من مستثمر التجزئة إلى مغير لقواعد اللعبة المالية: تحليل استراتيجية روبن هود وآفاق المستقبل

في 30 يونيو 2025، شهدت أسعار الأسهم في إحدى منصات التداول ارتفاعًا كبيرًا بأكثر من 12٪ خلال التداول، محققة أعلى مستوى لها على الإطلاق. لا يعود الحماس في السوق فقط إلى التقارير المالية المتألقة، بل أيضًا إلى سلسلة من الأخبار الهامة التي تم الإعلان عنها في كان، فرنسا: إطلاق منتجات توكن الأسهم، وإنشاء سلسلة بلوكتشين Layer 2 الخاصة بها المبنية على Arbitrum، وتوفير عقود دائمة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. وهذا يدل على أن فهم السوق لها يتغير بشكل جذري - لم تعد تلك المنصة مجرد "تطبيق تداول التجزئة" الذي يخدم الشباب، بل تتحول إلى "مُعطّل البنية التحتية المالية" المحتمل.

سوف تتناول هذه المقالة من ثلاثة أبعاد "الأمس، اليوم، الغد"، وتحلل بعمق تطور نموذج أعمال المنصة، والمنطق الاستراتيجي الأساسي، وتناقش تأثيرها المستقبلي على سوق الصناعة.

أ. البارحة: من "عدم العمولة" إلى "التنوع" والنمو السريع وآلام التحول

1. بداية ريادة الأعمال وتحديد المستخدم

تأسست هذه المنصة من قبل مؤسسين اثنين من خلفيات الفيزياء والرياضيات في جامعة ستانفورد. كانت نيتهم هي "ديمقراطية المال"، بهدف توفير فرص استثمارية مماثلة للأشخاص العاديين كما هو الحال مع المؤسسات. ت resonated هذه الفكرة بعد أزمة 2008 المالية مع مشاعر عدم الثقة لدى جيل الألفية تجاه البنوك الكبرى.

استفادت المنصة من موجة الإنترنت المحمول، وأطلقت في عام 2014 تطبيقًا مصممًا خصيصًا للأجهزة المحمولة. الابتكارات الرئيسية فيه هي:

• تداول بدون عمولة: كسر نموذج رسوم الوسطاء التقليدي، وتقليل العوائق الاستثمارية بشكل كبير.
• تجربة مستخدم مثالية: تصميم واجهة بسيط حتى "مدمن"، يحول المعاملات المالية المعقدة إلى لعبة، مما يجذب عددًا كبيرًا من الشباب الذين ليس لديهم خبرة في الاستثمار.

2. بناء نموذج الأعمال الأساسي والجدل

"صفر عمولة" وراءه نموذج دخل متنوع تم بناؤه بعناية، ومن بينه الأكثر تمثيلاً والأكثر جدلاً هو PFOF (دفع تدفق الطلبات).

هذه الطريقة تحقق عائدات كبيرة للمنصة، لكنها تثير أيضًا جدلاً تنظيميًا طويل الأمد، حيث يكمن جوهر الأمر في ما إذا كانت تضحي بأفضل سعر تنفيذ للمستخدمين من أجل مصالحها الخاصة.

استنادًا إلى PFOF، توسع المنصة باستمرار نطاق أعمالها، وبنت ثلاثة أعمدة رئيسية للإيرادات:

• الأعمال التجارية: تمتد من تداول الأسهم إلى الخيارات والعملات المشفرة.
• دخل الفائدة: إطلاق خدمات القرض الهامشي وإدارة النقد.
• خدمة الاشتراك: تقدم ميزات قيمة مضافة مثل الإيداع الفوري، التداول قبل وبعد السوق، وغيرها.

3. آلام النمو: الأزمات والتفكير

شهدت منصة التطور عبر تاريخها العديد من أحداث الأزمات:

• الأزمات التقنية وإدارة المخاطر: الحوادث المأساوية الناجمة عن تعطل المنصة وسوء فهم المستخدمين.
• أزمة الثقة: تم تقييد المستخدمين من شراء الأسهم الشعبية في حدث GameStop، وتم اتهامهم "بالخيانة لمستثمر التجزئة".
• ضغط تنظيمي مستمر: مواجهة غرامات FINRA وتحقيقات SEC.

كشفت هذه الأزمات عن أوجه القصور في استقرار التكنولوجيا والآليات المتعلقة بإدارة المخاطر ونموذج العمل وتوازن مصالح المستخدمين، مما دفعها للبحث عن اتجاه استراتيجي جديد.

٢. اليوم: All in Crypto——طموحات استراتيجية المنصة والمنطق التجاري

1. جوهر التحول الاستراتيجي: لماذا اخترنا RWA وتوكن الأسهم؟

ستراهن المنصة في المستقبل على RWA (الأصول الحقيقية في العالم) والتكنولوجيا المشفرة، استنادًا إلى الاعتبارات التالية:

• مدفوعات مالية: أصبحت الأعمال المشفرة من أكثر الأعمال ربحية.
• ترقية السرد: من "مستثمر التجزئة" المتنازع عليه إلى "جسر يربط بين التمويل التقليدي وعالم السلسلة".
• الهدف الأساسي: إحداث ثورة في البنية التحتية المالية التقليدية، وتحقيق التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية الفورية تقريبًا، وتقسيم الملكية بلا حدود وغيرها.

2. "استراتيجية الثلاثي" للدمج الاستراتيجي

لتحقيق الهدف، قامت المنصة بوضع مجموعة من الاستراتيجيات:

• توكن الأسهم: إطلاق توكن الأسهم الأمريكية في سوق الاتحاد الأوروبي، لإجراء التعليم السوقي والتحقق الفني.
• بناء سلسلة كتلة L2 خاصة: سلسلة كتلة Layer 2 مصممة خصيصًا لتحسين RWA، مبنية على تقنية Arbitrum Orbit.
• التحول إلى منصة: من خلال الاستحواذ وإطلاق المنتجات، بناء "منصة استثمار شاملة مدفوعة بالتشفير".

3. تحليل هيكل المنافسة

بالمقارنة مع بورصات العملات المشفرة، فإن هدف هذه المنصة هو "تحويل العالم القديم إلى سلسلة"، حيث تهدف إلى إدخال الأصول التقليدية الضخمة إلى السلسلة. وتكمن ميزتها في قاعدة مستخدمي التجزئة الضخمة، وتجربة المنتج المثالية، واستراتيجية RWA الأكثر تركيزًا.

بالمقارنة مع الوسطاء التقليديين، تقدم هذه المنصة خدمات لمتداولي التجزئة الأكثر شبابًا وحيوية، وتعتمد إيراداتها بشكل أكبر على عمولات التداول (لا سيما في العملات المشفرة). وهي تتقدم نحو أراضي الوسطاء التقليديين من خلال إطلاق منتجات مثل حسابات التقاعد وبطاقات الائتمان.

ثلاثة، غداً: "البوابة الأولى" لإعادة تشكيل النظام المالي؟ الفرص والمخاطر تتواجد معاً

1. التأثير المحتمل على هيكل السوق المالية

• قد يضغط على سيولة العملات البديلة، وقد ينقسم سوق العملات المشفرة بشكل أكبر.
• ستعيد التداول على مدار الساعة تشكيل قواعد تداول الأسهم، مما يؤثر على توزيع السيولة العالمية وآلية اكتشاف الأسعار.
• تسريع دخول عمالقة المال التقليديين، مما يؤدي إلى جولة جديدة من سباق التسلح في التكنولوجيا المالية.

2. الفرص وإعادة تقييم المنصة نفسها

إذا كانت الاستراتيجية ناجحة، فمن المتوقع أن تصبح المنصة "البوابة الأولى" للأصول الحقيقية، واستغلال مزدوج للثروة بين الأجيال وانتشار التكنولوجيا المشفرة. ستحدث تغييرًا نوعيًا في منطق التقييم، من مجرد شركة وساطة إلى شركة مركبة تجمع بين خصائص البرمجيات كخدمة والتكنولوجيا المالية والبنية التحتية.

3. المخاطر والتحديات التي تواجهها

• عدم اليقين التنظيمي: لا تزال الخصائص القانونية لرموز RWA، وقواعد الحفظ، ومتطلبات رأس المال بحاجة إلى الحل.
• تنفيذ ومخاطر المنافسة: خطط مثل بناء سلسلة بلوكشين خاصة وعمليات الاستحواذ تختبر القدرة على التنفيذ، كما تواجه منافسة شديدة من خصوم الأصل المشفر والعملاق المالي التقليدي.
• الضعف الداخلي لنموذج الأعمال: لا يزال يعتمد بشكل كبير على الأعمال التجارية ذات التقلبات العالية على المدى القصير، وخاصة العملات الرقمية.

ملخص

تسعى هذه المنصة من خلال رهان يتوسطه RWA والتقنية المشفرة للانتقال من هامش النظام المالي إلى مركزه، لتصبح "مصمم النظام" و"موفر البنية التحتية" عند تقاطع النظامين الماليين القديم والجديد. الهدف هو إعادة هيكلة المنطق الأساسي لنظام إصدار الأصول والتداول والتسوية.

إن نجاح أو فشل هذه الثورة لا يتعلق فقط بمصير المنصة نفسها، بل سيؤثر بشكل عميق على مسار تطور الأسواق المالية العالمية في العقد القادم. بالنسبة للمستثمرين ومراقبي السوق، أصبحت هذه المنصة نافذة مهمة لمراقبة أشكال المال المستقبلية.