Marco regulatorio de activos digitales y desarrollo del mercado en Malasia

I. Marco regulatorio

Malasia adopta un modelo de "regulación dual" para las criptomonedas, que es principalmente llevado a cabo por el Banco Nacional de Malasia y la Comisión de Valores de Malasia. El Banco Nacional es responsable de la política monetaria y la estabilidad financiera, y no reconoce las monedas digitales emitidas por privados como moneda de curso legal. La Comisión de Valores se encarga de incluir los activos criptográficos que cumplen con los requisitos en el sistema de regulación del mercado de capitales. En general, Malasia considera los activos digitales como un valor/producto de inversión en lugar de moneda para su regulación.

La base legal del sistema regulatorio proviene de la "Ley de Mercados de Capital y Servicios de 2007, que entró en vigor en 2019, sobre el ( activo digital y ) la orden de que las monedas digitales y los tokens digitales sean considerados valores". Este decreto otorga a la Comisión de Valores poderes de supervisión y establece que siempre que los activos criptográficos cumplan con ciertas propiedades de inversión, pueden ser considerados valores. Posteriormente, la Comisión de Valores ha emitido varias regulaciones complementarias, incluidas las "Directrices para Operadores de Mercados Reconocidos" y las "Directrices para Activos Digitales", que regulan las condiciones de acceso a las bolsas de activos digitales, las plataformas de emisión de bolsas de valores y los servicios de custodia de activos digitales.

En cuanto a las medidas regulatorias específicas, Malasia tiene um umbral claro de licencias. Las plataformas de intercambio de activos digitales deben registrarse como operadores de mercados reconocidos y cumplir con altos estándares de cumplimiento, incluyendo registro local, disponer de un capital mínimo, tener mecanismos robustos de control de riesgos, medidas contra el lavado de dinero y procesos de KYC. Además, se ha introducido el sistema de "custodio de activos digitales", que exige que las instituciones que prestan servicios de custodia de activos cuenten con las licencias correspondientes.

En cuanto a los servicios de billetera, si solo ofrecen funciones de billetera de software descentralizada, no se incluirán en el ámbito de regulación; pero si también cuentan con funciones de intercambio de moneda fiat o custodia, deberán obtener las calificaciones de pago o custodia correspondientes. Este enfoque de tratamiento diferenciado equilibra el desarrollo innovador con la regulación controlable.

2. Regulación de intercambios y estructura del mercado

Hasta 2025, Malasia tendrá un total de 6 intercambios de activos digitales licenciados aprobados por la Comisión de Valores, que incluyen:

1. Luno Malaysia: la plataforma regulada con la mayor cuota de mercado, que admite el comercio de aproximadamente 18 tipos de monedas reguladas.
2. SINEGY: caracterizado por la conformidad y la seguridad, admite menos criptomonedas.
3. Tokenize Malaysia: operación que cubre Malasia, Singapur, Vietnam, etc., obteniendo inversión del banco de inversión local Kenanga.
4. MX Global: Ha recibido inversión de Binance y admite el comercio de criptomonedas principales.
5. HATA Digital: la quinta bolsa de valores autorizada, que cuenta con la función de negociación independiente en el mercado de dólares.
6. Torum International: la sexta casa de cambio, posicionada como una plataforma de "social + financiero".

Estas plataformas son operadores de mercado reconocidos y están conectadas con el sistema bancario local, lo que permite realizar recargas, retiros y conversiones de moneda en ringgit malayo.

Hasta principios de 2025, se han autorizado 22 tipos de criptomonedas para el comercio, que abarcan monedas principales, monedas de cadena pública, monedas DeFi, entre otras. Es importante destacar que no se ha aprobado el comercio de ninguna moneda estable o moneda de privacidad. Esto indica que las autoridades regulatorias de Malasia adoptan una actitud cautelosa en la selección de monedas, enfocándose en controlar el riesgo cambiario y el riesgo de lavado de dinero.

Tres, mecanismo de entrada y salida de fondos y control de divisas

Las bolsas de valores licenciadas en Malasia generalmente admiten depósitos y retiros en la moneda local, el ringgit malayo. Los usuarios pueden recargar sus cuentas de intercambio con moneda fiduciaria a través de transferencias bancarias locales y luego intercambiarlas por criptomonedas; también pueden vender los activos digitales que poseen y retirar el dinero en ringgit a su cuenta bancaria.

Los inversores también pueden transferir criptomonedas de monedas conformes desde su billetera personal en la cadena a un intercambio para realizar transacciones; después de completar la transacción, también pueden retirar los activos a su billetera en la cadena. Este arreglo proporciona a los usuarios un canal de flujo bidireccional entre moneda fiduciaria y activo digital. Sin embargo, todos los fondos que ingresan y salen deben pasar por un proceso de verificación de identidad y revisión de lavado de dinero.

Para prevenir la formación de canales de salida de fondos a través de activos digitales, las autoridades reguladoras de Malasia han implementado las siguientes medidas en los intercambios:

• Solo se permiten transacciones valoradas en ringgit: el intercambio no debe ofrecer pares de negociación valorados en dólares estadounidenses u otras monedas extranjeras, ni se permiten transacciones con stablecoins.
• Los retiros están limitados a cuentas bancarias locales: las retiradas en moneda fiat deben transferirse a una cuenta bancaria local a nombre del propio usuario.
• Revisión de retiros de criptomonedas: aunque técnicamente se permite a los usuarios retirar criptomonedas a sus billeteras personales, la plataforma generalmente establecerá retrasos o procesos de revisión adicionales.

Estos diseños evitan eficazmente que los activos digitales se conviertan en herramientas de transferencia de fondos, de modo que los inversores, incluso al comprar criptomonedas volátiles como Bitcoin o Ethereum, tienen dificultades para convertirlas en activos en moneda extranjera para realizar transferencias de divisas. La posición básica de la regulación es: "no se prohíben las transacciones, pero se controla el uso transfronterizo".

Cuatro, modelo de custodia de fondos y garantía de activos del cliente

Todas las bolsas con licencia en Malasia adoptan un modelo de trading con custodia centralizada, es decir, los usuarios deben depositar activos en la billetera o cuenta de la plataforma para realizar transacciones, no pueden utilizar billeteras personales en la cadena para ejecutar operaciones o transacciones en la cadena. Por parte de la plataforma, se debe garantizar que los activos de los clientes estén estrictamente separados de los activos de la empresa y adoptar mecanismos apropiados de almacenamiento en frío/firma múltiple.

La Comisión de Valores de Malasia ha introducido el régimen de "custodio de activos digitales", estableciendo umbrales regulatorios específicos para las instituciones que ofrecen servicios de custodia de tokens. Hasta finales de 2023, ya hay tres instituciones, incluida CoKeeps, que han recibido la aprobación en principio.

Antes de la implementación completa del mecanismo de custodios de activos digitales, la mayoría de las plataformas utilizaban terceros custodios internacionales para la custodia de activos digitales:

• Luno Malaysia: colabora con BitGo para custodia de activos digitales, y los fondos en moneda fiduciaria son administrados por la entidad fiduciaria local MTrustee.
• Tokenize: La custodia de activos es ejecutada conjuntamente por BitGo y Universal Trustee.
• SINEGY: también adopta un esquema de custodia independiente para garantizar la independencia de los activos de los clientes.

La Comisión de Valores requiere que todas las bolsas con licencia:

• Mantener una proporción de reservas de 1:1, los activos de los clientes no deben ser utilizados para otros fines.
• Implementar informes periódicos de auditoría de activos y de pruebas de reserva.
• Se prohíbe a la plataforma realizar cualquier forma de préstamo de activos de clientes o actividades de inversión con apalancamiento.

Este diseño del sistema tiene una importancia considerable para garantizar la confianza de los inversores. La plataforma de Malasia, debido a que los activos son custodiados por terceros y no se pueden desviar los activos de los clientes, ha mostrado una mayor solidez y credibilidad regulatoria en medio de las turbulencias del mercado global.

Cinco, situación del mercado y competencia en la plataforma

El mercado de activos digitales en Malasia ha mostrado un crecimiento sólido en los últimos años. A finales de 2021, el volumen de transacciones anuales del mercado de criptomonedas del país alcanzó aproximadamente 21 mil millones de ringgits. En 2022, se crearon 128,000 nuevas cuentas de comercio de activos digitales, comparable al volumen de apertura de cuentas en el mercado de valores tradicional.

En términos de la competencia en la plataforma, se presenta una estructura altamente concentrada. Luno Malaysia, como el intercambio más antiguo aprobado, ha mantenido una posición de liderazgo absoluto en el mercado. Según sus datos públicos de 2024, el número de usuarios registrados en la plataforma ha superado los 1 millón, con más de 72 millones de transacciones acumuladas y un total de activos en custodia que alcanza los 4.28 mil millones de ringgits. El volumen de transacciones anual alcanza los 87 mil millones de ringgits, representando más del noventa por ciento del mercado de intercambios autorizados.

La cuota de mercado de las demás exchanges es relativamente limitada, pero también tienen sus propias características y caminos de desarrollo:

• Tokenize Malaysia, gracias a su trasfondo de inversión en Kenanga, tiene un cierto grado de reconocimiento entre los usuarios locales de finanzas tradicionales.
• MX Global ha experimentado un crecimiento significativo de usuarios después de 2022 debido a la inversión de Binance.
• HATA Digital comenzará pruebas en 2024, y debido a su función de integración de liquidez externa y área de transacciones en dólares, ha llamado la atención de usuarios profesionales.

Desde la perspectiva del perfil del inversor, los usuarios minoristas son predominantes, con una clara tendencia hacia la juventud. Los datos de Luno muestran que la edad promedio de sus inversores es de 34.8 años, con un 76% de hombres, y la mediana de cada depósito es de 100 ringgit, presentando características típicas del mercado minorista de "pequeñas cantidades y alta frecuencia". Al mismo tiempo, la proporción de usuarias mujeres ha ido en aumento anualmente, alcanzando un crecimiento del 17% en 2024, lo que indica que la aceptación del mercado sigue expandiéndose.

La actividad de negociación en el mercado está estrechamente relacionada con las condiciones internacionales. Después del evento FTX en 2022, el volumen de transacciones disminuyó temporalmente, pero desde el repunte del precio de Bitcoin en 2023 y los beneficios del ETF, el volumen de transacciones en el tercer trimestre de 2023 aumentó más del 300% en comparación con el trimestre anterior. En 2024, Bitcoin superó por primera vez los 100,000 dólares, lo que aumentó aún más la disposición a negociar y el interés en abrir cuentas.

El informe de la Comisión de Valores señala que más del 72% de los inversores menores de 45 años representan las cuentas de los intercambios de activos digitales, lo que refleja que el mercado está compuesto principalmente por usuarios nativos digitales. Eventos como Worldcoin también han generado una amplia atención, mostrando que el mercado es altamente sensible a nuevos tokens, airdrops y aplicaciones innovadoras, lo que subraya la necesidad de fortalecer la educación de los inversores en el futuro.

En general, el mercado de criptomonedas de Malasia ha establecido un ecosistema de transacciones centrado en jóvenes minoristas, con alta concentración de plataformas y un nivel de actividad comercial que se ve claramente influenciado por las tendencias globales, basado en políticas regulatorias claras y plataformas seguras y en conformidad. A medida que se abren gradualmente las categorías de tokens y se perfecciona el sistema de herramientas de cumplimiento, el mercado aún tiene un potencial de crecimiento adicional.

Seis, fenómenos de uso de plataformas no autorizadas y actitudes regulatorias

A pesar de que Malasia ha establecido un estricto sistema de licencias, en el mercado real, algunos inversores experimentados aún utilizan plataformas no registradas en el extranjero, como Binance, Huobi, Bybit, entre otras. Estas plataformas ofrecen una gama más amplia de criptomonedas, herramientas de apalancamiento y productos derivados financieros, lo que resulta muy atractivo para los traders de alta frecuencia y los usuarios que buscan altos rendimientos. Muchos inversores ven los intercambios locales con licencia como un "canal de entrada y salida de fondos", es decir, realizan operaciones y obtienen ganancias a través de plataformas no registradas, y luego transfieren los activos a la plataforma con licencia para convertirlos en ringgit.

Ante la situación mencionada, la Comisión de Valores de Malasia ha tomado medidas regulatorias de escalamiento gradual, formando un sistema de restricciones y mecanismos de sanción.

1. Sistema de lista de advertencia para inversores: Mantenimiento a largo plazo y publicación pública de la "lista de advertencia para inversores", que enumera las plataformas extranjeras que ofrecen servicios a usuarios locales sin estar registradas.

2. Ejecución formal y orden de prohibición: emitir órdenes por escrito y condenas públicas a grandes plataformas, exigiendo que cesen el servicio a usuarios de Malasia, cierren sitios web, aplicaciones y canales de marketing.

3. Combinación de bloqueo técnico y medios financieros:

   • Los operadores de telecomunicaciones locales bloquean las URL de plataformas no autorizadas
   • Aplicaciones relacionadas retiradas de la tienda de aplicaciones
   • Se prohíbe a los bancos locales proporcionar servicios de recarga/retiro para plataformas no registradas.
   • Prohibido ofrecer el comercio de stablecoins en dólares estadounidenses, para prevenir la fuga de divisas.

4. Educación para inversores y advertencia pública: se recuerda varias veces al público que no invierta en plataformas no autorizadas, de lo contrario asumirá todos los riesgos y no podrá buscar compensación legal.

Estas acciones de golpe han logrado resultados parciales. Varios intercambios internacionales ya han anunciado o implícitamente abandonado el mercado de Malasia y han dejado de ofrecer servicios relacionados con el ringgit; el acceso local y el volumen de recargas han disminuido drásticamente. Aunque todavía hay algunos usuarios que utilizan VPN y otras técnicas para eludir las restricciones, su nivel de actividad ha disminuido significativamente, y los inversores principales están regresando gradualmente al mercado local regulado.

En general, los organismos reguladores de Malasia adoptan una política de tolerancia cero hacia las plataformas de trading no autorizadas, estableciendo un límite regulatorio de "cumplimiento como base, riesgo a su cargo" a través de medidas integrales que incluyen órdenes administrativas, bloqueos financieros y propaganda pública. Esta serie de iniciativas no solo ha reducido el espacio para las plataformas de trading ilegales, sino que también ha promovido aún más el desarrollo del mercado local con licencia y la construcción de credibilidad.

Siete, Sistema de emisión de tokens y supervisión de plataformas IEO

Malasia adopta un diseño de sistema de cumplimiento altamente prudente para la emisión de tokens digitales. Según las "Directrices sobre Activos Digitales" publicadas por la Comisión de Valores, todas las actividades de emisión de tokens que involucren recaudación pública se consideran emisiones de valores y deben estar bajo el régimen regulatorio de la "Ley de Mercados de Capitales y Servicios". El núcleo de este mecanismo es la introducción del modelo de "emisión de intercambio inicial", que sustituye los vacíos en la revisión de proyectos y la débil protección del inversor que existen en las ICO tradicionales.

Calificación del emisor de tokens:

• Registro y lugar de operación: debe ser una entidad legal registrada en Malasia y operar principalmente en el país.
• Capital mínimo suscrito: no debe ser inferior a 500,000 ringgits.
• Gobernanza corporativa y estructura de propiedad: Al menos dos directores de la junta directiva del emisor deben ser residentes permanentes en Malasia, y los ejecutivos deben poseer al menos el 50% de las acciones de la empresa.
• Estándares de integridad y cumplimiento: los ejecutivos y los accionistas mayoritarios deben cumplir con el estándar de "candidato apropiado", sin antecedentes de mala conducta.

Mecanismo de registro y operación de la plataforma IEO:

Hasta 2025, dos plataformas han obtenido la licencia de registro:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( nombre de la marca pitchIN): la plataforma de crowdfunding de capital más grande del país, comenzando el negocio de IEO en 2023.
• Kapital DX Sdn Bhd( abreviado como KLDX): se centra en servicios de mercado de capital digital, especializado en productos de tokens de seguridad y tokenización de activos.

La plataforma IEO como intermediario, su responsabilidad no solo es facilitar transacciones, sino que también incluye