El rápido crecimiento de Ethena-USDe y su impacto en el ecosistema de Finanzas descentralizadas

Recientemente, el suministro total de USDe ha mostrado un notable crecimiento, aumentando de 2,4 mil millones de USD a 3,8 mil millones de USD en un mes, con un aumento mensual superior al 58%. Este crecimiento se debe principalmente a que el precio de Bitcoin superó un nuevo máximo, lo que generó un alto sentimiento alcista en el mercado, impulsando el aumento de las tasas de financiación y, a su vez, mejorando el rendimiento de staking de USDe. A pesar de una caída en comparación con períodos anteriores, el rendimiento anualizado de USDe se mantiene en un alto nivel de alrededor del 25%.

En este proceso, MakerDAO se convirtió inesperadamente en uno de los principales beneficiarios. Actualmente, los ingresos diarios de MakerDAO han subido más del 200% en comparación con hace un mes, alcanzando un nuevo récord histórico. Este crecimiento está estrechamente relacionado con el desarrollo de Ethena. La alta tasa de rendimiento de los staking de USDe ha estimulado la demanda de préstamos de sUSDe y activos PT, especialmente en la plataforma Morpho, donde el total de préstamos utilizando estos activos como colateral para DAI ha alcanzado aproximadamente 570 millones de dólares, con una tasa de utilización de préstamos superior al 80% y una tasa de rendimiento anual de depósitos del 12%. En el último mes, MakerDAO ha emitido más de 300 millones de dólares en nuevos préstamos en la plataforma Morpho a través de su módulo D3M.

Además de afectar directamente, la demanda de préstamos de sUSDe y PT también ha elevado indirectamente la tasa de uso de DAI en otros canales, como la tasa de interés de depósitos de DAI en una plataforma de préstamos que ha alcanzado el 8,5%. El balance general de MakerDAO muestra que el monto total de préstamos de DAI otorgados a ciertas plataformas a través del módulo D3M se acerca a 2 mil millones de dólares, lo que representa casi el 40% de su lado de activos. Solo estas dos plataformas han generado para MakerDAO aproximadamente 203 millones de dólares en ingresos anuales, equivalentes a una contribución diaria de 550,000 dólares, lo que representa el 54% de los ingresos anuales totales de MakerDAO.

Ethena se ha convertido en una fuerza central que impulsa la revitalización de la industria DeFi. El modelo de crecimiento de USDe ya es claramente visible: el optimismo generado por el aumento del precio de Bitcoin eleva las tasas de financiamiento, lo que a su vez mejora el rendimiento de la estaca de USDe. MakerDAO, gracias a su completa red de fondos de alta liquidez y la "atributo de banco central" del módulo D3M, se ha convertido en un apoyo clave para el ecosistema de USDe. Un protocolo de préstamo ha desempeñado el papel de "lubricante" en este proceso. Estos tres protocolos constituyen el núcleo del crecimiento, mientras que otros como una plataforma AMM, una plataforma de préstamos, una plataforma de derivados, entre otros, también se benefician en diferentes grados del crecimiento de USDe.

Este modelo de crecimiento puede ser sostenible, dependiendo principalmente de la sostenibilidad del diferencial de intereses entre USDe y DAI. Los factores que influyen incluyen: la sostenibilidad del sentimiento del mercado alcista, si Ethena puede mejorar la eficiencia de la distribución de APY a través de la optimización del modelo económico y el aumento de la cuota de mercado, así como la presión competitiva de productos similares lanzados por otras plataformas de intercambio.

Con el crecimiento, las personas también comienzan a prestar atención a la seguridad de D3M. Aunque D3M permite generar DAI dinámicamente de forma directa, desde la perspectiva del balance, el DAI acuñado por D3M está respaldado por sDAI como colateral, que finalmente se convierte en "una posición de activos sintéticos larga y corta con un LTV superior al 110%". Por lo tanto, D3M no conduce directamente a que DAI se convierta en una moneda estable sin colateral suficiente, pero ciertamente aumenta algunos riesgos, como que DAI pueda volver a convertirse en "moneda estable sombra", los diversos riesgos de Ethena pueden transmitirse a DAI, y puede disminuir el LTV general de DAI.