تحليل سقف القيمة السوقية للتشفير واستراتيجيات الاستثمار

في صناعة التشفير، كانت هناك شركتان فقط تجاوزت قيمتهما السوقية حاجز المئة مليار دولار، مما قد يشير إلى أن سقف القيمة السوقية للصناعة بدأ يظهر. بالاستناد إلى شركة الأدوية العملاقة فايزر، فإن قيمتها السوقية حوالي 140 مليار دولار، وأرباحها الفصلية تصل إلى 4 مليارات دولار، وهذا قد يكون أعلى مستوى تقيم يمكن لبعض شركات التشفير الوصول إليه في ظل ظروف قصوى.

كانت إحدى منصات تداول العملات المشفرة المعروفة واحدة من أقوى البورصات من حيث الربحية في العالم، حيث تجاوزت قيمتها السوقية في وقت ما 100 مليار دولار. عند إدراجها في تلك المنصة، بلغت الأرباح الفصلية 3 مليارات دولار، مما أظهر قدرة ربحية مذهلة.

شركة أخرى تحظى باهتمام كبير تشتري البيتكوين من خلال إصدار السندات بشكل مستمر، حيث تمتلك حالياً 331,200 قطعة بيتكوين، تمثل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين. وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. الاستراتيجية الأساسية لهذه الشركة هي اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح على الميزانية العمومية، وليس كخلق تدفق نقدي، مما يفسر الزيادة الكبيرة في سعر سهمها.

مقارنة بين استراتيجيتين استثماريتين مختلفتين: افترض أن هناك شركتين حصلتا على تمويل قدره 1.2 مليار دولار، واحدة لشراء البيتكوين مباشرة، والأخرى للاستثمار في آلات التعدين للتعدين. عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، تكسب الشركة التي تشتري البيتكوين مباشرة 1.2 مليار دولار، لكن هذا يعتبر ربحًا غير محقق، ولا يتعلق بتدفق النقد الفعلي من أعمال الشركة. بالنظر إلى البيتكوين الذي جمعته الشركة سابقًا، قد تكسب فعليًا أكثر من 15 مليار دولار في السنة.

بالمقارنة، فإن الشركات التي تستثمر في التعدين على الرغم من أن تكاليفها الأولية مرتفعة، إلا أنه مع مرور الوقت، فإن فترة استرداد تكلفة أجهزة التعدين تبلغ حوالي سنة، وبعد ذلك يمكن أن تحقق تدفقًا نقديًا يبلغ 100 مليون دولار شهريًا. وهذا يعني أن ربح الشركات التي تشتري البيتكوين مباشرة يعتمد على تقلبات سعر البيتكوين، بينما يعتمد ربح الشركات المستثمرة في التعدين على مدة سعر البيتكوين.

هذا يفسر أيضًا لماذا قد تتدفق الأموال من الشركات التي تحتفظ بالعملات إلى شركات التعدين عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار. طالما أن سعر البيتكوين يبقى مرتفعًا، وحجم قوة الحوسبة لا يتغير، فإن الأرباح التراكمية لشركات التعدين ستزداد مع مرور الوقت.

ومع ذلك، مع ارتفاع سعر البيتكوين، فإن الأثر الحدودي لشراء البيتكوين من خلال التمويل سيقل. على سبيل المثال، إذا كان سعر البيتكوين قد وصل إلى 100,000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار لشراء البيتكوين سيزيد بشكل كبير من صعوبة مضاعفة المبلغ، وقد لا تتجاوز الزيادة 20%، مما سيقلل الربح إلى حوالي 240 مليون دولار.

علاوة على ذلك، فإن ارتفاع سعر البيتكوين محدود، مما يحد من القدرة على النمو للشركات التي تمتلك العملات من خلال تمويل شراء البيتكوين. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر أيضًا قدرة الشركات على التمويل، ويبدو أن نمط الارتفاع غير المحدود له في الواقع حد، وستكون استراتيجيات التمويل صعبة الاستمرار في النهاية.