Resumen de los puntos destacados del mercado semanal 【6.3 - 6.7】: Análisis de la emisión de moneda de Pump.Fun y la nueva política de Corea.

Esta semana, el mercado de criptomonedas se encuentra en una lucha de búsqueda de dirección, principalmente caracterizado por rebotes y caídas. En el lado positivo, un token del ecosistema de una plataforma de intercambio ha experimentado un aumento general debido a una actividad de promoción de liquidez, mientras que la conversación telefónica entre Trump y Xi Jinping ha insinuado un cambio hacia las negociaciones. Circle ha tenido un desempeño destacado bajo la política de monedas estables; por otro lado, los factores negativos se centran en los aranceles del acero y el intercambio de insultos entre Trump y Musk el viernes, además de que la reducción de tasas de interés sigue sin llegar. Este artículo se centrará principalmente en la emisión de moneda de Pump.Fun y las políticas de criptomonedas en Corea del Sur y Singapur.

Uno, Pump.Fun emitir moneda

El 4 de junio se reveló que pump.fun planea realizar una venta de moneda por valor de 1,000 millones de dólares con una valoración de 4,000 millones de dólares. La moneda se venderá al público y a inversores privados, y podría emitirse en las próximas dos semanas. Esta noticia provocó una amplia discusión en el mercado.

1.Emitir moneda oportunidad

• Liquidez del mercado

El 18 de enero de 2025, Trump emitió el token $TRUMP basado en Solana, atrayendo la atención del mercado. Luego, en febrero de 2025, el presidente argentino Milei lanzó el token $LIBRA, pero este token rápidamente se vio envuelto en un escándalo, y su valor se desplomó. Ambas actividades de emisión de meme a gran escala drenaron rápidamente la liquidez del mercado en ese momento.

Según el análisis de datos de la empresa, la mitad de las direcciones de billetera de los titulares de los tokens $TRUMP y $MELANIA no tenían historial de compra de altcoins basadas en Solana. Aproximadamente el 47% de los compradores crearon sus billeteras el mismo día en que obtuvieron estos tokens. Como resultado, Doge cayó un 6% y PEPE un 10.5%.

El TVL de Solana disminuyó un 10% durante la emisión de $LIBRA, mientras que el TVL de Ethereum solo cayó un 2% en el mismo período. Después de alcanzar un pico de volumen de transacciones diarias de 35,500 millones de dólares el 17 de enero, la actividad en la cadena de Solana se desplomó a 3,100 millones de dólares el 17 de febrero. Ambos eventos generaron pánico en el mercado, y muchos inversores retiraron capital del mercado de criptomonedas, lo que llevó a una disminución general de la liquidez.

• Cacería en la plataforma

Desde la ola de memes del año pasado, Pump.Fun ha estado en una posición casi monopolística en la pista de memes de Solana, pero su estrategia de vender moneda tan pronto como la obtiene y su impacto negativo en el ecosistema de Solana han llevado a Believe y LetsBONK.fun a unirse a la batalla, erosionando rápidamente la posición de liderazgo y la cuota de mercado de Pump.Fun.

Durante mucho tiempo, Pump.fun ha dominado el ámbito de las plataformas de lanzamiento de meme monedas en Solana, alcanzando una cuota de mercado de más del 98%. Sin embargo, según los datos, a principios de mayo, la cuota de mercado diaria de tokens de Pump.fun cayó drásticamente al 56.2%. LetsBonk posee el 29% de la cuota de mercado, mientras que Launchlab ocupa el 7%. Esta caída marca la primera vez que Pump.fun enfrenta una competencia real, destacando el surgimiento de nuevos competidores.

• La fiebre de los memes disminuye y los ingresos caen drásticamente

El volumen de transacciones en Pump.fun ha caído de 118.9 mil millones de dólares en enero de 2025 a solo 25.1 mil millones de dólares, lo que representa una caída del 79%.

A medida que la cantidad de tokens creados en la plataforma disminuye constantemente, los ingresos diarios también caen drásticamente. Esta transformación indica que el interés en la emisión de monedas meme especulativas está disminuyendo rápidamente. En mayo, la plataforma Pump.Fun generó 46.6 millones de dólares en ingresos, una disminución del 42.85% en comparación con los 137 millones de dólares de enero.

La principal ventaja de Pump.fun radica en su rápida emisión y en la característica de transacciones instantáneas, pero carece de un modelo técnico o económico único que proteja su posición en el mercado. Sus ingresos dependen en gran medida de la prosperidad general del ecosistema de Solana; una vez que disminuyan la liquidez o la actividad de los usuarios de Solana, el volumen de transacciones y los ingresos de Pump.fun se verán directamente afectados.

2. Valoración

La única razón por la que la valoración de Pump puede ser tan alta es su flujo de ingresos en efectivo; se puede ver que desde que se lanzó en marzo de 2024, sus ingresos han alcanzado casi 700 millones de dólares.

Utilizamos de manera simple el P/S (Price-to-Sales Ratio, relación precio-ventas) como un indicador para medir la valoración; un P/S bajo puede indicar que la valoración está subestimada, mientras que un P/S alto refleja el optimismo del mercado sobre el crecimiento futuro. La relación P/S de Pump.fun es de 9.1, basada en una valoración de 4,000 millones de dólares y aproximadamente 440 millones de dólares en ingresos anuales.

Rango general:

• Rango subestimado: P/S < 5, puede indicar que el proyecto está subestimado, con ingresos relativamente altos en comparación con la capitalización de mercado, lo que lo hace adecuado para que los inversores en valor lo consideren.
• Rango razonable: P/S 5--20, refleja que el proyecto tiene un flujo de ingresos estable y que el mercado tiene ciertas expectativas de su crecimiento, comúnmente encontrado en DeFi maduro, protocolos de Capa 1/2, etc.
• Rango sobrevaluado: P/S > 20, puede indicar que el mercado tiene expectativas de crecimiento futuro del proyecto demasiado altas o que existe una burbuja especulativa, se deben tener en cuenta los riesgos.

En general, la valoración actual de 4 mil millones presenta un riesgo elevado, especialmente si los ingresos continúan siendo bajos o la competencia erosiona aún más la cuota de mercado. Se recomienda seguir de cerca la recuperación de sus ingresos, la efectividad de la ejecución de la venta de monedas y el desempeño general del ecosistema de Solana.

Dos, regulación de políticas

1. El nuevo presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, prometió impulsar el desarrollo del ETF de criptomonedas y de la moneda estable en won

• Impulsar la legalización de los ETF de criptomonedas al contado: Lee Jae-myung se comprometió a apoyar la legalización de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin y criptomonedas al contado para atraer inversores y promover la integración del mercado de criptomonedas de Corea del Sur con el global.
• Emitir moneda estable en won: planea lanzar una moneda estable anclada en el won, con el objetivo de frenar la fuga de capitales, fortalecer la soberanía financiera de Corea del Sur y proporcionar a los inversores locales herramientas de inversión en activos criptográficos más estables. Según datos del banco central de Corea del Sur, solo en el primer trimestre de 2025, el volumen de transacciones de monedas estables vinculadas al dólar alcanzó los 57 billones de won, representando más de la mitad del volumen total de transacciones de monedas estables.
• Orientar la inversión institucional: Lee Jae-myung planea guiar a fondos nacionales de pensiones como el Fondo Nacional de Pensiones de Corea del Sur a asignar activos criptográficos, lo que se considera una política audaz. Él cree que la entrada de inversión institucional aumentará significativamente la escala del mercado y podría impulsar los precios de activos criptográficos de referencia como Bitcoin a nuevos máximos. El Fondo Nacional de Pensiones de Corea del Sur es uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo, con un tamaño de gestión de activos que supera los 800 mil millones de dólares; si se asignan parcialmente activos criptográficos, tendrá un impacto profundo en el mercado.
• Optimización de la regulación: La regulación actual de criptomonedas en Corea del Sur es bastante estricta. La Ley de Información sobre Transacciones Financieras Específicas de 2021 exige que las casas de cambio realicen autenticación de identidad real y operen con alta conformidad, lo que limita la flexibilidad del mercado. Lee Jae-myung planea reducir la carga fiscal y las tarifas de transacción en el comercio de criptomonedas a través de ajustes en las políticas, aliviando la carga de inversión de los minoristas e instituciones, atrayendo a más participantes del mercado, y podría revisar los altos requisitos de conformidad en la Ley de Información sobre Transacciones Financieras Específicas (implementada en 2021) para mejorar la eficiencia operativa de las casas de cambio.

2. La autoridad reguladora financiera de Singapur prohibirá los servicios de criptomonedas en el extranjero sin licencia

Todos los proveedores de servicios de criptomonedas registrados u operando en Singapur, si no obtienen la licencia DTSP, deben dejar de proporcionar servicios a clientes en el extranjero antes del 30 de junio de 2025, las autoridades regulatorias han dejado claro que no hay ningún período de gracia.

• Requisitos estrictos de licencia DTSP:

Todas las entidades registradas o establecidas en Singapur, que proporcionen servicios de tokens digitales (incluido la emisión de moneda, negociación, custodia, transferencia, operación de nodos, consultoría y publicación de informes de investigación), ya sea en el país o en el extranjero, deben obtener una licencia DTSP emitida por la autoridad reguladora. O poseer una licencia existente conforme a la Ley de Servicios de Pago, la Ley de Valores y Futuros o la Ley de Asesores Financieros. Las empresas que no cumplan con las regulaciones se enfrentarán a severas sanciones, que incluyen multas de hasta 250,000 dólares de Singapur (aproximadamente 200,000 dólares estadounidenses) y posible prisión.

• Definición amplia de "lugar de negocios":

"Lugar de negocios" incluye cualquier lugar utilizado para llevar a cabo actividades comerciales (incluso puestos móviles), su alcance es muy amplio, los empleados de empresas extranjeras que trabajan desde casa pueden estar exentos, pero la definición es vaga, y las autoridades regulatorias tienen la última palabra.

• La definición del servicio de tokens digitales es amplia:

Cubre la emisión de monedas, el comercio, la custodia, la consultoría y la publicación de análisis o informes de investigación relacionados con monedas digitales (en formato electrónico, impreso, etc.), incluso el contenido de investigación publicado por KOL también puede requerir permiso.

• Sin período de transición y aprobación estricta:

La nueva normativa entrará en vigor directamente el 30 de junio de 2025, sin período de transición. Las autoridades regulatorias han declarado que aprobarán las licencias de DTSP de manera "extremadamente cautelosa" y solo en "situaciones extremadamente limitadas", estableciendo un umbral de cumplimiento muy alto.

Y las autoridades regulatorias permiten que los empleados de empresas extranjeras trabajen desde casa en Singapur, pero la definición de "empleado" es ambigua, si los fundadores del proyecto o los accionistas se consideran empleados, será decidido por las autoridades regulatorias.

La tercera fase de la Ley FSM (que entrará en vigor el 30 de junio de 2025) marca el cambio de Singapur de ser "amigable con las criptomonedas" a una regulación estricta a través de un marco regulatorio DTSP riguroso, poniendo fin a la era de arbitraje regulatorio. Los puntos clave incluyen requisitos amplios de licencia, una definición ambigua de "lugar de negocio", un amplio rango de servicios cubiertos, sin periodo de transición y medidas estrictas de AML/CFT. A corto plazo, los proyectos pequeños y medianos pueden retirarse debido a altos costos de cumplimiento o fusionarse con grandes instituciones; a largo plazo, las nuevas regulaciones podrían aumentar la confianza del mercado, pero podrían debilitar el atractivo de Singapur como centro de innovación Web3. En el próximo mes, Hong Kong, Dubái, Tokio, Malasia y Estados Unidos podrían convertirse en los lugares preferidos para la retirada de los proyectos.

3. JPMorgan planea permitir que los clientes usen ETF de bitcoin como colateral para préstamos

Cuando BTC puede ser utilizado como colateral para préstamos, su atributo financiero se fortalece significativamente, transformándose de "activo estático" a "capital líquido", lo que mejora su tasa de utilización de capital, prima de valoración y la demanda total del mercado. Los clientes pueden obtener préstamos a través de un ETF de Bitcoin como colateral, sin necesidad de vender activos, lo que ofrece a los inversionistas nuevas formas de utilizar fondos y optimizar estrategias de inversión.

Morgan Stanley, como banco de importancia sistémica global (G-SIB), su aceptación del ETF de Bitcoin como colateral indica que los activos criptográficos están siendo reconocidos por instituciones financieras tradicionales como herramientas de inversión legítimas, similares al oro o las acciones. Esto otorga al ETF de Bitcoin el estatus de "activo duro", lo que podría impulsar a otros bancos a seguir su ejemplo y aumentar aún más la aceptación institucional de los activos criptográficos.