الطلب الناشئ على السندات الأمريكية: العملة المستقرة وترميز الأصول

تواجه سوق الديون الأمريكية تحديات غير مسبوقة. في عام 2025، ستستحق حوالي 3 تريليونات دولار من السندات الحكومية، معظمها من السندات قصيرة الأجل. وقد بلغ صافي إصدار وزارة الخزانة الأمريكية في عام 2024 حوالي 26.7 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 28.5%. وقد جلب هذا النمو السريع ضغوطًا هائلة.

ومع ذلك، فإن الطلب التقليدي على سندات الخزانة الأمريكية يتراجع. سرعة زيادة البنوك المركزية الأجنبية في شراء سندات الخزانة الأمريكية تبلغ 11% فقط، وهو أقل بكثير من سرعة نمو إصدار سندات الخزانة الأمريكية. بدأت بعض الدول حتى في تقليص حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية بشكل نشط، مثل الصين واليابان. هذا الضعف في جانب الطلب يتناقض بشكل حاد مع التوسع السريع في جانب العرض، مما يخلق تحديين مزدوجين لسوق سندات الخزانة الأمريكية.

في هذا السياق، يسعى سوق التشفير لفتح مصادر جديدة للطلب على السندات الأمريكية. تُعتبر العملات المستقرة الوسيلة الرئيسية، حيث تستقطب بكثافة السندات الأمريكية. حالياً، تمتلك عملتان مستقرتان، USDC و USDT، أكثر من 140 مليار دولار من السندات الأمريكية، وهو ما يعادل حوالي 3% من السندات قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا. لقد تجاوزت هذه الكمية بالفعل حيازات بعض البنوك المركزية للدول.

مع استمرار ارتفاع معدل اعتماد العملات المستقرة على مستوى العالم، من المتوقع أن تتجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة 4000 مليار دولار بحلول عام 2025، مما سيؤدي إلى زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية بأكثر من 1000 مليار دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة قد تصبح واحدة من أكبر 10 حائزين على سندات الخزانة الأمريكية في العالم، مما يجعلها قوة دعم مهمة في سوق السندات.

بالإضافة إلى العملات المستقرة، فإن ترميز الأصول للدين الأمريكي أصبح أيضًا اتجاهًا مهمًا. من 769 مليون دولار في أوائل عام 2024 إلى 3.4 مليار دولار في أوائل عام 2025، حقق سوق الدين الأمريكي المرمز نموًا بنحو 4 مرات. وهذا لا يعكس فقط اعتراف السوق بشكل ترميز الأصول للدين الأمريكي، بل يظهر أيضًا الإمكانات الكبيرة للابتكار المالي على السلسلة.

لقد جلب ترميز أصول سندات الخزانة الأمريكية أصولًا تحتية أكثر موثوقية وعائدات قوية لنظام DeFi البيئي. في الوقت نفسه، فتح أيضًا سوقًا جديدة للمشترين لسندات الخزانة الأمريكية، مما يزيد من سيولة وجاذبية سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم. تتيح هذه الابتكارات لسندات الخزانة الأمريكية تجاوز القيود الجغرافية، مما يحقق سهولة في المعاملات عبر الحدود والتنقل عبر السلاسل.

نتطلع إلى المستقبل، قد نرى المزيد من الديون الأمريكية تُدرج على السلسلة، بالإضافة إلى ظهور المزيد من مشاريع التمويل اللامركزي القائمة على ترميز الأصول للديون الأمريكية. هذا لن يغير فقط طريقة إدارة الثروات والاستثمار على السلسلة، بل قد يدفع أيضًا الديون الأمريكية لتصبح أصولًا أكثر مركزية في الأسواق المالية العالمية.