سواء اعترفنا بذلك أم لا، فإن عالم التشفير الحالي لا يختلف جوهريًا عن العالم قبل 5-10 سنوات من حيث مستوى التطبيق. على الرغم من أن الحجم يستمر في التزايد، وأصبحت DeFi نقطة بارزة، إلا أن ما يبرز في سوق التشفير لا يزال هو التطبيقات المتعلقة بالعملات، باستثناء البيتكوين، فالأمر يتعلق بعملة مستقرة.
على الرغم من أن كلاهما يخرج عن الدائرة، إلا أن الطريق يختلف تمامًا. حصلت البيتكوين على اعتراف عالمي بفضل منحنى نموها المذهل، وأصبحت تمثل العملة اللامركزية الرئيسية. ومن منظور عملي، فإن العملة المستقرة هي المثال الحقيقي لتبني واسع النطاق للعملات المشفرة على مستوى العالم.
حاليًا، بلغت القيمة السوقية العالمية لعملة مستقرة 243.8 مليار دولار. وفقًا لإحصائيات منصة البيانات، بلغ إجمالي حجم تداول العملات المستقرة في الأشهر الـ 12 الماضية 33.4 تريليون دولار، وبلغ عدد المعاملات 5.8 مليار، وبلغ إجمالي عدد العناوين النشطة الفريدة 250 مليون.
تظهر الاستخدامات عالية التكرار والواسعة النطاق أن الطلب على العملات المستقرة ومنطقها قد نضج. ومع ذلك، لا تزال العملات المستقرة في مرحلة التكيف من حيث التنظيم. في السنوات الأخيرة، تم تحسين تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم باستمرار. مؤخرًا، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "قانون توجيه وتعزيز الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (مشروع قانون GENIUS) والذي يزيل العقبات مرة أخرى أمام تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم.
عملة مستقرة تطور بسرعة، وتأثير القمة بارز
تقدم العملات المستقرة استقرار القيمة من خلال الربط مع العملات القانونية، والمعادن الثمينة، وغيرها من الأصول الأساسية، وتهدف إلى القضاء على تقلبات العملات المشفرة، مما يوفر للمستخدمين أدوات موثوقة للتسوية، وتخزين القيمة، والاستثمار. تعكس توسعات العملات المستقرة كمعيار للقيمة في سوق العملات المشفرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كان إجمالي العرض العالمي للعملات المستقرة أقل من 1 مليار دولار، والآن اقترب من 250 مليار دولار. كما نما السوق العالمي للعملات المشفرة من أقل من تريليون دولار إلى حجم 3 تريليونات دولار، وانتقل من سوق هامشي إلى الرؤية السائدة.
يمكن اعتبار هذه الدورة من السوق الصاعدة كسوق صاعدة للعملة المستقرة. بعد حادثة FTX، انخفض حجم العرض العالمي للعملات المستقرة من 190 مليار دولار إلى 120 مليار دولار، ثم بدأ في النمو بشكل مطرد، حيث استمر في الارتفاع على مدى 18 شهرًا. في الوقت نفسه، ارتفع سعر BTC من قاع 17500 دولار إلى أكثر من 100000 دولار. يرجع السبب في ذلك إلى أن مصدر السيولة في هذه الدورة من السوق الصاعدة يأتي من المؤسسات الخارجية، التي عادة ما تختار العملات المستقرة كوسيلة للدخول، وبالتالي يظهر توسع السيولة الخارجية وتوسع حجم العملات المستقرة.
تتعدد أنواع العملات المستقرة حالياً، ويمكن تصنيفها وفقًا لمركز التحكم، نوع العملة القانونية، وجود الفائدة من عدمه، والضمانات، وغيرها من الأبعاد. على عكس حالات الاستخدام الأخرى، فإن العملات المستقرة هي في جوهرها أدوات تسعير أساسية، لا تستخدم للمضاربة، ولا توجد قيود رسمية كبيرة عليها، ويمكن اعتمادها عالمياً، مما وضع الأساس لارتفاعها لتصبح عملة عالمية.
من حيث النطاق، بدأت الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، خاصة في المناطق التي تعاني من ضعف البنية التحتية المالية وارتفاع التضخم، في استخدام عملات مستقرة في المعاملات اليومية، بالإضافة إلى المناطق الرئيسية مثل أمريكا الشمالية وأوروبا واليابان وكوريا الجنوبية. تشير الدراسات إلى أن الاستخدام الأكثر شيوعًا للعملات المستقرة في المجالات غير المشفرة هو كبديل للعملة (69%)، تليه المدفوعات للسلع والخدمات (39%) والمدفوعات عبر الحدود (39%).
من الواضح أن عملة مستقرة بدأت تدريجياً في التخلص من تصنيف استثمار العملات المشفرة، لتصبح نقطة دخول مهمة لدمج سوق العملات المشفرة مع الاقتصاد العالمي. من حيث حصة السوق، تحتل عملة مستقرة الدولار 99% من حجم سوق العملات المستقرة، وتُلقب بـ "فرع الدولار".
عند النظر إلى التفاصيل، فإن العملة نفسها تتمتع بتأثير الحجم، حيث تبرز قوة الأقوياء وتصبح الهيمنة واضحة كأحد الخصائص الرئيسية في مجال العملات المستقرة. تحتل العملات المستقرة المركزية مكانة رائدة، حيث أصبحت USDT القائد المطلق، بحصة سوقية تصل إلى 152 مليار دولار، أي بنسبة 62.29%. وتحتل USDC المركز الثاني، بحجم يقارب 60.3 مليار دولار، أي بنسبة 24.71%. هذان الاثنان معاً يسيطران على أكثر من 80% من إجمالي السوق، مما يدل على تركيز عالٍ جداً. في المركز الثالث تأتي العملة المستقرة شبه المركزية USDe، التي تبرز بآلية فريدة وعائد مرتفع، ويبلغ حجمها حالياً 4.9 مليار دولار. بعد حادثة Terra، تراجعت العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات، حيث تبقى فقط العملة المستقرة اللامركزية USDS في نظام Sky في المقدمة، بحجم يقارب 3.5 مليار دولار. تأثرت DAI بالتوزيع، حيث انخفض حجمها إلى 4.5 مليار دولار. من منظور الشبكة العامة، تسيطر Ethereum بشكل مطلق، بحصة سوقية تصل إلى 50%، تليها Tron (31.36%)، Solana (4.85%) وBSC (4.15%).
إصدار العملات المستقرة هو عمل ذو ربحية عالية. يمكن أن يجعل الإصدار الضخم التكلفة الحدية تقترب من الصفر، ونموذج تحويل العملات الرقمية مباشرة إلى نقد يتيح للجهات المصدرة تحقيق أرباح كبيرة من العوائد بدون مخاطر. على سبيل المثال، حقق مُصدر USDT صافي أرباح بلغ 13.7 مليار دولار أمريكي على مدار العام 2024، بينما قفزت الأصول الصافية للمجموعة إلى 20 مليار دولار أمريكي، على الرغم من أن الشركة تضم فقط 165 موظفًا، مما يجعل الكفاءة لكل شخص مذهلة. هذه الأرباح العالية جذبت العديد من المؤسسات للدخول إلى هذا المجال، حيث قامت المؤسسات المالية التقليدية والشركات الإنترنتية بترتيب خطواتها في هذا القطاع في السنوات الأخيرة. حاليًا، أطلق مشروع عائلي أيضًا عملة مستقرة، وبعد الإطلاق التجريبي في 12 أبريل، توسعت بسرعة، حيث تم دمج أكثر من 10 بروتوكولات أو تطبيقات.
تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر مشروع قانون "GENIUS"
مع دخول المؤسسات السوق، بدأت التنظيمات في الظهور كما هو متوقع. حاليًا، بدأت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ في وضع أو تحسين إطار تنظيم العملة المستقرة.
مرت تنظيمات عملة مستقرة في الولايات المتحدة بعملية انتقلت من عدم اليقين العالي إلى وضوح تدريجي. قبل عام 2025، لم يصدر الكونغرس الأمريكي تشريعات خاصة تتعلق بالعملات المستقرة والعملات الرقمية، حيث قامت الوكالات التنظيمية بتعريف العملات المستقرة بموجب اللوائح القائمة، من أجل الحصول على السيطرة في هذا المجال الناشئ. أدت التنظيمات المتعددة إلى تفكك في التنظيم، بل وظهور فوضى تنظيمية، ما أدى إلى ارتفاع عدم اليقين ومشكلات الامتثال في الصناعة.
مع تولي الحكومة الجديدة، تم الضغط على زر التسريع لتنظيم العملات المستقرة. في فبراير من هذا العام، قدم العديد من المشرعين معًا مشروع قانون "قانون تعزيز الشفافية والمسؤولية لاقتصاد دفاتر الحسابات للعملات المستقرة 2025" (مشروع قانون STABLE) و"قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (مشروع قانون GENIUS). لم يكن تقديم هذين المشروعين مصادفة، بل حصل على دعم رفيع المستوى. في القمة الأولى للعملات المشفرة التي عُقدت في مارس من هذا العام، صرح المسؤولون أن العملات المستقرة ستصبح نموذج نمو "واعد للغاية"، متمنين أن يقدم الكونغرس التشريعات ذات الصلة إلى مكتب الرئيس قبل عطلة أغسطس.
في 17 مارس، أقرّت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ مشروع قانون GENIUS بدعم ثنائي الحزب بتصويت 18 لصالح و6 ضد، وتم تقديم المشروع رسميًا إلى مجلس الشيوخ. في 26 مارس، تم تقديم النسخة المعدلة من مشروع قانون STABLE بنجاح، وفي 3 أبريل، تم الموافقة عليها من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، وتم تقديمها إلى مجلس النواب للتصويت الكامل.
تختلف التركيزات قليلاً بين الفاتورتين: تركز STABLE على التحكم الفيدرالي الموحد، بينما تؤكد GENIUS على بناء نظام إدارة مزدوج يتوازى بين الولايات والحكومة الفيدرالية؛ تقتصر STABLE على مؤهلات الإصدار، بينما تسمح GENIUS بأنواع أكثر من الكيانات المصدرة؛ كلاهما يتطلب احتياطيًا بنسبة 1:1 ودراسة شهرية للإفصاح، لكن STABLE تتطلب شروطًا أكثر صرامة؛ تدعم GENIUS تقديم الفائدة أو العائدات على العملات المستقرة للمحتفظين بها، بينما تحظر STABLE دفع الفوائد.
خلال عملية التنفيذ، واجهت القوانين الكبرى اعتراضات متعددة. تم رفض STABLE من قبل حكومات الولايات وبعض العاملين في الصناعة، بينما أثار GENIUS مناقشة حول تكاليف الامتثال.
حاليًا، تقدم مشروع قانون GENIUS بشكل أسرع. في 9 مايو، فشل مشروع القانون في تصويت مجلس الشيوخ حيث حصل على 48 صوتًا مؤيدًا و49 صوتًا معارضًا، وذلك لأن بعض الأعضاء طالبوا بتعزيز بنود مكافحة الفساد وحظر أعضاء السلطة التنفيذية من امتلاك العملات المشفرة. بعد ذلك، قام مشروع قانون GENIUS بتحديث النسخة الخاصة به حيث قسم الآلية التنظيمية، وحدد الفجوة مع الائتمان التأميني والحكومي الأمريكي، وزاد من قيود مشاركة الشركات التكنولوجية في العملات المستقرة. حصل مشروع القانون المحدث على دعم من بعض الأعضاء، حيث صوت مجلس الشيوخ الأمريكي بـ 66 صوتًا مؤيدًا و32 صوتًا معارضًا على الاقتراح الإجرائي لمشروع قانون GENIUS، مما مهد الطريق للتشريع النهائي.
إن اعتماد هذا القانون يعتبر نقطة تحول هامة في تاريخ الأصول المشفرة في الولايات المتحدة، حيث سيسد الفجوة التنظيمية المتعلقة بعملة مستقرة في الولايات المتحدة، ويحدد الجهات المنظمة والقواعد، مما يعزز تطوير صناعة عملة مستقرة في الولايات المتحدة، ويضيف دفعة جديدة لتعميم صناعة التشفير. من وجهة نظر أمريكية، بعد إصدار اللائحة، ستبرز بشكل أكبر التأثيرات الناتجة عن تعمق نفوذ الدولار المعتمد على عملة مستقرة، مما يعزز الاتجاه نحو كون السوق المشفرة تابعة للدولار. من الجدير بالذكر أنه بغض النظر عن أي قانون، يُطلب من حاملي عملة مستقرة ضرورة الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية، والدولار، وما إلى ذلك، مما يخلق طلبًا مستدامًا جديدًا على سندات الخزانة الأمريكية.
خارج الولايات المتحدة، بدأت تنظيمات العملات المستقرة على مستوى العالم تتشكل بشكل أولي
قبل الولايات المتحدة، أطلقت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA)، الذي يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً لجميع الأصول المشفرة بما في ذلك عملة مستقرة. تصنف MiCA عملات مستقرة إلى رموز مرجعية للأصول ورموز العملات الإلكترونية، وتحظر أيضًا عملات مستقرة الخوارزمية، وتشترط على جهات إصدار العملات المستقرة الحفاظ على احتياطي رأس المال بنسبة 1:1، والامتثال لقواعد الشفافية، والتسجيل لدى الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. اقترحت الهيئة الأوروبية للتأمين والمعاشات التقاعدية المهنية (EIOPA) تطبيق نظام صارم لإدارة رأس المال على شركات التأمين التي تحتفظ بأصول مشفرة.
هونغ كونغ هي أيضًا رائدة في تنظيم العملات المستقرة. في ديسمبر 2024، قدمت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون "تنظيم العملات المستقرة"، ومن المتوقع أن تستأنف مناقشة القراءة الثانية في اجتماع المجلس التشريعي في 21 مايو. تتبنى هونغ كونغ نهجًا حذرًا وشاملاً في تشريع العملات المستقرة، حيث تديرها بنظام الترخيص، وتوضح أن المصدّرين يجب أن يقيموا في هونغ كونغ، ولديهم موارد مالية كافية وأصول سائلة، ويدفعوا رأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي، لضمان فصل الأصول الاحتياطية عن الأصول الأخرى، ويجب أن تظل القيمة السوقية للأصول الاحتياطية مساوية دائمًا للقيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة.
بالإضافة إلى ذلك، أصدرت سنغافورة إطار عمل لتنظيم العملات المستقرة في عام 2023، بينما أدرجت دبي العملات المستقرة في "لوائح خدمات رموز الدفع".
بشكل عام، هناك اختلافات محدودة في تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم، حيث استوعب القادمين الجدد بوضوح دروس السابقين. تركز الهيئات التنظيمية في مختلف الدول على تنظيم المصدّرين من خلال تراخيص، وتضع متطلبات واضحة بشأن احتياطات الإصدار، وفصل المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال ومكافحة الإرهاب. تتركز الاختلافات بشكل رئيسي في فئات العملات المستقرة المسموح بها، وقيود المصدّرين، ومتطلبات الامتثال المحلية لمكافحة غسيل الأموال.
أطلقت المناطق الرئيسية في جميع أنحاء العالم تنظيم عملة مستقرة، مما يعكس أن دور عملة مستقرة في السوق المالية العالمية ينتقل من عدم الاهتمام إلى تنافس العديد من الأطراف. أصبحت عملة مستقرة جزءًا مهمًا من سوق العملات العالمي، حيث تعززت مكانة سوق التشفير، وأضفت لونًا غنيًا على التطبيقات القاتلة في مجال التشفير. من ناحية أخرى، تستخدم الدول النامية عملة مستقرة لإجراء تسويات عالمية على مدار 24 ساعة، مما تحقق إلى حد ما الرؤية الأصلية للنقد الإلكتروني الحر.
بحر عميق وأرض متغيرة، حياة مليئة بالتغيرات. بعد مئة عام من التشفير، كم من التطبيقات القيمة المزعومة ستبقى بعد تصفية الرمال؟ من الواضح أنه على الأقل لا تزال العملة المستقرة وبيتكوين تحملان معنى وجودهما.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
مشاركة
تعليق
0/400
alpha_leaker
· منذ 7 س
هل جاءت الرقابة؟ لا يزال يرتفع الشعر؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
wagmi_eventually
· منذ 7 س
الرقابة جاءت، لماذا القلق؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
IronHeadMiner
· منذ 7 س
ما فائدة التنظيم، الأمر ينتهي عند الانتقال إلى الديفي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProxyCollector
· منذ 7 س
الرقم ارتفع مرة أخرى...无语
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkYouPayMe
· منذ 7 س
دبر الأمر كما تريد، يمكنك الهروب من اليوم الأول لكن لا يمكنك الهروب من اليوم الخامس عشر.
تشكيل إطار تنظيم العملات المستقرة عالميًا ، وتم تمرير قانون GENIUS في الولايات المتحدة
عملة مستقرة发展迅猛,全球监管格局初步成形
سواء اعترفنا بذلك أم لا، فإن عالم التشفير الحالي لا يختلف جوهريًا عن العالم قبل 5-10 سنوات من حيث مستوى التطبيق. على الرغم من أن الحجم يستمر في التزايد، وأصبحت DeFi نقطة بارزة، إلا أن ما يبرز في سوق التشفير لا يزال هو التطبيقات المتعلقة بالعملات، باستثناء البيتكوين، فالأمر يتعلق بعملة مستقرة.
على الرغم من أن كلاهما يخرج عن الدائرة، إلا أن الطريق يختلف تمامًا. حصلت البيتكوين على اعتراف عالمي بفضل منحنى نموها المذهل، وأصبحت تمثل العملة اللامركزية الرئيسية. ومن منظور عملي، فإن العملة المستقرة هي المثال الحقيقي لتبني واسع النطاق للعملات المشفرة على مستوى العالم.
حاليًا، بلغت القيمة السوقية العالمية لعملة مستقرة 243.8 مليار دولار. وفقًا لإحصائيات منصة البيانات، بلغ إجمالي حجم تداول العملات المستقرة في الأشهر الـ 12 الماضية 33.4 تريليون دولار، وبلغ عدد المعاملات 5.8 مليار، وبلغ إجمالي عدد العناوين النشطة الفريدة 250 مليون.
تظهر الاستخدامات عالية التكرار والواسعة النطاق أن الطلب على العملات المستقرة ومنطقها قد نضج. ومع ذلك، لا تزال العملات المستقرة في مرحلة التكيف من حيث التنظيم. في السنوات الأخيرة، تم تحسين تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم باستمرار. مؤخرًا، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "قانون توجيه وتعزيز الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (مشروع قانون GENIUS) والذي يزيل العقبات مرة أخرى أمام تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم.
عملة مستقرة تطور بسرعة، وتأثير القمة بارز
تقدم العملات المستقرة استقرار القيمة من خلال الربط مع العملات القانونية، والمعادن الثمينة، وغيرها من الأصول الأساسية، وتهدف إلى القضاء على تقلبات العملات المشفرة، مما يوفر للمستخدمين أدوات موثوقة للتسوية، وتخزين القيمة، والاستثمار. تعكس توسعات العملات المستقرة كمعيار للقيمة في سوق العملات المشفرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كان إجمالي العرض العالمي للعملات المستقرة أقل من 1 مليار دولار، والآن اقترب من 250 مليار دولار. كما نما السوق العالمي للعملات المشفرة من أقل من تريليون دولار إلى حجم 3 تريليونات دولار، وانتقل من سوق هامشي إلى الرؤية السائدة.
يمكن اعتبار هذه الدورة من السوق الصاعدة كسوق صاعدة للعملة المستقرة. بعد حادثة FTX، انخفض حجم العرض العالمي للعملات المستقرة من 190 مليار دولار إلى 120 مليار دولار، ثم بدأ في النمو بشكل مطرد، حيث استمر في الارتفاع على مدى 18 شهرًا. في الوقت نفسه، ارتفع سعر BTC من قاع 17500 دولار إلى أكثر من 100000 دولار. يرجع السبب في ذلك إلى أن مصدر السيولة في هذه الدورة من السوق الصاعدة يأتي من المؤسسات الخارجية، التي عادة ما تختار العملات المستقرة كوسيلة للدخول، وبالتالي يظهر توسع السيولة الخارجية وتوسع حجم العملات المستقرة.
تتعدد أنواع العملات المستقرة حالياً، ويمكن تصنيفها وفقًا لمركز التحكم، نوع العملة القانونية، وجود الفائدة من عدمه، والضمانات، وغيرها من الأبعاد. على عكس حالات الاستخدام الأخرى، فإن العملات المستقرة هي في جوهرها أدوات تسعير أساسية، لا تستخدم للمضاربة، ولا توجد قيود رسمية كبيرة عليها، ويمكن اعتمادها عالمياً، مما وضع الأساس لارتفاعها لتصبح عملة عالمية.
من حيث النطاق، بدأت الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، خاصة في المناطق التي تعاني من ضعف البنية التحتية المالية وارتفاع التضخم، في استخدام عملات مستقرة في المعاملات اليومية، بالإضافة إلى المناطق الرئيسية مثل أمريكا الشمالية وأوروبا واليابان وكوريا الجنوبية. تشير الدراسات إلى أن الاستخدام الأكثر شيوعًا للعملات المستقرة في المجالات غير المشفرة هو كبديل للعملة (69%)، تليه المدفوعات للسلع والخدمات (39%) والمدفوعات عبر الحدود (39%).
من الواضح أن عملة مستقرة بدأت تدريجياً في التخلص من تصنيف استثمار العملات المشفرة، لتصبح نقطة دخول مهمة لدمج سوق العملات المشفرة مع الاقتصاد العالمي. من حيث حصة السوق، تحتل عملة مستقرة الدولار 99% من حجم سوق العملات المستقرة، وتُلقب بـ "فرع الدولار".
عند النظر إلى التفاصيل، فإن العملة نفسها تتمتع بتأثير الحجم، حيث تبرز قوة الأقوياء وتصبح الهيمنة واضحة كأحد الخصائص الرئيسية في مجال العملات المستقرة. تحتل العملات المستقرة المركزية مكانة رائدة، حيث أصبحت USDT القائد المطلق، بحصة سوقية تصل إلى 152 مليار دولار، أي بنسبة 62.29%. وتحتل USDC المركز الثاني، بحجم يقارب 60.3 مليار دولار، أي بنسبة 24.71%. هذان الاثنان معاً يسيطران على أكثر من 80% من إجمالي السوق، مما يدل على تركيز عالٍ جداً. في المركز الثالث تأتي العملة المستقرة شبه المركزية USDe، التي تبرز بآلية فريدة وعائد مرتفع، ويبلغ حجمها حالياً 4.9 مليار دولار. بعد حادثة Terra، تراجعت العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات، حيث تبقى فقط العملة المستقرة اللامركزية USDS في نظام Sky في المقدمة، بحجم يقارب 3.5 مليار دولار. تأثرت DAI بالتوزيع، حيث انخفض حجمها إلى 4.5 مليار دولار. من منظور الشبكة العامة، تسيطر Ethereum بشكل مطلق، بحصة سوقية تصل إلى 50%، تليها Tron (31.36%)، Solana (4.85%) وBSC (4.15%).
إصدار العملات المستقرة هو عمل ذو ربحية عالية. يمكن أن يجعل الإصدار الضخم التكلفة الحدية تقترب من الصفر، ونموذج تحويل العملات الرقمية مباشرة إلى نقد يتيح للجهات المصدرة تحقيق أرباح كبيرة من العوائد بدون مخاطر. على سبيل المثال، حقق مُصدر USDT صافي أرباح بلغ 13.7 مليار دولار أمريكي على مدار العام 2024، بينما قفزت الأصول الصافية للمجموعة إلى 20 مليار دولار أمريكي، على الرغم من أن الشركة تضم فقط 165 موظفًا، مما يجعل الكفاءة لكل شخص مذهلة. هذه الأرباح العالية جذبت العديد من المؤسسات للدخول إلى هذا المجال، حيث قامت المؤسسات المالية التقليدية والشركات الإنترنتية بترتيب خطواتها في هذا القطاع في السنوات الأخيرة. حاليًا، أطلق مشروع عائلي أيضًا عملة مستقرة، وبعد الإطلاق التجريبي في 12 أبريل، توسعت بسرعة، حيث تم دمج أكثر من 10 بروتوكولات أو تطبيقات.
تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر مشروع قانون "GENIUS"
مع دخول المؤسسات السوق، بدأت التنظيمات في الظهور كما هو متوقع. حاليًا، بدأت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ في وضع أو تحسين إطار تنظيم العملة المستقرة.
مرت تنظيمات عملة مستقرة في الولايات المتحدة بعملية انتقلت من عدم اليقين العالي إلى وضوح تدريجي. قبل عام 2025، لم يصدر الكونغرس الأمريكي تشريعات خاصة تتعلق بالعملات المستقرة والعملات الرقمية، حيث قامت الوكالات التنظيمية بتعريف العملات المستقرة بموجب اللوائح القائمة، من أجل الحصول على السيطرة في هذا المجال الناشئ. أدت التنظيمات المتعددة إلى تفكك في التنظيم، بل وظهور فوضى تنظيمية، ما أدى إلى ارتفاع عدم اليقين ومشكلات الامتثال في الصناعة.
مع تولي الحكومة الجديدة، تم الضغط على زر التسريع لتنظيم العملات المستقرة. في فبراير من هذا العام، قدم العديد من المشرعين معًا مشروع قانون "قانون تعزيز الشفافية والمسؤولية لاقتصاد دفاتر الحسابات للعملات المستقرة 2025" (مشروع قانون STABLE) و"قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (مشروع قانون GENIUS). لم يكن تقديم هذين المشروعين مصادفة، بل حصل على دعم رفيع المستوى. في القمة الأولى للعملات المشفرة التي عُقدت في مارس من هذا العام، صرح المسؤولون أن العملات المستقرة ستصبح نموذج نمو "واعد للغاية"، متمنين أن يقدم الكونغرس التشريعات ذات الصلة إلى مكتب الرئيس قبل عطلة أغسطس.
في 17 مارس، أقرّت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ مشروع قانون GENIUS بدعم ثنائي الحزب بتصويت 18 لصالح و6 ضد، وتم تقديم المشروع رسميًا إلى مجلس الشيوخ. في 26 مارس، تم تقديم النسخة المعدلة من مشروع قانون STABLE بنجاح، وفي 3 أبريل، تم الموافقة عليها من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، وتم تقديمها إلى مجلس النواب للتصويت الكامل.
تختلف التركيزات قليلاً بين الفاتورتين: تركز STABLE على التحكم الفيدرالي الموحد، بينما تؤكد GENIUS على بناء نظام إدارة مزدوج يتوازى بين الولايات والحكومة الفيدرالية؛ تقتصر STABLE على مؤهلات الإصدار، بينما تسمح GENIUS بأنواع أكثر من الكيانات المصدرة؛ كلاهما يتطلب احتياطيًا بنسبة 1:1 ودراسة شهرية للإفصاح، لكن STABLE تتطلب شروطًا أكثر صرامة؛ تدعم GENIUS تقديم الفائدة أو العائدات على العملات المستقرة للمحتفظين بها، بينما تحظر STABLE دفع الفوائد.
خلال عملية التنفيذ، واجهت القوانين الكبرى اعتراضات متعددة. تم رفض STABLE من قبل حكومات الولايات وبعض العاملين في الصناعة، بينما أثار GENIUS مناقشة حول تكاليف الامتثال.
حاليًا، تقدم مشروع قانون GENIUS بشكل أسرع. في 9 مايو، فشل مشروع القانون في تصويت مجلس الشيوخ حيث حصل على 48 صوتًا مؤيدًا و49 صوتًا معارضًا، وذلك لأن بعض الأعضاء طالبوا بتعزيز بنود مكافحة الفساد وحظر أعضاء السلطة التنفيذية من امتلاك العملات المشفرة. بعد ذلك، قام مشروع قانون GENIUS بتحديث النسخة الخاصة به حيث قسم الآلية التنظيمية، وحدد الفجوة مع الائتمان التأميني والحكومي الأمريكي، وزاد من قيود مشاركة الشركات التكنولوجية في العملات المستقرة. حصل مشروع القانون المحدث على دعم من بعض الأعضاء، حيث صوت مجلس الشيوخ الأمريكي بـ 66 صوتًا مؤيدًا و32 صوتًا معارضًا على الاقتراح الإجرائي لمشروع قانون GENIUS، مما مهد الطريق للتشريع النهائي.
إن اعتماد هذا القانون يعتبر نقطة تحول هامة في تاريخ الأصول المشفرة في الولايات المتحدة، حيث سيسد الفجوة التنظيمية المتعلقة بعملة مستقرة في الولايات المتحدة، ويحدد الجهات المنظمة والقواعد، مما يعزز تطوير صناعة عملة مستقرة في الولايات المتحدة، ويضيف دفعة جديدة لتعميم صناعة التشفير. من وجهة نظر أمريكية، بعد إصدار اللائحة، ستبرز بشكل أكبر التأثيرات الناتجة عن تعمق نفوذ الدولار المعتمد على عملة مستقرة، مما يعزز الاتجاه نحو كون السوق المشفرة تابعة للدولار. من الجدير بالذكر أنه بغض النظر عن أي قانون، يُطلب من حاملي عملة مستقرة ضرورة الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية، والدولار، وما إلى ذلك، مما يخلق طلبًا مستدامًا جديدًا على سندات الخزانة الأمريكية.
خارج الولايات المتحدة، بدأت تنظيمات العملات المستقرة على مستوى العالم تتشكل بشكل أولي
قبل الولايات المتحدة، أطلقت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA)، الذي يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً لجميع الأصول المشفرة بما في ذلك عملة مستقرة. تصنف MiCA عملات مستقرة إلى رموز مرجعية للأصول ورموز العملات الإلكترونية، وتحظر أيضًا عملات مستقرة الخوارزمية، وتشترط على جهات إصدار العملات المستقرة الحفاظ على احتياطي رأس المال بنسبة 1:1، والامتثال لقواعد الشفافية، والتسجيل لدى الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. اقترحت الهيئة الأوروبية للتأمين والمعاشات التقاعدية المهنية (EIOPA) تطبيق نظام صارم لإدارة رأس المال على شركات التأمين التي تحتفظ بأصول مشفرة.
هونغ كونغ هي أيضًا رائدة في تنظيم العملات المستقرة. في ديسمبر 2024، قدمت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون "تنظيم العملات المستقرة"، ومن المتوقع أن تستأنف مناقشة القراءة الثانية في اجتماع المجلس التشريعي في 21 مايو. تتبنى هونغ كونغ نهجًا حذرًا وشاملاً في تشريع العملات المستقرة، حيث تديرها بنظام الترخيص، وتوضح أن المصدّرين يجب أن يقيموا في هونغ كونغ، ولديهم موارد مالية كافية وأصول سائلة، ويدفعوا رأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي، لضمان فصل الأصول الاحتياطية عن الأصول الأخرى، ويجب أن تظل القيمة السوقية للأصول الاحتياطية مساوية دائمًا للقيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة.
بالإضافة إلى ذلك، أصدرت سنغافورة إطار عمل لتنظيم العملات المستقرة في عام 2023، بينما أدرجت دبي العملات المستقرة في "لوائح خدمات رموز الدفع".
بشكل عام، هناك اختلافات محدودة في تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم، حيث استوعب القادمين الجدد بوضوح دروس السابقين. تركز الهيئات التنظيمية في مختلف الدول على تنظيم المصدّرين من خلال تراخيص، وتضع متطلبات واضحة بشأن احتياطات الإصدار، وفصل المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال ومكافحة الإرهاب. تتركز الاختلافات بشكل رئيسي في فئات العملات المستقرة المسموح بها، وقيود المصدّرين، ومتطلبات الامتثال المحلية لمكافحة غسيل الأموال.
أطلقت المناطق الرئيسية في جميع أنحاء العالم تنظيم عملة مستقرة، مما يعكس أن دور عملة مستقرة في السوق المالية العالمية ينتقل من عدم الاهتمام إلى تنافس العديد من الأطراف. أصبحت عملة مستقرة جزءًا مهمًا من سوق العملات العالمي، حيث تعززت مكانة سوق التشفير، وأضفت لونًا غنيًا على التطبيقات القاتلة في مجال التشفير. من ناحية أخرى، تستخدم الدول النامية عملة مستقرة لإجراء تسويات عالمية على مدار 24 ساعة، مما تحقق إلى حد ما الرؤية الأصلية للنقد الإلكتروني الحر.
بحر عميق وأرض متغيرة، حياة مليئة بالتغيرات. بعد مئة عام من التشفير، كم من التطبيقات القيمة المزعومة ستبقى بعد تصفية الرمال؟ من الواضح أنه على الأقل لا تزال العملة المستقرة وبيتكوين تحملان معنى وجودهما.