سوق العملات الرقمية يشهد نقطة تحول، Aave تعلن عن خطة V4

في الآونة الأخيرة، شهد سوق العملات الرقمية استمرارًا في الانخفاض، ويرجع ذلك أساسًا إلى نقص الاتجاهات الواضحة على المستوى الكلي. كما أن العملات البديلة تظهر أداءً ضعيفًا، حيث تقترب العلاقة بين الأصول الرقمية من أعلى نقطة لها منذ بداية هذا العام. تؤكد حالة عدم اليقين الحالية على وجهة نظرنا في أبريل: ستستمر العوامل الاقتصادية الكبرى في الهيمنة على أداء البيتكوين، كما أن تدفقات ETF الفورية في الولايات المتحدة تتناقص تدريجيًا، وبدأ السوق في البحث عن محفزات أخرى بخلاف تقليل مكافآت البيتكوين.

على الرغم من أن البنوك المركزية مثل البنك المركزي الأوروبي قد أكدت خطط تخفيض أسعار الفائدة في الصيف، إلا أن البيانات الأمريكية عن التضخم التي جاءت أعلى من المتوقع أثارت مخاوف السوق بشأن تأجيل الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. إن توقعات تأجيل الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة أدت إلى قوة الدولار، مما ضغط على سوق العملات الرقمية.

ومع ذلك، فإن قوة الدولار قد توقفت بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. بعد أن جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية في 3 مايو أضعف من المتوقع، انتقلت توقعات السوق بشأن أول خفض في أسعار الفائدة من نوفمبر إلى سبتمبر 2024. كما أن عدد طلبات إعانة البطالة الأولية في 9 مايو كان أعلى من المتوقع، مما زاد من احتمال تسريع خفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، نعتقد أن معدل البطالة في الولايات المتحدة ( الحالي 3.9%) لن يكون محور اهتمام الاحتياطي الفيدرالي في المدى القصير، لأنه لا يزال قريبًا من أدنى مستوياته التاريخية. لا نزال نعتقد أن الاقتصاد الأمريكي سيتلقى الدعم من التقدم التكنولوجي والإنفاق الحكومي، ولن يدخل في فترة انكماش. في الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، نتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي يركز على مؤشرات التضخم، مما يبرز أهمية بيانات PPI وCPI المقرر إصدارها في 14 و15 مايو، خاصة إذا كانت أعلى من المتوقع.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت الأيام القليلة الأولى بعد تحول صندوق Bitcoin الثقة إلى صندوق مفتوح تدفقات نقدية. على الرغم من أن مصادر هذه التدفقات النقدية لا تزال غير واضحة، إلا أن ذلك يشير إلى إتمام إعادة تدوير رأس المال الهيكلية. نعتقد أن التدفقات النقدية المبكرة ترتبط بشكل أساسي بإجراءات الإفلاس، وتحقيق أرباح من تداول الخصومات، والتحول إلى منتجات ذات رسوم منخفضة. في المستقبل، نتوقع أن بيانات التدفقات لن تظهر تشويهات هيكلية.

في الوقت نفسه، كشفت Aave مؤخرًا عن خطتها للتكرار الرابع للبروتوكول (V4)، كجزء من خارطة الطريق طويلة الأجل Aave 2030. تحتوي V4 على تحسينات في الهيكل، مثل طبقة السيولة الموحدة، وأسعار الفائدة الضبابية، وعلاوات السيولة. تركز V4 أيضًا على تعزيز استخدام عملتها المستقرة GHO، ودمج تحسينات أخرى مثل إدارة المخاطر المحسّنة ومحرك التسوية.

على الرغم من أن إطلاق الشبكة الرئيسية مخطط له في الربع الثاني من عام 2025، إلا أننا نعتقد أن هذا الإعلان يعكس نضوج بروتوكولات التمويل اللامركزي في الوظائف الأساسية. قد يضع هذا سابقة للبروتوكولات الجديدة من حيث اللامركزية، وفائدة الرموز على المدى الطويل، وتكرار الوظائف.

توسيع وظائف بروتوكول DeFi هو تحدٍ تقني. نادراً ما تقوم بروتوكولات DeFi الناجحة بتوسيع الهيكل الأساسي بطريقة شفافة للمستخدمين، بل تقوم بنشر إصدارات جديدة وتحفيز انتقال السيولة. تعتبر عمليات انتقال السيولة عبر الإصدارات مهمة شاقة، لأن المستخدمين يحتاجون إلى التبديل بشكل نشط. نتوقع أن فترة اعتماد Aave V4 قد تمر أيضًا بعملية مماثلة.

على الرغم من التحسينات الملحوظة في وظائف الإصدار الجديد، فإن الهجرة الحذرة للسيولة تبرز أهمية تأثير ليندي في سوق العملات الرقمية. يعني بيئة التحدي للتقنيات اللامركزية أن الوقت غالبًا ما يكون الطريقة الأكثر موثوقية لتحديد أمان البروتوكولات. نحن نعتقد أن هذا يبرز خصائص عدم تغيير العقود الذكية وخصائص التمويل لمنتجات الويب 3. لذلك، قد تختلف دورة الاعتماد الطويلة للمنتجات المشفرة عن سوق الويب 2.

يبدو أن خارطة طريق Aave 2030 تشكل منافسة لخطة Maker النهائية، خاصة في مجال العملات المستقرة. يبلغ إجمالي القيمة المقفلة لـ Aave و Maker 10.5 مليار دولار و 8.2 مليار دولار على التوالي، وكلاهما يعدان مصدراً مهماً للقروض في هذا المجال. ومع ذلك، فإن المقترضين في Maker مقصورون على DAI، بينما يدعم Aave إقراض مجموعة واسعة من الأصول.

من المثير للاهتمام أن Aave يبدو أنه يركز على مجال العملات المستقرة اللامركزية، على الرغم من أن هذا المجال كان يتقلص مقارنة بالعملات المستقرة المركزية. في ظل توقف الطلب على DAI، تجاوزت Aave Maker في أوائل عام 2024، لتصبح أكبر بروتوكول اقتراض في مجال DeFi. ومع ذلك، لا زلنا في مرحلة مبكرة من web3. على الرغم من أن التخطيط طويل الأجل لـ Maker و Aave يوفر رؤية لمستقبل هذه البروتوكولات، إلا أننا نعتقد أن هذه التطورات قد يتم تجاهلها في الأجل القصير من قبل السوق، حيث لا يزال التركيز على البيئة الكلية.