تحليل تحديد مشروع RWA ومسار الامتثال

في الآونة الأخيرة، أثار مشروع RWA جدلاً واسعاً في مجتمع Web3. يعتقد العديد من المراقبين أن "RWA ستعيد هيكلة البيئة المالية الجديدة في هونغ كونغ"، معتبرين أن إطار الرقابة في منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة سيحقق تطوراً نوعياً في هذا المجال. ومع ذلك، هناك اختلاف في فهم الصناعة لـ "الامتثال"، كما أن الآراء حول "ما هو الامتثال" ليست متطابقة. يرجع ذلك أساساً إلى الاختلاف في فهم مفهوم RWA.

كفريق محامين محترف، من الضروري أن نقوم بتوضيح مفهوم RWA وخطوط الامتثال.

أولاً، تحديد مفهوم RWA

(أ) خلفية ومزايا مشروع RWA

أصبح RWA محور اهتمام السوق بناءً على خلفيتين رئيسيتين:

1. تعوض مزايا الرموز نفسها عن أوجه القصور في التمويل التقليدي. بالمقارنة مع الطرح العام الأولي التقليدي، تتمتع الأصول الحقيقية (RWA) بمزايا سرعة التمويل، تنوع الأصول، وانخفاض تكلفة التمويل.

2. ساهم "الامتثال" في هونغ كونغ في زيادة الحماسة. قدمت هونغ كونغ من خلال سلسلة من الابتكارات التنظيمية قنوات للمستثمرين المحليين للمشاركة في RWA بشكل متوافق، مما جذب انتباه المجالات التقليدية.

(2) عناصر وخصائص مشروع RWA

يجب أن تتمتع مشاريع RWA الحقيقية بالخصائص التالية:

1. الأصول الواقعية كأصول أساسية
2. توكن الأصول على السلسلة
3. الأصول الرقمية لها قيمة ملكية
4. إصدار وتداول رموز RWA يتوافق مع الأنظمة القانونية ويخضع للرقابة الإدارية

(ثالثاً) أنواع مشاريع RWA والتنظيم

تتضمن مشاريع RWA نوعين رئيسيين:

1. RWA الضيق: الأصول المادية على السلسلة
2. STO (عرض توكن الأمان): الأصول المالية على السلسلة

بالنسبة لـSTO، قمنا بتجميع معايير تحديد الرموز المميزة للأوراق المالية في مناطق مثل البر الرئيسي للصين وسنغافورة وهونغ كونغ الصينية والولايات المتحدة. حيث أن اختبار هاوي (Howey Test) الذي تستخدمه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) له أهمية مرجعية كبيرة في تحديد ما إذا كانت الرموز تُعتبر أوراق مالية.

2- منطق القانون في "الامتثال" من طبقات مشروع RWA

الامتثال RWA هو نظام هرمي:

1. الامتثال في الصندوق الرملي: مثل مشروع Ensemble من هيئة النقد في هونغ كونغ
2. الامتثال التنظيمي الإداري في هونغ كونغ: إدارة RWA ضمن إطار STO
3. إطار تنظيمي واضح للمناطق الصديقة للعملات الرقمية: مثل الولايات المتحدة، سنغافورة، وغيرها
4. "الامتثال العام": لا يُعتبر مخالفًا أو غير قانوني مؤقتًا في بعض الولايات القضائية offshore.

حالياً، يصعب على معظم مشاريع RWA تحقيق الامتثال للطريقتين الأوليين، لذا يتم تجربة الطريق الثالث. سيكون استكشاف هونغ كونغ لآلية السوق الثانوية لـ RWA هو المفتاح في المستقبل.

ثالثاً، نصيحة المحامي لمشاريع RWA

1. اختيار الولاية القضائية الصديقة للسياسات
2. تأكد من أن الأصول الأساسية قابلة للصرف الحقيقية
3. الحصول على اعتراف المستثمرين
4. تأكد من أن عمليات المشغلين في الشبكة متوافقة مع الامتثال
5. الوقاية من مخاطر الامتثال اللاحقة
6. أهمية إدارة سمعة العلامة التجارية

أربعة، الخاتمة

تختلف الأهداف والآليات لمشروعات RWA، ويجب دراستها وتصنيفها واحدة تلو الأخرى. التحدي الأكبر الحالي هو عدم اليقين في النظام، مما يتطلب استكشاف "المعايير العملية"، لتعزيز المعايير والتنظيم في الصناعة. في الوقت نفسه، يجب احترام الإطار القضائي والتنظيمي الموجود، وهو الشرط الأساسي لكل سلوك مبتكر. بغض النظر عن كيفية تطور الصناعة، فإن القانون يظل المنطق الأساسي لضمان نظام السوق ومصالح الجمهور.