تحليل تقييم مشاريع IEO ومقارنة منصة إصدار بينانس

في الآونة الأخيرة، واجه بعض المستثمرين حالة من الاحتجاز عند مشاركتهم في الإصدار الأولي للمنصة (IEO) لمشاريع جديدة. على الرغم من أن السوق قد شهد انتعاشًا مؤخرًا، إلا أن العديد من الناس لم يتمكنوا بعد من استرداد أموالهم. ستتناول هذه المقالة منطق التقييم الأساسي لمختلف المشاريع، لمساعدة المستثمرين على تجنب الشراء العشوائي بأسعار مرتفعة، ومقارنة الأداء التاريخي لطريقتين رئيسيتين للإصدار على منصة معينة، وتحليل أوجه التشابه والاختلاف واستراتيجيات الاستثمار.

منطق التقييم

بالنسبة لمشاريع العملات غير الحاكمة أو العملات المبتذلة، يمكن إجراء المقارنة من خلال تقييم حقوق حاملي العملات. ومع ذلك، فإن سوق العملات المشفرة هو إلى حد كبير لعبة اهتمام، حيث يبدو أن الأساسيات تافهة أمام السرد. لذلك، يتم عادةً تقييم القيمة بالمقارنة مع المشاريع المماثلة.

كمثال على مشروع DEX، كمنصة تداول لامركزية ضمن فئة DeFi، تشمل مؤشرات التقييم الشائعة ما يلي:

1. إجمالي حجم القفل ( TVL ): تقييم الحجم
2. إجمالي الإيرادات من الرسوم وإيرادات العقود: تقييم الربحية
3. حجم التداول: تقييم حجم الأعمال
4. القيمة السوقية الحالية (mcap) والقيمة السوقية الكاملة (FDV): تتوافق على التوالي مع السيولة قصيرة الأجل وطويلة الأجل.

عند إجراء التقييم، يجب أن نكون حذرين من بعض الفخاخ المحتملة للبيانات. على سبيل المثال، قد تقوم بعض المشاريع بجذب المتداولين من خلال الإصدارات المجانية أو إطلاقها على بعض المنصات، مما يؤدي إلى رفع حجم التداول وإيرادات رسوم المعاملات بشكل مصطنع.

بالإضافة إلى ذلك، يعد استخدام منطق أكثر دقة وممارسة بعض الحس السليم في الحكم طريقة جيدة. على سبيل المثال، إذا كانت قيمة FDV لمشروع DEX قريبًا من قيمة DEX معروف، فيجب التفكير بعناية في منطقيته.

بالنسبة لمشاريع السلاسل العامة، فإن بيانات نشاط المستخدمين سهلة التلاعب، مما يقلل من قيمتها المرجعية. بالمقارنة، يبدو أن مشاريع السلاسل العامة تركز أكثر على الخلفية، وهذا أحد الأسباب التي تجعل رأس المال الاستثماري يتفشى في هذا المجال.

أهمية القيمة السوقية بالكامل ( FDV )

FDV = إجمالي كمية تداول الرمز * سعر العملة

عند تقييم المشاريع، يفضل الناس غالباً استخدام القيمة السوقية (mcap) بدلاً من FDV للمقارنة. وعادةً ما يكون ذلك بسبب أن المشاريع الجديدة ذات الإصدار العالي تكون لها كمية تداول منخفضة، مما يجعل استخدام المقياس السوقي للمقارنة يبدو أكثر فائدة. ولكن لا يُعتبر FDV مجرد رقم فقط.

على سبيل المثال، مشروع سلسلة الكتل العامة، انخفض سعره منذ الافتتاح. وقد أفادت التقارير الأخيرة بأن الجهة المعنية بالمشروع قامت بفك قفل وبيع العملة مسبقًا، وهذا هو بالضبط العملية المؤلمة التي تقترب فيها القيمة السوقية تدريجياً من القيمة السوقية بالكامل، حيث سيتحول النمو إلى ضغط بيع.

حتى لو نفذت الجهة المسؤولة عن المشروع خطة فتح الرموز، فإن الزيادة ستكون سريعة جداً. المقارنة والمضاربة القصيرة الأجل جعلت المشروع يصل إلى FDV مرتفع عند الإطلاق، على الرغم من أن القيمة السوقية كانت منخفضة في ذلك الوقت، وكان بالإمكان دعمها بصعوبة من خلال حرارة السوق، ولكن على المدى الطويل، إذا لم يكن هناك تحسين ملموس في الأساسيات، فإن انخفاض السعر سيكون أمراً طبيعياً خلال عملية تحويل FDV العالي إلى قيمة سوقية.

مقارنة بين طريقتي الإصدار لمنصة تداول معينة

توجد طريقتان رئيسيتان للإصدار لمشروع في منصة تداول معينة، وهناك بعض الاختلافات المهمة بينهما:

• الطريقة A: توزيع العملة على المستخدمين مجاناً
• الطريقة B: تحتاج إلى دفع حاملي رموز المنصة لشراء

هذه التفرقة ذاتها تشير إلى موقف المنصة تجاه هذه المشاريع. خاصة بالنسبة للمشاريع التي تم إصدارها لأول مرة عبر هذه المنصة، فإن الدعم الضمني الذي تحصل عليه مشاريع الطريقة B يكون أقوى بدرجة مقارنة بمشاريع الطريقة A.

من خلال البيانات التاريخية، أداء مشروع الطريقة B أفضل بكثير من مشروع الطريقة A. إذا افترضنا أن الشراء تم بسعر المتوسط اليوم الأول، ثم البيع عند أعلى نقطة تاريخية، فإن متوسط عائد مشروع الطريقة B هو 2.9 مرة، بينما مشروع الطريقة A هو 1.9 مرة فقط.

ظهرت الطريقة A أيضًا حالتين لمشروعين بدأوا عند القمة، حيث ظلت عمليات الشراء محجوزة حتى الآن، بينما لم تظهر الطريقة B هذه الحالة.

قد تكون الأسباب وراء هذا الاختلاف هي: على الرغم من أن الطريقتين قريبتان من حيث أعلى نقطة تاريخية لـ FDV (حوالي 1.9 مليار)، إلا أن الوسيلة A لديها وسيلة FDV في اليوم الأول أعلى بكثير (780 مليون) مقارنة بالوسيلة B (460 مليون). ويرجع ذلك أساسًا إلى مشاكل السيولة في الوسيلة A، حيث يتم تخصيص حصة رموز أقل للمستخدمين عادةً (عادة أقل من 2%)، بينما الوسيلة B عادة ما توفر حصة تبلغ حوالي 5%.

بالنسبة للمستثمرين، فإن القيمة الاستثمارية طويلة الأجل لمشروع الطريقة A أقل بوضوح من مشروع الطريقة B. لذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا أكثر استعدادًا لتحليل التقييم والاستعداد بشكل أكثر تحفظًا لمشاريع الطريقة A، لتجنب الشراء المتهور والاحتفاظ طويل الأجل مما يؤدي إلى الوقوع في الفخ.

إذا كنت لا ترغب في إجراء تحليل تقييم معقد، يمكنك الرجوع إلى القيمة المتوسطة ليوم الإطلاق لمشروع 460M في طريقة B. عندما يتجاوز FDV لمشاريع التطبيقات في طريقة A هذا الرقم عند الإطلاق، فإن احتمال الحصول على عوائد مرتفعة لاحقًا يكون ضئيلًا.

ملخص

تعتبر المقارنة مع تقييم المشاريع المماثلة هي الطريقة الأكثر شيوعًا لتقييم القيمة. أداء المشروع A في منصة معينة أقل من المشروع B، وغالبًا ما تكون قيمة العملة مرتفعة بشكل وهمي عند الافتتاح بسبب مشاكل السيولة، مما يتطلب التعامل معه بحذر أكبر. هناك عدد قليل من المشاريع في طريقة A تظهر ذروتها عند الافتتاح وتظل مقيدة لفترة طويلة، بينما لا توجد مشاريع في طريقة B محاصرة بالكامل. يجب على المستثمرين أخذ هذه العوامل بعين الاعتبار أثناء مشاركتهم في هذه المشاريع، وإجراء إدارة جيدة للمخاطر.