La aprobación del ETF de Bitcoin Al Contado tiene un profundo impacto en las finanzas y la política monetaria de EE. UU.

Recientemente, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aprobó la cotización de un ETF de Bitcoin Al Contado, y esta decisión ha generado una amplia discusión. Aunque la mayoría de las personas se centran en cómo esta decisión afectará el precio a corto plazo de Bitcoin, su impacto a largo plazo podría ser aún más profundo.

El lanzamiento del ETF impulsará enormemente la institucionalización de Bitcoin, dificultando que Estados Unidos prohíba los activos digitales, lo que le permitirá a Bitcoin tener la oportunidad de cambiar de manera permanente la forma básica en que funciona la moneda.

Motivaciones políticas de la devaluación de la moneda

Hace 15 años, cuando Satoshi Nakamoto publicó el libro blanco de Bitcoin, reafirmó las preocupaciones de larga data de las personas sobre la política económica monetaria: los gobiernos tienen un fuerte incentivo político para devaluar la moneda oficial con el fin de lograr el objetivo de gastar más de lo que ingresan.

Aumentar el gasto público suele ser bien recibido, mientras que aumentar los impuestos no lo es. Por lo tanto, el gobierno a menudo intenta aumentar el gasto mediante el endeudamiento sin aumentar los impuestos; cuando el endeudamiento no puede mantenerse, se crea más moneda de la nada.

A corto plazo, esta práctica es políticamente viable, ya que los políticos pueden ganar la reelección aumentando el gasto en sus partidarios. Pero a largo plazo, el aumento en la cantidad de moneda llevará a una disminución del poder adquisitivo por unidad de moneda, es decir, inflación.

Satoshi Nakamoto y sus seguidores intentaron abordar este problema limitando la cantidad total de Bitcoin a 21 millones de monedas. A diferencia de la oferta de dólares, euros, yenes o renminbi, que aumentará con el tiempo, la oferta total de Bitcoin no puede ser alterada por los políticos. Teóricamente, esto hace que Bitcoin sea un medio de almacenamiento de valor a largo plazo más confiable en comparación con las monedas fiat modernas.

¿Puede el gobierno de los Estados Unidos prohibir Bitcoin?

Si Bitcoin realmente se convierte en un mejor medio de almacenamiento de valor que el dólar, algunas personas temen que el gobierno de EE.UU. pueda prohibir esta moneda. Hay opiniones que sugieren que, así como en la década de 1930 el gobierno prohibió la posesión privada de oro, ahora también podría prohibir Bitcoin.

Desde un punto de vista técnico, el gobierno de Estados Unidos no puede prohibir por completo el Bitcoin, así como no puede prohibir Internet. El Bitcoin opera en una red de computadoras distribuidas que está fuera del alcance de la jurisdicción de Estados Unidos. Incluso cuando China prohibió la minería de Bitcoin en 2021, a principios de 2022, aún aproximadamente una quinta parte del consumo de electricidad de la minería de Bitcoin ocurría dentro de China.

Pero esto no significa que el gobierno de Estados Unidos no tenga influencia. Teóricamente, Estados Unidos podría prohibir el intercambio de Bitcoin por dólares en las principales bolsas, prohibir a los bancos tradicionales colaborar con las empresas de Bitcoin, impedir que las empresas cotizadas mantengan Bitcoin en sus balances, o establecer obstáculos para que las empresas minoristas acepten pagos en Bitcoin.

En otras palabras, aunque Estados Unidos no puede prohibir el funcionamiento de la red Bitcoin, teóricamente podría hacer que sea muy difícil para los estadounidenses comunes usar y comprar Bitcoin, similar a la forma en que Roosevelt prohibió la posesión privada de oro en 1933.

ETF hace extremadamente difícil prohibir Bitcoin

El ETF de Bitcoin recién aprobado ha desempeñado un papel importante en este aspecto. Con la aprobación de los reguladores, algunas de las empresas más grandes e influyentes del sector financiero, incluidas varias conocidas compañías de gestión de activos, poseerán miles de millones de dólares en Bitcoin. El ETF permite a un gran número de inversores que nunca han negociado Bitcoin en intercambios de criptomonedas o lo han mantenido de forma privada tener acceso inmediato a Bitcoin.

Este punto es importante porque amplía enormemente el grupo de interés que apoya el mantenimiento y el fortalecimiento de la posición de Bitcoin en el mercado financiero de Estados Unidos. Si algún miembro del Congreso o regulador intenta restringir Bitcoin, no solo se enfrentarán a la oposición de los titulares de Bitcoin comunes, sino que también encontrarán resistencia de importantes actores financieros que tienen una influencia considerable en Washington.

Con solo este punto, a los formuladores de políticas les resulta muy difícil limitar proactivamente la aplicación de Bitcoin. Los grupos de intereses especiales desempeñan un papel muy importante en el proceso de formulación de políticas, y los cabilderos son especialmente buenos en oponerse a nuevas políticas que no benefician los intereses de sus clientes.

Actualmente, el Bitcoin que se posee en el ETF ha superado los 25 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 1 mil millones se generaron en las dos semanas posteriores a la aprobación del nuevo ETF. Incluso para las grandes compañías de gestión de activos, esta es una suma considerable.

Consideraciones de los reguladores

Los reguladores claramente son conscientes de esto, lo que también explica por qué el proceso de aprobación del ETF de Bitcoin ha sido tan difícil. Según la legislación pertinente, la responsabilidad de los reguladores no es decidir si Bitcoin es una buena inversión, sino que esto debe ser determinado por los inversores y el mercado. Sin embargo, durante los últimos 10 años, los reguladores han resistido permitir que los inversores accedan a Bitcoin a través de herramientas convencionales y reguladas. Esto se debe precisamente a que saben que su aprobación podría aumentar enormemente el interés de los inversores en los activos digitales.

Los reguladores solo aprobaron el ETF de Bitcoin Al Contado bajo la presión del tribunal. El tribunal consideró que la resistencia de los reguladores al ETF de Bitcoin era "arbitraria y caprichosa", ya que ya se habían aprobado productos de futuros de Bitcoin y otros similares.

A pesar de ello, algunos reguladores siguen teniendo una actitud crítica hacia Bitcoin, considerando que es "principalmente un activo especulativo e inestable, que también se utiliza para actividades ilegales".

Posibles escenarios futuros

Aunque la aprobación del ETF de Bitcoin dificulta que el gobierno prohíba el mercado de Bitcoin en EE. UU. a corto plazo, ¿tomará el gobierno medidas si el Bitcoin realmente sube a un nivel suficiente para competir con el dólar?

Incluso si el gobierno intenta intervenir, podría ser demasiado tarde. Tomemos el ejemplo de Argentina, aunque el gobierno limita a los ciudadanos a intercambiar más de 200 dólares en pesos por año, se estima que los argentinos aún mantienen alrededor de 200 mil millones de dólares en efectivo, lo que representa el 10% del total de dólares en circulación.

Actualmente, la deuda federal de Estados Unidos es de aproximadamente 34 billones de dólares. Bitcoin podría necesitar alcanzar alrededor de una quinta parte de esta escala (aproximadamente 7 billones de dólares, que es 9 veces su capitalización de mercado actual) para comenzar a competir en liquidez con los bonos del Tesoro de Estados Unidos. A medida que aumenta la deuda federal, este umbral también se elevará.

Sin embargo, solo cuando Bitcoin obtenga un reconocimiento más amplio como medio de almacenamiento de valor, su capitalización de mercado podrá alcanzar los 7 billones de dólares. En ese momento, la represión de Bitcoin por parte de Estados Unidos podría resultar contraproducente, al igual que los controles de capital en Argentina en la actualidad, ya que esto enviaría una señal al mercado mundial de que Estados Unidos ya no confía en la ventaja inherente del dólar.

Conclusión

En un escenario ideal, Estados Unidos debería abordar sus problemas fiscales, especialmente el exceso de gasto en beneficios de salud, para encaminar la deuda federal hacia un desarrollo sostenible. Hasta entonces, los estadounidenses pueden utilizar Bitcoin como una herramienta de cobertura contra la devaluación del dólar debido al aumento de la deuda federal. La reciente decisión de los reguladores asegura en realidad la existencia a largo plazo de esta herramienta de cobertura.