استكشاف نماذج تقييم الأصول المشفرة

مع التدفق المستمر للتمويل المؤسسي، أصبحت مجال العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات حيوية وإمكانية في التكنولوجيا المالية. كيف يتم تقييم مختلف مشاريع التشفير بشكل معقول أصبح مسألة حاسمة. الأصول المالية التقليدية لديها أنظمة تقييم ناضجة مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح. لكن مشاريع التشفير متنوعة، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها لها خصائصها الفريدة ونماذجها الاقتصادية ووظائف الرموز. لذلك، من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل قطاع فرعي.

تقييم الشبكة العامة: قانون ميتكالف

فكرة قانون ميتكالف الأساسية هي أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد. التعبير هو: V = K*N² حيث V هي قيمة الشبكة وN هو عدد العقد الفعالة وK هو ثابت.

هذا القانون يحظى باعتراف واسع في توقعات قيمة شركات الإنترنت. على سبيل المثال، أظهرت دراسة استمرت 10 سنوات حول فيسبوك وتينسنت أن قيمة هذه الشركات تظهر خصائص قانون ميتكالف بالنسبة لعدد المستخدمين.

وبالمثل، ينطبق هذا القانون أيضًا على تقييم مشاريع الشبكات العامة في مجال بلوكتشين. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية لإيثيريوم ترتبط بشكل لوغاريتمي خطي بعدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتماشى أساسًا مع قانون ميتكالف. على وجه التحديد، فإن القيمة السوقية لشبكة إيثيريوم تتناسب مع القوة 1.43 لعدد المستخدمين، حيث تكون قيمة الثابت K هي 3000. المعادلة الحسابية هي كما يلي:

V = 3000 * N ^ 1.43

تشير الإحصاءات إلى أن استخدام قانون ميتكالف لتقييم القيمة له صلة معينة باتجاه القيمة السوقية الفعلية للإيثيريوم.

ومع ذلك، فإن هذه الطريقة لها قيود عند تطبيقها على سلاسل الكتل العامة الناشئة. بالنسبة لمشاريع سلاسل الكتل العامة المبكرة ذات قاعدة مستخدمين صغيرة، مثل Solana وTron، قد لا تكون مناسبة جداً لاستخدام قانون ميتكالف لتقييم القيمة. بالإضافة إلى ذلك، لا تعكس هذه الطريقة تأثير معدل الرهان على سعر الرموز، وتأثير رسوم الاحتراق على المدى الطويل تحت آليات معينة، وكذلك العوامل التي قد تتعلق بجوهر النظام البيئي لسلاسل الكتل العامة بناءً على نسبة الأمان فيما يتعلق بالقيمة الإجمالية المقفلة.

تقييم رموز منصة التداول: نموذج إعادة الشراء والتدمير الربحي

تُشبه رموز المنصة الخاصة بالبورصات المركزية شهادات الملكية، حيث ترتبط قيمتها ارتباطًا وثيقًا بإيرادات البورصة المختلفة (مثل رسوم التداول، ورسوم إدراج العملات، وغيرها)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة وحصة السوق. عادةً ما تتبنى هذه الرموز آلية إعادة الشراء والحرق، وبعضها يمتلك أيضًا آلية الحرق في السلسلة العامة.

تحتاج قيمة رموز المنصة إلى أخذ الوضع العام لإيرادات المنصة في الاعتبار، من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير قيمتها الجوهرية، ويجب أيضًا أخذ آلية تدمير الرموز في الاعتبار لتقييم تغير ندرتها. الطريقة المبسطة لتقييم نموذج إعادة الشراء والتدمير الربحي هي كما يلي:

معدل نمو قيمة رموز المنصة = K * معدل نمو حجم التداول * معدل تدمير العرض (K هو ثابت)

خذ رمز منصة تبادل معروف كمثال، لقد مرت طريقة تمكينه بمرحلتين: في المرحلة المبكرة، اعتمدت آلية إعادة الشراء المربحة، وفي المرحلة اللاحقة، تحولت إلى آلية التدمير التلقائي بالإضافة إلى آلية التدمير الفوري.

افترض أن معدل نمو حجم التداول في البورصة في عام 2024 هو 40%، ومعدل تدمير عرض الرموز هو 3.5%، مع اعتبار الثابت K هو 10، إذن:

معدل نمو قيمة الرمز المميز = 10 * 40% * 3.5% = 14%

هذا يعني أنه وفقًا لهذه البيانات، من المتوقع أن يرتفع هذا الرمز المميز بنسبة 14% في عام 2024 مقارنةً بعام 2023.

ومع ذلك، عند تطبيق هذه الطريقة في التقييم، يجب الانتباه عن كثب إلى التغيرات في حصة السوق للبورصات. بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات في السياسات التنظيمية تؤثر بشكل كبير على تقييم رموز منصات التداول، حيث يمكن أن تؤدي عدم اليقين في السياسات إلى تغيير توقعات السوق بشأن رموز المنصة.

تقييم مشاريع DeFi: طريقة خصم التدفقات النقدية للتوكنات

يمكن تقييم مشاريع DeFi باستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز (DCF). المنطق الأساسي هو توقع التدفقات النقدية المستقبلية التي يمكن أن ينتجها الرمز، وحساب القيمة الحالية بمعدل خصم معين.

كمثال على مشروع DeFi معين، لنفترض أن إيراداته في عام 2024 تبلغ 98.9 مليون، ومعدل النمو السنوي 10%، ومعدل الخصم 15%، ومدة التوقع 5 سنوات، ومعدل النمو الدائم 3%، ومعدل تحويل التدفقات النقدية الحرة 90%.

من خلال حساب التدفقات النقدية المستقبلية على مدى السنوات الخمس القادمة وقيمتها الحالية، بالإضافة إلى القيمة النهائية المخفضة، يمكن أن يصل تقييم المشروع إلى حوالي مليار. وهذا قريب من قيمته السوقية الحالية البالغة 1.16 مليار، ولكن يجدر بالذكر أن هذا التقييم يعتمد على فرضية نمو بنسبة 10% سنويًا على مدى السنوات الخمس القادمة، وقد تختلف الظروف الفعلية بسبب البيئة السوقية.

تواجه تقييمات بروتوكولات DeFi عدة تحديات رئيسية: أولاً، غالباً ما لا تلتقط رموز الحوكمة القيمة الناتجة عن إيرادات البروتوكول مباشرة؛ ثانياً، صعوبة التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية بسبب تقلبات السوق الكبيرة؛ ثالثاً، تعقيد تحديد معدل الخصم؛ رابعاً، قد تؤثر آلية إعادة الشراء والتدمير للربح التي تعتمدها بعض المشاريع على ملاءمة طرق التقييم.

تقييم البيتكوين: تقييم متعدد الأبعاد

يمكن تقييم قيمة البيتكوين من زوايا متعددة:

1. طريقة تقييم تكلفة التعدين: خلال السنوات الخمس الماضية، كانت فترة سعر البيتكوين أقل من تكلفة التعدين باستخدام أجهزة التعدين الرئيسية تمثل حوالي 10% فقط، مما يدل على أن تكلفة التعدين لها دور دعم مهم في سعر البيتكوين.

2. نموذج بدائل الذهب: يُعتبر البيتكوين "ذهب رقمي"، ويمكنه أن يحل محل جزء من وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، يمثل إجمالي قيمة البيتكوين 7.3% من إجمالي قيمة الذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10% أو 15% أو 33% أو 100%، فإن سعر البيتكوين سيكون 92,523 دولارًا، و138,784 دولارًا، و305,325 دولارًا، أو 925,226 دولارًا على التوالي.

ومع ذلك، هناك اختلافات ملحوظة بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، وإدراك السوق، وسيناريوهات الاستخدام، ويجب أخذ هذه العوامل بعين الاعتبار عند استخدام هذا النموذج لتقييم القيمة الفعلية للبيتكوين.

الخاتمة

نموذج التقييم المعقول ضروري لدفع تطوير صناعة التشفير بشكل صحي، حيث يمكن أن يساعد المستثمرين في اكتشاف المشاريع ذات القيمة الحقيقية أثناء تقلبات السوق. خاصة خلال فترة السوق الهبوطية، نحتاج إلى استخدام معايير صارمة والمنطق الأساسي للبحث عن المشاريع التي تتمتع بقيمة طويلة الأجل، تمامًا كما تم اكتشاف جوجل وآبل أثناء انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000، لاستخراج عمالقة المستقبل في سوق التشفير الحالي.