نظرة عامة على السوق

منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً جيدًا تشمل مؤشر روسل 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، بينما كانت الأصول التي حققت أداءً ضعيفًا تشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. كان أداء البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 متساويًا بشكل أساسي.

بالنسبة للأسواق الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود، حيث لا تزال الاتجاهات الرئيسية تصاعدية. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستكون تفتقر إلى موضوعات الأداء، مما سيحد من المساحة المتاحة للصعود والهبوط في السوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.

شهدت التقييمات مؤخراً تصحيحاً، لكن الانتعاش سريع أيضاً، حيث لا يزال معدل السعر إلى الأرباح 21 ضعفاً أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات. لقد أعلنت 93% من الشركات في مؤشر S&P 500 عن أدائها الفعلي، و79% من الشركات حققت أرباحاً لكل سهم تفوق التوقعات، و60% من الشركات تجاوزت إيراداتها التوقعات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات يتساوى تقريباً مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت أدائها دون التوقعات أسوأ من المتوسط التاريخي.

شراء الأسهم من قبل الشركات هو أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية حاليًا، وقد وصلت أنشطة الشراء مؤخرًا إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث تبلغ حوالي 5 مليارات دولار يوميًا. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجيًا بعد منتصف سبتمبر.

تراجعت أداء الأسهم الكبيرة في قطاع التكنولوجيا في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض توقعات الأرباح وتراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ومن الصعب أن تنخفض أسعارها بشكل كبير.

من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام، شهد السوق عوائد معدلة للمخاطر ممتازة. الآن، نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، والنمو في التوقعات الاقتصادية والمالية أبطأ، كما أن توقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي أعلى، مما يجعل من الصعب على سوق الأسهم أن يعيد الأداء السابق. الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو المواضيع الدفاعية، ومن غير المحتمل أن يتغير هذا الاتجاه في المدى القصير، لذلك يجب أن تكون النظرة تجاه سوق الأسهم محايدة في الأشهر المقبلة.

تدفق الأموال

سوق الأسهم الصينية مستمر في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية مستمرة في التدفق الصافي. التدفق الصافي لهذا الأسبوع بلغ 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى له منذ خمسة أسابيع، ليكون التدفق الصافي المستمر لمدة 12 أسبوعاً، وهو الأكثر بين الأسواق الناشئة. وفقًا لعملاء غولدمان، فقد تم تقليل حيازاتهم من الأسهم A منذ فبراير، بينما تم زيادة حيازاتهم مؤخراً في الأسهم H والأسهم الصينية.

على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، استمر سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة في تحقيق تدفقات للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً في التاريخ، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة.

تركيز على الوضع المالي في الولايات المتحدة ، قد يصل الدين الحكومي الأمريكي إلى 130٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات ، وستمثل نفقات الفائدة وحدها 2.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو ما يبدو غير مستدام بوضوح.

تراجع الدولار

انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5% خلال الشهر الماضي، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بزيادة توقعات السوق بشأن تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فقد يؤدي解除 صفقات التحكيم طويلة الأجل إلى الضغط على سوق الأسهم.

الموضوعان الرئيسيان الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا

التركيز على معدل التضخم PCE في الولايات المتحدة، والقيمة الأولية لمؤشر أسعار المستهلك CPI في أوروبا لشهر أغسطس، ومؤشر أسعار المستهلك في طوكيو. كما ستعلن الاقتصادات الرئيسية عن مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في مجال تقارير الشركات، التركيز سيكون على إنفيديا.

يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع التضخم الأساسي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الشهري بنسبة 0.2%، وأن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة 0.2% و0.3% على التوالي، مما يبقيهما ثابتين مقارنة بشهر يونيو. يتوقع السوق أن يستمر التضخم في اتجاه النمو المعتدل.

توقعات تقرير أرباح إنفيديا

أداء إنفيديا هو مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بما في ذلك الأسهم التكنولوجية والذكاء الاصطناعي. ترى وجهة نظر وول ستريت السائدة أن تأخير بنية بلاكويل ليس له تأثير كبير، مع الحفاظ على توقعات متفائلة بشكل عام بشأن تقرير الأرباح هذه المرة.

المؤشرات الرئيسية التي يتوقعها السوق:

• الإيرادات 28.6 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 110%، وزيادة ربع سنوية قدرها 10%
• ربحية السهم 0.63 دولار، بزيادة سنوية قدرها 133.3%، وزيادة ربع سنوية قدرها 5%
• إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 137% وزيادة ربع سنوية قدرها 8%
• هامش الربح 75.5% ، ثابت مقارنة بالربع السابق

النقاط الرئيسية:

1. تأجيل بنية Blackwell له تأثير محدود، ومن المتوقع أن يتأخر الشحن لمدة 4-6 أسابيع.
2. الطلب على المنتجات الحالية في تزايد، يمكن أن تعوض H200 الحصة المفقودة من B100/B200
3. من المتوقع أن يتباطأ معدل النمو في الأداء بشكل أكبر، لكنه لا يزال يحافظ على نمو مرتفع نسبياً
4. اتجاهات طلب السوق في الصين، خاصة فيما يتعلق بطلب H20
5. قد تؤثر تغييرات خط المنتجات الجديد على القدرة على التسعير
6. شهدت أسعار الأسهم تقلبات كبيرة مؤخرًا، لكن التقييم في مستوى محايد
7. لا يزال هناك مجال كبير لتغير أسعار الأسهم في سيناريوهات الثيران والدببة

بشكل عام، على الرغم من تباطؤ النمو، لا تزال نتائج إنفيديا مرضية. أكبر خطر هو تراجع حماس الذكاء الاصطناعي، لكن طالما لم يستمر هذا التراجع، فإن التأثير السلبي على الأداء سيكون أكثر من مجرد تقلبات عاطفية. على المدى الطويل، لا يزال مستقبل الطلب على الذكاء الاصطناعي في مراحله المبكرة، وإنفيديا لا تزال جذابة في السنوات القادمة.