"، الدولار في النهاية سيفقد مصداقيته، وبالتالي سيفقد مكانته كعملة عالمية، وهذا بوضوح غير ممكن. سنحلل ما إذا كانت خطط السداد التالية قابلة للتطبيق.

بيع الذهب لسداد الديون الأمريكية؟

تحليل جانب الأصول للاحتياطي الفيدرالي

في 4 ديسمبر، أظهر جانب الأصول في الاحتياطي الفيدرالي أن الأصول الرئيسية التي يمتلكها الاحتياطي الفيدرالي هي السندات، بما في ذلك سندات الخزينة والسندات شبه الحكومية، بإجمالي حوالي 6.57 تريليون دولار، تمثل حوالي 94.45% من إجمالي جانب الأصول.

تبلغ قيمة احتياطي الذهب 110 مليار دولار، لكن هذه القيمة محسوبة بأسعار ما بعد انهيار نظام بريتون وودز. نحن نستند إلى سعر الصرف عندما انهار النظام تمامًا، وهو 1 أونصة تروي من الذهب = 42.22 دولار، ثم وفقًا لسعر الذهب الفوري في 11 ديسمبر والذي يبلغ حوالي 2700 دولار/أونصة، نحصل على قيمة هذه الكمية من الذهب بحوالي 7043.58 مليار دولار. وبالتالي، فإن النسبة المعدلة للذهب من إجمالي الأصول تصل إلى حوالي 10%.

أزمة سيولة سندات الخزانة الأمريكية

لذلك اقترح البعض بيع الذهب لسداد ديون الولايات المتحدة. يبدو أن حجم الذهب كبير، لكنه في الواقع غير قابل للتطبيق. الذهب هو عملة عالمية ذات إجماع دولي، ويؤدي دورًا حاسمًا في استقرار العملات، ومواجهة الأزمات الاقتصادية، وما إلى ذلك. إن الاحتياطي الضخم من الذهب يمنح الولايات المتحدة قوة كبيرة في الأسواق المالية الدولية، مما يجعل موقعها مهمًا للغاية. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي ببيع الذهب، فسوف يعني ذلك أن الاحتياطي الفيدرالي قد فقد تمامًا الثقة في ديون الولايات المتحدة، ويبدو أنه "لا مفر"، ويفضل حتى تقليل تأثيره الخاص لتعويض "الحفرة" في ديون الولايات المتحدة، وهذا بلا شك سيسبب أزمة سيولة في ديون الولايات المتحدة، وهو بمثابة تدمير ذاتي.

بيع بيتكوين لسداد الدين الأمريكي؟

مشكلة قبول شيكات بيتكوين

قال ترامب ذات مرة: "أعطهم شيكًا صغيرًا من العملات المشفرة. أعطهم بعض البيتكوين، ثم امسح 35 تريليون دولار من أموالنا." على الرغم من أن BTC يلعب دورًا مشابهًا لعملة تخزين القيمة في عالم العملات المشفرة، إلا أنه مقارنةً بالعملات القانونية التقليدية، لا يزال هناك تقلب كبير في القيمة. مدى إمكانية صرف الشيك وفقًا للقيمة المعترف بها من الطرف الآخر لا يزال قيد النظر، وليس بالضرورة أن يعترف حاملو سندات الخزانة الأمريكية بذلك. ثانيًا، ليس من الضروري أن تتبنى الكيانات الاقتصادية التي تمتلك سندات الخزانة الأمريكية سياسة صديقة للبيتكوين، مثل الصين، نظرًا لمشكلات التنظيم الداخلية في الكيانات الاقتصادية، قد لا يقبلون شيك البيتكوين.

احتياطي البيتكوين غير كافٍ للسداد

ثانياً، استخدام بيتكوين الذي تملكه الولايات المتحدة ليس كافياً لحل أزمة الدين. وفقاً للبيانات الحالية، يُقال إن الحكومة الأمريكية تملك 12 مليار دولار من بيتكوين، وهذا لا يعدو كونه ساق نملة لسداد 36 تريليون دولار من الدين العام. هناك من يتساءل عما إذا كان بإمكان الولايات المتحدة التحكم في سعر بيتكوين. هذا غير واقعي، ففصل الأموال هو مسألة تفكير المضاربين، بينما تواجه الولايات المتحدة حجم دين عام مرعب يبلغ 36 تريليون دولار، وحتى لو تمكنت من التحكم في سعر بيتكوين، فلن تتمكن من استخدام 12 مليار دولار لإيجاد حل.

في المستقبل، من الممكن أن تقوم الولايات المتحدة بإنشاء احتياطي من بيتكوين، لكن هذا لن يحل مشكلة الديون. وقد اقترح أحد الأعضاء في مجلس الشيوخ أن تقوم الولايات المتحدة بإنشاء احتياطي من 1000000 بيتكوين، لكن هذه الخطة لا تزال مثيرة للجدل.

أولاً، سيؤدي إنشاء احتياطي بيتكوين إلى إضعاف ثقة العالم في الدولار الأمريكي، وسيعتبر العالم ذلك إشارة على انهيار فوري لمخاطر ديون الولايات المتحدة، وقد ترتفع أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يؤدي إلى اندلاع أزمة مالية.

بالإضافة إلى ذلك، تقوم الولايات المتحدة حاليًا بالتفاوض بشأن ما إذا كان ينبغي تنفيذ احتياطي بيتكوين من خلال قانون أو أمر إداري، وإذا تم فرض شراء بيتكوين من خلال أمر إداري، فمن المحتمل أن يتوقف ذلك بسبب عدم توافقه مع آراء الجمهور. لا يمتلك الجمهور الأمريكي فهمًا عميقًا للأزمة المحتملة للدولار، وقد تواجه الحكومة التي تستخدم الوسائل الإدارية لشراء كميات كبيرة من بيتكوين تساؤلات من الجمهور: "هل سيكون من الأفضل استخدام هذه النفقات في مجالات أخرى؟" أو حتى القول: "هل من الضروري إنفاق كل هذا المال على شراء بيتكوين؟" في حين أن التحديات التي تواجهها الوسائل التشريعية واضحة بشكل أكبر.

ثالثاً، حتى لو نجحت الولايات المتحدة في إنشاء احتياطي بيتكوين، فإن ذلك لن يؤدي إلا إلى تأخير انهيار الديون قليلاً. هناك وجهة نظر تدعم استخدام احتياطي بيتكوين لسداد الديون الأمريكية تستند إلى استنتاج إحدى شركات إدارة الأصول: إنشاء احتياطي من 1 مليون بيتكوين يمكن أن يقلل من الدين الوطني الأمريكي بنسبة 35% خلال الـ 24 عاماً القادمة. تفترض هذه الفرضية أن بيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 25% (CAGR) لتصل إلى 42.3 مليون دولار بحلول عام 2049، بينما من المتوقع أن يرتفع الدين الأمريكي بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5% من 37 تريليون دولار في بداية عام 2025 إلى 119.3 تريليون دولار في نفس الفترة. ومع ذلك، يمكننا تحويل النسبة المتبقية البالغة 65% من الدين إلى مبلغ محدد، أي أنه بحلول عام 2049، سيظل هناك حوالي 77.3 تريليون دولار من الديون الوطنية التي لا يمكن حلها باستخدام بيتكوين. كيف يمكن ملء هذه الفجوة الكبيرة؟

دولار مرتبط بـ بيتكوين ؟

هناك فكرة جريئة أخرى تتمثل في رفع سعر بيتكوين، ثم استخدام طرق أخرى لجعل دول العالم والولايات المتحدة تتاجر باستخدام بيتكوين للتسوية، مما قد يفك الارتباط بين الدولار والائتمان الوطني ويجعله مرتبطًا ببيتكوين، فهل يمكن أن يحل هذا مشكلة الديون الأمريكية الضخمة؟

"نظام بريتون وودز الجديد"

الارتباط ببيتكوين هو بمثابة العودة غير المباشرة إلى نظام بريتون وودز، مشابهًا لربط الدولار بالذهب. يرى المؤيدون أن التشابه بين بيتكوين والذهب يكمن في: ارتفاع تكلفة التعدين مع زيادة العرض، العرض المحدود، واللامركزية (إزالة السيادة).

تكاليف استخراج الذهب تزداد مع استخراج الذهب من الطبقات السطحية، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الاستخراج المتبقية، مشابهًا لزيادة صعوبة تعدين البيتكوين. كلاهما لهما حد أقصى للعرض، مما يجعلهما وسيلة جيدة لتخزين القيمة. كلاهما يتمتع بخصائص لامركزية. العملة الائتمانية الحديثة تُفرض بقوة من قبل الدول ذات السيادة، بينما الذهب هو عملة طبيعية لا تستطيع أي دولة التحكم فيها، نظرًا لأن عرض الذهب وطلبه موزعان على مستوى العالم وفي جميع الصناعات وبشكل نسبي مستقر، فإن الذهب المقوم بعملات مختلفة له ارتباط منخفض جدًا مع الأصول ذات المخاطر المحلية. لا حاجة للحديث عن البيتكوين، نظرًا لطبيعة تشغيله اللامركزية، فإنه يمكنه تجنب رقابة الحكومات ذات السيادة.

تهديد الدولرة الدولية

الجانب غير المعقول هو أن ربط الدولار بـ BTC سيهدد دولرة الدولار.

أولاً، إذا تم ربط الدولار بالبيتكوين، فهذا يعني أن أي مجموعة أو أي شخص له الحق في استخدام البيتكوين لإصدار عملته الخاصة. كما كان الحال قبل إنشاء الاحتياطي الفيدرالي، خلال عصر البنوك الحرة من 1837 إلى 1866، كانت هناك حرية في حق إصدار النقود، وانتشرت "البنوك البرية" ------ حيث أصدرت الولايات والمدن والبنوك الخاصة والسكك الحديدية وشركات البناء والمتاجر والمطاعم والكنائس والأفراد حتى عام 1860 حوالي 8000 نوع مختلف من العملات، وغالبًا ما كانت تقع في أماكن نائية وبعيدة حيث كان عدد "البرية" أكثر من الناس، وذلك بسبب انخفاض جدواها الشديد والذي منحها لقب "البنك البري".

اليوم تتمتع البيتكوين بخصائص اللامركزية، وإذا تم ربط الدولار بالبيتكوين، فسوف يضعف بشكل كبير من الوضع الدولي للدولار. تحتاج المصالح الأمريكية إلى الدفاع عن دولرة الدولار، وفرض هيمنة الدولار، فلن تتحول الأمور إلى عكس ما هو مطلوب، وبالتالي لن يتم ربط الدولار بـ BTC.

ثانياً، إن تقلبات البيتكوين كبيرة، وإذا تم ربط الدولار بالبيتكوين، فإن نقل السيولة الدولية في الوقت الفعلي يمكن أن يضخم تقلبات الدولار ويؤثر على ثقة المجتمع الدولي في استقرار الدولار.

其三，美国持有的 بيتكوين