تحليل عميق لصندوق BUIDL من بلاك روك: معلم في RWA على مستوى المؤسسات

1. نظرة عامة على صندوق BUIDL

صندوق سيولة الدولار الرقمي المؤسسي من بلاك روك (BUIDL) هو أول صندوق رقمي موحد قائم على blockchain أطلقته أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، بلاك روك، في مارس 2024. يجمع هذا الصندوق بين صناديق سوق المال التقليدية (MMF) وتقنية blockchain، مما يوفر أداة استثمارية جديدة للمستثمرين المؤهلين.

تشمل الميزات الأساسية لـ BUIDL:

• طبيعة الصندوق: صندوق سوق المال التقليدي الخاضع للتنظيم
• الأصول الأساسية: سيولة عالية، مخاطر منخفضة من النقد، سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء
• آلية التوكن: تتداول حصص الصندوق على البلوكشين العام في شكل رموز BUIDL
• الالتزام بالرقابة: مخصص فقط لـ "المشترين المؤهلين"، والامتثال الصارم لقوانين الأوراق المالية
• توزيع الأرباح: يتم حساب الفائدة يوميًا، ويتم توزيعها على شكل رموز جديدة للمستثمرين شهريًا.
• نشر عبر سلاسل متعددة: إيثيريوم، سولانا، أفالانش، بوليجون وغيرها من سلاسل الكتل العامة الرائجة

2. آلية العمل والنظام البيئي

يعتمد التشغيل الناجح لـ BUIDL على نظام بيئي تم بناؤه بعناية:

• بلاك روك: تتولى إدارة الأصول، مسؤولة عن استراتيجيات الاستثمار
• Securitize: تقدم خدمات توكينغ، وكلاء النقل، والوصول إلى المستثمرين
• بنك نيويورك ميلون: يعمل كوصي ومدير إداري لأصول الصندوق
• Circle：يوفر قناة استرداد فورية لـ USDC
• Wormhole: تحقيق التشغيل المتداخل عبر السلاسل

تضمن هذه الهيكلية "المثلث الحديدي" (بلاك روك، Securitize، BNY Mellon) استقرار الصندوق في الامتثال والأمان والتشغيل على نطاق واسع.

3. عملية الاستثمار

تجسد عملية الاستثمار في BUIDL الفكرة الأساسية لـ"التمويل القائم على الترخيص":

1. القبول: يجب أن يكون المستثمر "مشتري مؤهل"، من خلال تدقيق KYC/AML من Securitize
2. الاكتتاب: يقوم المستثمرون بتحويل الدولار الأمريكي، وتقوم Securitize بإصدار رموز BUIDL مكافئة.
3. التحويل: يمكن أن يتم فقط بين عناوين القائمة البيضاء
4. الاسترداد:
   • المسار التقليدي: التقديم عبر Securitize، مقيد بدورات التسوية المالية التقليدية
   • المسار الفوري: تحقيق الاسترداد الفوري تقريبًا من خلال عقد USDC الذكي لـ Circle

٤. الهيكل الفني

• العقود الأساسية: رموز ERC-20 مخصصة على Ethereum، مع التحكم في القائمة البيضاء مدمج
• توسيع متعدد السلاسل: تم نشره على عدة سلاسل عامة مثل سولانا، أفالانش، وبوليجون
• التشغيل البيني عبر السلاسل: تحقيق ذلك من خلال بروتوكول Wormhole
• الأمان: على الرغم من عدم وجود تقرير تدقيق علني، إلا أنه يعتمد على سمعة العلامات التجارية للأطراف المشاركة

5. أداء السوق وتأثيره

• نمو سريع: بحلول منتصف عام 2025، سيكون حجم الأصول المدارة قريبًا من 2.9 مليار دولار
• الوضع في السوق: أكبر صندوق للسندات الحكومية المرمزة في العالم، يمتلك حصة 34% في السوق المتخصصة
• المستخدمون الرئيسيون: بروتوكولات DeFi (مثل Ondo Finance و Ethena Labs و Frax Finance) تستخدمه كأصل احتياطي
• هيكل المنافسة: تجاوز صندوق BENJI لفرانكلين تمبلتون بسرعة ليصبح رائد السوق

6. التحليل الاستراتيجي وآفاق المستقبل

• المخاطر: المخاطر التقنية، عدم اليقين التنظيمي، المخاطر السوقية، مخاطر الطرف المقابل
• التوازن الأساسي: التوازن بين الالتزام القانوني وقابلية التوافق مع DeFi
• التطور المستقبلي:
  • التوسع ليشمل المزيد من فئات الأصول (الأسهم، السندات، إلخ)
  • تعميق تكامل DeFi
  • وضع معايير الصناعة

BUIDL يمثل علامة فارقة رئيسية في دمج TradFi و DeFi، حيث يوفر خريطة طريق قابلة للتطبيق لتوكنات RWA. ومع ذلك، فإن نجاحه على المدى الطويل يعتمد على ما إذا كان النظام البيئي للعملات المشفرة سيستمر في وضع الامتثال والعائدات فوق السعي نحو اللامركزية البحتة.