Políticas arancelarias, flexibilización monetaria y perspectivas del mercado de criptomonedas

Trump vuelve a utilizar la vara de los aranceles, con la intención de revertir el desequilibrio comercial a largo plazo. Esta política podría remodelar la estructura comercial y los flujos de capital de EE. UU. a corto plazo, pero también podría causar nuevos impactos en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. La política arancelaria podría llevar a una disminución de la demanda extranjera de bonos del gobierno de EE. UU., y la Reserva Federal podría necesitar adoptar medidas más expansivas para mantener la estabilidad del mercado de bonos.

Desde varios aspectos:

1. Estructura comercial: Los altos aranceles tienen como objetivo reducir las importaciones, fomentar la producción local y disminuir el déficit comercial. Sin embargo, esta práctica puede traer efectos secundarios, como aumentar la presión inflacionaria y provocar aranceles de represalia por parte de otros países. El desequilibrio comercial puede aliviarse temporalmente, pero el reestructuración de la cadena de suministro y el aumento de precios son dolores de crecimiento difíciles de evitar.

2. Flujo de capital internacional: La disminución de las importaciones de Estados Unidos significa que hay menos dólares fluyendo hacia el extranjero, lo que podría provocar una "escasez de dólares" a nivel mundial. La reducción de las reservas de dólares de los socios comerciales extranjeros podría llevar a que los mercados emergentes enfrenten una contracción de liquidez, y así el patrón de flujo de capital global cambiaría.

3. Oferta y demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.: Los aranceles reducen la fuga de dólares, lo que podría llevar a una disminución en la capacidad de los inversores extranjeros para comprar bonos del Tesoro. Sin embargo, el déficit fiscal de EE. UU. sigue siendo alto, y la oferta de deuda pública no disminuye. Si la demanda externa se debilita, ¿quién comprará los bonos del Tesoro que siguen surgiendo? Esto podría llevar a un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, un aumento en los costos de financiación e incluso a la aparición de riesgos de liquidez insuficiente.

En general, la política arancelaria puede ser, macroeconómicamente, un remedio peor que la enfermedad: corrige temporalmente el desequilibrio comercial, pero debilita la dinámica del dólar en el ciclo global. Este ajuste en el balance es equivalente a trasladar la presión de la cuenta comercial a la cuenta de capital, siendo el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. el primero en sufrir. Un bloqueo en el flujo macroeconómico pronto estallará en otro lugar, y la Reserva Federal podría tener que prepararse para tomar medidas.

Cuando la oferta de dólares en el extranjero se ajusta debido a la desaceleración del comercio, la Reserva Federal necesariamente tendrá que intervenir para aliviar la tensión de liquidez del dólar. A los extranjeros les resulta difícil comprar bonos del Tesoro estadounidense sin suficientes dólares, y solo el banco central y el sistema bancario locales de EE. UU. pueden llenar este vacío. Esto significa que la Reserva Federal podría necesitar reiniciar la política de flexibilización cuantitativa.

De hecho, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha insinuado recientemente que podría reiniciar pronto la flexibilización cuantitativa y centrarse en la compra de bonos del gobierno de EE. UU. Esto indica que las autoridades también son conscientes de que mantener en funcionamiento el mercado de bonos del gobierno depende de la inyección adicional de liquidez en dólares. En resumen, la escasez de dólares solo se puede resolver a través de "una gran cantidad de dinero en circulación". La expansión del balance de la Reserva Federal, la reducción de tasas de interés e incluso la utilización del sistema bancario para comprar bonos, podrían convertirse en opciones.

Sin embargo, este rescate de liquidez se enfrenta a un dilema: la inyección oportuna de liquidez en dólares puede suavizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y aliviar el riesgo de fallos del mercado; pero un diluvio de liquidez tarde o temprano generará inflación, debilitando el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasa de un estado de escasez a uno de abundancia, lo que provocará una fuerte volatilidad en el valor del dólar. Se puede prever que, en el proceso de "primero drenar, luego soltar agua", los mercados financieros globales experimentarán oscilaciones drásticas desde un fortalecimiento hasta un debilitamiento del dólar. La Reserva Federal se ve obligada a buscar un equilibrio entre estabilizar el mercado de bonos y controlar la inflación, pero por el momento, garantizar la estabilidad del mercado de bonos es una prioridad urgente, y "imprimir dinero para comprar deuda" se ha convertido en una elección política inevitable. Esto también anuncia un cambio significativo en el entorno de liquidez global en dólares: de un endurecimiento a un regreso a la expansión. La experiencia histórica indica que, una vez que la Reserva Federal abra las compuertas, la liquidez fluirá a diversos sectores, incluidos los activos de riesgo en el mercado de criptomonedas.

La señal de que la Reserva Federal ha reiniciado la máquina de imprimir dinero es casi una buena noticia para activos encriptados como Bitcoin. La razón es simple: cuando el dólar se vuelve abundante y las expectativas de devaluación de la moneda fiduciaria aumentan, el capital racional buscará un refugio contra la inflación, y Bitcoin es considerado el "oro digital" muy destacado. Con una oferta limitada, Bitcoin gana aún más atractivo en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria se "aligera" continuamente, los activos de moneda dura se "pesan".

El precio de Bitcoin depende en gran medida de las expectativas del mercado sobre la futura oferta de moneda fiduciaria. Cuando los inversores anticipan una expansión significativa de la oferta de dólares y una disminución del poder adquisitivo del efectivo, los fondos de refugio tienden a fluir hacia activos como Bitcoin, que no pueden ser devaluados. Al mirar hacia atrás en 2020, después de la amplia flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, el ascenso conjunto de Bitcoin y oro es una prueba evidente. Si se vuelve a abrir el grifo, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita esta escena: los activos digitales experimentarán una nueva ola de aumento de valoración.

Además de las expectativas de aumento de precios, esta ronda de cambios macroeconómicos también fortalecerá la narrativa del "oro digital". Si la Reserva Federal inunda el mercado, lo que provoca desconfianza en el sistema de moneda fiduciaria, el público será más propenso a ver el bitcoin como un medio de almacenamiento de valor que resiste la inflación y los riesgos políticos, al igual que en tiempos de caos en el pasado, cuando las personas abrazaban el oro físico. Se puede prever que, a medida que aumenten las expectativas de expansión del balance del dólar, los fondos de refugio seguro incrementarán su asignación, y la imagen de bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y las instituciones.

Las grandes fluctuaciones del dólar no solo afectan al bitcoin, sino que también tienen un profundo impacto en las monedas estables y el campo de DeFi. Las monedas estables vinculadas al dólar, como sustitutos del dólar en el mercado de criptomonedas, verán su demanda reflejar directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de préstamos en cadena también cambiará con el entorno macroeconómico.

En cuanto a la demanda de monedas estables, ya sea que el dólar se fortalezca o se debilite, la demanda rígida de monedas estables solo aumenta: ya sea por la falta de dólares y la búsqueda de un sustituto, o por el temor a la devaluación de las monedas fiduciarias y la transferencia de fondos a la cadena para evitarlo temporalmente. Especialmente en los mercados emergentes y en regiones con regulaciones estrictas, las monedas estables desempeñan el papel de sustitutos del dólar; cada fluctuación en el sistema del dólar refuerza la presencia de las "monedas estables encriptadas". Se puede prever que si el dólar entra en un nuevo ciclo de devaluación, los inversores podrían depender aún más de las monedas estables para mover sus activos en el mercado de criptomonedas, lo que impulsaría el valor de mercado de las monedas estables a nuevos máximos.

En cuanto a la curva de rendimiento de DeFi, la tensión o flexibilidad de la liquidez en dólares se transmitirá al mercado de préstamos DeFi a través de las tasas de interés. Durante períodos de escasez de dólares, los dólares en la cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés para pedir prestado monedas estables se disparan, lo que hace que la curva de rendimiento de DeFi suba abruptamente. Por el contrario, cuando la Reserva Federal inunda el mercado y hay abundancia de dólares, y las tasas de interés tradicionales bajan, las tasas de interés de las monedas estables en DeFi se vuelven relativamente atractivas, lo que atrae más fondos a la cadena para obtener rendimientos.

Con la caída de las tasas de interés, es posible que más fondos se dirijan a la cadena para obtener mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia. Algunos análisis prevén que, a medida que aumenta la demanda de crédito encriptado, la tasa de rendimiento anual de las monedas estables en DeFi podría recuperarse a más del 5%, superando el rendimiento de los fondos del mercado monetario de EE. UU. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, atrayendo así la atención del capital tradicional.

Es importante tener en cuenta que, si la expansión monetaria de la Reserva Federal finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de los préstamos de stablecoins también podrían aumentar nuevamente para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento de DeFi podría ser repriced en una fluctuación de "primero hacia abajo y luego hacia arriba": primero se aplanaría debido a la abundante liquidez, y luego se empinaría bajo la presión de la inflación. Sin embargo, en general, mientras la liquidez del dólar sea abundante, la tendencia de un gran capital que ingresa a DeFi en busca de rendimientos será irreversible, lo que elevará los precios de los activos de alta calidad y reducirá los niveles de tasas de interés sin riesgo, haciendo que toda la curva de rendimiento se desplace en dirección favorable a los prestatarios.

En resumen, la reacción en cadena macroeconómica provocada por la política arancelaria afectará profundamente todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el comportamiento del bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: la guerra comercial desata una tormenta monetaria, mientras el dólar oscila drásticamente, el bitcoin se prepara para despegar, y las monedas estables y DeFi encuentran oportunidades y desafíos en un estrecho margen. Para los inversores encriptados y perspicaces, esta tormenta macroeconómica representa tanto un riesgo como una oportunidad. Aunque no se debe sobredimensionar, parece que este cambio en el entorno macroeconómico podría traer nuevas oportunidades de desarrollo para el mercado de criptomonedas.