تأثير العملات المستقرة على النظام المالي

تلعب العملات المستقرة، كونها نوعاً من العملات المشفرة المرتبطة بأصول معينة (عادةً ما تكون عملة قانونية)، دوراً مهماً في ربط النظام المالي التقليدي والنظام المالي اللامركزي. وقد شهدت الولايات المتحدة وهونغ كونغ مؤخراً تبني قوانين تنظيم العملات المستقرة، مما يشير إلى أن المناطق الرئيسية في العالم قد أسست رسمياً إطاراً تنظيمياً للعملات المستقرة. وهذا لا يخلق فقط فرصاً لتطوير المالية اللامركزية، بل قد يعمق أيضاً اندماجها مع النظام المالي التقليدي، في الوقت نفسه الذي يجلب فيه تحديات ومخاطر جديدة للنظام المالي العالمي.

من التطوير غير النظامي إلى النظامي

تشريع عملة مستقرة الجديد يضع سلسلة من اللوائح لمعالجة نقاط المخاطر الموجودة سابقاً في الصناعة، بما في ذلك:

1. يتطلب رصيد 100% من الأصول المرتبطة بالعملات القانونية أو الأصول ذات السيولة العالية
2. يجب على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص تنظيمي وتلبية متطلبات الحد الأدنى من رأس المال
3. إدراج في إطار مكافحة غسل الأموال
4. تأكد من أن المستخدمين يمكنهم استرداد القيمة الاسمية، لحماية حقوق المستهلكين
5. يحظر دفع الفائدة على العملات المستقرة

تستند هذه المتطلبات التنظيمية إلى إطار المؤسسات المالية التقليدية، لكنها أكثر صرامة في إدارة السيولة. تحدد الجهات التنظيمية عملة مستقرة على أنها "نقد على السلسلة" بدلاً من "ودائع على السلسلة"، كجزء من أساس النظام المالي اللامركزي.

التأثير المحتمل على النظام المالي

1. زيادة كفاءة المدفوعات الدولية

عملة مستقرة تتمتع بميزات التكلفة المنخفضة والسرعة العالية في المدفوعات عبر الحدود. ولكن مع إدخال التنظيم، قد ترتفع تكاليف الامتثال الخاصة بها. على المدى الطويل، من المتوقع أن تزداد حصة العملة المستقرة في المدفوعات الدولية، ولكن هذه العملية لا تزال بحاجة إلى تطوير الصناعة وتحسين التنظيم.

2. قيود متطلبات الاحتياطي الكامل على خلق العملة

تتطلب متطلبات الأصول الاحتياطية بنسبة 100% من هيئات إصدار العملات المستقرة تقييد قدرة الائتمان. من الناحية النظرية، فإن إصدار العملات المستقرة لن يؤثر على عرض الدولار، ولكن قد يؤدي إلى تدفق الدولار بين الحسابات أو عبر الحدود.

3. تأثير نزع الوساطة عن الودائع المصرفية

قد تؤدي العملة المستقرة إلى تدفق الودائع خارجاً، مما يؤثر على هيكل التزامات البنك. ولكن في الوقت الحالي، النطاق محدود، والأثر تحت السيطرة. على المدى الطويل، إذا زادت حجم العملة المستقرة بسرعة أو حصلت بشكل غير مباشر على عوائد استثمارية، فقد يؤدي ذلك إلى تفاقم تحويل الودائع.

4. استيعاب ديون الحكومة، التأثير على السياسة النقدية

أصبح ناشرو العملات المستقرة مشترين لسندات الخزانة الأمريكية، حيث يتولون بشكل أساسي شراء السندات قصيرة الأجل. قد يؤثر هذا على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، لكن يمكن للبنك المركزي التخفيف من ذلك من خلال السياسة النقدية. على المدى الطويل، قد يؤدي إضعاف الوساطة المالية الناجم عن العملات المستقرة إلى تقليل فعالية السياسة النقدية.

5. نقل إلى الأسواق المالية

يمكن أن تؤثر العملات المستقرة على الأسواق المالية من خلال خلق الائتمان داخل النظام المالي اللامركزي، ونقل المشاعر السوقية، والأسهم المرتبطة بالأصول المشفرة.

6. إعادة هيكلة النظام النقدي الدولي المحتملة

العملة المستقرة مرتبطة بشدة بالدولار الأمريكي، مما قد يعزز من مكانة الدولار، وأيضًا قد تصبح "جسرًا" نحو نظام عملات متنوع. بالنسبة للاقتصادات الناشئة، قد تجلب العملة المستقرة ضغوطًا تنافسية على العملات.

7. دروس من دولرة العملات

قانون عملة مستقرة في هونغ كونغ يساعد في تعزيز تأثير الدولار الهونغ كونغي في مجالات المدفوعات عبر الحدود والأصول المشفرة. في الوقت نفسه، يوفر "حقل تجريبي" لعملات أخرى لتحقيق الدولية. ولكن لا يزال يجب الانتباه إلى مخاطر الاستقرار المالي، وتحسين السياسات في الوقت المناسب.

تنبيه المخاطر

1. مخاطر تطوير صناعة العملات المشفرة
2. عملة مستقرة تأثيرها على النظام المالي التقليدي أكبر من المتوقع
3. لم تحقق السياسة التنظيمية التقدم المتوقع