El mercado de monedas estables está en pleno auge, y el panorama regulatorio global comienza a tomar forma.

Las principales aplicaciones del mundo criptográfico actuales no difieren esencialmente de las de hace 5 o 10 años. Aunque la escala continúa creciendo y DeFi se ha convertido en un punto destacado, las aplicaciones realmente populares en el mercado criptográfico siguen siendo las de tipo moneda, principalmente Bitcoin y moneda estable.

Bitcoin ha ganado reconocimiento gracias a su asombrosa curva de crecimiento, convirtiéndose en el representante de las monedas descentralizadas. Desde un punto de vista práctico, las monedas estables son los verdaderos activos criptográficos que han logrado una adopción masiva a nivel global. Actualmente, la capitalización de mercado de las monedas estables en todo el mundo ha alcanzado los 243.8 mil millones de dólares, con un volumen de transacciones de 33.4 billones de dólares en los últimos 12 meses, 5.8 mil millones de transacciones y 250 millones de direcciones activas.

El uso frecuente y a gran escala muestra que la demanda y la lógica de las aplicaciones de moneda estable ya están bastante maduras, pero la regulación aún está en una fase de ajuste. En los últimos años, la regulación global de las monedas estables ha mejorado continuamente, y el Senado de EE. UU. acaba de aprobar la "Ley GENIUS", lo que despeja nuevamente obstáculos para la regulación global de las monedas estables.

El desarrollo de las monedas estables es rápido, con un efecto de cabeza destacado

Las monedas estables proporcionan estabilidad de valor al estar vinculadas a monedas fiduciarias u otros activos subyacentes, con el objetivo de eliminar la volatilidad de las criptomonedas y ofrecer a los usuarios herramientas confiables para liquidación, almacenamiento de valor e inversión. Como medida de valor en el mercado de criptomonedas, la expansión de las monedas estables refleja el crecimiento de la industria. En 2017, la circulación global de monedas estables era de menos de mil millones de dólares, hoy se acerca a los 250 mil millones de dólares, y el mercado global de criptomonedas ha crecido de menos de un billón a tres billones.

Este ciclo alcista puede verse como un mercado alcista de monedas estables. Después del evento de FTX, la oferta global de monedas estables cayó de 190 mil millones a 120 mil millones de dólares, y desde entonces ha crecido de manera constante, aumentando durante 18 meses. Correspondientemente, el BTC subió de un mínimo de 17,500 dólares a más de 100,000 dólares. La liquidez de este ciclo alcista proviene principalmente de instituciones externas, y estas instituciones a menudo eligen monedas estables como medio para intervenir, por lo que se presenta un aumento de la liquidez externa y una expansión de la escala de monedas estables.

Las monedas estables son diversas y pueden clasificarse según el centro de control, tipo de moneda fiat, si devengan intereses o no, colateral, entre otros. A diferencia de otros casos de uso, las monedas estables, como herramienta de precios central, no se utilizan para especulación, y tienen pocas restricciones oficiales, lo que permite su adopción global y sienta las bases para convertirse en una moneda global.

Desde la perspectiva de la cobertura, además de las regiones principales como Europa y América del Norte, Japón y Corea del Sur, los mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía, especialmente en áreas con bases financieras débiles y alta inflación, han comenzado a utilizar moneda estable en transacciones diarias. Un informe de una empresa de pagos indica que el uso más popular de la moneda estable en el ámbito no criptográfico es como sustituto de la moneda (69%), seguido de pagos por bienes y servicios (39%) y pagos transfronterizos (39%).

Las monedas estables están deshaciéndose de la etiqueta de inversión en criptomonedas, convirtiéndose en un punto de entrada importante para la fusión del mercado de criptomonedas con la economía global. En términos de cuota de mercado, las monedas estables en dólares representan el 99% de la cuota del mercado de monedas estables, siendo apodadas "la rama del dólar".

Al desglosar, debido al efecto de escala de la moneda, la fortaleza de los fuertes y la concentración en los líderes son características del campo de las monedas estables. Las monedas estables centralizadas dominan, con USDT teniendo una cuota de mercado de 152 mil millones de dólares, lo que representa el 62.29%, USDC aproximadamente 60.3 mil millones de dólares, lo que representa el 24.71%, y ambos suman más del 80%. El tercero es el USDe semidecentralizado, con una escala de 4.9 mil millones de dólares. Las monedas estables algorítmicas están en declive, con solo USDS de aproximadamente 3.5 mil millones de dólares y DAI de aproximadamente 4.5 mil millones de dólares. Desde la perspectiva de las cadenas públicas, Ethereum ocupa el 50% de la cuota, seguido de Tron(31.36%), Solana(4.85%) y BSC(4.15%).

La emisión de monedas estables es un negocio de bajo riesgo y alta rentabilidad. La emisión a gran escala puede hacer que el costo marginal se acerque a cero, y el modelo de intercambio directo de criptomonedas por efectivo permite a los emisores obtener ganancias considerables. Una institución emisora reportó una ganancia neta de 13,7 mil millones de dólares en 2024, con un patrimonio neto de 20 mil millones de dólares y solo 165 empleados. Las altas ganancias atraen a todos los actores, instituciones financieras tradicionales como una empresa de pagos y una plataforma de pagos por internet están activamente invirtiendo, y las empresas de internet también están ansiosas por participar. Recientemente, un proyecto de una familia política lanzó la moneda estable USD1, que se expandió rápidamente después de su lanzamiento suave el 12 de abril, ya ha integrado más de 10 protocolos o aplicaciones.

La adaptación regulatoria se acelera, el Senado de EE. UU. aprueba el "Proyecto de Ley GENIUS"

Con la llegada de las instituciones, la regulación ha llegado como estaba previsto. Actualmente, Estados Unidos, la Unión Europea, Singapur, Dubái, Hong Kong y otros lugares han comenzado o están perfeccionando el marco legislativo para las monedas estables. Como centro de criptomonedas, Estados Unidos es, sin duda, la región que atrae la atención mundial.

La regulación de las monedas estables en Estados Unidos ha pasado de una alta incertidumbre a un proceso de gradual clarificación. Antes de 2025, el Congreso de Estados Unidos no promulgó regulaciones específicas para las monedas estables y las criptomonedas, y las diversas agencias reguladoras definieron las monedas estables dentro de las regulaciones existentes, compitiendo por el dominio regulatorio. Esto ha llevado a una fragmentación de la regulación e incluso a un caos regulatorio, lo que ha generado una gran incertidumbre y problemas de cumplimiento en la industria.

Con la llegada del nuevo gobierno, la regulación de las monedas estables ha acelerado. En febrero de este año, la Cámara de Representantes y el Senado presentaron por separado el proyecto de ley STABLE y el proyecto de ley GENIUS. En marzo, la Casa Blanca celebró la primera cumbre de criptomonedas, donde el presidente afirmó que las monedas estables son un modelo de crecimiento "muy prometedor" y espera que el Congreso presente la legislación correspondiente a la oficina del presidente antes del receso de agosto.

El 17 de marzo, el Comité Bancario del Senado aprobó el proyecto de ley GENIUS. El 26 de marzo, se presentó una versión revisada del proyecto de ley STABLE, que fue aprobada por el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes el 3 de abril. Ambos proyectos de ley tienen enfoques ligeramente diferentes; STABLE enfatiza el control unificado a nivel federal, mientras que GENIUS tiende a la gestión paralela a nivel estatal y federal.

El progreso de la ley GENIUS avanza más rápido. La primera votación en el Senado el 9 de mayo no fue aprobada, debido a que los demócratas exigieron fortalecer las cláusulas de anticorrupción. Posteriormente, la versión actualizada aprobó un mecanismo de regulación basado en la escala, y aumentó las restricciones sobre la participación de las empresas tecnológicas. El 19 de mayo, el Senado aprobó la moción procesal de la ley GENIUS con 66 votos a favor y 32 en contra, despejando el camino para la legislación final.

La aprobación de esta ley es un hito en la historia de los activos criptográficos en Estados Unidos, llenará el vacío regulatorio de las monedas estables, impulsará el desarrollo de la industria de monedas estables en Estados Unidos y promoverá la integración de la industria criptográfica en la corriente principal. Para Estados Unidos, esto fortalecerá la influencia del dólar a través de las monedas estables, y el mercado de criptomonedas podría convertirse en un apéndice de la hegemonía del dólar. Es importante destacar que la ley requiere que los tenedores de monedas estables deben poseer bonos del gobierno de EE. UU., dólares, etc., creando así una nueva demanda de compra para los bonos del gobierno de EE. UU.

Fuera de los Estados Unidos, la regulación global de las monedas estables ha comenzado a tomar forma

Antes de Estados Unidos, la Unión Europea lanzó la ley MiCA, que proporciona un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, incluidas las monedas estables. MiCA clasifica las monedas estables en tokens de referencia de activos y tokens de moneda electrónica, prohíbe las monedas estables algorítmicas y exige que las instituciones emisoras mantengan reservas de capital de 1:1, cumpliendo con las reglas de transparencia. La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación sugiere implementar una gestión de capital estricta para las compañías de seguros que poseen activos criptográficos.

Hong Kong también es un líder en la regulación de monedas estables. En diciembre de 2024 se presentará el "Borrador de la Ley de Monedas Estables", con la intención de reanudar el debate de segunda lectura el 21 de mayo. Hong Kong adopta una actitud prudente e inclusiva, implementando un sistema de licencias que requiere que los emisores se establezcan en la región, tengan suficientes recursos financieros y paguen un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong, asegurando reservas de 1:1. En julio del año pasado se publicó la lista de participantes del "sandbox" para emisores de monedas estables, que incluye a varias empresas de tecnología y bancos.

Singapur y Dubái también han involucrado la regulación de monedas estables. Singapur publicó un marco regulatorio en 2023, y Dubái incluyó las monedas estables en el "Reglamento de Servicios de Token de Pago".

En general, las diferencias en la regulación de las monedas estables a nivel mundial son limitadas, y los recién llegados tienden a absorber la experiencia de los anteriores. Los países se centran en la regulación de los emisores mediante licencias, estableciendo normas sobre las reservas emitidas, la separación de riesgos, la lucha contra el lavado de dinero, entre otros. Las diferencias se manifiestan principalmente en las categorías de monedas estables permitidas, las restricciones a los emisores y los requisitos de cumplimiento local.

Las principales regiones del mundo han introducido regulaciones sobre las monedas estables, reflejando el papel de las monedas estables en el mercado financiero global, que ha pasado de ser ignorado a ser un tema de debate, convirtiéndose en una parte importante del mercado monetario. Esto no solo mejora la capacidad de influencia del mercado de criptomonedas, sino que también añade un matiz significativo a las aplicaciones de "killer" en el ámbito de las criptomonedas. Por otro lado, los países del tercer mundo adoptan monedas estables para liquidaciones globales, logrando en cierta medida la visión de libre circulación del dinero electrónico.