دليل اختيار الكيان لإصدار العملة لمشاريع RWA الخارجية

مع استمرار تحسين إطار تنظيم الأصول الحقيقية (RWA) ، بدأت المزيد من مشاريع RWA في التوسع في الخارج. الجوهر الأساسي لمشاريع RWA هو توكينز الأصول الواقعية. عند التعامل مع أعمال إصدار التوكنات، نظرًا لمتطلبات القوانين في مختلف البلدان، يجب على الأطراف المعنية أن "تلتزم بالامتثال أولاً". واختيار الكيان الذي يصدر العملة هو عنصر أساسي ومحوري في مسألة الامتثال لإصدار التوكنات.

في السنوات الأخيرة، أصبحت سنغافورة، بسبب موقفها التنظيمي المنفتح وإطارها المؤسسي المتكامل، وجهة مفضلة لرواد الأعمال والمستثمرين في صناعة العملات المشفرة، ويبدو أن اختيار مؤسسة سنغافورية كجهة إصدار للعملة لمشاريع RWA أصبح ممارسة شائعة.

ستتناول هذه المقالة، من خلال منظور احترافي، القضايا التالية بالاستناد إلى الأطر القانونية والتجارب العملية في مختلف البلدان:

• ما هي المؤسسة التي تتحدث عنها صناعة العملات الرقمية؟ وما الفرق بينها وبين المؤسسات التقليدية؟
• لماذا تختار مشاريع RWA عادةً المؤسسة كجهة إصدار العملة؟ هل هناك خيار آخر غير المؤسسة؟
• لماذا يفضل الجميع مؤسسة سنغافورة؟
• في عام 2025، هل لا يزال صندوق سنغافورة هو أفضل جهة لإصدار العملة لمشاريع RWA؟ هل هناك مناطق أو جهات أخرى يمكن الاختيار منها؟

أولاً، مفهوم المؤسسة والفروق بينها وبين الصناديق التقليدية

على الرغم من أن تعريف وهياكل "المؤسسة" تختلف من دولة إلى أخرى، إلا أن معظم المؤسسات تمتلك على الأقل الخصائص التالية:

• غير ربحية وذات طابع خيري: تم تأسيس المؤسسة لأغراض خيرية، ويتم استخدام العائدات التشغيلية فقط لإعادة الاستثمار، ولا يتم توزيع الفوائد على الأعضاء. على عكس الشركات، لا تمتلك المؤسسة مساهمين، بل لديها أعضاء فقط.

• الشخصية الاعتبارية المستقلة: المؤسسة ككيان قانوني مستقل، تمتلك أصولها الخاصة وهيكل الحوكمة الداخلي. مثل بعض المؤسسات التي تمتلك مجلس إدارة ومجلس إشراف لإدارة الأمور اليومية.

بالمقارنة، تعتبر "الصناديق" التقليدية في جوهرها أداة استثمار أو تجمع لصناديق الأموال. الشركات المعروفة في القطاع المالي باسم "شركات الصناديق" هي في الواقع نوع من "مديري الصناديق". تقوم شركات الصناديق بإصدار "منتجات الصناديق" لجمع أموال المستثمرين لتشكيل تجمع للأموال، وتقوم بإدارة هذا التجمع لتحقيق عائدات للمستثمرين، وإكمال عملية "التحصيل، والاستثمار، والإدارة، والتسليم"، وتحصيل رسوم الإدارة.

من الواضح أن "الصندوق"(Fund) و "المؤسسة"(Foundation) على الرغم من أنهما متشابهان في التعبير، إلا أن المعنى القانوني يختلف اختلافًا كبيرًا.

ثانياً، الأسباب التي تجعل صناعة العملات المشفرة تفضل المؤسسات

أولاً، عادة ما تكون المؤسسات غير ربحية وتهتم بالمصلحة العامة، والغرض من إنشائها هو تعزيز التنمية الاجتماعية والرفاهية العامة، وليس تحقيق أقصى فائدة لمؤسسة مركزية أو أفراد محددين، وهذا يتماشى مع خصائص اللامركزية في قطاع العملات المشفرة. ولا تقوم المؤسسة بتوزيع الفوائد على الأعضاء، بل يشارك الأعضاء فقط كمديرين في الحوكمة. وهذه الخاصية تتماشى أيضاً مع إطار الحوكمة الذاتية المجتمعية الذي يروج له قطاع العملات المشفرة ومجال Web3. لذلك، فإن اختيار المؤسسة ككيان أساسي يفيد في تغليف المشروع والترويج له، ويجعل من الأسهل كسب ثقة المستثمرين والمشاركين في المجتمع.

ثانياً، تختار العديد من المشاريع الجانب المؤسسي، متأثرة إلى حد كبير بمؤسسة إيثريوم الشهيرة. باعتبارها ثاني أكبر عملة مشفرة في العالم، اختارت إيثريوم المؤسسة ككيان تشغيلي. وبسبب مكانة إيثريوم المهمة في الصناعة، فإن مؤسسة إيثريوم تمتلك بطبيعة الحال تأثيراً كبيراً، مما يؤثر بدوره على العديد من رواد الأعمال في Web3 لاختيار المؤسسة ككيان.

أخيرًا، يمكن أن تستفيد المؤسسة من الإعفاءات الضريبية أو المزايا بعد استيفاء شروط معينة أو الحصول على موافقات محددة في العديد من البلدان نظرًا لطبيعتها غير الربحية. اختيار المؤسسة كجهة إصدار العملة يمكن أن يقلل من تكاليف تشغيل المشروع.

بشكل عام، أصبحت المؤسسات الأجنبية ذات تطور طويل الأمد، وإطارها المؤسسي ناضجًا تمامًا. تتوافق خصائص المؤسسة مع الطلب الواقعي في صناعة العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، يظهر المشاركون في الصناعة اتجاهًا نحو الشباب، ويبدون اهتمامًا كبيرًا بهذا الشكل الجاد من الكيانات الذي يعرفه "المال القديم" التقليدي. لذلك، أصبح مفهوم المؤسسة في عالم العملات الرقمية اتجاهًا متزايدًا، يجذب المزيد والمزيد من الاهتمام.

من المهم ملاحظة أنه من الناحية القانونية، فإن إكمال إصدار العملة ليس بالضرورة أن يتم من خلال كيان المؤسسة. يمكن لمشروع RWA أيضًا اختيار كيان ربحي تقليدي مثل شركة خاصة محدودة أو شركة مساهمة ككيان لإصدار العملة. تختار معظم الكيانات المؤسسة، ربما لأسباب تجارية تتعلق بالترويج للمشروع، وتكاليف التشغيل، وتخطيط الضرائب. لا يحتاج الممارسون إلى الإيمان المفرط بالمؤسسة، فهي ليست الخيار الوحيد لإصدار العملة لمشاريع RWA. علاوة على ذلك، وبما أن المؤسسة هي كيان غير ربحي، يمكنها قبول أصول العملات المشفرة، لكنها في العديد من البلدان أو المناطق لا يمكنها فتح حساب مصرفي عادي. لذلك، إذا تم اختيار المؤسسة ككيان لإصدار العملة، فعادة ما يجب إنشاء شركة خاصة محدودة كدعم لذلك.

٣. مفهوم مؤسسة سنغافورة وأسباب تفضيلها

يجب ملاحظة أن "مؤسسة سنغافورة" تشبه بشكل أكبر المصطلح الشائع داخل صناعة العملات المشفرة. من الناحية القانونية، لا يوجد في قوانين سنغافورة مفهوم المؤسسة التقليدية (Foundation). ما يسمى "مؤسسة سنغافورة" في القطاع يشير في الواقع إلى الكيان القانوني الذي يُعتبر "منظمة غير ربحية" (Not-for-Profit Organization) وفقًا لقوانين سنغافورة. يمكن اعتبار العديد من الكيانات القانونية منظمات غير ربحية، مثل الشركات العامة المحدودة بالضمان (Public Company Limited by Guarantee)، والجمعيات أو الثقة الخيرية. غالبًا ما تختار مشاريع RWA كيان الضمان المحدود ككيان قانوني. لذلك، ما يسمى "مؤسسة سنغافورة" في القطاع هو في الواقع كيان ضمان مُعتبر "منظمة غير ربحية".

في السابق، كانت صناعة العملات المشفرة تختار غالبًا مؤسسة سنغافورة كجهة إصدار العملة، وذلك للأسباب الرئيسية التالية:

1. كانت السلطات في سنغافورة تتبنى موقفًا مفتوحًا ومتسامحًا تجاه صناعة العملات الرقمية. يتجلى ذلك في الموافقة على طلبات تسجيل المؤسسات كنقاط إصدار العملة. في ذلك الوقت، كانت العديد من مشاريع العملات الرقمية قادرة على اجتياز الموافقات ذات الصلة بسهولة، وإصدار الرموز من خلال مؤسسة سنغافورية.

2. تدعم حكومة سنغافورة بنشاط تطوير blockchain و العملات المشفرة، وتوفر إطارًا قانونيًا وتنظيميًا رائدًا عالميًا لأنشطة إصدار الرموز. تُعترف العملات المشفرة كقانونية في سنغافورة، ولن تُعتبر العقود المتعلقة بالعملات المشفرة غير قانونية بسبب ذلك. في الوقت نفسه، وضعت سنغافورة إطارًا قانونيًا شاملاً للعملات المشفرة، حيث تغطي اللوائح ذات الصلة ICO والضرائب ومكافحة غسل الأموال / مكافحة الإرهاب وشراء / تداول الأصول الافتراضية وغيرها من الجوانب.

3. سنغافورة تمتلك بنية تحتية مالية وقانونية متطورة، مما يجذب اهتمام رأس المال الدولي على المدى الطويل، ولديها سمعة دولية جيدة. إنشاء كيان لإصدار العملة في سنغافورة يمكن أن يعزز مصداقية المشروع واحترافيته. في الوقت نفسه، تقع سنغافورة والصين في نفس المنطقة الزمنية (GMT+8)، مما يعني عدم وجود فرق في التوقيت، وهو أمر ودي للعديد من اللاعبين والمشاريع الصينية في عالم العملات.

فهل يمكن لمشروع RWA اختيار مؤسسة سنغافورة كجهة إصدار العملة في عام 2025؟

من الناحية القانونية، لم تمنع السلطات في سنغافورة بشكل صريح تأسيس صناديق سنغافورية كجهات إصدار للعملة في البلاد. ومع ذلك، ظهرت العديد من المشكلات المتعلقة بالامتثال والتنظيم في السنوات الأخيرة مع الشركات التي تم تأسيسها في شكل صناديق سنغافورية في مجال العملات الرقمية. بعد ذلك، وبسبب الضغط العام وضغوط السياسة التنظيمية، بدأت السلطات في سنغافورة، بقيادة ACRA( هيئة المحاسبة وإدارة الشركات في سنغافورة )، بتشديد الموافقات على الصناديق المعنية بصناعة العملات الرقمية.

حاليًا، يمكن التأكيد على أن ACRA ستقوم بإجراء تحقيق دقيق في الخلفية عند تسجيل المؤسسة، وإذا تم اكتشاف أي احتمال وجود صلة بين المؤسسة وصناعة العملات الرقمية، فمن المحتمل أن يتم رفض طلب التسجيل. لذلك، على الرغم من أن مشروع RWA قد اختار مؤسسة سنغافورية كجهة لإصدار العملة من الناحية القانونية، إلا أن هذا الخيار قد تم سدّه عمليًا.

أربعة، خيارات الجهات الأخرى لإصدار العملة لمشاريع RWA

استنادًا إلى سنوات من الخبرة في الأعمال ذات الصلة وحالات النجاح، نوصي بالخيارين التاليين كموضوع لإصدار العملة:

1. مؤسسة أمريكية

منطق اختيار مؤسسة الولايات المتحدة كجهة إصدار العملة يتماشى أساسًا مع اختيار المؤسسة في سنغافورة، والاختلاف الأكبر هو أن موقف الهيئات التنظيمية الأمريكية تجاه أنشطة إصدار الرموز لا يزال مفتوحًا نسبيًا. كما أن الرئيس الجديد ترامب يدعم قطاع العملات المشفرة بشكل عام.

تسجيل المؤسسة في الولايات المتحدة سريع، ومتطلبات العتبة بسيطة وقليل من القيود. على سبيل المثال، في ولاية كولورادو، عادةً ما يتم الانتهاء من تسجيل مؤسسة غير ربحية في كولورادو في غضون أسبوع.

2. مؤسسة الإمارات أو منظمة DAO

تشبه الهيكلية العامة لمؤسسة الإمارات مؤسسة سنغافورة إلى حد كبير. لكن يجب الانتباه إلى أن سنغافورة والإمارات تنتميان إلى أنظمة قانونية مختلفة. سنغافورة تنتمي إلى الدول التي تتبع النظام القانوني الإنجليزي الأمريكي، بينما الإمارات تتبع النظام القانوني الإسلامي، وهناك اختلافات كبيرة بينهما في مجالات تطبيق القانون والنظام القضائي. هذه النقطة مهمة للغاية عند معالجة مسائل الامتثال المعقدة عبر الأنظمة القانونية.

منظمة DAO ( هي شكل من أشكال الحكم الذاتي اللامركزي المعتمد على تقنية blockchain، حيث يتم تحقيق الحكم الذاتي من خلال العقود الذكية. ولقضية هذا الشكل التنظيمي الجديد، أصدرت السلطات الإماراتية مجموعة كاملة من القوانين ) "لوائح جمعية DAO" ( وإطار رقابي مناسب. وفقًا للوائح، فإن منظمات DAO في الإمارات تتمتع بشخصية قانونية مستقلة وتتميز بالطابع غير الربحي.

لقد توصلت بورصة كبيرة إلى اتفاق استثماري بقيمة 2 مليار دولار مع مؤسسة الاستثمار أبوظبي MGX، وهو أول استثمار خارجي من قبل مستثمرين مؤسسيين في هذه البورصة. أحد مؤسسي MGX هو صندوق الثروة السيادية في أبوظبي بالإمارات. من المتوقع أن يعزز التعاون بين صندوق الثروة السيادية الإماراتي والبورصة الكبيرة تطوير صناعة العملات المشفرة في الإمارات. لذلك، على المدى الطويل، فإن آفاق تطوير العملات المشفرة في الشرق الأوسط تستحق الت期待.

باختصار، فإن مؤسسة الإمارات أو منظمة DAO هي أيضا كيانات محتملة لإصدار العملة. لكن تكاليف تسجيل مؤسسة أو DAO في الإمارات مرتفعة، مما يجعلها أكثر ملاءمة للمشاريع ذات الحجم الكبير.

٥. المخاطر والعقبات التي يجب ملاحظتها عند اختيار مؤسسة أمريكية كجهة لإصدار العملة لمشاريع RWA

1. يجب الحصول على الترخيص المناسب، مثل ترخيص MSB الصادر عن مكتب تنفيذ الجرائم المالية )FinCEN(.

2. العلاقات الجيوسياسية المتوترة بين الصين والولايات المتحدة تؤدي إلى تغير موقف الولايات المتحدة من تنظيم الشركات الأجنبية وقوة هذا التنظيم، مما يخلق حالة من عدم اليقين في التشغيل المتوافق على المدى الطويل.

3. القوانين التجارية المتعلقة بالمال والشركات في الولايات المتحدة معقدة للغاية، ويتطلب فهمها نظامياً فهم القوانين الفيدرالية وقوانين الولايات، مما يزيد من صعوبة وتعقيد الامتثال.

4. هيئة الضرائب الأمريكية )IRS( تراجع الأمور بشكل صارم. عند إنشاء كيان مؤسسة في الولايات المتحدة، تحتاج إلى دعم فريق متخصص في التخطيط الضريبي لمعالجة القضايا الضريبية ذات الصلة، وإلا فإن الأشخاص المرتبطين بالشركة يواجهون خطر التأثر بالولاية القضائية الأمريكية.

![المحامي Web3 بعد 25 عامًا من التفسير: كيف تختار جهة إصدار العملة لمشاريع RWA التي تتواجد في الخارج؟ هل لا تزال المؤسسة في سنغافورة "لقمة صائغة"؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7fe08149880274e643be3e0154050912.webp(

السادسة، الخاتمة

لا يزال مستقبل تنظيم صناعة العملات المشفرة العالمية غير واضح. عندما تقوم المشاريع الصينية بتنفيذ مشاريع RWA، يجب أن تلتزم بمبدأ "الامتثال أولاً". لذلك، يجب على المشاريع الخاصة بـ RWA التعاون بشكل وثيق مع فريق من المحامين المتخصصين في صناعة العملات المشفرة لدفع المشروع نحو التنفيذ.