نموذجين لرمز الأسهم: مفتوح وسياج

لقد أصبح ترميز الأصول الحقيقية اتجاهًا مهمًا في مجال المالية. خاصة ترميز الأسهم، مع دخول شركات التكنولوجيا المالية مثل Kraken وRobinhood، تتكشف هذه الثورة المدفوعة بتكنولوجيا blockchain. سيقوم هذا التقرير بتحليل شامل للمنطق الداخلي لمنتجات ترميز الأسهم الرئيسية الحالية، مع التركيز على "كيف يمكن تحقيق ذلك" و"أين تكمن المخاطر".

سنقوم بإجراء تحليل مقارن على حالتين نموذجيتين: xStocks( الذي يمثل مسار "DeFi المفتوح" والذي تم إصداره بواسطة Backed Finance، ويقدم Kraken وغيرها من منصات التداول )، وRobinhood الذي يمثل مسار "حديقة مسورة مطابقة للتنظيم". من خلال تحليل كيفية تحقيق هذه المنصات التوازن بين التنظيم والتكنولوجيا وفرص السوق، نكشف عن الفروق الأساسية في منطقها الأساسي وتصميمها التوافقي.

1. المنطق الأساسي لنموذجي الاتجاه السائدين

التحدي الرئيسي وراء ترميز الأصول الأسهم هو الامتثال. لقد تشكلت في السوق مساران مختلفان للامتثال: عملة مدعومة بأصل 1:1 وعملة عقود مشتقة. هناك اختلافات ملحوظة بين هذين النموذجين من حيث الإطار القانوني والمنطق التشغيلي.

الوضع الأول: xStocks - احتضان الطريق المفتوح لـ DeFi

تعريف أساسي: تمثل العملات التي يمتلكها المستخدمون قانونياً بشكل مباشر أو غير مباشر ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية. هذا هو التمثيل الرقمي للأسهم الحقيقية على السلسلة، مع السعي لتحقيق أصالة الأصول وشفافيتها.

الإطار القانوني:

• تم إصدارها من قبل شركة Backed Finance السويسرية، وتلتزم بقانون DLT السويسري
• إنشاء كيان خاص في ليختنشتاين (SPV) يمتلك أسهم حقيقية، لتحقيق عزل المخاطر

استراتيجيات دعم الأصول والسيولة:

• 1:1 ربط، كل عملة تمثل سهمًا حقيقيًا
• إثبات الاحتياطي (Proof of Reserve )دمج Chainlink PoR
• سيولة مزدوجة المسار: صناع السوق في CEX وبروتوكولات DeFi

نمط 2: Robinhood - "حديقة مسورة" ذات أولوية للامتثال

التعريف الأساسي: الأسهم التي يشتريها المستخدمون كرموز هي في القانون عقود مشتقات مالية، وليست ملكية الأسهم. الرموز على السلسلة هي مجرد شهادات رقمية لحقوق العقد.

الإطار القانوني:

• صادرة عن Robinhood Europe UAB، تحت إشراف البنك المركزي الليتواني
• المنتج يتبع إطار MiFID II الأوروبي، ويصنف كمنتج مشتق

تصميم التقنية والامتثال:

• نشر 213 نوع من عملة الأسهم على شبكة Arbitrum
• التحقق من الهوية على السلسلة وقائمة البيض، تقييد نقل العملات
• قابلية التجميع المحدودة لتطبيقات التمويل اللامركزي
• التخطيط لتطوير سلسلة Robinhood

مقارنة بين وضعي التشغيل:

xStocks أقرب إلى روح Crypto Native و DeFi المفتوحة، يسعى إلى "ترميز الأصول". بينما تبحث Robinhood عن "اختصارات" ضمن إطار التنظيم الحالي، وهو في جوهره "عمل تجاري على السلسلة".

٢. اختلافات الهيكلية التقنية

تظهر الاختلافات بين xStocks و Robinhood في اختيار التكنولوجيا وتصميم المكونات "الفتح" و "الإغلاق" كفكرتين.

1. اختيار سلسلة الكتل الأساسية

اختيار xStocks سولانا:

• السعي نحو الأداء المثالي: قدرة عالية على المعالجة، تكلفة منخفضة، تأكيد سريع
• ولكن هناك تحديات في الاستقرار

روبن هود تختار آربيتراوم:

• وراثة أمان الإيثريوم ونظامه البيئي
• التخطيط للانتقال إلى شبكة Layer 2 المبنية ذاتياً في المستقبل

2. مكونات التكنولوجيا الأساسية

تصميم العقود الذكية:

• xStocks: رمز SPL القياسي، يمكن نقله بحرية
• Robinhood: منطق قيود التحويل المدمج

أوراكل ( تأثير:

• تقديم معلومات الأسعار
• تحقيق إثبات الاحتياطي ) PoR (

التشغيل البيني عبر السلاسل:

• استخدام Chainlink CCIP لتحقيق نقل الأصول عبر السلاسل

![ترميز الأصول الأسهم: xStocks تسير نحو الانفتاح، Robinhood تدخل السياج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

) 3. ربط الأصول بالسلسلة وعملية SPV

1. عزل الأصول: شراء الأسهم الحقيقية وإيداعها في SPV
2. سك العملة: بعد تأكيد SPV، يتم تفويض سك العملة على السلسلة
3. توزيع العملات: من خلال البورصة أو البيع المباشر للمستثمرين المؤهلين
4. إدارة دورة الحياة: معالجة إجراءات الشركة ### مثل توزيع الأرباح، تقسيم الأسهم (
5. الاسترداد والإتلاف: ضمان توازن تدفق العملة على السلسلة مع الاحتياطي الخارجي بنسبة 1:1

![نماذج ترميز الأصول للأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، وRobinhood تدخل الجدار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

٣. نموذج العمل وتقييم المخاطر

) 1. نموذج العمل ومصادر الربح

روبن هود:

• رسوم تحويل العملات###0.1%(
• إمكانية إدخال تدفقات الطلبات للدفع، خدمات الأعضاء، إلخ
• توسيع سوق الأسهم الخاصة

xStocks)Kraken Finance( المدعومة:

• رسوم المعاملات
• رسوم السك والتحويل
• خدمات ترميز الأصول B2B

![نموذجان لترميز الأصول للأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، Robinhood تدخل السور])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

) 2. مصفوفة تقييم المخاطر

• مخاطر تنظيمية: عدم اليقين القانوني، تحديات الامتثال عبر الحدود
• مخاطر تقنية: ثغرات العقود الذكية، فشل الأوراكيل
• مخاطر السوق: نقص السيولة، تقلب الأسعار
• مخاطر التشغيل: فشل KYC/AML، الأخطاء البشرية
• المخاطر القانونية: نزاعات الملكية، الولاية القضائية عبر الحدود
• مخاطر الائتمان: تخلف الطرف المقابل عن السداد، مشاكل في حفظ الأصول

![نموذجان لتشفير الأسهم: xStocks نحو الانفتاح، Robinhood تدخل الجدران]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

آفاق المستقبل والتفكير

• من العزلة إلى الاندماج: ترميز الأصول يربط TradFi و DeFi
• الابتكار المدفوع بالرقابة: قواعد واضحة تحفز الابتكار المتوافق
• دخول المؤسسات وتنوع المنتجات
• ترميز الأصول الخاصة بالأسهم أصبح بحرًا جديدًا

المسألة الأساسية:

• الصراع بين الانفتاح والانغلاق: من المحتمل أن تت coexist نمطين على المدى الطويل
• سباق بين التقنية والقانون: هل يمكن للابتكار التقني الحصول على اليقين القانوني

إن ترميز الأسهم يعيد تشكيل نموذج إصدار الأصول وتداولها وتصفية ملكيتها، مما يشير إلى سوق مالي عالمي أكثر كفاءة وشفافية وشمولية. يحتاج المشاركون في السوق إلى احتضان هذه الثورة المالية بنشاط وحذر، بناءً على فهم عميق لمنطقها الأساسي والمخاطر المحتملة.

![نموذجان لرمز الأسهم: xStocks نحو الانفتاح، Robinhood تدخل الجدار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

![ترميز الأصول الأسهم: xStocks يتجه نحو الانفتاح، Robinhood يدخل الجدران])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(