تواجه النظام التجاري العالمي تغييرات كبيرة، حيث تعززت مكانة بيتكوين ك"ذهب رقمي"

في مارس، كانت الأسواق العالمية تحت ضباب عدم اليقين السياسي، تسعى بشغف للبحث عن نقاط ربط جديدة. تسارع إعادة تقييم سوق الأسهم الأمريكية، ولم يكن بإمكان سوق العملات الرقمية أن ينأى بنفسه. مع صدور سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، يشهد النظام التجاري العالمي إعادة تشكيل عميقة منذ الحرب العالمية الثانية، مما اضطر الدول إلى تعديل سياساتها الاقتصادية بشكل عاجل. في هذه الفترة المضطربة، يصبح من المهم بشكل خاص الحفاظ على الصبر. مع تطور النظام الجديد تدريجياً، من المتوقع أن تتحسن معنويات السوق.

في 2 أبريل، أعلنت الحكومة الأمريكية رسميًا عن تنفيذ سياسة "الرسوم الجمركية المتساوية الشاملة"، حيث فرضت رسوم جمركية أساسية لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة، بالإضافة إلى فرض ضرائب إضافية على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري ملحوظ. إن ارتفاع معدل هذه السياسة ونطاقها الواسع يتجاوز بكثير توقعات وول ستريت السابقة، مما أثار تقلبات حادة في السوق.

بعد صدور الرسالة، انخفضت الأسهم الأمريكية والدولار بشكل حاد. انخفض مؤشر الدولار إلى ما دون 104؛ وهبطت عقود مؤشر ناسداك الآجلة بأكثر من 4%، وانخفضت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة بنسبة 3.5%. كانت خسائر أسهم عمالقة التكنولوجيا السبعة في أمريكا واضحة بشكل خاص، حيث انخفضت أسعار بعض الشركات بأكثر من 7% بعد ساعات التداول. في الوقت نفسه، تدفقت الأموال إلى الأصول الآمنة، وارتفعت أسعار الذهب الفوري إلى مستوى تاريخي جديد عند 3160 دولارًا للأونصة.

يشعر المستثمرون بالقلق من أن سياسة الرسوم الجمركية قد تؤثر على أساس نمو الاقتصاد الأمريكي. أولاً، هناك خطر انقطاع سلسلة التوريد. قد تؤدي الرسوم الموجهة على السيارات والفولاذ والألمنيوم والمنتجات التكنولوجية (حيث تصل بعض المعدلات إلى 25%-50%) إلى دفع الشركات لتسريع إعادة هيكلة سلسلة التوريد على المستوى الإقليمي، مما يؤدي إلى زيادة حادة في تكاليف سلسلة الإنتاج. ثانياً، هناك مخاوف من دوامة التضخم. تشير بعض المؤسسات التحليلية إلى أنه بعد اتخاذ تدابير مضادة، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة تتراوح بين 2-2.8 نقطة مئوية.

رفعت العديد من المؤسسات البحثية الاقتصادية المعروفة بشكل كبير من احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة. قامت بعض المؤسسات بزيادة احتمال حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة هذا العام من 15% في بداية العام إلى 40%. في مارس، بدأت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية في الولايات المتحدة في الانخفاض، على الرغم من أن بيانات الوظائف غير الزراعية في نهاية مارس أظهرت أن معدل البطالة كان 4.1%، إلا أن القيمة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك لشهر مارس انخفضت من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو أقل من توقعات الاقتصاديين. في الوقت نفسه، لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على أساس سنوي يصل إلى 2.8%، مما يؤكد "تباطؤ النمو الاقتصادي، والتضخم العنيد".

عبّر الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع مارس عن قلقه بشأن عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يظهر أن النمو الاقتصادي يتباطأ، حيث تم خفض توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 من 2.1% إلى 1.7%؛ ومن ناحية أخرى، لا يزال التضخم يتمتع بلزوجة قوية. في هذا السياق، تجد خيارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي نفسها في مأزق: إذا تم خفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من ارتفاع الأسعار، بينما ستؤدي المحافظة على أسعار الفائدة المرتفعة إلى تفاقم ضغوط ديون الشركات.

بعد الإعلان عن السياسة الجمركية الجديدة، ارتفعت توقعات السوق بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في يونيو. وذُكر أن احتمال خفض الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو قد ارتفع إلى حوالي 70%، بينما كان هذا الاحتمال حوالي 60% قبل إعلان الرسوم الجمركية.

ومع ذلك، فإن تأثير سياسة الرسوم الجمركية لا يقتصر فقط على الاقتصاد الأمريكي الداخلي والسياسة النقدية. خطة "الرسوم الجمركية المعادلة" التي وضعها ترامب تهدف إلى زيادة الإيرادات المالية وأيضًا محاولة إجبار الدول الأخرى على خفض الرسوم الجمركية أو إجراء تعديلات على السياسات. حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية في العالم بوضع قوائم للرد، ويعتقد بعض المحللين أن الاحتكاكات التجارية العالمية تتحول من "صراعات نقطية" إلى "مواجهة نظامية". في المستقبل، سيظل الاقتصاد العالمي والأسواق المالية تحت الضغط في ظل هذه الحالة من عدم اليقين.

استمرت الأسهم الأمريكية في الانخفاض في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشري S&P 500 وناسداك بنسبة 8.7% و12.3% على التوالي في الربع الأول من عام 2025، وهو أكبر انخفاض ربع سنوي منذ عام 2022. منذ نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، بانخفاض يزيد عن 10%، وتمت خسارة سوق تقدر بحوالي 4 تريليون دولار.

على مدى العامين الماضيين، جذبت أسواق الأسهم الأمريكية الأموال العالمية بسبب تأثير "TINA"، حيث تمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية للأسواق العالمية. ولكن مع تطور الدورة الاقتصادية، أصبح من الصعب أكثر فأكثر الحفاظ على هذا التقييم المرتفع الذي يتعارض مع الأساسيات. وقد خفضت العديد من البنوك الاستثمارية توقعاتها المتفائلة بشأن أسواق الأسهم الأمريكية: حيث قامت بعض المؤسسات بتخفيض الهدف السنوي لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة، مبررة ذلك بـ"مخاطر الرسوم الجمركية وتباطؤ نمو الأرباح".

في الوقت نفسه، أدت الفوضى في إشارات السياسة الأمريكية إلى تفاقم الذعر في السوق. التصريحات المتناقضة من المسؤولين الحكوميين حول آفاق الاقتصاد وتوقعات خفض أسعار الفائدة جعلت المستثمرين في حيرة، مما أدى إلى ضربة شديدة لثقة السوق. تعرضت "السبعة الكبار في التكنولوجيا" لموجة بيع مبكرة، حيث انخفضت بعض الشركات بنسبة تقارب 36% في الربع الأول.

في هذا السياق، أظهرت المؤسسات بالفعل أن نسبة المخاطر إلى العوائد من المراهنة الأحادية على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل ملحوظ، مما ينصح المستثمرين بتبني استراتيجيات أكثر تنوعًا.

تأثرت البيتكوين أيضًا بتقلبات السوق وعدم اليقين السياسي، لكن أدائها كان قويًا نسبيًا. في مارس، شهدت البيتكوين تقلبات على شكل "V"، حيث انخفضت بنسبة 2.09% على أساس شهري، مما جعلها تتفوق بشكل ملحوظ على انخفاض مؤشر ناسداك الذي بلغ 8.2% في نفس الفترة. ومن الجدير بالذكر أنه خلال هذه الفترة من اضطرابات السوق، حققت البيتكوين حركة مستقلة عن أسهم التكنولوجيا.

في أواخر مارس، مع تخفيف الوكالات التنظيمية الأمريكية لسياسات الأصول المشفرة، وزيادة حيازة المؤسسات، وإشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة، شهدت البيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، كان تعديل البيتكوين في مارس تصحيحًا تقنيًا أكثر من كونه انخفاضًا اتجاهيًا. ويعتقد بعض المحللين أن التأثير السلبي للرسوم الجمركية قد تم "تسعيره" جزئيًا، وأن أسوأ مراحل البيع قد انتهت.

على الرغم من أن سوق التشفير الحالي لا يزال مظللاً بظل سياسة الرسوم الجديدة، إلا أن اعتراف الحكومة الأمريكية بقطاع الأصول المشفرة وعملية التنظيم أصبحت أكثر وضوحًا. في 6 مارس، وقعت الحكومة على أمر تنفيذي لتأسيس "احتياطي استراتيجي للبيتكوين"، مما أدى إلى إدراج حوالي 200000 BTC التي تم الاستيلاء عليها سابقًا في الاحتياطي، مع توضيح عدم بيعها خلال أربع سنوات. هذه هي المرة الأولى التي تدير فيها الحكومة الأمريكية البيتكوين كأصل وطني دائم، مما يدل على أن وضعها كـ"ذهب رقمي" قد تم تثبيته.

تقوم الهيئات التنظيمية أيضًا بتخفيف موقفها الصارم تجاه العملات المشفرة تدريجيًا. بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في عقد اجتماعات مائدة مستديرة حول العملات المشفرة، وتخطط لعقد المزيد من الاجتماعات بشأن التداول، والحفظ، والرمزية، والتمويل اللامركزي (DeFi) في الربع الثاني من هذا العام، مع التحول الواضح من "الإنفاذ أولاً" إلى "التعاون ووضع القواعد". خاصة بعد إعلان لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عن إلغاء سياسة تقييد البنوك من حفظ الأصول المشفرة، بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية في إطلاق خدمات الحفظ للعملات المشفرة. من المتوقع أنه بحلول الربع الثاني من عام 2025، سيتجاوز حجم الأموال المؤسسية التي تدخل سوق العملات المشفرة عبر القنوات المصرفية 200 مليار دولار.

تستمر حماسة المستثمرين المؤسسيين تجاه الأصول الرقمية، وخاصة البيتكوين، في الارتفاع. في نهاية مارس، ذكر الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول العالمية الرائدة في رسالته السنوية إلى المستثمرين البيتكوين عدة مرات، محذرًا من أن الدولار قد يفقد مكانته كعملة احتياطية عالمية، مشيرًا إلى الدور المحتمل للبيتكوين في تطور الاقتصاد العالمي.

مع تطبيق سياسة التعريفات الجديدة، أصبحت آفاق الاقتصاد الأمريكي أكثر غموضًا. إذا لم يقع الاقتصاد الأمريكي في ركود عميق، وقررت الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في يونيو، فإن بيتكوين من المتوقع أن تشهد تحولًا في الاتجاه في الربع الثاني. في أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستبرز ندرة بيتكوين وخصائصه كملاذ آمن بشكل أكبر. بمجرد أن يرتفع شهية المخاطر في السوق، من المتوقع أن تتجاوز بيتكوين كفئة أصول ناشئة مستويات المقاومة الرئيسية، مما يؤدي إلى إعادة تقييم قيمتها.

سوق مارس يتأرجح بين "القلق من الركود التضخمي" و"تخفيف السياسات". على المدى الطويل، إذا كانت السياسات الجمركية ترفع التضخم وتضر بسمعة الدولار، فقد يؤدي ذلك إلى تحويل الأموال نحو الأصول غير السيادية. وقد طرح بعض المحللين سؤالاً "هل ستزعزع بيتكوين هيمنة الدولار؟"، مما يذكرنا أنه خلال عملية إعادة تشكيل النظام المالي العالمي الجديد، قد تكون أكثر المتغيرات إرباكًا قد ظهرت بالفعل.