هل تقييم Hyperliquid معقول؟ تحليل بسيط لحالة منتجها ونموذجها الاقتصادي

1. المقدمة

هايبرليكيد كأحد أبرز النقاط في سوق العملات المشفرة مؤخرًا بجانب الذكاء الاصطناعي والميم، جذب اهتمام السوق بشكل واسع من خلال استراتيجيته التي لا تقبل استثمارات رأس المال الاستثماري، حيث يوزع 70% من الرموز على المجتمع ويعيد جميع الإيرادات إلى مستخدمي المنصة. تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لرمز HYPE بسرعة قيمة رمز UNI لتدخل ضمن أفضل 25 عملة مشفرة، بينما ارتفعت بيانات الأعمال الخاصة بالمنصة بشكل كبير.

تهدف هذه المقالة إلى وصف حالة تطوير Hyperliquid ، وتحليل نموذجها الاقتصادي ، ومناقشة تقييم HYPE الحالي ، في محاولة للإجابة على سؤال "هل HYPE غالي أم لا؟"

يجب الإشارة إلى أن هذا المقال يعبر فقط عن التفكير المرحلي للكاتب حتى وقت النشر، وقد يتغير في المستقبل. الآراء ذات طابع شخصي، وقد تحتوي على أخطاء في الحقائق أو البيانات أو المنطق الاستدلالي. نرحب بنقد الزملاء والقراء ومزيد من المناقشة، لكن هذا المقال لا يشكل أي نصيحة استثمارية.

2. لمحة عامة عن أعمال Hyperliquid

2.1 بورصة المشتقات

تعتبر بورصة المشتقات أول منتج يتم إطلاقه من Hyperliquid، وهي أيضًا المنتج الرائد لها، حيث تحتل مكانة مركزية في النظام البيئي للمنتجات.

على مستوى آلية المنتج الأساسية، اعتمدت Hyperliquid آلية دفتر الطلبات المركزي المحدد السعر (CLOB)، وهي آلية مستخدمة على نطاق واسع، وقد بذلت جهودًا كبيرة في الأداء. تعمل بورصة المشتقات اللامركزية التي أنشأوها على Hyperliquid L1 المكونة من طبقة إجماع HyperBFT وطبقة تنفيذ RustVM. يمكن أن تدعم HyperBFT ما يصل إلى 2 مليون TPS.

بالنسبة للمستخدمين النهائيين، فإن تجربة Hyperliquid متطابقة تقريبًا مع بعض البورصات المركزية، من حيث تجربة التداول، هيكل المنتج، الرسوم وقواعد الخصم. الاختلاف الوحيد هو أن Hyperliquid لا تحتاج إلى KYC.

تقدم Hyperliquid أيضًا وظيفة Vault، مشابهة ل"التداول بالنسخ" في البورصات المركزية. حيث يقوم Vault الرسمي HLP بدور الطرف المقابل للعديد من الصفقات على المنصة، ويمكنه الحصول على جزء من الرسوم المختلفة للمنصة.

من حيث حجم التداول وحجم المراكز، فإن Hyperliquid تتطور بسرعة، وخاصة في الشهرين الأخيرين. مع توزيع رموز HYPE واستمرار ارتفاع الأسعار، وصلت جميع بيانات المنصة إلى ذروتها بين 17-20 ديسمبر.

في مجال سوق المشتقات اللامركزية، من حيث حجم التداول، احتلت Hyperliquid الصدارة منذ يونيو من هذا العام، وقد اتسعت الفجوة مع المنصات الأخرى خلال الشهرين الماضيين.

من حيث التقييم وحجم التداول، يبدو أن Hyperliquid أكثر ملاءمة للمقارنة مع البورصات المركزية في الوقت الحالي. لقد بلغ حجم مراكزه وحجم تداولاته حوالي 10% من مستوى بعض البورصات المركزية الرائدة.

2.2 بورصة التداول الفوري

يستخدم سوق Hyperliquid للتداول الفوري أيضًا نموذج دفتر الطلبات، وهو متوافق مع هيكل المنتج ومعايير الرسوم الخاصة ببورصات المشتقات.

حاليًا، تم إدراج الأصول الأصلية لـ Hyperliquid التي تتوافق مع معيار HIP-1 فقط، ولم يتم إدراج رموز من سلاسل أخرى.

HIP-1 هو معيار رموز شبكة Hyperliquid، وتكاليف إنشائه مرتفعة، ونجاح الإنشاء يعني أنه يمكن إدراجه في بورصة Hyperliquid للتداول الفوري. يتم إجراء HIP-1 بطريقة المزاد الهولندي، وكانت أسعار المزادات الأخيرة تتجاوز 100,000 دولار.

لحل مشكلة السيولة الأولية لرمز HIP-1، اقترحت Hyperliquid HIP-2، الذي يوفر نظام صناعة السوق التلقائي. حالياً، تجاوز إجمالي كمية USDC لـ HIP-2 25 مليون دولار.

حجم التداول اليومي المتوسط في السوق الفورية لـ Hyperliquid خلال الثلاثين يومًا الماضية حوالي 400 مليون دولار، مما يجعله من بين العشرة الأوائل في البورصات اللامركزية.

2.3 هايبر إيف إم

HyperEVM لم يتم إطلاقه بعد. وفقًا للوثائق الرسمية، HyperEVM ليس سلسلة مستقلة، بل يتم تأمينه بواسطة نفس آلية إجماع HyperBFT مثل الأجزاء الأخرى من L1. وهذا يسمح لـ EVM بالتفاعل مباشرة مع المكونات المحلية لـ L1.

بعض ميزات HyperEVM:

• بدون ترخيص، يمكن لأي مطور تطوير التطبيقات وإصدار الأصول عليها.
• يتوافق مع Hyperliquid L1
• استخدم HYPE كرسوم غاز

حالياً، شبكة HyperEVM الاختبارية تعمل بشكل طبيعي، وقد شارك فيها عدد من المدققين المعروفين.

3. فريق Hyperliquid، نموذج اقتصاديات الرموز وتقييمها

3.1 الفريق

Hyperliquid لديها مؤسسان مشاركان هما Jeff Yan وiliensinc، وهما من خريجي جامعة هارفارد. الفريق بسيط للغاية، يتكون من 10 أشخاص، منهم 5 مهندسين.

نموذج اقتصاد HYPE 3.2

إجمالي كمية HYPE هو مليار قطعة، سيتم إصدارها رسميًا في 29 نوفمبر 2023. التوزيع كالتالي:

• 31.0% توزيع الجيل الأول، توزيع مجاني للمستخدمين الأوائل، تداول كامل
• 38.888% مخصصة للإصدارات المستقبلية ومكافآت المجتمع
• 23.8% مخصصة للفريق، ستبدأ الإفراج عنها بعد قفل لمدة عام واحد
• 6.0% هايبر فاونديشن
• 0.3% منح المجتمع
• 0.012٪ HIP-2

يتم توزيع الفريق والمجتمع بشكل عام بنسبة 3:7.

حالياً، تنقسم الأجزاء المتعلقة بالرسوم في نظام Hyperliquid البيئي إلى قسمين: رسوم التداول ورسوم مزاد HIP-1. جميع الرسوم تعود بالكامل إلى HLP وصندوق المساعدة (AF).

وفقًا للبيانات، يُقدَّر أن نسبة توزيع الإيرادات الإجمالية للبروتوكول بين HLP و AF هي حوالي 46%:54%. استراتيجية AF هي شراء HYPE بشكل دوري باستخدام جميع USDC المتراكمة.

30 ديسمبر 2023، تم إطلاق ميزة رهن HYPE رسميًا في Hyperliquid، حاليًا معدل العائد حوالي 2.5٪.

3.3 تقييم

فيما يلي مناقشة لإطارين لتقييم Hyperliquid:

الإطار 1: مقارنة مع منصة تداول مركزية معينة

بناءً على موقع "منصة تداول مركزية على السلسلة"، قارن بين Hyperliquid ومنصة تداول مركزية معينة:

• تداول المشتقات: HYPE ≈ 10% رمز منصة تداول مركزية معينة
• التداول الفوري: HYPE ≈ 1.5% رمز منصة تداول مركزية معينة
• EVM( التقدير ): HYPE ≈ 3% رمز منصة تداول مركزية معينة
• نموذج الاقتصاد: HYPE يتفوق بشكل ملحوظ على رموز منصات التداول المركزية.
• القيمة السوقية المتداولة: HYPE ≈ 9% رموز منصة تداول مركزية معينة
• القيمة السوقية الكاملة: HYPE ≈ 27% رمز منصة تداول مركزية معينة

تداول المشتقات هو النشاط الرئيسي الحالي لشركة Hyperliquid، ويجب أن يكون له وزن مرتفع في مقارنة التقييم.

الإطار 2: مؤشر PS

وفقًا لبيانات الشهر الأخير، فإن المبلغ المستخدم لإعادة شراء HYPE يبلغ حوالي 3.19 مليار دولار.

القيمة السوقية المتداولة: 29.4 القيمة السوقية الكاملة PS: 88

بالمقارنة مع المشاريع القابلة للمقارنة الأخرى، فإن تقييم PS لـ HYPE أقل من المشاريع L1 القابلة للمقارنة.

4. المخاطر

تشمل المخاطر الرئيسية التي تواجه Hyperliquid:

• مخاطر أمان الأموال
• مخاطر أمان الشفرة
• مخاطر الأوراكيل
• مخاطر تنظيمية