عملة مستقرة: داخل السلسلة النقد العام للقوة الناشئة وتأثيرها على النظام المالي

نظرة عامة

تقوم عملة مستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية بهدوء ببناء نظام نقد عام داخل السلسلة. في الوقت الحالي، بلغ حجم التداول لعملات مستقرة الرئيسية 2200-2560 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من M2 الأمريكية. حوالي 80% من احتياطيات هذه العملات المستقرة مخصصة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، مما يجعل الجهات المصدرة لها من المشاركين الرئيسيين في سوق السندات السيادية.

هذا الاتجاه له تأثيرات عميقة.

1. أصبح مُصدر العملة المستقرة المشتري الرئيسي لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث يمكن أن تتساوى حيازته مع حيازة دولة متوسطة الحجم.

2. ازدادت أحجام التداول داخل السلسلة بشكل كبير، حيث ستصل إلى 27.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى 33 تريليون دولار أمريكي في عام 2025، متجاوزة مجموع أكبر شركات بطاقات الائتمان.

3. من المتوقع أن تؤدي السياسة المالية الجديدة إلى زيادة كبيرة في الدين العام، ومن المرجح أن تستوعب العملة المستقرة هذه الكمية الجديدة من إمدادات السندات الحكومية.

4. ستوضح اللوائح القادمة أن السندات الحكومية قصيرة الأجل هي أصول احتياطي قانونية، مما سيؤدي إلى مؤسسية توسيع المالية ونظام توفير العملة المستقرة.

آلية توسيع العملة المستقرة وتأثيرها

عملية إصدار العملة المستقرة على الرغم من بساطتها، إلا أنها تحمل تأثيرات اقتصادية كلية مهمة:

1. يقوم المستخدم بإرسال العملة الورقية الدولار الأمريكي إلى الجهة المصدرة.
2. تصدر الجهة المصدرة هذه الأموال لشراء السندات الحكومية الأمريكية وصك عملة مستقرة تعادل قيمتها.
3. يتم الاحتفاظ بالسندات الحكومية كأصول ضمان على حساب الجهة المصدرة، وتدور العملة المستقرة داخل السلسلة بحرية.

تشكلت هذه العملية آلية "نسخ العملة"، والتي وسعت فعليًا عرض النقد العام. من المتوقع أن يصل إجمالي عملة مستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، وهو ما يمثل حوالي 9% من M2.

من خلال إدراج السندات الحكومية قصيرة الأجل في الاحتياطيات المتوافقة، جعلت الولايات المتحدة فعليًا توسيع عملة مستقرة مصدرًا تلقائيًا للطلب على السندات الحكومية. لا تعمل هذه الآلية على خصخصة تمويل الديون الأمريكية جزئيًا فحسب، بل تدفع أيضًا الدولرة من خلال معاملات الدولار داخل السلسلة إلى آفاق جديدة.

تأثير على المحفظة الاستثمارية

بالنسبة لمحفظة الأصول الرقمية، تعتبر عملة مستقرة طبقة السيولة الأساسية في سوق التشفير، ويمكن اعتبار إجمالي المعروض منها مؤشرًا لمشاعر المستثمرين. ومن الجدير بالذكر أن مُصدري عملة مستقرة يمكنهم الحصول على عوائد السندات الحكومية، لكنهم لا يدفعون فائدة لحاملي العملات، مما يشكل اختلافًا هيكليًا عن صناديق النقد العامة التقليدية.

بالنسبة لموزعي الأصول التقليديين بالدولار الأمريكي، أصبحت عملة مستقرة مصدر الطلب المستمر على السندات الحكومية قصيرة الأجل. إذا استمر الطلب على العملة المستقرة في التوسع، فمن المتوقع أن يؤثر ذلك على عوائد السندات الحكومية قصيرة الأجل وشكل منحنى العائد.

التأثيرات الاقتصادية الكلية

عملة مستقرة أدخلت قناة لتوسيع النقد تتجاوز البنوك التقليدية. قد يؤدي ارتفاع سرعة التداول إلى تضخيم ضغوط التضخم في بعض المناطق. في الوقت نفسه، تفضيل العالم للدولار الرقمي يعزز من تراكم الالتزامات بالدولار الخارجي على الولايات المتحدة.

قد يؤثر الطلب المستمر على العملات المستقرة على فعالية أدوات السياسة النقدية في السندات الأمريكية قصيرة الأجل، وقد تكون هناك حاجة إلى سياسات أكثر عدوانية لتحقيق نفس تأثير التشديد في المستقبل.

تحول البنية التحتية المالية

لقد أصبح حجم بنية عملة مستقرة التحتية لا يمكن تجاهله، حيث تجاوز إجمالي معاملاتها إجمالي معاملات شركات بطاقات الائتمان الكبرى. إنها تقدم تسويات شبه فورية، وقابلية البرمجة، ومعاملات عبر الحدود بتكلفة منخفضة.

في الوقت نفسه، أصبحت العملة المستقرة هي الأصول المضمونة المفضلة في إقراض التمويل اللامركزي. كما أن الأدوات داخل السلسلة التي تتبع السندات الحكومية قصيرة الأجل تتوسع بسرعة، مما يblur الحدود بين النقد والأوراق المالية.

بدأت الأنظمة المصرفية التقليدية أيضًا في إيلاء اهتمام لهذا الاتجاه، معبرة عن قلقها بشأن انتقال سلسلة أموال العملاء داخل السلسلة. ومع ذلك، فإن آلية التسوية السريعة للعملات المستقرة قد جلبت أيضًا مخاطر نظامية محتملة، خاصة في سياقات الضغط السوقي.

النقاط الاستراتيجية ووجهات النظر

1. إعادة فهم خصائص العملات المستقرة، واعتبارها الجيل الجديد من اليورو والدولار.

2. متابعة تأثير إصدار العملات المستقرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل وإصدار السندات الحكومية.

3. توصيات تخصيص المحفظة:

   • يمكن لمستثمري العملات المشفرة التفكير في استخدام عملة مستقرة بدون فائدة للقيام بالمعاملات اليومية، وتخصيص الأموال غير المستخدمة لتتبع المنتجات داخل السلسلة من السندات الحكومية.
   • يمكن للمستثمرين التقليديين التركيز على حقوق ملكية جهة إصدار العملة المستقرة والمنتجات الهيكلية ذات الصلة.

4. الوقاية من المخاطر النظامية، ومحاكاة تأثير استرداد جماعي واسع النطاق على الديون السيادية وسوق الاسترداد.

عملة مستقرة正在 من مجرد أداة تداول مشفرة تتحول إلى "عملة ظل" ذات تأثيرات ماكرو، تعيد تشكيل نظام تداول الدولار العالمي. فهم والتعامل مع هذا الاتجاه أمر بالغ الأهمية للمستثمرين وصناع السياسات.