قد تنتهي Synthetix من التضخم: إعادة هيكلة حقوق حاملي SNX، قد تصبح مشروع بلو تشيب انكماشي

في 9 ديسمبر، بدأت التصويت على اقتراح مهم لإنهاء تضخم SNX على منصة Synthetix. إذا تم قبول هذا الاقتراح، فسوف يمثل نهاية عصر التعدين والتضخم في Synthetix، وقد يتحول SNX أيضًا إلى رمز مميز عالي الجودة بدون تضخم أو حتى قد يصبح انكماشيًا.

وفقًا لهياكل الحوكمة في Synthetix، تتضمن عدة لجان ومجموعات يتم انتخابها كل أربعة أشهر بواسطة حاملي SNX. ومن بين هذه اللجان، تعتبر لجنة سبارتان (Spartan Council، المختصرة SC) هي الهيئة الحاكمة الأساسية، المسؤولة عن التصويت على مقترحات التحسين وتغييرات المعلمات.

حتى 11 ديسمبر صباحًا، حصل الاقتراح على دعم 6 من أصل 8 أعضاء في لجنة سبارتا، مما يعني أن نسبة الدعم وصلت إلى 100%، مما يشير إلى أن الاقتراح من المحتمل أن يمر. ستنتهي عملية التصويت النهائية في 18 ديسمبر. من الجدير بالذكر أن مكافآت التضخم من Synthetix تُصرف كل يوم خميس، اعتبارًا من يوم الخميس 21 ديسمبر، سيصبح الاقتراح ساري المفعول، ولن يتمكن المستخدمون من استلام مكافآت التضخم بعد الآن.

تحول مصالح المكدسين والمستثمرين العاديين

وفقًا لقواعد الاتفاقية، يلعب المدخرون لـ SNX في Synthetix دور الطرف المقابل في تداول الأصول الاصطناعية والعقود الدائمة. بناءً على ذلك، يمكن للمدخرين لـ SNX الحصول على مكافآت رسوم التداول ومكافآت التضخم لـ SNX.

قبل ذلك، كانت حقوق حاملي SNX المودعة تشمل: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، مكافآت التضخم، والديون من sUSD التي تم تدميرها من خلال رسوم المعاملات. نظرًا لأن إصدار Andromeda من Synthetix قد تم التصويت عليه ليتم نشره على شبكة Base، إذا تم اعتماد الاقتراح الحالي لإنهاء التضخم، ستشمل حقوق حاملي SNX المودعة: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، والديون من sUSD التي تم تدميرها من خلال رسوم المعاملات، وإيرادات رسوم المعاملات على شبكة Base.

بالمقارنة مع مشاريع العقود الدائمة الأخرى، فإن دخل مقدمي السيولة من المكدسين SNX أكثر استقرارًا. تظهر البيانات أن أرباح وخسائر المكدسين SNX (بما في ذلك رسوم التداول والأرباح والخسائر كطرف مقابل) كانت في اتجاه تصاعدي.

في الدورة السابقة (من 30 نوفمبر إلى 6 ديسمبر)، تجاوز العائد السنوي الناتج عن التضخم 10%، بينما تجاوز العائد السنوي الناتج عن حرق sUSD من خلال رسوم التداول 5%، وقد تختلف القيم المحددة بسبب اختلاف معدلات التكديس.

تأخذ هذه الاقتراحات في الاعتبار أن التضخم الحالي قد انخفض بشكل كبير مقارنة بما كان عليه سابقًا. بالإضافة إلى ذلك، سيتم نشر Synthetix v3 على شبكة Base، مما سيوفر مصدرًا جديدًا للإيرادات. في الوقت نفسه، يهدف اقتراح آخر يجري التصويت عليه إلى تخصيص 50% من الرسوم التي يتم توليدها على شبكة Base لإعادة شراء وتدمير SNX، بينما يتم توزيع الـ 50% الأخرى على مقدمي السيولة. ومع ذلك، هناك انقسامات حول هذا الاقتراح، وستنتهي عملية التصويت في 13 ديسمبر.

حتى بدون دخل تضخمي جديد، قد تتمكن عائدات التكديس الثابتة المذكورة أعلاه والدخل الجديد على شبكة Base من جذب عدد كافٍ من المكدسين للاستمرار في المشاركة.

بالنسبة لحاملي SNX العاديين، ستزيد هذه الاقتراحات من حقوقهم، حيث ستختفي ضغوط الأسعار الناجمة عن التضخم. إذا تم تمرير اقتراح آخر، قد يدخل SNX حتى عصر الانكماش.

أهمية التكديس SNX

بالنسبة لـ Synthetix ، فإن الحفاظ على معدل التكديس المرتفع يعتبر أكثر أهمية مقارنة بالمشاريع الأخرى. سواء كانت الأصول المركبة الأصلية أو عقود التبادل الدائم الحالية ، فإن الحاجة إلى حجم كافٍ من الأصول المركبة أمر ضروري.

sUSD هو "عملة مستقرة مدعومة داخليًا"، تعتمد على SNX داخل النظام كضمان. للحفاظ على الاستقرار، قامت Synthetix بتحديد نسبة الضمان لسك sUSD عند 500%. حتى في حالة انخفاض سعر SNX بشكل كبير، عادةً ما لا يواجه خطر التصفية.

هذا يعني أنه كلما زادت كمية SNX المكدسة، زادت كمية الأصول الاصطناعية التي يمكن سكها. في الوقت الحالي، يمكن استخدام sUSD فقط كضمان في تداول العقود الآجلة لـ Synthetix. قد تحد كمية إصدار sUSD من حجم تداول العقود الآجلة، وإذا كانت السيولة في السوق الثانوية غير كافية ومرتفعة التقلب، فقد يواجه شراء sUSD للتداول أو زيادة الضمان علاوة تصل إلى 1% أو أكثر، مما قد يؤثر على تجربة التداول.

لكن حالة sUSD التي تحد من تطوير المشروع قد تتغير، حيث ستقوم Synthetix قريبًا بنشر نسخة Andromeda على شبكة Base والتي ستستخدم USDC كضمان. من هذه الزاوية، ستنخفض أهمية sUSD، كما ستقل درجة اعتماد Synthetix على المكدسين SNX.

تاريخ تعديلات التضخم المتعددة

لقد قامت Synthetix بتعديل سياسة التضخم عدة مرات في تاريخها، وتعتبر واحدة من أوائل المشاريع التي بدأت في تعدين السيولة، كما أن خفض التضخم تدريجياً كان جزءاً من الخطة الموضوعة منذ البداية.

في عام 2019، عندما تم تغيير اسم Synthetix من مشروع العملة المستقرة السابق Haaven إلى الاسم الحالي ونشاط الأصول التركيبية، بدأت Synthetix فترة من التضخم العالي لجذب الأموال للتكديس، وصك sUSD، وتوزيع الرموز بسرعة، حيث قد تقترب مكافآت التكديس في السنة الأولى من 100%.

في مارس 2019، وضعت Synthetix جدول زمني للتضخم، يخطط لإصدار 245 مليون SNX، مع إصدار أولي قدره 1.44 مليون SNX أسبوعيًا، وتتناقص المكافآت بمعدل النصف كل 52 أسبوعًا، مما يستمر لمدة 260 أسبوعًا.

نظرًا للاختلافات الناتجة عن تقليص المكافآت، تم اقتراح اقتراحين في سبتمبر وأكتوبر 2019 لتعديل التضخم بشكل أسبوعي، مما أدى إلى انخفاض تدريجي. حتى أغسطس 2023، انخفض معدل التضخم إلى 2.5٪.

في أغسطس 2022، اقترح كاين اقتراحًا لإنهاء تضخم SNX، وتحديد الحد الأقصى لإجمالي عرض SNX بـ 300 مليون، لكن الاقتراح كان في مرحلة المسودة فقط، ولم يتم التصويت عليه.

ملخص

اقتراح إنهاء التضخم هذا يعني إعادة توزيع الحقوق بين المكدسين لـ SNX وحاملي العملات العاديين. من المحتمل أن يتم تمرير الاقتراح، وستختفي الحوافز التضخمية لتكديس SNX، ولن تتعرض حقوق حاملي العملات العاديين للتآكل المستمر بسبب التضخم.

يعتبر المراهنون على SNX كطرف مقابل، بالإضافة إلى الرسوم التجارية المستلمة، مستقرة نسبياً، حيث تظهر تقريباً اتجاهًا تصاعديًا. قد لا تزال هذه الجزء من الدخل الإضافي بالنسبة لحاملي العملات العادية تجذب كمية كافية من التكديس. مع اقتراب نشر إصدار أندروميدا على شبكة Base، ستستخدم USDC كضمان، مما سيقلل من الاعتماد على sUSD والمراهنين، بينما ستوفر أيضًا مصادر جديدة للدخل للمراهنين.