مدير الأبحاث في VanEck يقدم مفهوم "بِت السندات" كاستجابة مبتكرة لاحتياجات إعادة التمويل في الولايات المتحدة

أحد خبراء أبحاث الأصول الرقمية اقترح مؤخرًا خطة تمويل مبتكرة تهدف إلى معالجة الحاجة الملحة للحكومة الأمريكية لإعادة تمويل بقيمة 14 تريليون دولار. هذا المفهوم المعروف باسم "بِت السندات" يجمع بين سندات الخزانة الأمريكية والافتتاح على بِت، مما يشكل أداة دين مختلطة.

تم تقديم هذا الاقتراح في قمة استراتيجية احتياطي بِتكوين، بهدف تلبية احتياجات التمويل السيادي ومتطلبات المستثمرين لحماية من التضخم في الوقت نفسه. تم تصميم سندات بِت لتكون أوراق مالية لمدة 10 سنوات، حيث يمثل 90% منها تعرضًا لسندات الخزانة الأمريكية التقليدية، و10% تعرضًا لبِتكوين، والذي يتم تمويله من خلال عائدات إصدار السندات.

عند استحقاق السندات، سيحصل المستثمرون على القيمة الكاملة للجزء المتعلق بالسندات الحكومية بالإضافة إلى قيمة تخصيص البِت. قبل وصول العائد حتى الاستحقاق إلى 4.5%، سيحصل المستثمرون على جميع عائدات زيادة قيمة البِت. ستتم مشاركة العائدات التي تتجاوز هذه العتبة من قبل الحكومة وحاملي السندات.

تم تصميم هذه البنية لتحقيق التوازن بين مصالح مستثمري السندات واحتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بمعدلات تنافسية، بينما توفر للمستثمرين فرصة لمواجهة انخفاض قيمة الدولار والتضخم في الأصول.

وفقًا للتحليل، يعتمد نقطة التعادل للمستثمرين على سعر الفائدة الثابت للسندات ومعدل النمو السنوي المركب لبيت. على سبيل المثال، بالنسبة لسند بواقع 4% سعر فائدة، فإن نقطة التعادل لمعدل النمو السنوي المركب لبيت تكون 0%. ولكن بالنسبة للسندات ذات الفائدة المنخفضة، فإن عتبة التعادل تكون أعلى.

إذا استمر المعدل السنوي المركب لعملة البيتكوين بين 30% و50%، فقد تصل عوائد المستثمرين إلى 282%. ومع ذلك، سيتعين على المستثمرين أيضًا تحمل جميع مخاطر الانخفاض المرتبطة بالتعرض لعملة البيتكوين. في حالة انخفاض قيمة البيتكوين، قد تؤدي السندات ذات العائد المنخفض إلى عوائد سلبية خطيرة.

من وجهة نظر الحكومة الأمريكية، فإن الميزة الرئيسية لسندات بِت هي خفض تكاليف التمويل. حتى لو ارتفع سعر بِتكوين قليلاً أو ظل ثابتًا، قد توفر وزارة المالية في النهاية نفقات الفوائد مقارنة بإصدار سندات تقليدية ذات معدل فائدة ثابت 4%. وفقًا للتحليلات، فإن معدل التعادل الحكومي حوالي 2.6%.

يتوقع الخبراء أن إصدار سندات بِت بقيمة 1000 مليار دولار، بمعدل فائدة اسمي يبلغ 1% وبدون دخل من ارتفاع أسعار بِت، سيوفر للحكومة 13 مليار دولار خلال فترة سريان السندات. إذا وصلت بِت إلى معدل نمو سنوي مركب يبلغ 30%، فإن نفس كمية الإصدار قد تولد قيمة إضافية تتجاوز 40 مليار دولار.

على الرغم من وجود عوائد محتملة، إلا أن لهذه الهيكلية عيوبها أيضًا. يتحمل المستثمرون مخاطر انخفاض بِت، ولكن لا يمكنهم المشاركة بشكل كامل في العوائد الصاعدة. من الناحية الهيكلية، تحتاج وزارة الخزانة أيضًا إلى إصدار المزيد من الديون لتعويض العائدات البالغة 10% المستخدمة لشراء بِت.

تقترح هذه المبادرة أيضًا حلول تصميم محتملة، بما في ذلك توفير بعض الحماية من الانخفاض للمستثمرين، لمواجهة الانخفاض الحاد في بِتكوين. يقدم هذا المفهوم الابتكاري للسندات فكرة جديدة لمواجهة التحديات الاقتصادية الحالية، ولكن يتطلب تنفيذها الفعلي مزيدًا من التقييم والنقاش.