بُعد ويب 3 الجديد في هونغ كونغ يمكّن المالية العالمية

في 1 يوليو 2025، بمناسبة الذكرى الثامنة والعشرين لعودة هونغ كونغ، تم تنظيم حدث عبر الإنترنت يركز على الابتكارات في هونغ كونغ في مجال Web3 والمالية العالمية. تمحور الحدث حول موضوع "ثورة RWA - هونغ كونغ التي تجلب الأصول التي تقدر بتريليونات الدولارات إلى سلسلة الكتل"، حيث اجتمعت خبراء الصناعة لمناقشة الفرص والتحديات المتعلقة بربط الأصول في العالم الحقيقي (RWA).

RWA تدفع التحول الرقمي المالي في هونغ كونغ

حلل باولو، المدير الاستراتيجي الرئيسي لإحدى منصات التداول، من منظور ماكرو، مشيرًا إلى أن تنفيذ قوانين العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ قد أثار موجة من اهتمام المؤسسات المالية التقليدية ووسطاء الأوراق المالية في الأصول الافتراضية، مما يعكس اتجاهات تنظيم الأصول الافتراضية واحترافها. وقد حدد باولو الاستراتيجية الأمريكية على أنها "استعمار رقمي على السلسلة"، من خلال تعزيز الهيمنة على الدولار عبر توزيع العملات المستقرة وسندات الخزينة الأمريكية؛ بينما تم تحديد هونغ كونغ كمركز تجاري على السلسلة، مستفيدةً من ميزة "دولة واحدة ونظامان"، كنقطة جذب للاستثمار الخارجي في الأصول القارية، واستكشاف حلول التسوية غير بالدولار. وأكد باولو أن العملات المستقرة والأصول المدعومة تمثلان، على التوالي، جانب الأموال وجانب الأصول على السلسلة، حيث تدفع هونغ كونغ من خلال الأصول المدعومة نحو دولرة اليوان وبناء شبكة تسوية ذاتية، مما يمنحها مكانة فريدة في الابتكار المالي العالمي.

الامتثال القانوني والفرص لـ RWA

أشار المدير القانوني لإدارة استثمارات موستانغ، جيلبرت نج، إلى أن موقف هونغ كونغ تجاه الأصول الافتراضية قد تحول منذ عام 2017 من "غسل الأموال" إلى دعم التنظيم. تشمل النقاط القانونية الثلاث الرئيسية لتطور RWA:

1. تفضل المؤسسات المالية التقليدية السلاسل الخاصة لضمان الامتثال؛
2. يجب أن يكون هناك خطة واضحة للإشراف، تلبي متطلبات هيئة الأوراق المالية.
3. يجب أن تتوافق سجلات المعاملات مع "المعيار الذهبي" التقليدي في المالية.

تواجه الأصول الحقيقية العقارية RWA تحديات بسبب متطلبات التسجيل خارج السلسلة، ولكن يمكن تجنب القيود من خلال تمويل دخل الإيجار؛ السندات والصناديق أسهل في الموافقة عليها بسبب معياريتها. تعتمد امتثال RWA على ما إذا كانت الأصول الأساسية تخضع لتنظيم «قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة»، مثل الذهب الفوري وغيرها من الأصول غير السائلة التي لديها عتبة امتثال أقل. سوق هونغ كونغ الثانوية لديها إمكانات كبيرة، ولكن البنية التحتية غير كافية، وإذا تم إطلاق عملة مستقر في هونغ كونغ ودعمت دولرة اليوان، فإن ذلك سيزيد من توسيع السوق.

وجهة نظر Crypto Native حول RWA في هونغ كونغ

قال أوهمان، باعتباره من العاملين في الصناعة، إنه يركز على مفهوم RWA، خاصة عند البحث عن مشاريع أو الاستثمار فيها، لكنه يتبنى موقفًا حذرًا تجاه تداول رموز RWA في هونغ كونغ. إنه يفضل الاستثمار في مجالات مألوفة لزيادة نسبة الفوز، نظرًا لوجوده في البر الرئيسي، لديه فهم محدود لأصول RWA مثل العقارات والفنون في هونغ كونغ، مما يجعله قلقًا بشأن المخاطر. يعترف بأن RWA من خلال التوكنة يقلل من عتبة الاستثمار في الأصول ذات القيمة العالية ويعزز السيولة، لكنه يرى أن الاستثمار الشخصي يحتاج إلى توجيه موثوق.

الفئة المستهدفة من RWA

يعتقد توني فو، الرئيس التنفيذي لمجموعة RWA، أن نجاح RWA يتطلب دعمًا من المشترين، ويتكون جمهور مستخدميه من فئتين:

1. المستثمرون الأصليون في العملات المشفرة يميلون إلى تخصيص العائدات إلى الأصول التقليدية من خلال RWA، مع الاحتفاظ بالشكل المشفر لتجنب التعقيدات الضريبية والتنظيمية؛
2. الأفراد ذوو الثروات العالية في التمويل التقليدي، الذين لديهم أموال قابلة للتصرف تتجاوز عشرة ملايين دولار هونغ كونغ، ويرغبون في تخصيص نسبة صغيرة من الأموال إلى RWA لتقليل المخاطر والسعي لتحقيق عوائد مرتفعة محتملة.

شدد توني فو على أن سوق الأصول الحقيقية في هونغ كونغ يمكن أن يربط بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي، مما يعزز توكنات الأصول عالية الجودة ويجذب الأموال من جميع أنحاء العالم.

دور العملات المستقرة في دفع الأصول الحقيقية وآفاق توكنيزه الأسهم في هونغ كونغ

أشار رئيس Uweb، يوجانغ نينغ، إلى أن لائحة تنظيم العملات المستقرة التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025 تمثل الإطار التنظيمي الأول من نوعه في العالم للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الوطنية، حيث يتم تحديد العملات المستقرة كأدوات لتسوية المدفوعات. يمكن لهونغ كونغ إصدار عملات مستقرة بالدولار الأمريكي أو الدولار هونغ كونغ، لكن الدولار الأمريكي أكثر جاذبية بسبب سيولته العالية. توفر العملات المستقرة دعمًا فعالًا للمدفوعات عبر الحدود للأصول الحقيقية، وتنمية الأصول الحقيقية تمر بثلاث مراحل: توكنيزاسيون العملة، توكنيزاسيون السندات/السلع، توكنيزاسيون الأسهم. تتصدر الولايات المتحدة في توكنيزاسيون الأسهم الأمريكية، بينما تواجه توكنيزاسيون الأسهم في هونغ كونغ قيودًا بسبب احتكار بورصة هونغ كونغ. يعتقد يوجانغ نينغ أنه يجب على هونغ كونغ تسريع الابتكار، واستكشاف توكنيزاسيون REIT وABS، والاستفادة من مزايا نظام "بلد واحد، نظامان" لجذب الأصول عبر الحدود، لكن يجب الحذر من ضغوط المنافسة.

أهمية إصدار العملات المستقرة المتوافقة مع الأصول الحقيقية

يعتقد الأسماك الصغيرة أن لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ تعزز تطوير الأصول الحقيقية من منظور التنظيم والامتثال. من الناحية التنظيمية، يجب على المصدّرين الحصول على ترخيص وتأسيس كيان محلي، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية ذات سيولة عالية ويتم إدارتها بواسطة وصي مرخص لضمان الشفافية والأمان. من الناحية الامتثالية، ستقلل العملات المستقرة من دورة تسوية الأصول الحقيقية إلى مستوى الثواني، والمعاملات عبر السلاسل محمية من مخاطر تقلب القيمة، والأصول قابلة للتحقق والتتبع، ومتوافقة مع معايير البنك المركزي، مما يسهل عمليات التدقيق وحساب الضرائب. توفر العملات المستقرة بيئة تداول فعالة وشفافة للأصول الحقيقية، مما يعزز إصدار الأصول الرقمية وتداولها.

دور RWA في نظام Web3 البيئي في هونغ كونغ ومزاياها

يتمسك "دا بيه لو" بموقف حذر تجاه مفهوم RWA، حيث يعتقد أن الوضع الحالي أكثر من مجرد ضجة، ويعاني من عيوب عديدة، وزادت حالات الاحتيال بشكل ملحوظ. ومع ذلك، يرى أن دمج RWA مع الأصول الحقيقية له معنى معين، خاصة في ظل سياسة "دولة واحدة ونظامان" في هونغ كونغ وسياق التشريعات المتعلقة بالعملات الرقمية في السنوات الأخيرة، حيث جذبت هونغ كونغ العديد من المشاريع المشفرة والموارد الدولية. وأشار إلى أن التنظيم الحالي لا يزال غير شفاف، ومشكلة الاحتيال بارزة، لكن هذه أيضًا فترة مكاسب للقطاع. وقدم اقتراحًا بأن هونغ كونغ إذا استطاعت أن تتصدر في وضع إطار تنظيمي واضح، ستجذب المزيد من الأموال من الغرب إلى الشرق، وإلا فقد تتحول إلى "ملاحق للاتجاهات".

يعتقد ماركو أن هونغ كونغ، على الرغم من أن بدء تنظيمها التشريعي كان بطيئًا، إلا أنها أظهرت تقدمًا إيجابيًا من خلال نظام ترخيص العملة المستقرة. الهدف في هونغ كونغ هو تحويل الأصول المالية التقليدية إلى رموز، وزيادة كفاءة وسلاسة التداول من خلال تقنية البلوك تشين، خاصةً في السوق الأولي لإصدار المنتجات المالية، مع تطوير العملة المستقرة لفتح قنوات بيع في السوق الدولية. قدمت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ دعمًا للامتثال للمنتجات المالية المرمزة بناءً على إطار قانون الأوراق المالية الحالي، ومن المتوقع في المستقبل أن يتم فتح المعاملات الدولية للأصول المحلية من خلال العملة المستقرة باليوان الخارجي.

اللوائح الجديدة للعملات المستقرة في هونغ كونغ ومسار الأصول الحقيقية: بناء بنية تحتية جديدة للدفع العالمية

تتمحور القواعد الجديدة للعملات المستقرة في هونغ كونغ حول احتياطي بنسبة 100% وآلية ترخيص واضحة، مما يعزز بشكل كبير من وضوح التنظيم ويجذب المؤسسات المالية التقليدية للدخول إلى السوق. تقلل القواعد الجديدة من عدم اليقين التنظيمي وتعزز الثقة في السوق، مما يدعم توسيع المدفوعات عبر الحدود، والتمويل اللامركزي، وسوق الأصول الحقيقية، ولكن تكاليف الامتثال العالية تحد من مشاركة المؤسسات الصغيرة والمتوسطة. من المتوقع أن يصل حجم تحويلات العملات المستقرة العالمية إلى 40 تريليون دولار في الربع الثاني من عام 2024، ويمكن لهونغ كونغ الاستفادة من مزايا مركزها المالي لجذب البنوك والشركات الإنترنتية، غير أن السوق وحجم الدولار الأمريكي المستقر يحدان من هذا في الأجل القصير. وقد دخلت العديد من الشركات الكبرى إلى صندوق التنظيم، مستهدفة سوق المدفوعات التجارية B2B الذي يقدر بين 30 إلى 60 تريليون دولار، متحدية النظام التقليدي سويفت.

تتكامل RWA والعملات المستقرة، والامتثال وتنوع النظام البيئي يصبحان مفتاحاً

تسريع القواعد الجديدة للعملات المستقرة لمسار RWA، حيث يكمل كل منهما الآخر، مما يضع أساس البنية التحتية العالمية للمدفوعات في هونغ كونغ. توفر العملات المستقرة تسويات فعالة لـ RWA، مما يقلل من دورة التمويل، وتتوقع جولدمان ساكس أن يؤدي نمو 1 مليار دولار من العملات المستقرة إلى تحويل 320 مليون دولار من RWA إلى السلسلة، وقد يصل السوق إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. تجذب RWA الأموال من خارج السوق، مما يؤدي إلى دخول المؤسسات ويشكل تأثير كرة الثلج، وتقلل العملات المستقرة من تكاليف الامتثال وتعزز من إمكانية إجراء المعاملات. التعاون في التنظيم عبر الحدود هو التحدي الأكبر، حيث يتطلب تداول العملات المستقرة على السلسلة العامة الامتثال لمتطلبات إنفاذ القانون في عدة دول، وتكون عمليات تجميد الأصول معقدة.

الخاتمة

تجذب هونغ كونغ العديد من عمالقة الصناعة بفضل إطار التنظيم الواضح للوائح العملات المستقرة وميزة "دولة واحدة ونظامان" الفريدة، مستهدفة سوق المدفوعات عبر الحدود وتوكنيزات الأصول التي تقدر قيمتها بتريليونات الدولارات، متحدية الهيمنة المالية للدولار. تكمل العملات المستقرة الأصول الحقيقية، مما يضخ كفاءة وشفافية في النظام البيئي على السلسلة للتمويل التقليدي، مما يدعم دولرة اليوان وحركة الأموال العالمية. ومع ذلك، لا يزال يتعين التغلب على ارتفاع تكاليف الامتثال، وتعقيدات التنظيم عبر الحدود، ودورات تطوير السوق. إذا تمكنت هونغ كونغ من تسريع الابتكار التشريعي، وتحسين البنية التحتية، وتوسيع مشاهد التطبيقات المتنوعة، فسوف تتحول من "ملاحق الرياح" إلى "صانعي الرياح" في موجة Web3، وتفتح فصلاً جديدًا في التحول الرقمي المالي العالمي.