Cadena de bloques técnica y la tokenización de activos del mundo real: ordenación de la lógica subyacente y la ruta de implementación a gran escala

El tema más destacado en el ámbito de la Cadena de bloques en 2023 es, sin duda, la tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este concepto no solo ha suscitado un gran debate en el mundo de Web3, sino que también ha recibido la alta atención de numerosas instituciones financieras tradicionales y organismos reguladores gubernamentales de varios países, considerándose una dirección de desarrollo estratégica. Por ejemplo, varias instituciones financieras de renombre han publicado sucesivamente sus propios informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong señaló en su informe anual de 2023 que la tokenización jugará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varios gigantes financieros, lanzó la iniciativa llamada "Proyecto Guardian" para explorar en profundidad el gran potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema de RWA está en auge, existe una divergencia en la comprensión de RWA en la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas también son bastante controvertidas. Por un lado, hay quienes opinan que RWA no es más que una especulación de mercado que no soporta un análisis profundo; por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en RWA y son optimistas sobre su futuro.

Este artículo compartirá una perspectiva cognitiva sobre RWA, explorando y analizando más a fondo el estado actual y el futuro de RWA.

Puntos clave:

• La futura dirección clave del proceso de tokenización de activos del mundo real será establecer un nuevo sistema financiero basado en una cadena de permisos, impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales. Para lograr este sistema se necesita un sistema computacional (tecnología de cadena de bloques) + un sistema no computacional (como el sistema legal) + un sistema de identidad en la cadena y tecnología de protección de la privacidad + moneda de curso legal en la cadena (CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins legales) + infraestructura completa (carteras de bajo umbral, oráculos, tecnología de cadena cruzada, etc.).

• La cadena de bloques es el primer medio técnico que apoya de manera efectiva la digitalización de contratos después del desarrollo de las computadoras y redes. La cadena de bloques es esencialmente una plataforma para contratos digitalizados, y el contrato es la forma básica de expresión de activos. El token (Token) es el portador digital de los activos una vez que se forma el contrato; por lo tanto, la cadena de bloques se convierte en la infraestructura ideal para la expresión digital de activos / la expresión tokenizada, es decir, activos digitales / activos tokenizados.

• La Cadena de bloques, como un sistema distribuido mantenido por múltiples partes, apoya la creación, verificación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, así como otras operaciones relacionadas, resolviendo el problema de la transmisión de confianza. Además, como un "sistema computacional", la Cadena de bloques puede satisfacer la demanda humana de "procesos repetibles y resultados verificables", por lo que DeFi se convierte en una innovación "computacional" dentro de los sistemas financieros, reemplazando así la parte "computacional" de las actividades financieras. La ejecución automática no solo reduce costos y mejora la eficiencia, sino que también permite la programabilidad.

• En el sistema financiero tradicional, la tokenización de activos del mundo real ( Real World Asset Tokenization ) tiene como significado la creación de representaciones digitales de activos del mundo real (como acciones, derivados financieros, moneda, derechos, etc.) a través de la cadena de bloques, expandiendo los beneficios de la tecnología de libro mayor distribuido a una amplia gama de categorías de activos para facilitar el intercambio y la liquidación.

• Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar la tecnología DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los aspectos "computacionales" en las finanzas tradicionales, ejecutando automáticamente diversas transacciones financieras de acuerdo con reglas y condiciones predefinidas, mejorando las características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en situaciones específicas, puede otorgar nuevas posibilidades a las empresas, especialmente proporcionando soluciones innovadoras a los problemas de financiamiento para las pequeñas y medianas empresas (SMSE), abriendo una puerta de gran potencial para el sistema financiero.

• A medida que el interés y el reconocimiento de la tecnología de Cadena de bloques y la tokenización por parte del sector financiero tradicional y los gobiernos de varios países continúan aumentando, así como la mejora constante de la tecnología de infraestructura de Cadena de bloques, la Cadena de bloques se dirige hacia la fusión con la arquitectura del mundo tradicional y a resolver los verdaderos puntos de dolor en los escenarios de aplicación del mundo real, proporcionando soluciones prácticas para escenarios reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" separado de la realidad.

• En el futuro, bajo un patrón de cadenas permitidas con múltiples jurisdicciones y sistemas regulatorios diferentes, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver los problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. Los activos tokenizados en la cadena existirán en cadenas de bloques públicas y en cadenas permitidas operadas por instituciones financieras, y a través de protocolos de cadena cruzada similares a CCIP se podrán conectar los activos tokenizados de cualquier cadena de bloques para lograr la interoperabilidad y permitir la comunicación entre todas las cadenas.

• Actualmente, muchos países en todo el mundo están promoviendo activamente marcos legales y regulatorios relacionados con la cadena de bloques. Al mismo tiempo, la infraestructura de la cadena de bloques, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos, varios middleware, etc., se está perfeccionando rápidamente, las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también se están implementando continuamente, y están apareciendo estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como ERC-3525. Además, con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente el continuo desarrollo de la tecnología de prueba de conocimiento cero, y la creciente madurez de los sistemas de identidad en cadena, parece que estamos en la víspera de una aplicación masiva de la tecnología de la cadena de bloques.

Uno, Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens en plataformas de cadena de bloques programables. Por lo general, los activos que pueden ser tokenizados se dividen en activos tangibles (inmuebles, coleccionables, etc.) y activos intangibles (activos financieros, créditos de carbono, etc.). Esta tecnología que transfiere activos registrados en sistemas de libros contables tradicionales a una plataforma de libro contable programable compartida es una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional, e incluso afectará el futuro de todo el sistema financiero y monetario humano.

Primero es necesario plantear un fenómeno: "Sobre la tokenización de activos RWA, existen principalmente dos grupos con opiniones diametralmente opuestas", que se pueden denominar RWA de Crypto y RWA de TradFi, mientras que el RWA del que habla este artículo es el RWA desde la perspectiva de TradFi.

RWA desde la perspectiva de Crypto

Los RWA de Crypto pueden considerarse como la demanda unilateral del mundo Crypto hacia los rendimientos de los activos financieros del mundo real. El contexto principal es el continuo aumento de tasas y la reducción del balance de la Reserva Federal, lo que ha impactado considerablemente la valoración del mercado de riesgo debido a las altas tasas de interés. La reducción del balance ha extraído en gran medida la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a una disminución continua de los rendimientos en el mercado DeFi. En este momento, el rendimiento sin riesgo de alrededor del 5% de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha convertido en una delicia para el mercado de criptomonedas, siendo el más destacado el hecho de que MakerDAO ha comprado en gran medida bonos del Tesoro de EE. UU. Este año, hasta el 20 de septiembre de 2023, MakerDAO ha adquirido más de 2.9 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos del mundo real.

El significado de que MakerDAO compre bonos del Tesoro de EE. UU. radica en que DAI puede diversificar los activos respaldados gracias a su capacidad de crédito externo, y el ingreso adicional a largo plazo que proporciona el bono del Tesoro de EE. UU. puede ayudar a estabilizar el tipo de cambio de DAI, aumentar la flexibilidad de emisión y, al incluir bonos del Tesoro de EE. UU. en el balance, reducir el grado de dependencia de DAI respecto a USDC, minimizando el riesgo de un único punto de fallo. No solo eso, sino que como los ingresos de los bonos del Tesoro de EE. UU. fluyen completamente al tesoro de MakerDAO, este último también ha aumentado la tasa de interés de DAI al 8% para aumentar la demanda de DAI al compartir parte de los ingresos de sus bonos del Tesoro.

La práctica de MakerDAO claramente no es algo que todos los proyectos puedan replicar. Con el aumento explosivo del precio del token MRK y el creciente entusiasmo del mercado por el concepto de RWA, además de algunos proyectos RWA más grandes que siguen una ruta de cumplimiento, han surgido una variedad de proyectos con el concepto de RWA. Se están trasladando al blockchain diversos activos del mundo real para su tokenización y venta, incluyendo algunos activos bastante extravagantes, lo que ha llevado a una mezcla de calidad en toda la pista de RWA.

La lógica de RWA en Crypto gira principalmente en torno a cómo transferir los derechos de ingresos de activos que generan ganancias (como los derechos de ingresos de bonos del Tesoro de EE. UU., de renta fija, acciones, etc.) a la cadena, cómo poner activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena mediante préstamos garantizados, y cómo trasladar varios activos del mundo real a la cadena para comerciar (como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc.).

Por lo tanto, podemos observar que el RWA de Crypto refleja la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas hacia los activos del mundo real, y existen muchos obstáculos en términos de cumplimiento. La práctica de MakerDAO en realidad es que el equipo de MakerDAO ingresa y retira fondos a través de medios de cumplimiento y adquiere bonos del gobierno de EE. UU. por medios formales para obtener sus rendimientos, en lugar de vender estos rendimientos en la cadena. Cabe destacar que el llamado RWA en la cadena no son los propios bonos del gobierno de EE. UU., sino su derecho a los rendimientos, y este proceso también implica convertir los ingresos en moneda fiduciaria generados por los bonos del gobierno de EE. UU. en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad de la operación y los costos de fricción.

El rápido auge del concepto de RWA no se debe únicamente a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación publicado por un importante banco también ha generado una fuerte reacción en la industria. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales en RWA, al mismo tiempo que ha despertado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Ellos han estado difundiendo información sobre la inminente participación de varias instituciones financieras en este campo, lo que ha elevado aún más las expectativas del mercado y el ambiente de especulación.

RWA desde la perspectiva de TradFi

Si miramos los RWA desde la perspectiva de Crypto, lo que se expresa principalmente es la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas por los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si basamos en esta lógica y miramos desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño del capital en el mercado de criptomonedas es prácticamente insignificante en comparación con el mercado de las finanzas tradicionales, que fácilmente alcanza billones de dólares. Ya sean bonos del Tesoro de EE. UU. o cualquier otro activo financiero, no hay necesidad de tener una vía de venta adicional en una Cadena de bloques.

Por lo tanto, desde la perspectiva de las finanzas tradicionales (TradFi), RWA es una convergencia bidireccional entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi). Para el mundo de las finanzas tradicionales, los servicios financieros DeFi, que se ejecutan automáticamente mediante contratos inteligentes, son una herramienta innovadora de tecnología financiera. En el ámbito de las finanzas tradicionales, RWA se enfoca más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, con el fin de empoderar al sistema financiero tradicional, logrando reducir costos, aumentar la eficiencia y resolver los problemas existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización aporta al sistema financiero tradicional, y no solo en buscar un nuevo canal de venta de activos.

Es necesario distinguir la lógica detrás de RWA. Porque desde diferentes perspectivas de RWA, la lógica subyacente y las rutas de implementación son muy diferentes. Primero, en la elección del tipo de cadena de bloques, ambos tienen diferentes rutas de implementación. El RWA de las finanzas tradicionales sigue el camino de la cadena de permisos (Permission Chain), mientras que el RWA del mundo criptográfico sigue el camino de la cadena pública (Public Chain).

Debido a que las cadenas de bloques públicas tienen características como la falta de requisitos de acceso, la descentralización y el anonimato, las RWA en las finanzas criptográficas no solo enfrentarán grandes obstáculos regulatorios por parte de los promotores del proyecto, sino que los usuarios tampoco tendrán protección legal en caso de eventos adversos como Rug, y mucho menos, la proliferación de comportamientos de hackers exige una alta conciencia de seguridad por parte de los usuarios. Por lo tanto, las cadenas de bloques públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de activos del mundo real en forma de tokens.

y la cadena de bloques de permisos en la que se basa el RWA tradicional proporciona las condiciones básicas para el cumplimiento legal en diferentes países y regiones, al mismo tiempo que establecer un sistema de identidad en la cadena a través de KYC es un requisito necesario para realizar RWA. Las instituciones que poseen activos bajo el respaldo de un sistema legal pueden emitir de manera legal y conforme.