هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تصدر خارطة طريق للأصول الافتراضية، سوق العملات الرقمية قد يشهد تغييرات جديدة

في 19 فبراير 2025، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) "خارطة طريق الأصول الافتراضية"، والتي تهدف إلى مواجهة التحديات المختلفة في تطوير سوق العملات الرقمية في هونغ كونغ.

تقدم هذه الخريطة المسماة "A-S-P-I-Re" 12 تدبيرًا رئيسيًا من خمسة جوانب، لترسم للمستثمرين والمؤسسات اتجاهات التطوير والتنظيم في مجال الأصول الافتراضية في هونغ كونغ خلال السنوات القادمة. الجوانب الخمسة هي: الوصول (Access)، الضمانات (Safeguards)، المنتجات (Products)، البنية التحتية (Infrastructure) والعلاقات (Relationships).

كفريق محاماة محترف يتابع ديناميات مجال Web3 والعملات الرقمية على مستوى العالم على المدى الطويل، لدينا فهم عميق وخبرة عملية في سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. من خلال تفسير هذه الخارطة، سنقوم من منظور مهني بتوضيح الوضع الحالي، والتحديات، والاتجاهات المستقبلية لسوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.

أ. خلفية وضع خارطة الطريق

تعتبر هونغ كونغ واحدة من المراكز المالية العالمية، حيث بدأت في عام 2018 في استكشاف إطار تنظيم الأصول الافتراضية. في عام 2023، أدخلت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) تداول الأصول الافتراضية ضمن نطاق تنظيمها، وطلبت من منصات تداول الأصول الافتراضية (VATP) الحصول على ترخيص، وقدموا تدابير حماية المستثمرين متوافقة مع المالية التقليدية. في أبريل 2024، تم إدراج أول صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في آسيا بنجاح في بورصة هونغ كونغ. يمكن القول إن هونغ كونغ كانت دائمًا في طليعة الابتكار والتنظيم في تداول الأصول الافتراضية على المستوى الدولي.

ومع ذلك، لا يزال سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يواجه بعض التحديات حتى الآن:

1. نشاط السوق: من المتوقع أن يتجاوز إجمالي القيمة السوقية للأصول الافتراضية العالمية 30 تريليون دولار أمريكي في عام 2024، مع حجم تداول سنوي يصل إلى 70 تريليون دولار أمريكي. بالمقارنة، فإن سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ محدود نسبيًا. اعتبارًا من 6 ديسمبر 2024، على الرغم من أن إجمالي حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية في هونغ كونغ قد وصل إلى 58 مليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي تاريخي، إلا أنه لا يزال يواجه تحدي "سوق صغيرة غير نشطة وسوق كبيرة لم تفتح بعد".

2. قيود الدخول إلى السوق: كمركز مالي في منطقة آسيا والمحيط الهادئ حيث يشارك المستثمرون الصينيون بأعلى نسبة، إلا أن دخول المستثمرين من البر الرئيسي مقيد. وهذا يؤدي إلى عدم قدرة أكبر مجموعة من المستثمرين المحتملين على المشاركة بشكل قانوني. بينما يختار المستخدمون في مناطق أخرى غالبًا التداول في البورصات المحلية أو العالمية الرائدة، مما يؤدي إلى انقطاع سوق هونغ كونغ عن بقية المراكز المالية الدولية.

3. فئات المنتجات: سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ لديه فئات محدودة، تتركز بشكل رئيسي على البيتكوين، الإيثيريوم وغيرها من العملات الرئيسية، بينما تكون أحجام التداول للعملات الأخرى صغيرة نسبيًا. تطوير المؤسسات المرخصة في مجال الابتكار في المشتقات أيضًا محدود نسبيًا.

في الوقت نفسه، استحوذت الولايات المتحدة على ميزة في سوق الأصول الافتراضية وحجم التداول. بعد تولي ترامب السلطة، أصدرت الولايات المتحدة بسرعة مجموعة من السياسات التي تدعم تطوير العملات الرقمية، وتمت الموافقة الكاملة من قبل الهيئات التنظيمية مثل SEC.

لذلك، إذا أرادت هونغ كونغ فتح آفاق جديدة، فإن اتجاهات واستراتيجيات التنمية من 2025 إلى 2027 ستكون حاسمة. تحتاج هونغ كونغ إلى العثور على نقطة انطلاق جديدة في أقرب وقت ممكن لمواجهة المنافسة في سوق العملات الرقمية العالمية.

ثانياً، نظرة عامة على خارطة طريق "A-S-P-I-Re": خمسة أعمدة تدعم النظام البيئي الجديد للأصول الافتراضية

خطة "A-S-P-I-Re" التي أطلقتها SFC تقدم "خمسة أعمدة" و"12 إجراءً" تهدف إلى معالجة القضايا التي يواجهها سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.

1. Pillar A (الوصول) - تبسيط الوصول إلى السوق، وتوفير إطار تنظيمي واضح

الهدف: بناء إطار ترخيص واضح وشفاف لجذب مقدمي خدمات الأصول الافتراضية عالية الجودة من جميع أنحاء العالم إلى هونغ كونغ.

إجراء:

• النظر في إنشاء نظام ترخيص لخدمات التداول خارج البورصة وخدمات الحفظ للأصول
• يسمح بإنشاء هيكل سوق من مستويين يفصل بين التداول والحفظ، مما يسهل دخول المؤسسات ومزودي السيولة إلى سوق هونغ كونغ

2. Pillar S (Safeguards) - تعزيز الامتثال والرقابة

الهدف: تقديم إرشادات تنظيمية واضحة لتمكين سوق الأصول الافتراضية من التوافق مع إطار العمل المالي التقليدي (TradFi).

إجراءات:

• دراسة إطار تنظيم إدراج رموز جديدة والتداول في مشتقات الأصول الافتراضية الموجهة للمستثمرين المحترفين
• تحديد متطلبات دخول المستثمرين وتصنيف المنتجات، لضمان حصول المستثمرين على المنتجات المناسبة لقدرتهما على تحمل المخاطر
• تعديل متطلبات نسبة المحافظ الساخنة والباردة، وإدخال آليات تأمين وتعويض متنوعة

3. العمود P (المنتجات) - توسيع فئات المنتجات وأدوات الاستثمار وابتكار الخدمات

الهدف: تقديم أدوات استثمار متعددة المستويات ومتميزة وفقًا لقدرة المستثمرين على تحمل المخاطر.

إجراءات:

• التخطيط لاستكشاف إدراج عملات جديدة مخصصة للمستثمرين المحترفين، وتداول المشتقات من الأصول الافتراضية
• استكشاف متطلبات التمويل المدعوم من الأصول الافتراضية، بما يتماشى مع تدابير إدارة المخاطر في سوق الأوراق المالية
• النظر في تقديم خدمات الإيداع (Staking) والإقراض بموجب معايير واضحة للإدارة والتشغيل

4. الركيزة الأولى (البنية التحتية) - ترقية البنية التحتية للرقابة

الهدف: تعزيز قدرة الرقابة على السوق، استخدام أدوات التحليل والرقابة المتقدمة، وتعزيز التعاون بين المؤسسات وقدرة الرقابة على السوق.

إجراءات:

• نشر منصة مراقبة blockchain المدفوعة بالبيانات، مع الأخذ في الاعتبار استخدام حل تقرير معلومات الأصول الرقمية المباشر للكشف عن الأنشطة غير القانونية
• تعزيز التعاون عبر الحدود مع الجهات التنظيمية العالمية

5. عمود إعادة (العلاقات) - تعزيز التواصل والتعليم للمستثمرين

الهدف: من خلال تبادل المعلومات الواسع والتعليم والتدريب، تعزيز وعي المستثمرين والمشاركين في الصناعة بالأصول الافتراضية وقدرتهم على إدارة المخاطر.

إجراءات:

• بناء آلية تعاون مع المؤثرين الماليين، وتنظيم قنوات الترويج للمستثمرين
• إنشاء شبكة للتواصل المستدام في الصناعة وتدريب المواهب، لتعزيز التنمية طويلة الأجل للسوق

ثلاثة، وجهات نظر احترافية

شهد سوق الأصول الافتراضية العالمي في عام 2024 إعادة تشكيل مهمة في النمط. أدى ارتفاع أسهم التكنولوجيا، وتوسع قنوات الدفع، وتغيرات في حالة السيولة العالمية، وعوامل جيوسياسية متعددة إلى ظهور العديد من التغيرات الجديدة في السوق، مما جعل المشكلات المحتملة تبرز تدريجياً.

من حيث المشاركين، يظهر السوق وجود المستثمرين المؤسساتيين والمستثمرين الأفراد جنبًا إلى جنب. ومع ذلك، فإن بعض كبار المستثمرين الذين يمتلكون حصة كبيرة في السوق قد جلبوا مخاطر التحكم في السوق. على سبيل المثال، تتحكم بعض شركات الاستثمار العملاقة في حوالي 95% من العرض من خلال عناوين محافظ البيتكوين التي تمثل 2% فقط من الحجم الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المستثمرين الأوائل الذين لديهم تكاليف حيازة منخفضة للغاية، مما زاد من تفاقم حالة عدم التوازن في السوق وقيّد النشاط العام للسوق.

فيما يتعلق بنمط التداول، فإن ظاهرة الانقسام شديدة للغاية. تسيطر المنصات المركزية للتداول على نصف حجم التداول العالمي، لكن هيكل السوق قد تشكل بالفعل، حيث تهيمن البورصات الرئيسية، مما يجعل من الصعب على الوافدين الجدد الحصول على حصتهم. وعلى الرغم من أن المنصات اللامركزية يمكن أن تلبي احتياجات معينة، إلا أنها تفتقر إلى تدابير الحماية المعيارية، مما يعرض المستخدمين لمخاطر ثغرات العقود الذكية والاحتيال.

مع توقعات عام 2025، ستبدأ سوق الأصول الافتراضية فصلًا جديدًا. كانت هونغ كونغ، كمركز مالي لسوق الأصول الافتراضية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قد تأثرت بخروج النخبة الصناعية، مما أدى إلى نقص في المواهب والتمويل والصناعة. ومع ذلك، لا يزال حجم صناعتها محدودًا نسبيًا، والسوق لم يُفتح بالكامل بعد، مما يستدعي الحاجة الملحة للبحث عن اختراقات وتحولات جديدة في سياق التنافس العالمي.

تتضمن خريطة الطريق "A-S-P-I-Re" التي أصدرتها SFC هذه المرة العديد من المحتويات الجديدة التي تستحق الثناء، مع مراعاة الجوانب التنظيمية والترويجية.

أولاً، تم تعزيز力度 الرقابية بشكل شامل. بينما توفر العملات الرقمية تعزيزاً للاقتصاد وسهولة التمويل، فإن خصائصها نفسها أيضاً تتيح الفرصة للأنشطة غير القانونية، خاصةً أن السوق OTC تتمتع بخصوصية عالية وسرعة في التحويلات عبر السلاسل، مما يجعل من الصعب تتبع الأساليب التقليدية لمكافحة غسل الأموال. لذلك، كانت هونغ كونغ قد نفذت نظام إدارة الترخيص لمنصات التداول الأصول الافتراضية، وفي بداية هذا العام قدمت اقتراحات لتنظيم تداول OTC.

في خارطة الطريق هذه، تم الإشارة أيضًا إلى النظر في وضع نظام ترخيص لمقدمي خدمات الحفظ. حتى الآن، حققت هونغ كونغ تغطية شاملة لتنظيم منصات تداول الأصول الافتراضية، بما في ذلك متطلبات دخول المستثمرين، وإطار تنظيم مشتقات الأصول الافتراضية، واستخدام أدوات تحليل البيانات المتقدمة وأدوات المراقبة، والنظر في اعتماد خطة تقارير معلومات الأصول الرقمية المباشرة للكشف عن الأنشطة غير القانونية، وتعزيز التعاون عبر الحدود مع الهيئات التنظيمية العالمية لتحقيق تدفق بيانات الأصول الافتراضية عالميًا.

بالإضافة إلى متطلبات التنظيم المذكورة أعلاه، قدمت خارطة طريق "A-S-P-I-Re" المزيد من المبادرات لتعزيز السوق، حيث تم أخذ جميع جوانب الاستراتيجية بعين الاعتبار من آليات التداول، ومفاهيم السوق، إلى تعليم المستثمرين.

على سبيل المثال، إذا اعتبرنا السماح برهن الأصول الافتراضية، بمجرد تنفيذ ذلك، سيتشكل وضع إيجابي ثلاثي يتمثل في زيادة رأس المال، وتعزيز سيولة الأصول، وزيادة العائد النقدي. يمكن للمستثمرين، كما هو الحال مع الأصول التقليدية، استخدام الأصول الافتراضية المرهونة كضمان من خلال المؤسسات المالية للحصول على السيولة النقدية. في الوقت نفسه، يمكن أن تسمح هذه النموذج للمستثمرين بالاستفادة من زيادة رأس المال الناتجة عن رهن الإيثريوم، وبفضل السيولة الناتجة عن الرهن، الاستفادة من عائدات التدفق النقدي.

بالإضافة إلى ذلك، أكدت هيئة الأوراق المالية على أهمية التركيز على تعليم المستثمرين، وهو ما أغفله العديد من الجهات التنظيمية سابقًا ولكنه يعد حلقة مهمة للغاية. من المعروف أن صناعة العملات الرقمية تتطور بسرعة، حيث تحولت في غضون سنوات قليلة من أصل نادر إلى فئة أصول كبيرة تتنافس عليها عمالقة رأس المال العالمي، بل تم إدراجها في بعض الدول كجزء من الاحتياطي الاستراتيجي للاستثمار.

في هونغ كونغ، التي تضم ما يقرب من عشرة ملايين نسمة، على الرغم من أن هناك عددًا غير قليل من الأشخاص الذين يفهمون مفاهيم الأصول الافتراضية والتشفير، إلا أن عدد الذين يفهمونها بعمق ويشاركون بنشاط لا يزال نسبيًا قليلًا. حتى بعض المستثمرين الأفراد الذين انغمسوا في هذا المجال يفتقرون إلى نظام المعرفة المناسب وقدرة التعرف على المخاطر. لذلك، فقط من خلال التعليم الاستثماري يمكن أن تتطور خطة تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بشكل حقيقي.

إذا تم تنفيذ جميع الإجراءات والأهداف في "A-S-P-I-Re" بنجاح، فمن المتوقع أن تخلق هونغ كونغ بيئة استثمارية للأصول الافتراضية ذات نشاط سوقي أعلى، واستراتيجيات استثمارية متنوعة ومبتكرة، وتنظيم أكثر شفافية وأمانًا في السنوات القادمة. ومن وجهة نظر موضعها البيئي العالمي، من المتوقع أيضًا أن تحتل هونغ كونغ مكانة مهمة في تخطيط الأصول الافتراضية على مستوى العالم، وأن تقود الابتكار والتطوير في سوق الأصول الافتراضية العالمية.