التشفير الشركات IPO الارتفاع: كيف يمكن تسعيرها بشكل معقول لجذب رأس المال من وول ستريت

في الآونة الأخيرة، أثارت الشركات التي تم طرحها للاكتتاب العام في مجال التشفير ( IPO ) اهتمامًا واسعًا. لا تقتصر هذه الاكتتابات العامة على إطلاق قيمة هائلة للصناعة فحسب، بل تبرز أيضًا التحديات التي تواجه السوق في مجال التسعير. في الوقت نفسه، تهدف الأطر الشفافية الجديدة للرموز إلى تعزيز وضوح السوق، وجذب المزيد من الأموال المؤسساتية إلى سوق الرموز. علاوة على ذلك، فإن توكن الأسهم يعيد تشكيل مشهد الأسواق المالية، مما يعزز الكفاءة ويوسع الوصول إلى رأس المال العالمي.

التشفير IPO's تحدي تسعير

لقد كانت أداء إحدى منصات تداول العملات الرقمية الشهيرة منذ إدراجها مثالًا نموذجيًا، وكشفت عن صعوبة تسعير الابتكار المالي في السوق المفتوحة. لقد شهدنا ارتفاع سهم الشركة بنسبة 52% من سعر الافتتاح، وبلغت قيمتها السوقية لفترة قصيرة أكثر من 100 مليار دولار، وصولاً إلى التراجع العميق الذي شهدته بعد ذلك بسبب تقلبات مشاعر السوق ودورات التشفير. يبدو أن كل تحول في السوق يعيد تسعير الأمور بإطار جديد، مما يترك المستثمرين على المدى الطويل وبناة الصناعة في حيرة.

حالة أخرى حديثة هي الطرح العام الأولي لشركة إصدار عملات مستقرة: على الرغم من الطلب القوي على العملات المستقرة، إلا أن الشركة حققت 17 مليار دولار أقل في يوم إدراجها، مما جعلها واحدة من أكثر الطروحات العامة تحفظًا في العقود الأخيرة. هذه ليست مجرد حالة خاصة في صناعة التشفير، بل تعكس أيضًا مشكلة التسعير الهيكلية التي تواجهها الشركات المالية من الجيل الجديد عند دخولها السوق العامة.

تحتاج صناعة التشفير إلى آلية اكتشاف أسعار أكثر مرونة، يمكن أن تسد الفجوة بين احتياجات المؤسسات والقيمة الفعلية للمنصة عند تحول دورات السوق.

تقديم إطار تقييم جديد

تفتقر سوق التشفير حاليًا إلى نظام إفصاح معياري مشابه لوثيقة S-1. تشير التسعير الخاطئ للـ IPO في التشفير إلى أنه عندما لا يستطيع المتعهدون مطابقة اقتصاديات الرموز مع معايير المحاسبة التقليدية، فإنهم إما يبالغون في التقدير بسبب التفاؤل المفرط أو يقللون من التقدير بسبب الذعر. لسد هذه الفجوة، أطلق الخبراء في الصناعة "تقرير شفافية الرموز" الذي يتضمن 40 مؤشرًا، ويهدف إلى تحويل عدم وضوح البروتوكول إلى مستوى وضوح يشبه IPO. يتطلب هذا الإطار من المشاريع:

• حساب الإيرادات حسب الكيان الفعلي
• الإعلان عن ملكية المحفظة الداخلية المعلومة
• تقديم تقارير حاملي الرموز كل ربع سنة (بما في ذلك الخزينة، التدفق النقدي ومؤشرات الأداء الرئيسية)
• كشف تفاصيل التعاون مع صناع السوق أو البورصات المركزية، مما يسهل على المستثمرين تقييم مخاطر السيولة قبل الإدراج

من المتوقع أن تعزز هذه المنظومة التقييم من خلال الطرق التالية:

1. خفض معدل الخصم: تدفق واضح للعرض وبيانات فك القفل تجعل السوق أقرب إلى تسعير القيمة الجوهرية
2. توسيع قاعدة المستثمرين: يمكن للمستثمرين المؤسسيين الذين تم حظرهم من خلال الاتفاقيات غير الشفافة المشاركة في المشاريع المعتمدة.
3. الامتثال لمتطلبات التنظيم: تتماشى مع إرشادات إصدار التشفير من الهيئات التنظيمية، مما يساعد على تسريع الموافقة وتقليص الفجوة بين التقييم العام والخاص

تفسر الترقية الأخيرة لإيثريوم الفرق بين التشفير والشركات التقليدية بشكل مثالي: كل كتلة جديدة تقوم بتدمير جزء من ETH (على غرار إعادة شراء الأسهم التلقائية) ، بينما تقدم عائدًا يتراوح بين 3-5% للمُقرضين (على غرار توزيعات الأرباح الثابتة). يجب أن تعتبر طريقة التقييم الصحيحة "إجمالي الإمدادات ناقص الكمية المدمرة" كالتدفق النقدي الحر ، والتقييم الناتج عن خصمها يجب أن يعكس القيمة البيئية على السلسلة بدقة. ومع ذلك ، فإن الندرة هي فقط أساس التقييم ، والنشاط على السلسلة هو القصة الكاملة: تدفقات العملات المستقرة عبر المحافظ ، وأنشطة الربط عبر السلاسل ، وتدفق ضمانات DeFi ، وما إلى ذلك من بيانات حقيقية هي الداعم الأساسي لأسعار الرموز.

يجب أن تستند طرق التقييم الشاملة إلى التدفقات النقدية التقليدية للشركة، مع اعتبار الإيرادات على السلسلة (عائدات الرهن بعد خصم رسوم الإتلاف) كعنصر أساسي للتحقق. يجب متابعة معدل عائد الرهن، ومؤشرات الحركة الفورية، وتحليل السيناريو باستمرار لضمان أن تظل طرق التقييم متطورة وجذابة لرأس المال التقليدي.

تحسين تجربة التداول من خلال تشفير الأسهم

مع إعلان إحدى المنصات التجارية المعروفة عن توكينغ الأسهم، يتسارع هذا المجال في التطور. وقد أطلقت هذه المنصة مؤخرًا الأسهم المرمزة على منصتها، مما يبرز التناقض الأساسي في هذه التكنولوجيا المالية الجديدة: التمويل غير المصرح به مقابل التمويل المصرح به، وكذلك الدور المستقبلي للتمويل اللامركزي (DeFi).

تسمح الأسهم المرقمة غير المرخصة لأي شخص بالتداول في أي وقت على السلسلة العامة، مما يفتح سوق رأس المال الأمريكي للمستثمرين العالميين، لكنها قد تصبح أيضًا بيئة خصبة للتداول من الداخل والتلاعب في السوق. بينما يمكن للنموذج القائم على KYC الحفاظ على عدالة السوق، إلا أنه يحد من ميزة الوصول العالمية للأسهم المرقمة.

يعتقد على نطاق واسع في الصناعة أن الأسهم المرمزة ستعيد تشكيل مشهد DeFi. كانت الفكرة الأساسية لـ DeFi هي بناء بنية تحتية مالية مفتوحة وقابلة للبرمجة، لكنها كانت تخدم في السابق بشكل رئيسي الرموز الأصلية للتشفير. إن إدخال الأسهم المرمزة يفتح سيناريوهات تطبيق جديدة. هيكلها سيحدد موجة المستخدمين والقدرة على السيولة القادمة:

• في وضع الترخيص، قد تهيمن المؤسسات المالية التقليدية التي تمتلك علاقات المستخدمين على الواجهة الأمامية، بينما يمكن لبروتوكولات DeFi المنافسة على السيولة فقط في الخلفية.
• في وضع عدم الحاجة إلى إذن، تمتلك بروتوكولات DeFi الفرصة للتحكم في المستخدمين والسيولة في آن واحد، مما يخلق سوقًا عالميًا مفتوحًا حقًا.

تقدم أحدث ترقية لمنصة مبتكرة تجسيدًا مثاليًا لهذه الرؤية: من خلال بروتوكولات الرهن لتكوين الرموز المميزة، يمكن لأي شخص إنشاء سوق عقود دائمة للأسهم المرمزة. على الرغم من أن بعض البورصات الكبرى قد أطلقت عقود الأسهم الدائمة في الاتحاد الأوروبي، إلا أن نموذجها لا يزال أكثر انغلاقًا وأقل قابلية للتجميع مقارنةً بـDeFi. إذا تمكنت من الحفاظ على الانفتاح، فإن DeFi لديها القدرة على أن تصبح المنصة المفضلة للهندسة المالية العالمية القابلة للبرمجة.

معلم القيمة السوقية للبيتكوين

في عام 2025، احتل البيتكوين المرتبة الخامسة عالميًا من حيث القيمة السوقية، حيث بلغت 2.128 تريليون دولار، متجاوزًا بعض عمالقة التكنولوجيا. بدعم من اعتماد المؤسسات، والموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، والتنظيمات الواضحة، تجاوز سعر البيتكوين 106,000 دولار. تثبت هذه الحادثة التاريخية أن العملات القابلة للبرمجة قد وجدت نقطة توافق واضحة في السوق.

آفاق المستقبل

كما يقول خبراء الصناعة، يوفر استثمار التشفير عوائد لا يمكن مقارنتها مع الأسواق التقليدية. وهذا هو السبب في تسريع اندماج السوق العامة التقليدية وقطاع التشفير من الناحية المالية والهيكلية:

• خزينة الأصول الرقمية و IPO التشفير تقدم تعرض مالي تشفيري للسوق العامة
• العملات المستقرة وتقنيات التوكنينغ تعمل على تحسين الهيكل السوقي التقليدي

من المتوقع أنه بعد عشر سنوات، لن تكون تقنية التشفير مجرد سوق متخصص يناقشه عشاق التكنولوجيا، بل ستصبح التكنولوجيا الأساسية التي تدعم الحياة اليومية.