استراتيجية بيتكوين لمتافلانيت: دمج السندات ذات معدل الفائدة الصفري والاستثمارات عالية المخاطر

مؤخراً، أثارت شركة Metaplanet اليابانية المدرجة في السوق اهتماماً واسعاً في السوق بسبب استراتيجيتها المالية الفريدة. لم تقتصر الشركة على إدراج بيتكوين ضمن أصول خزينتها، بل أطلقت خطة تمويل مثيرة للجدل - إصدار سندات صفرية الفائدة لزيادة حيازتها من بيتكوين. إن دمج العملة المشفرة مع أدوات مالية عالية المخاطر يوفر إمكانية تحقيق عوائد مرتفعة، ولكنه يأتي أيضاً مع مخاطر محتملة كبيرة.

منذ أن بدأت Metaplanet في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي في مايو 2024، اشترت أكثر من 1,000 عملة BTC. وما يثير الإعجاب أكثر هو أن سعر سهم الشركة ارتفع بنسبة مذهلة بلغت 2,450% منذ يناير 2024. وقد جعلت هذه الإنجازات تُلقب بـ "MicroStrategy اليابانية".

دمج استراتيجية السندات ذات معدل الفائدة الصفري وبيتكوين

تمت عملية تمويل Metaplanet من خلال إصدار سندات ذات معدل فائدة صفر، وبلغت قيمة المبلغ المجمّع 4.5 مليار ين (حوالي 30 مليون دولار). تتميز سندات معدل الفائدة صفر بعدم وجود مدفوعات فائدة، حيث يأتي ربح المستثمرين من شراء السندات بسعر أقل من قيمتها الاسمية، والحصول على السداد الكامل عند الاستحقاق.

بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة في التمويل منخفضة التكلفة للغاية، ولا تتطلب دفع الفوائد بشكل منتظم، بل يتعين فقط سداد المبلغ الأساسي عند استحقاق السندات. ومع ذلك، لم تستخدم Metaplanet الأموال المجمعة في الأعمال التقليدية، بل استثمرتها بالكامل في بيتكوين، وهو أصل عالي التقلب.

تعتقد الشركة أن بيتكوين لديه إمكانات تقدير على المدى الطويل، ويمكنه مقاومة التضخم، وكأصل نادر، قد ترتفع قيمته مع زيادة الطلب في السوق. ومع ذلك، تواجه هذه الاستراتيجية أيضًا مخاطر واضحة: إذا انخفض سعر بيتكوين بشكل حاد، ستنخفض قيمة الأصول التي تحتفظ بها الشركة، بينما لا يزال يتعين سداد المبلغ الثابت من رأس المال عند استحقاق السندات.

تأثير الرفع كالسيف ذي الحدين

جوهر تمويل السندات لمتبلانيت هو في الأساس عملية رافعة. تأمل الشركة في استخدام الديون منخفضة التكلفة للتلاعب بعملة البيتكوين كأصل محتمل ذو عوائد عالية، ومن ثم سداد الديون بقيمة أعلى بعد ارتفاع قيمة البيتكوين وتحقيق الأرباح.

كمثال على شراء 150 عملة بيتكوين بمبلغ 4.5 مليار ين (افترض أن كل عملة تكلف 3 ملايين ين):

• السيناريو المتفائل: إذا ارتفع سعر بيتكوين إلى 4500000 ين ياباني/قطعة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها الشركة ستصل إلى 6.75 مليار ين ياباني. بعد سداد 4.5 مليار ين ياباني من أصل السندات، لا يزال هناك 2.25 مليار ين ياباني من صافي الأرباح.

• السيناريو المتشائم: إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 1,000,000 ين ياباني لكل عملة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC ستكون فقط 1.5 مليار ين ياباني. لن تحقق الشركة أي أرباح، بل ستحتاج إلى جمع 3 مليارات ين ياباني إضافية لسداد الديون.

هذه الاستراتيجية الرافعة تضخم نتائج تقلبات سعر البيتكوين، حيث تتضاعف العوائد عند الارتفاع وتزداد المخاطر بشكل مضاعف عند الانخفاض.

ضغط السداد: تحديات سعر البيتكوين والتدفق النقدي

على الرغم من أن السندات ذات معدل الفائدة الصفري لا تحتوي على مصروفات فائدة، إلا أن التزام سداد رأس المال عند الاستحقاق ثابت. تواجه قدرة Metaplanet على السداد تحديين مزدوجين: سعر البيتكوين وإدارة التدفق النقدي للشركة:

1. تقلبات سعر البيتكوين: إذا انخفض السعر بشكل كبير، قد تكون القيمة السوقية للبيتكوين التي تحتفظ بها الشركة غير كافية لتغطية الديون، وقد تحتاج إلى بيع أصول أخرى أو السعي للحصول على تمويل جديد.

2. إدارة التدفقات النقدية: إذا لم يكن من الممكن تحويل أصول البيتكوين إلى سيولة في الوقت المناسب، أو إذا كانت السيولة في السوق الثانوية غير كافية، فقد تواجه الشركة مشكلة "عدم وجود نقد" عند سداد الديون.

حاليًا، لم تعلن Metaplanet بعد عن التصنيف الائتماني المحدد لسنداتها، ولكنها أنشأت حق رهن عقاري أولوي من خلال الأصول العقارية التي تمتلكها عبر الشركات التابعة كجزء من الضمان. ومع ذلك، فإن هذا الضمان يمكن أن يغطي جزءًا فقط من الديون، ولا يحل المشكلة تمامًا.

وجهة نظر المستثمر: تقييم المخاطر والعوائد

بالنسبة للمستثمرين في السندات، فإن السندات ذات معدل الفائدة الصفري من Metaplanet تحمل فرصًا ومخاطر.

• تصنيف الائتمان وثقة السوق: في ظل عدم الإفصاح عن تصنيف محدد، يتعين على المستثمرين تقييم قدرة الشركة على سداد الديون بحذر.

• سوق البيتكوين: يحتاج المستثمرون إلى تقييم اتجاه أسعار البيتكوين في المستقبل، وهو ما يتعلق مباشرةً بأمان السندات.

• العائدات والمخاطر متلازمتان: يجب موازنة عائدات السندات ذات الفائدة الصفرية مع مخاطر التخلف المحتملة.

الخاتمة

أظهرت Metaplanet استراتيجية استثمار جريئة من خلال تمويل سندات بدون معدل الفائدة والرهان على بيتكوين. إذا استمر سعر بيتكوين في الارتفاع، فإن الشركة ستحقق أرباحًا بسهولة، وسيستفيد المساهمون والمستثمرون من زيادة قيمة الأصول المشفرة. ومع ذلك، فإن التقلبات الشديدة في بيتكوين قد تكلف هذه المغامرة ثمنًا باهظًا.

في المستقبل، سيتوقف نجاح أو فشل هذه الاستراتيجية على اتجاه أسعار البيتكوين وقدرة الشركة على إدارة التدفقات النقدية. بالنسبة للمستثمرين، فإن السعي لتحقيق عوائد عالية مع التحكم بشكل معقول في المخاطر وتنويع الاستثمارات لا يزال هو الخيار الأكثر حكمة.