Bit小鹿 datos operativos actualizados y análisis de negocio

Bit小鹿 (código de acciones BTDR) recientemente publicó datos operativos de noviembre, donde se destaca que el minero A2 (Sealminer A2) ha comenzado la producción en masa, con una primera venta externa de 30,000 unidades.

Producción de chips autodesarrollados y máquinas mineras

Como fabricante de máquinas mineras, la capacidad de desarrollar chips por cuenta propia es la competencia central. Bitdeer ha completado con éxito el primer tape-out de los chips de las máquinas mineras A2 y A3 en los últimos seis meses.

Según la información pública, los parámetros de operación de la máquina minera A2 se encuentran en una posición de liderazgo entre todas las máquinas mineras en venta y en operación en el mercado. La máquina minera A3, que aún no se ha lanzado oficialmente, tiene la posibilidad de convertirse en la máquina minera con la mayor capacidad de hash individual y la mejor relación de consumo energético, según los parámetros conocidos. Teniendo en cuenta su excelente rendimiento, es probable que la máquina minera A3 se utilice principalmente para desplegar capacidad propia en el corto plazo, con una baja probabilidad de ventas externas.

Construcción y operación de campos eléctricos

Hasta finales de noviembre, Bit小鹿 ha completado el despliegue de un total de 895 MW de plantas eléctricas en Estados Unidos, Noruega y Bután. Además, hay 1645 MW de proyectos en construcción, de los cuales se espera que 1415 MW se completen a mediados o finales de 2025. La empresa también ha establecido un departamento especializado dedicado a la adquisición de más proyectos de plantas eléctricas, y se espera que en 2026 se añadan más de 1 GW de capacidad de plantas eléctricas. Cabe destacar que el precio medio de electricidad de todas las plantas eléctricas de propiedad directa de la empresa es de menos de 0.04 dólares/kWh, lo que la coloca en una posición de liderazgo absoluto en comparación con sus pares.

Análisis del modelo de negocio

Basado en los datos operativos mencionados, podemos construir un modelo de 1EH/s para Bit小鹿. Las suposiciones clave de este modelo incluyen: vida útil de depreciación de la maquinaria minera de 4 años, vida útil de depreciación del campo eléctrico de 15 años, y otros costos (incluyendo operación y mantenimiento de personal, etc.) que representan el 5% de los ingresos. Según el modelo, el precio de apagado del propio campo minero de Bit小鹿 es de 35,000 dólares por Bitcoin.

Cuando el precio de Bitcoin supere los 150,000 dólares, la tasa de crecimiento de las ganancias antes de impuestos de Bit小鹿 en su mina propia superará la velocidad de aumento del precio de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin alcanza los 200,000 dólares, la tasa de ganancias antes de impuestos de la mina propia de la empresa se acercará al 80%.

Desarrollo Futuro y Desafíos

El mercado todavía tiene dos grandes dudas sobre la primera curva de crecimiento de Bit小鹿:

1. Problemas de la proporción de venta de máquinas mineras y uso propio. Se espera que para mediados de 2025, la reserva de energía de la empresa alcance los 2.3GW. Si todas se equipan con máquinas mineras A3, la capacidad de auto-minería se acercará a 220EH/s, lo que representará aproximadamente el 20% de la capacidad total de la red a finales de 2025.

2. Relación de competencia con Bitmain. El núcleo de la competencia comercial radica en el rendimiento de las máquinas mineras y el costo de la capacidad autónoma. Según datos públicos y datos de laboratorio, Bitdeer tiene suficientes ventajas competitivas tanto en la producción de máquinas mineras como en los costos autónomos.

Potencia de IA: La segunda curva de crecimiento

Además de la venta de máquinas mineras y las minas propias, Bitdeer ha comenzado a desplegar chips Nvidia H200 en el centro de datos TIER3 de servicios en la nube inteligente, para la construcción de potencia de IA. La compañía planea utilizar al menos 200MW de energía a corto plazo para desplegar los chips de alta gama de Nvidia y comenzar a brindar servicios a clientes como MEGA 7, utilizando un modelo similar al de COREWEAVE.

Sugerencias de inversión y valoración

Bit小鹿 se encuentra actualmente en una favorable coyuntura de tiempo, lugar y personas, con la primera y segunda curva de crecimiento que se espera que suban simultáneamente, formando una sinergia, siendo el objetivo más rentable entre las acciones mineras en el mercado estadounidense.

Considerando la complejidad del negocio de la empresa, la valoración de las ganancias de la venta de máquinas mineras por separado o la valoración de las minas propias no pueden reflejar completamente la verdadera situación operativa de Bit小鹿. Actualmente, la valoración promedio de las principales compañías mineras en América del Norte es de 170 millones de dólares/EHs. Se espera que en los próximos dos años, las minas propias de Bit小鹿 alcancen entre 120 y 220 EH/s, lo que corresponde a una capitalización de mercado de aproximadamente entre 20.4 y 37.4 mil millones de dólares, lo que representa un potencial de aumento de entre 4.8 y 9.7 veces en comparación con el precio actual de sus acciones.

Riesgo de inversión

1. Riesgo de volatilidad del precio de Bitcoin
2. Riesgos de las obleas actuales de TSMC derivados de las sanciones posibles