IPO Circle يثير الجدل: يشعر المشاركون في صناعة التشفير بالتجاهل

مؤخراً، أكملت شركة Circle المصدرة لعملة USDC المستقرة الاكتتاب العام الأولي (IPO)، مما أثار نقاشاً واسعاً في دائرة التشفير. كأحد المتخصصين في المجال، انتقد مستثمر مخضرم توجه Circle نحو المؤسسات المالية التقليدية وتجاهل المشاركين الأصليين في التشفير خلال تخصيص الاكتتاب العام، واستغل ذلك لاستكشاف معضلة "توافق المصالح"، وهي مفهوم أساسي في صناعة التشفير، في نظام الاكتتاب العام التقليدي.

تم تسعير الطرح العام الأولي لشركة Circle بسعر 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع الأولي الذي يتراوح بين 24 إلى 26 دولارًا. وصل سعر الإغلاق في اليوم الأول إلى 84 دولارًا، وبعد أسبوع تجاوز سعر السهم 107 دولارات. وهذا يظهر أن البنوك الاستثمارية أخطأت في تقدير تسعير الطرح العام الأولي، كما يعكس الاهتمام الكبير في وول ستريت بالأصول المشفرة، وخاصة العملات المستقرة.

تشمل الأسباب لدعم الاستثمار في CRCL( رمز السهم Circle ):

• هذا هو أول وأحد الأهداف الاستثمارية المدرجة في السوق التي تركز على نمو العملات المستقرة
• من المتوقع أن يصل سوق العملات المستقرة إلى أكثر من 1 تريليون دولار من الأصول المدارة
• تمتلك USDC حالياً 60 مليار دولار من حجم إدارة الأصول، بمعدل نمو سنوي يبلغ 91%

لكن هناك بعض المخاطر المحتملة:

• نموذج العمل يعتمد بشكل مفرط على سعر الفائدة، وجميع مصادر الدخل تأتي من دخل الفائدة
• تعتمد على Coinbase كوكيل إصدار، حيث تحصل على حوالي نصف إيرادات الفائدة
• الاعتماد على بلاك روك، والتي تتعاون مع العديد من البنوك التي تدخل سوق العملات المستقرة.
• شهدت الإيرادات والأرباح نمواً ببطء خلال السنوات الثلاث والنصف الماضية
• سعر السهم الحالي البالغ 107 دولارات مرتفع.

أعرب بعض مؤيدي الصناعة التشفير الأوائل والمستخدمين عن خيبة أملهم من استراتيجية توزيع الأسهم للاكتتاب العام الأولي لشركة Circle. إنهم يعتقدون أن اختيار Circle لتوزيع معظم الأسهم على المؤسسات المالية التقليدية بدلاً من الصناديق الأصلية للتشفير التي دعمت USDC على المدى الطويل هو خطأ كبير.

أكد هذا المستثمر أنه لم يُعبر عن انتقاده بدافع من المشاعر الشخصية، بل استنادًا إلى دفع تطوير صناعة التشفير بشكل صحي والتمسك بمبادئ النزاهة. ويعتقد أنه عندما تحقق الشركات أرباحًا للعملاء، فإن الشركة ستنجح بشكل طبيعي. "توافق المصالح" هو أحد المفاهيم الأساسية في صناعة التشفير، لكن يبدو أن طريقة طرح شركة Circle للاكتتاب العام تتعارض مع هذا المبدأ.

بالنسبة لبعض الأصوات المشككة، قدم هذا المستثمر رده:

1. هو يؤكد أن توزيع الأسهم في الاكتتاب العام الأولي يختلف عن توزيع الرموز، ويود شراء الأسهم بنفس السعر، بدلاً من المطالبة بتقديمها مجاناً.
2. قرار تخصيص الطرح العام الأولي يتحكم فيه بشكل أساسي المُصدر (Circle) بدلاً من المُكتتب.
3. ما يسمى بـ "الاشتراك الزائد 25 مرة" قد يكون مجرد "تجميل" للبيانات النهائية، ولا يمكنه عكس العدالة الفعلية.

لا يزال من الصعب تحديد ما إذا كانت عملية تخصيص الأسهم في الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle ستؤثر على تطويرها المستقبلي واعتماد USDC. يراقب المتخصصون في الصناعة عن كثب المستندات 13F التي سيتم الكشف عنها قريبًا لفهم المستثمرين الذين اختارتهم Circle في النهاية لمشاركة عوائد نموها.