شهدت الأسواق الأمريكية تقلبات حادة في الأسبوع الماضي

شهدت الأسهم الأمريكية أكبر التقلبات منذ عام 2019 في الأسبوع الماضي. على الرغم من أن الإغلاق الأسبوعي كان مستقراً بشكل أساسي، إلا أن السوق كان يتأرجح مثل أفعوانية. شهد يوم الاثنين عمليات بيع جماعية بسبب الذعر، بينما شهد يوم الثلاثاء انتعاشاً انتقامياً، وتراجعت الأسعار مرة أخرى يوم الأربعاء، وواصلت الاتجاه الصعودي يومي الخميس والجمعة. بشكل عام، يتعلق السوق المالي ارتباطاً وثيقاً بسوق العملات المشفرة.

على الرغم من أن مناقشات السوق تركز على الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة وإلغاء تداولات الآرابيت في الين، إلا أن هذا قد يكون "مقولتين زائفتين". في الواقع، كانت حالة الذعر الحقيقية قصيرة جدًا، ولم تظهر حالة البيع الشامل التي تحدث عند اندلاع الأزمات (، بما في ذلك السندات والذهب ).

تراجعت الأسهم الأمريكية بنحو 8٪ من أعلى مستوياتها التاريخية، ولا يزال المستوى الحالي أعلى بنسبة 12٪ من بداية العام. وبالنظر إلى ارتفاع السندات، لم يتأثر المستثمرون ذوو التنويع العالي بشكل كبير. تاريخياً، تحدث 3 تعديلات تزيد عن 5٪ وحدث تعديل واحد بنسبة 10٪ في المتوسط كل عام. إذا انخفضت الأسواق المالية دون أن يصاحب ذلك ركود اقتصادي أو تراجع في أرباح الشركات، فعادةً ما يكون ذلك مؤقتاً، ثم يتبع ذلك ارتفاع جيد.

التقارير المالية للشركات بشكل عام جيدة

أصدرت 91% من الشركات في مؤشر S&P 500 تقارير الأرباح للربع الثاني، وتجاوزت إيرادات 55% من الشركات التوقعات. على الرغم من أنها أقل من متوسط الأرباع الأربعة الماضية، إلا أنها لا تزال أعلى من 50%. هناك تفاوت كبير في الأداء بين الصناعات، حيث كانت القطاعات الصحية والصناعية وتكنولوجيا المعلومات أفضل أداء، بينما كانت الطاقة والعقارات نسبياً أسوأ.

حققت الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا تقريرًا ماليًا قويًا لهذا الربع، دون أي تراجع ملحوظ في الأداء، والضغط على التقييمات يأتي بشكل رئيسي من زيادة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. لقد انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمدة 24 شهرًا لشركة NVIDIA إلى 25 مرة، وهو قريب من أدنى مستوى له خلال 5 سنوات، كما انخفضت علاوة نسبة السعر إلى الأرباح مقارنة بمؤشر S&P 500 من 1.8 مرة إلى 1.4 مرة، مما يظهر أن التقييمات تقترب من المستوى المعقول.

توقعات خفض الفائدة واتجاه السياسة

وفقًا لقاعدة تايلور، يجب أن يكون الهدف الحالي لمعدل الفائدة الفيدرالية حوالي 4%، وهو أقل بمقدار 150 نقطة أساس عن المستوى الفعلي. لقد استوعب السوق توقعات خفض الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس خلال العام الحالي ( أربع مرات ). يتطلب توقع خفض الفائدة بأكثر من 25 نقطة أساس في سبتمبر أو خفض الفائدة أكثر من 3 مرات خلال العام دعم بيانات مستمرة تتدهور، وخاصة بيانات سوق العمل.

على المدى القصير، قد يتركز سوق أسعار الفائدة الأمريكية على الزيادة ثم التصحيح. أما الفترات التي تزيد عن شهر، فهي في وضعية شراء عند الانخفاض، لأن دورة خفض أسعار الفائدة ستبدأ في النهاية. لا يزال السوق بحاجة إلى وقت لتكوين إجماع حول ما إذا كانت زيادة معدل البطالة تشير إلى تباطؤ اقتصادي وركود محتمل، خلال هذه الفترة، قد تتقلب المشاعر.

مراجعة سوق العملات المشفرة

عانت العملات المشفرة من أكبر تصحيح لها منذ أزمة FTX، حيث ارتفع سعر البيتكوين بعد انخفاضه بأكثر من 15%. هذا التصحيح ناتج بشكل رئيسي عن تعديل في الأسواق التقليدية، وليس نتيجة أحداث داخل سوق العملات المشفرة. المؤشرات الفنية تشير إلى بيع مفرط شديد، ويقترب المستوى من ما كان عليه في 16 أغسطس من العام الماضي.

يلعب المستثمرون الأفراد دورًا مهمًا في هذا التعديل. شهدت تدفقات الأموال من ETF البيتكوين الفوري زيادة ملحوظة في أغسطس، حيث بلغت أعلى مستوى شهري للخروج منذ إنشائه. بالمقابل، كانت سلوكيات تقليل المخاطر من قبل المشاركين في السوق الآجلة الأمريكية محدودة، حيث تشير تغييرات المراكز في عقود البيتكوين الآجلة في CME وفجوة الأسعار الإيجابية في منحنى العقود الآجلة إلى أن المستثمرين في العقود الآجلة لا يزالون يحتفظون ببعض التفاؤل.

تشمل العوامل التي تبقي المستثمرين المؤسسين متفائلين: سمحت مورغان ستانلي للمستشارين الماليين بتوصية عملائهم بصندوق ETF لبيتكوين الفوري; قد تكون ضغوط تصفية قضايا إفلاس Mt. Gox وGenesis قد انتهت; قد تحفز المدفوعات النقدية بعد إفلاس FTX الطلب بشكل أكبر في نهاية العام; قد يدعم كلا الطرفين في الانتخابات الأمريكية تشريعات مفيدة للعملات المشفرة.

تدفق الأموال ومشاعر المستثمرين

على الرغم من أن تخصيص الأسهم قد انخفض بشكل ملحوظ مؤخرًا، إلا أن نسبة التخصيص الحالية (46.5%) لا تزال أعلى من المتوسط بعد عام 2015. للعودة إلى المتوسط بعد عام 2015، يجب أن تنخفض أسعار الأسهم بنسبة 8% أخرى. نسبة تخصيص النقد للمستثمرين منخفضة جدًا، مما قد يزيد من ضعف السوق في مواجهة الضغوط.

زاد تخصيص السندات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، حيث تحول المستثمرون إلى السندات كأصول ملاذ آمن خلال تصحيح سوق الأسهم. كانت استجابة المستثمرين الأفراد معتدلة نسبيًا، ولم يحدث سحب كبير للأموال. لا يزال مسح مشاعر الأفراد يميل إلى الإيجابية. تشير تغييرات مراكز العقود الآجلة في نيكاي إلى أن المستثمرين المضاربين قد خففوا بشكل كبير من مراكزهم الطويلة، حيث اقتربت صافي مراكز البيع المضاربية بالين من الصفر.

تدفقت 31 مليار دولار إلى صناديق الاستثمار الصينية، حيث استمرت الأموال السلبية في الشراء منذ نهاية مايو. تدفق الأموال إلى الأسهم حافظ على قيمته الإيجابية للأسبوع السادس عشر على التوالي، بل زاد حتى عن الأسبوع السابق. بينما شهد تدفق الأموال إلى السندات تباطؤًا.

انخفضت تخصيصات المستثمرين الذاتيين والاستراتيجيات النظامية من مستوى مرتفع إلى ما دون المتوسط قليلاً، وهي المرة الأولى التي تنخفض فيها إلى مثل هذا المستوى المنخفض منذ الانخفاض الكبير في الصيف الماضي. سجل مؤشر VIX تقلبات يومية تاريخية جديدة، ولكن بالنظر إلى أن تقلبات السوق الرئيسية لم تتجاوز 3%، فإن هذا يظهر وجود مشكلة في سيولة سوق VIX.

الأحداث الرئيسية القادمة

الأحداث الرئيسية في الأسابيع المقبلة تشمل:

• مؤشر أسعار المستهلك ( CPI ) تم الإعلان عنه
• إصدار بيانات مبيعات التجزئة
• جاك