Bitcoin supera los 100,000 dólares, flujos de fondos del ETF alcanzan los 2.8 mil millones, advertencia sobre el riesgo estructural.

La fluctuación del mercado se intensifica, los riesgos estructurales emergen, o podría entrar en un período de alta oscilación

Entorno macroeconómico moderado: la rebaja de la calificación crediticia, las políticas de aranceles y recortes fiscales provocan Fluctuación, y el sentimiento de aversión al riesgo en el mercado aumenta, el precio del oro se dispara.

Dinámica del capital: fuerte flujo de fondos de stablecoins y ETFs, nueva compra activa, pero la aversión al riesgo en el mercado está en aumento, la sostenibilidad está por verse.

Desviación entre el precio y los fundamentos: Bitcoin sube, los fondos, la prima fuera de bolsa y los ETF se calientan simultáneamente, aumentando el riesgo de corrección.

Consejos de inversión: adoptar una estrategia defensiva, prestar atención al nivel de soporte de 103,000 dólares de Bitcoin, y al comportamiento del precio de Ethereum y Solana en comparación con Bitcoin.

Uno, entorno macroeconómico y situación del mercado

La rebaja de la calificación crediticia, así como las políticas de aranceles y reducciones de impuestos, han elevado los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., provocando fluctuación en los mercados de acciones y criptomonedas.

El mercado de valores estadounidense podría enfrentar una corrección, las acciones tecnológicas están bajo presión, mientras que los sectores financiero y de defensa son relativamente resistentes; las criptomonedas podrían caer hacia niveles de soporte, se deben observar las señales de flexibilización de la política monetaria.

El estímulo fiscal y la reducción de tasas de interés son favorables para el mercado de valores y las criptomonedas, pero se debe tener cuidado con la expansión del déficit y los riesgos para la posición del dólar.

Si la política monetaria se vuelve expansiva y la posición del dólar se mantiene sólida, el mercado seguirá en alza; de lo contrario, será necesario aumentar la asignación de activos no denominados en dólares.

Estrategia: aumentar la participación en criptomonedas principales, ajustar dinámicamente la asignación de activos globales.

Dos, análisis del flujo de fondos y estructura principal del mercado de criptomonedas

Flujo de fondos externos

• Fondos ETF: Esta semana, fluyeron 2,8 mil millones de dólares, un aumento significativo en la entrada.
• Monedas estables: Esta semana se emitieron 2,3 mil millones de dólares, con una emisión promedio diaria de 321 millones de dólares, lo que representa un nivel de emisión bastante alto.

Índice de Sentimiento del Mercado

• Prima fuera de bolsa: la prima de la moneda estable sigue aumentando

Bitcoin (BTC)

• Análisis técnico: El mercado se encuentra en un rango de fluctuación ascendente
• Distribución de chips en la cadena: aumento de chips por encima de 103,000 dólares

Ethereum (ETH)

El rendimiento es inferior al de Bitcoin, el tipo de cambio ETH/BTC se mantiene en consolidación, y los fondos continúan fluyendo de vuelta hacia el dominio de Bitcoin.

Movimiento en la cadena: el aumento de direcciones activas puede indicar que se ha completado la fase de formación de un fondo.

Revisión de la economía macroeconómica

Impacto de la rebaja de la calificación crediticia en el mercado

Fondo:

El 16 de mayo de 2025, una agencia de calificación redujo la calificación crediticia de Estados Unidos de Aaa a Aa1, argumentando que el tamaño de la deuda se había disparado (36 billones de dólares, lo que representa el 122% del PIB) y que los gastos por intereses eran elevados (representando el 3% del PIB). Esta es la pérdida de la máxima calificación crediticia de Estados Unidos tras las rebajas de otras agencias de calificación en 2011 y 2023. La rebaja, sumada a los aranceles y a la ley de recortes fiscales (que se espera que aumente el déficit en 3.3 billones de dólares), agravará la Fluctuación del mercado de bonos del Tesoro en el corto plazo.

Revisión histórica:

• 2011: La aversión al riesgo eleva la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU., y el rendimiento a 10 años cae al 1.7%.
• 2023: El aumento de la emisión de deuda provoca presión de venta, y el rendimiento sube al 4.9%, luego se estabiliza.
• 2025: Similar a 2023, la degradación y la incertidumbre política elevan las tasas de rendimiento (la tasa a 30 años ya ha superado el 5%), la presión de venta a corto plazo persiste.

Lado de la oferta:

• Presión de vencimiento baja: el pico de vencimientos de bonos del Tesoro de EE. UU. de mayo a junio consiste en su mayoría en letras del Tesoro a corto plazo (que representan el 80%), la rentabilidad del 4% atrae la compra y el riesgo de extensión es bajo.
• Presión de emisión de deuda alta: las nuevas políticas ampliarán la emisión de deuda, aumentarán la oferta y los rendimientos podrían seguir aumentando.

Demanda:

• A corto plazo: un cambio hacia una política monetaria expansiva (una reducción de 25 puntos básicos ahorra aproximadamente 90 mil millones de dólares en intereses) y la detención de la reducción de balances puede impulsar la demanda y reducir los rendimientos.
• A largo plazo: La demanda de bonos del Tesoro estadounidense depende de la posición del dólar, se necesita mantener la posición internacional del dólar para asegurar la compra rígida.

Impacto en el mercado de valores y las criptomonedas

Impacto a corto plazo (hasta julio de 2025)

1. Mercado de valores

• Aumento de la Fluctuación del mercado: La rebaja de la calificación crediticia intensifica las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad fiscal, sumado a la incertidumbre de las políticas arancelarias y los proyectos de ley de reducción de impuestos, lo que podría provocar un aumento en el sentimiento de refugio. El aumento del límite de deuda lleva a un incremento en la oferta de bonos del gobierno de EE. UU., elevando los rendimientos (el rendimiento a 30 años ya ha superado el 5%), lo que incrementa los costos de financiamiento empresarial.
• Diversificación de sectores:

Sectores presionados: Las acciones tecnológicas y las acciones de crecimiento sobrevaloradas son sensibles a las tasas de interés, y el aumento de los rendimientos reducirá las valoraciones (como las principales acciones tecnológicas, que tienen un alto precio/beneficio). Los productos de consumo y el comercio minorista pueden verse presionados por el aumento de costos debido a los aranceles.

Sectores beneficiados: el sector financiero (como bancos y compañías de seguros) se beneficia de un entorno de altas tasas de interés, mientras que los sectores de defensa y energía pueden mostrar un buen desempeño debido al aumento del gasto por nuevas políticas.

• Señales políticas: Si en julio se emiten señales de recortes de tasas o de detención de la reducción de balance, podría aliviar la presión en el mercado y estimular el mercado de valores, especialmente las acciones de mediana y pequeña capitalización.

Estrategia:

• Reducir la participación en acciones tecnológicas sobrevaloradas, prestar atención a los sectores financiero, de defensa y energético.
• Estar atento a las señales de la política monetaria, preparado para aprovechar las oportunidades de rebote bajo las expectativas de recorte de tasas.
• Configurar activos defensivos (como ETF de bienes de consumo esenciales o oro) para cubrir la Fluctuación.

2. Criptomonedas

• Presión de tasas de interés: El aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. reduce la atractividad de los activos sin rendimiento (como las criptomonedas), y los fondos pueden fluir hacia los bonos del Tesoro de alto rendimiento (con un rendimiento del 4%).
• Potencial beneficio: Si en julio se sugiere una reducción de tasas de interés, el mercado de criptomonedas podría rebotar anticipadamente, ya que las expectativas de flexibilización benefician los activos de riesgo. Los proyectos de finanzas descentralizadas (DeFi) podrían atraer parte de los fondos debido a la demanda de refugio.

Estrategia:

• Si la política monetaria emite señales de flexibilización, se puede considerar aumentar la participación en criptomonedas principales o tokens DeFi.

Dos, Impacto a Largo Plazo (Después de 2025)

1. Mercado de valores

• Impulso de políticas: La reducción de impuestos de 3.8 billones de dólares y el gasto en defensa/frontera de 200 mil millones de dólares por parte de nuevas políticas estimularán el crecimiento económico, beneficiando el desempeño general del mercado de valores. Si los ingresos por aranceles (se prevé que sean 2.7 billones de dólares) compensan efectivamente el déficit, las preocupaciones del mercado sobre el deterioro fiscal se aliviarán, apoyando la continuación del mercado alcista.
• Tasa de interés y valoración: Un giro hacia una política monetaria expansiva puede reducir los costos de financiamiento para las empresas y estimular sectores de alto crecimiento (como tecnología y energía limpia). Sin embargo, si el déficit continúa ampliándose y se mantienen tasas de interés altas, la presión de valoración limitará el espacio de aumento.
• Influencia del estatus del dólar: El rendimiento a largo plazo del mercado de valores depende del estatus internacional del dólar. Si el estatus del dólar es sólido (a través de la salida de la cuenta corriente y la recuperación de la cuenta financiera), la entrada de capital extranjero apoyará el mercado de valores; si el estatus del dólar se tambalea, la fuga de capital puede afectar negativamente al mercado.

2. Criptomonedas

• Políticas monetarias expansivas: Si la política monetaria continúa girando hacia una expansión y se detiene la reducción de balances, el aumento de la liquidez impulsará el aumento de las criptomonedas, similar al mercado alcista de 2020-2021 (Bitcoin subió de 10,000 a 69,000 dólares). A largo plazo, Bitcoin podría superar los 150,000 dólares.
• Regulación y adopción: La actitud amistosa del gobierno hacia las criptomonedas (como el apoyo a las reservas de Bitcoin) podría impulsar la adopción institucional, lo que beneficiaría al mercado. Sin embargo, si el deterioro fiscal lleva a una crisis de confianza en el dólar, las criptomonedas podrían recibir flujos de capital como activos de refugio.
• Factores de riesgo: Si la política monetaria se retrasa en cambiar o la posición del dólar es desafiada, el mercado de criptomonedas podría experimentar una Fluctuación aumentada debido a la disminución del apetito por el riesgo.

Estrategia:

• Mantener a largo plazo las principales criptomonedas, prestando atención a los datos en cadena (como direcciones activas, volumen de transacciones) para determinar la tendencia.
• Diversificar la inversión en proyectos con potencial (como soluciones de Layer 2, Web3), para evitar el riesgo de un solo activo.
• Si la posición del dólar se tambalea, aumenta la asignación de Bitcoin como cobertura.

Dos. Análisis de datos en la cadena

1. Cambios en los datos del mercado a corto y medio plazo que afectan el mercado esta semana

1.1 Situación del flujo de fondos de las monedas estables

Esta semana (del 16 al 26 de mayo), la cantidad total de stablecoins creció ligeramente hasta 213.596 millones, con un aumento de emisión de 23.4 millones de dólares, lo que representa una recuperación notable en comparación con el período anterior. El período de recuperación proviene principalmente de la segunda mitad de esta semana. En relación con la cantidad total de stablecoins (213.596 millones), los 23.4 millones representan aproximadamente un incremento del 1.1%, lo que se considera una recuperación relativamente significativa. Para las altcoins, es un cambio marginal positivo. Un aumento en la emisión significa que hay más "poder de compra preparado para ser invertido en el mercado de criptomonedas" que se está acuñando.

1.2 Situación de flujo de fondos ETF

Esta semana, el ETF de Bitcoin ha registrado una gran entrada de capital, con 2,8 mil millones de dólares fluyendo, lo que es una señal fuerte de capital que indica que los inversores institucionales están volviendo a tener una perspectiva optimista sobre Bitcoin. En la penúltima columna, está la cantidad estimada de Bitcoins que el ETF podría comprar; por supuesto, este dato no es preciso, solo es una estimación. Aunque esta semana estuvo ligeramente por debajo de las 33,462 monedas de la semana del 21 de abril, está muy por encima de las semanas anteriores (especialmente de las 5,849 monedas de la semana pasada), lo que indica una compra sustancial, y la tendencia de precios es coherente con el flujo de capital.

1.3 Prima de descuento y sobreprecio fuera de mercado

Esta semana, la prima fuera de línea de las principales monedas estables ha subido ligeramente, alcanzando el nivel del 100%, lo que indica que la demanda de monedas estables en el mercado ha vuelto a aumentar. Combinando los datos de monedas estables, no solo los datos en cadena muestran un desempeño optimista, sino que también hay una ligera tendencia de recuperación en la entrada de fondos fuera de línea.

1.4 Compra institucional

En la imagen, durante esta ronda de aumento (comenzando el 4.14), una institución compró 48045 bitcoins, gastando aproximadamente 45.469 millones de dólares. Podemos combinar los datos de stablecoins y ETFs mencionados arriba, y podemos ver que la compra de esta institución se ha convertido en un canal importante de impulso de capital para esta ronda de aumento. Además, la frecuencia de compra desde los máximos relativos del año pasado ha aumentado notablemente en comparación con 23-24 años. Actualmente, el costo de esta institución ha aumentado a 69726 dólares, cerca del punto más bajo de abril. Desde una perspectiva analítica, esta institución se ha convertido en una fuerza importante que influye en el mercado, y en el futuro se debe fortalecer el monitoreo de datos relacionados.

1.5 Saldo del intercambio

En la segunda mitad del proceso de aumento de esta ronda, es decir, cuando el precio estaba en 95000, el mercado mostró una situación en la que tanto Bitcoin como Ethereum fueron continuamente retirados de los intercambios, lo que indica que los inversores no estaban dispuestos a vender. Especialmente Ethereum, después de un aumento forzado (hasta 2500), experimentó una rápida salida de fondos de los intercambios, liberando una fuerte "intención de bloqueo", lo que mostró que los inversores estaban recuperando confianza, y de hecho, también fue una fuerza importante que apoyó el aumento en la segunda mitad de esta ronda. Sin embargo, hay que tener en cuenta que actualmente la velocidad de disminución del saldo se ha ralentizado, por lo que hay que prestar atención de cerca a si la liquidez de los intercambios seguirá siendo presionada.

2. Cambios en los datos de mercado a medio plazo que afectan la行情 esta semana

2.1 Proporción de posesión de direcciones y URPD

Esta semana, la proporción de direcciones que mantienen monedas no ha mostrado un cambio especialmente grande, especialmente las direcciones con entre 100 y 1K no han continuado aumentando significativamente. El URPD presenta una estructura de columna relativamente saludable, y desde estos dos datos, no se han presentado datos anómalos.

A nivel de datos, la situación de fondos y los datos en cadena de esta semana en realidad han mostrado un buen desempeño. Sumado a que el movimiento de las velas K es relativamente fluido, la fase general aún se califica como fuerte (a menos que haya un ajuste destructivo la próxima semana). La próxima semana, incluso si hay un ajuste, no se puede predecir de manera conjetural y suponer que necesariamente será un ajuste profundo.

![Informe semanal de observación del mercado: el aumento de las perturbaciones macroeconómicas intensifica la Fluctuación, y la ola de fondos no puede ocultar el riesgo estructural](