عملة مستقرة عالم التشفير: تطور التطبيق والتنظيم

تتطور مجالات التشفير بسرعة، لكن من منظور التطبيق، لا يختلف عالم التشفير الحالي عن قبل 5 أو 10 سنوات من حيث الجوهر. على الرغم من أن حجم السوق يتوسع باستمرار، فإن التمويل اللامركزي (DeFi) أصبح نقطة بارزة، إلا أن التطبيقات التشفيرية المعروفة حقًا لا تزال تتركز في مجال العملات، وخاصة عملة البيتكوين والعملات المستقرة.

على الرغم من أن هذين العملتين المشفرتين يحظيان باهتمام كبير، إلا أن مسارات تطويرهما مختلفة تمامًا. حقق البيتكوين اعترافًا عالميًا بفضل ارتفاع أسعاره المذهل، ليصبح رمزًا للعملة اللامركزية. ومن منظور العملية، تعتبر العملة المستقرة هي الأصل المشفر الذي حقق التطبيق واسع النطاق عالميًا.

في الوقت الحالي، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة 243.8 مليار دولار. وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، بلغ إجمالي حجم التداول للعملات المستقرة في الأشهر الـ 12 الماضية 33.4 تريليون دولار، وبلغ عدد العمليات التجارية 5.8 مليار عملية، وبلغ إجمالي عدد العناوين النشطة 250 مليون عنوان.

توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن需求 وتطبيق عملة مستقرة قد نضجت إلى حد كبير. ومع ذلك، من منظور تنظيم السوق، لا تزال عملة مستقرة في مرحلة التكيف. في السنوات الأخيرة، تم تحسين تنظيم عملة مستقرة على مستوى العالم باستمرار. مؤخرًا، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على مشروع قانون "قانون توجيه وتعزيز الابتكار الوطني لعملة مستقرة الأمريكية" ( مشروع قانون GENIUS )، مما أزال مرة أخرى العقبات أمام تنظيم عملة مستقرة على مستوى العالم.

تطور عملة مستقرة بسرعة ، وتأثير القمة واضح

عملة مستقرة هي أصول التشفير التي تحتفظ بقيمة مستقرة من خلال ربطها بالعملات القانونية أو المعادن الثمينة أو السلع الأساسية أو مجموعة من الأصول. الهدف الرئيسي منها هو القضاء على التقلبات العالية للعملات المشفرة، وتوفير أدوات موثوقة للتسوية وتخزين القيمة والاستثمار للمستخدمين. كمعيار لقيمة سوق التشفير، تعكس كل زيادة في عملة مستقرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كانت إجمالي كمية عملة مستقرة العالمية أقل من 1 مليار دولار، والآن تقترب من 250 مليار دولار. في نفس الفترة، زاد حجم سوق التشفير العالمي أيضًا من أقل من 1 تريليون دولار إلى 3 تريليونات دولار، مما يدخل تدريجيًا في دائرة الضوء السائدة.

وفقًا للبيانات الأخيرة، يمكن اعتبار هذه الجولة من السوق الصاعدة كسوق صاعدة للعملة المستقرة. بعد حادثة على منصة تداول معينة، انخفض إجمالي عرض العملات المستقرة في العالم من 190 مليار دولار إلى 120 مليار دولار، لكنه بدأ بعد ذلك في النمو بشكل مستقر، حيث استمر في الارتفاع على مدى 18 شهرًا. في الوقت نفسه، ارتفع سعر البيتكوين من قاع 17500 دولار إلى أكثر من 100000 دولار. والسبب في ذلك هو أن السيولة في هذه الجولة من السوق الصاعدة جاءت بشكل رئيسي من المؤسسات الخارجية، وعادة ما تختار المؤسسات الخارجية دخول السوق باستخدام العملات المستقرة كوسيط، مما يظهر زيادة في السيولة الخارجية وتوسع في حجم العملات المستقرة.

توجد أنواع عديدة من العملات المستقرة حاليًا. يمكن تقسيمها من المركز المسيطر إلى عملات مستقرة مركزية وعملات مستقرة لامركزية، ومن حيث نوع العملة الورقية إلى عملات مستقرة بالدولار الأمريكي وعملات مستقرة غير بالدولار. يمكن أيضًا تصنيفها بناءً على ما إذا كانت تحمل فائدة، ونوع الضمانات، وغيرها. على عكس الأصول المشفرة الأخرى، على الرغم من ظهور عملات مستقرة ذات فائدة أو مكافآت في السوق، إلا أن العملات المستقرة تعتبر في جوهرها أدوات تسعير أساسية نظرًا لاستقرار قيمتها، ولا تستخدم للمضاربة، وتكون محدودة أقل من قبل السلطات الرسمية، ويمكن استخدامها على مستوى العالم، مما يمهد الطريق لجعل العملات المستقرة عملة عالمية.

من حيث نطاق التغطية، بدأت الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، وخاصةً في المناطق التي تعاني من ضعف البنية التحتية المالية وارتفاع التضخم، في استخدام العملات المستقرة في المعاملات اليومية، باستثناء المناطق المتقدمة مثل أوروبا الغربية وأمريكا الشمالية واليابان وكوريا الجنوبية. وفقًا لتقرير صادر عن إحدى شركات الدفع العام الماضي، كانت الاستخدامات الأكثر شيوعًا للعملات المستقرة في المجالات غير المشفرة هي بديل العملة (69%)، تليها دفع ثمن السلع والخدمات (39%) والمدفوعات عبر الحدود (39%).

هذا يشير إلى أن عملة مستقرة بدأت تتخلص من تصنيفها كأداة استثمارية في التشفير فقط، وأصبحت نقطة دخول مهمة لدمج سوق التشفير مع الاقتصاد العالمي. في هذا السياق، تحظى أنماط تطوير عملة مستقرة العالمية باهتمام كبير. من حيث حصة السوق، تهيمن عملة مستقرة بالدولار على 99% من حجم سوق العملات المستقرة، وتُلقب بـ"فرع الدولار".

عند النظر إلى التفاصيل، فإن التأثيرات الحجمية للعملة نفسها تجعل من الواضح أن القوة تستمر في القوي، وهو ما يعد من الخصائص الرئيسية في مجال العملات المستقرة. العملات المستقرة المركزية تهيمن على السوق، حيث أن USDT هو القائد المطلق، بحصة سوقية تصل إلى 152 مليار دولار، تمثل 62.29% من الإجمالي. في المرتبة الثانية تأتي USDC، بحجم سوق يقارب 60.3 مليار دولار، تمثل 24.71%. هذان النوعان من العملات المستقرة يشغلان أكثر من 80% من إجمالي السوق، مما يعكس تركيزاً عالياً. في المرتبة الثالثة، نجد USDe الذي يعتمد آلية فريدة وعائدات مرتفعة، والذي ينتمي بدقة إلى العملات المستقرة شبه المركزية، وحجم سوقه الحالي 4.9 مليار دولار. بينما يبلغ حجم السوق للعملة المستقرة اللامركزية USDS حوالي 3.5 مليار دولار، وDAI حالياً حجم سوقها 4.5 مليار دولار. من منظور سلسلة الكتل العامة، تهيمن سلسلة كتلة معينة بشكل مطلق، بحصة سوقية تصل إلى 50%، تليها سلسلة كتلة معينة (31.36%)، وسلسلة كتلة معينة (4.85%) وسلسلة كتلة معينة (4.15%).

من وجهة نظر أعمال، فإن إصدار العملات المستقرة هو عمل مربح للغاية. يمكن أن يؤدي الإصدار على نطاق واسع إلى أن تقترب التكاليف الحدية للجهة المصدرة من الصفر، ونموذج تحويل العملات الرقمية مباشرة إلى النقد يسمح للجهة المصدرة بتحقيق أرباح كبيرة دون مخاطر. على سبيل المثال، وفقًا لتقرير الإيرادات السنوي لعام 2024 لأحد جهات إصدار العملات المستقرة، بلغ صافي الربح خلال عام 13.7 مليار دولار، وارتفع صافي أصول المجموعة إلى 20 مليار دولار، بينما كانت الشركة لديها فقط 165 موظفًا، مما يدل على كفاءة مذهلة لكل موظف. هذه الأرباح العالية تجذب العديد من المؤسسات للدخول في هذا المجال، وفي السنوات الأخيرة، كانت المؤسسات المالية التقليدية وجبابرة الدفع تنشط في هذا المجال، كما أن شركات الإنترنت أيضًا بدأت في التحرك. حاليًا، أطلق مشروع عائلي لأحد الشخصيات السياسية العملة المستقرة USD1، وبعد بدء التشغيل الناعم في 12 أبريل، توسعت بسرعة، وقد تم دمج أكثر من 10 بروتوكولات أو تطبيقات.

! تم التصويت على قانون GENIUS من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي ، مما يعطي لمحة عن المشهد التنظيمي العالمي للعملات المستقرة

تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر مشروع قانون "GENIUS"

مع دخول المؤسسات بشكل متزايد، جاءت أيضًا اللوائح. في الوقت الحالي، بدأت مناطق مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ في وضع أو تحسين إطار التشريع المتعلق بالعملة المستقرة. كونه مركزًا للتشفير، فإن الولايات المتحدة بلا شك هي المنطقة الأكثر اهتمامًا في العالم.

من منظور التنظيم في الولايات المتحدة فقط، شهدت عملة مستقرة عملية من عدم اليقين العالي إلى الوضوح التدريجي. قبل عام 2025، لم يصدر الكونغرس الأمريكي تشريعات خاصة بعملة مستقرة و العملات المشفرة. في التشريعات الحالية، قامت عدة هيئات تنظيمية بتعريف عملة مستقرة من أجل السيطرة على هذا المجال الناشئ. قامت إحدى وكالات التنفيذ بتنظيم الكيانات المشاركة في إصدار و تداول العملات المشفرة من خلال نظام الترخيص، بينما اعتبرت لجنة معينة بعض عملات مستقرة كأوراق مالية بناءً على قانون الأوراق المالية، واهتمت لجنة أخرى بعملات مستقرة من منظور تعريف السلع للتركيز على مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب في السوق. إن النظام التنظيمي المعقد لا يجعل من الصعب فقط تحديد الكيانات، بل يظهر أيضًا اتجاه التنوع في بيئة التنظيم الخاصة بعملة مستقرة في الولايات المتحدة تحت النظام الإداري، حيث تمتلك بعض الولايات تراخيص مستقلة للعملات المشفرة.

من هنا يتضح أن تنظيم العملات المستقرة سيكون متقطعًا للغاية قبل عام 2025، بل إن هناك فوضى تنظيمية ناتجة عن تنافس بين الجهات التنظيمية، مما يجلب درجة عالية من عدم اليقين والتحديات المتعلقة بالامتثال لصناعة العملات المستقرة. ولكن مع تولي الحكومة الجديدة، تم الضغط على زر تسريع تنظيم العملات المستقرة.

في فبراير من هذا العام، قدمت لجنة الأصول الرقمية في مجلس النواب ولجنة الخدمات المالية مشروع قانون "قانون تعزيز الشفافية والمسؤولية لعملة مستقرة في الاقتصاد القائم على دفتر الأستاذ لعام 2025" (STABLE ). في نفس الشهر، قدم العديد من أعضاء مجلس الشيوخ مشروع قانون "قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملة مستقرة في الولايات المتحدة" (GENIUS ) في مجلس الشيوخ.

إن تقديم مشروعين قانونيين في وقت واحد لم يكن مصادفة، بل هو إجراء استباقي مدعوم من قبل أعلى المستويات. في قمة التشفير الأولى التي استضافتها البيت الأبيض في مارس من هذا العام، أعرب أحد المسؤولين الرفيعين عن اهتمام كبير بعملة مستقرة، ليس فقط لأنه وصفها بأنها "نموذج نمو واعد"، بل أكد أيضًا على أمله في أن يقوم الكونغرس بتقديم التشريعات ذات الصلة إلى مكتب الرئيس قبل عطلة أغسطس، مما أطلق إشارة واضحة.

في 17 مارس، وافقت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بمعدل دعم ثنائي الحزب بنسبة 18 صوتًا لصالح و6 أصوات ضد على مشروع قانون GENIUS، وقد تم تقديم المشروع رسميًا إلى مجلس الشيوخ. في 26 مارس، تم تقديم النسخة المعدلة من مشروع قانون STABLE بنجاح، وفي 3 أبريل، تم تمريره من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، وتم تقديمه إلى مجلس النواب للتصويت الكامل.

على الرغم من أنهما مشروع قانون عملة مستقرة، إلا أن تركيز كل منهما يختلف قليلاً. يفضل STABLE التحكم الفيدرالي الموحد، بينما يركز GENIUS أكثر على بناء نظام إداري مزدوج يتوازى بين الولايات والفيدرالية. يحدد STABLE مؤهلات الإصدار لتكون محصورة في المؤسسات المودعة المؤمنة والمؤسسات غير البنكية المعتمدة من قبل الفيدرالية، بينما يسمح GENIUS بفتح الدخول لأكثر من نوع من الكيانات المصدرة. يتطلب كلاهما الاحتياطي بنسبة 1:1 والكشف عنه شهريًا، لكن STABLE أكثر صرامة، حيث يطلب من شركة تأمين الودائع الفيدرالية توفير التأمين، كما يفرض حظرًا لمدة عامين على العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات، بينما يسمح GENIUS باستكشاف آليات العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات تحت شروط معينة. بالإضافة إلى ذلك، يدعم مشروع قانون GENIUS تقديم الفائدة أو العائدات لحاملي العملات المستقرة، بينما يحظر مشروع قانون STABLE صراحة دفع الفوائد.

في عملية التنفيذ، واجهت كلا القانونين العديد من الاعتراضات. تعارض الحكومة المحلية أولوية تنظيم الحكومة الفيدرالية في عملة مستقرة، ويعبر بعض المتخصصين في الصناعة عن عدم رضاهم عن الشروط الصارمة، بينما أثار قانون العبقرية بشكل أساسي مناقشة تكاليف الامتثال، حيث يعتبرون أن النظام الثنائي سيزيد من تكاليف الامتثال، وأن هذا القانون يركز بشكل مفرط على السوق المحلية الأمريكية، متجاهلاً احتياجات الاستخدام في دول العالم الثالث.

في الوقت الحالي، تقدم مشروع قانون GENIUS أسرع من STABLE. في 9 مايو، فشل مشروع قانون GENIUS في التصويت في مجلس الشيوخ حيث حصل على 48 صوتًا مؤيدًا و49 صوتًا معارضًا، وذلك بسبب مطالبة حزب معين بتعزيز بنود مكافحة الفساد ومنع أعضاء السلطة التنفيذية من امتلاك العملات المشفرة، لكن الطرف الآخر لم يتراجع. وفي هذا السياق، أعرب مسؤول رفيع المستوى عن عدم رضاه عن هذا القرار.

بعد فترة وجيزة، عادت مشروع قانون GENIUS لمحاولة جديدة. في النسخة المحدثة تم تقسيم آلية التنظيم حسب الحجم، حيث يتم تنظيم عملة مستقرة بأصول تتجاوز 10 مليارات من قبل الحكومة الفيدرالية، بينما يتم تنظيم عملة مستقرة بقيمة سوقية تقل عن 10 مليارات من قبل الولايات بشكل مستقل. كما تم توضيح الانفصال عن الائتمان التأميني والحكومة الأمريكية، مما يقلل من المخاطر النظامية، ويزيد من القيود على مشاركة شركات التكنولوجيا في العملات المستقرة. على الرغم من أن مشروع القانون المحدث لا يزال لا يتناول المعايير الأخلاقية التي تشكك فيها بعض الأحزاب، إلا أنه حقق تقدمًا في حماية المستثمرين والآليات الحالية. في هذا السياق، غير بعض المشرعين مواقفهم، حيث صوت مجلس الشيوخ الأمريكي في 19 من الشهر الجاري بأغلبية 66 صوتًا لصالح و32 صوتًا ضد، لإقرار الاقتراح الإجرائي لمشروع قانون GENIUS، مما أزال العقبات أمام التشريع النهائي.

الخطوة التالية هي الدخول في مناقشة كاملة وتصحيح في مجلس الشيوخ، ثم سيتم تقديمها لمجلس النواب للمراجعة. بالنظر إلى أن عتبة الموافقة في مجلس النواب منخفضة نسبيًا، فإن احتمال تقديم هذا القانون أخيرًا إلى مكتب الرئيس للتوقيع عليه ليصبح تشريعًا نهائيًا مرتفع جدًا.

إن تمرير هذا القانون بلا شك يمثل علامة فارقة هامة في تاريخ الأصول التشفيرية في الولايات المتحدة، حيث سيسد الفجوة التنظيمية لعملة مستقرة في الولايات المتحدة، ويحدد الجهات واللوائح التنظيمية، مما يعزز من تطوير صناعة عملة مستقرة في الولايات المتحدة بشكل أكبر، ويساهم في تسريع تعميم صناعة التشفير. من منظور الولايات المتحدة نفسها، بعد إصدار اللوائح، ستظهر تأثيرات الدولار المعتمد على العملة المستقرة بشكل أكثر وضوحًا، وستستمر الاتجاهات نحو السوق التشفيرية كملحق للدولار في التعزيز، مما يوفر دافعًا رئيسيًا لبناء هيمنة مركزية ولا مركزية للدولار. ومن الجدير بالذكر أنه بصرف النظر عن أي قانون، يتعين على حاملي العملة المستقرة أن يمتلكوا سندات الخزانة الأمريكية، الدولار، وما إلى ذلك، مما يخلق أيضًا طلبًا مستدامًا جديدًا على سندات الخزانة الأمريكية.

! تم التصويت على قانون GENIUS وتمريره من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي ، مما يعطي لمحة عن المشهد التنظيمي العالمي للعملات المستقرة

خارج الولايات المتحدة، بدأت تنظيمات العملات المستقرة عالمياً تتشكل بشكل أولي

لن يكون هناك تنظيم واضح للعملة المستقرة حتى عام 2025، مما يدل على أن الولايات المتحدة ليست في المقدمة في هذا المجال. في الواقع، قبل الولايات المتحدة، أطلقت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون MiCA( لسوق الأصول المشفرة، الذي يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً لجميع الأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة. فيما يتعلق بالعملات المستقرة، تصنف MiCA هذه العملات إلى رموز مرجعية للأصول ورموز العملات الإلكترونية، وتحظر أيضًا العملات المستقرة الخوارزمية، وتتطلب من المؤسسات التي تصدر العملات المستقرة)، وخاصة المؤسسات التي لديها حجم سوق معين(، الحفاظ على احتياطي رأس المال بنسبة 1:1، والامتثال لقواعد الشفافية، والتسجيل لدى الهيئات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. في الوقت نفسه، اقترحت إحدى الهيئات إدارة صارمة لرأس المال على شركات التأمين التي تمتلك أصولًا مشفرة)، بما في ذلك العملات المستقرة(، مما يتطلب من شركات التأمين احتساب 100% من رأس المال للأصول من هذا النوع.