Inversión en Bitcoin y operación de capital: Innovaciones y desafíos de MicroStrategy

La empresa MicroStrategy se fundó originalmente como una compañía de software empresarial centrada en soluciones de inteligencia comercial, pero desde 2020, su enfoque ha cambiado drásticamente hacia la inversión en Bitcoin. La empresa recauda fondos a través de la emisión de acciones y bonos convertibles para comprar Bitcoin, convirtiéndose en el centro de atención del mercado de valores de EE. UU. El 6 de febrero de 2025, esta compañía que posee la mayor cantidad de Bitcoin a nivel mundial anunció su cambio de nombre oficial a Strategy. En ese momento, los datos mostraban que la compañía tenía 471107 Bitcoins en su balance, lo que representa aproximadamente el 2% del suministro total de Bitcoin en el mundo. Para el 21 de febrero de 2025, la compañía ya había acumulado cerca de 500,000 Bitcoins, con un valor de más de 40,000 millones de dólares.

MicroStrategy, en esencia, convierte el mercado de valores en un cajero automático de Bitcoin a través del diseño de la estructura de capital, recaudando fondos para aumentar su posición en Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones/bonos convertibles, y luego utilizando las tenencias de Bitcoin para respaldar la valoración del precio de las acciones, formando un ciclo de capital profundamente vinculado a los activos criptográficos. Gracias a este mecanismo de financiamiento de alta prima único en el mercado de valores estadounidense, MicroStrategy no solo se destaca en las acciones conceptuales de Bitcoin, sino que también ha perfeccionado una "alquimia" certificada por el mercado de valores mediante la emisión de acciones y el control del precio de la moneda.

La "magnetita" de la especulación del precio de las acciones de MSTR

La forma de financiación de MicroStrategy se completa principalmente a través de una combinación de acciones y bonos para recaudar fondos. En la fase inicial, se basó en la emisión de bonos y reservas de efectivo propias, e incluso en algunas acciones ordinarias y bonos convertibles. La desventaja de emitir bonos ordinarios es que se deben pagar intereses, pero en ese momento su flujo de efectivo era bueno, el negocio de software generaba decenas de millones de dólares en flujo de efectivo positivo, suficiente para cubrir los intereses de estas deudas.

En este ciclo, la empresa utilizó a gran escala el mecanismo de emisión de acciones en el mercado (ATM(), vendiendo acciones directamente en el mercado secundario. Microstrategy juega la "alquimia" del mercado de capitales mediante una estrategia que combina la emisión de acciones y la emisión de bonos. Cuando la tasa de apalancamiento es baja, recauda rápidamente fondos mediante la emisión de acciones para comprar Bitcoin, con el fin de aumentar el apalancamiento y mejorar su prima de valoración cuando el Bitcoin sube. Durante el mercado alcista, su prima alcanzó en un momento el 300%.

Con el paso del tiempo, el mercado comenzó a darse cuenta de que MicroStrategy estaba vendiendo grandes cantidades de acciones, lo que llevó a la caída de los precios de las acciones y a la reducción de la prima. Al mismo tiempo, el apalancamiento disminuyó y la empresa comenzó a recurrir principalmente a la emisión de deuda como forma de financiamiento. Con este cambio, el ritmo de compra de Bitcoin por parte de MicroStrategy se desaceleró, lo que llevó a que la demanda de Bitcoin en el mercado también comenzara a debilitarse.

Detrás de las grandes subidas y bajadas del precio de las acciones de MicroStrategy hay varios puntos clave:

1. La relación no lineal entre el precio de las acciones y Bitcoin: la volatilidad del precio de las acciones de MicroStrategy no está solo directamente vinculada al precio de Bitcoin.

2. Reacción de la reducción de la prima y efectos a largo plazo: la prima de la empresa se está reduciendo en comparación con la anterior. El enfoque del fundador en la promoción es su volatilidad, promoviendo MicroStrategy como una herramienta de especulación de alta volatilidad.

3. La "inversión a través de intermediarios" en Bitcoin: muchas instituciones, debido a restricciones regulatorias o políticas internas, no pueden comprar directamente Bitcoin o ETF de Bitcoin, MicroStrategy se ha convertido en una alternativa para estas instituciones que desean invertir en Bitcoin.

4. La promoción del fundador y la "profecía autocumplida" de MicroStrategy: el fundador no solo promociona las acciones de la compañía, sino que también enfatiza su efecto de apalancamiento.

5. La singularidad de MicroStrategy: el éxito de la empresa depende en gran medida de su sólida capacidad de financiamiento, ya que el fundador busca constantemente recaudar fondos para comprar más Bitcoin.

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"Poseer Bitcoin, nunca vender": la cruzada criptográfica del fundador

El impulso de promoción de Bitcoin por parte del fundador en el pasado ha tenido un impacto muy profundo en toda la industria de Bitcoin. Al aparecer constantemente en público, aceptar entrevistas y dar discursos, no solo logró que Bitcoin se hiciera conocido, sino que también atrajo a un gran número de inversores institucionales al mercado. MicroStrategy y ETF son los dos principales compradores en el mercado de Bitcoin en la actualidad, y las operaciones de MicroStrategy son aún más llamativas porque solo compran y no venden.

El fundador también dijo que ya había dejado un testamento, planeando destruir su clave privada de Bitcoin que posee personalmente después de su muerte, borrando completamente estas monedas de la circulación. Esta operación de "nivel de profeta" parece mostrar que ha hecho una contribución eterna a la industria de Bitcoin. Aunque nadie sabe si realmente cumplirá su promesa en el futuro, al decir esto, ha inyectado un poco de estimulante al mercado.

En realidad, los Bitcoins de MicroStrategy no son controlados por el propio fundador ni por la empresa, estos Bitcoins están custodiados por una institución de custodia de confianza, cumpliendo con los requisitos de auditoría y regulación de las empresas que cotizan en bolsa.

El fundador no solo es un gran impulsor de Bitcoin, sino que en cierta medida, es incluso más extremo que algunos de los primeros inversores en Bitcoin. Antes de la aparición del ETF, ya había convertido MicroStrategy en una existencia similar a un ETF de Bitcoin, y su diálogo con Musk ha sido un impulso clave para la inversión en Bitcoin. Según rumores del mercado, la razón por la que Musk decidió permitir que Tesla comprara Bitcoin fue en gran medida por la recomendación del fundador.

El fundador no se limita únicamente a Bitcoin. Sus últimos comentarios indican que apoya el desarrollo de toda la economía digital, proponiendo que Estados Unidos debería convertirse en el líder global de la economía digital y promover la tokenización de todos los activos en la cadena. Ya no es solo un extremista de Bitcoin, sino que ha visto el potencial de la tecnología blockchain en una amplia gama de campos.

El fundador incluso propuso la idea de incluir Bitcoin en las reservas estratégicas del país, ampliando aún más la posición de liderazgo de Estados Unidos en la economía digital global. No solo promueve Bitcoin, sino que también presentó una visión de una economía global en la cadena, lo que nos muestra que el futuro de la economía global podría dirigirse hacia un patrón financiero más descentralizado, e incluso podría surgir un sistema financiero cibernético que supere a los estados soberanos.

El 25 de marzo, el proyecto de criptomonedas de la familia Trump anunció planes para lanzar la moneda estable USD1, que estará respaldada al 100% por bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo, depósitos en dólares y otros equivalentes de efectivo, lo que parece indicar que en el futuro Estados Unidos emitirá más a través de monedas estables para aliviar la crisis de la deuda pública.

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Ciclo de Möbius, la competencia de activos de los fundadores

Hoy en día, el precio de Bitcoin ha caído a alrededor de 87,000 dólares desde sus niveles más altos, mientras que el costo de adquisición de MicroStrategy es de aproximadamente 66,000 dólares. Esto hace que uno se pregunte: ¿qué pasará en el mercado si el precio de Bitcoin cae por debajo del costo de adquisición de MicroStrategy?

En la última ronda del mercado bajista, la situación de MicroStrategy era incluso peor que ahora. En ese momento, sus activos netos ya eran negativos, lo cual es una situación extremadamente rara para cualquier empresa. Sin embargo, MicroStrategy no liquidó en ese momento, ni se vio obligada a vender Bitcoin, principalmente porque sus plazos de deuda aún estaban lejanos, y nadie podía forzarlos a liquidar de inmediato.

El fundador posee casi el 48% de los derechos de voto, lo que hace que cualquier intento de presentar una propuesta de liquidación sea muy difícil. Así que, incluso en situaciones financieras difíciles para la empresa, los acreedores y accionistas no pueden presentar fácilmente una solicitud de liquidación.

Si el Bitcoin realmente cae por debajo del costo promedio de las posiciones, ¿las acciones de MicroStrategy caerán en lo que se llama una "espiral de muerte"? En realidad, esta pregunta ya se planteó durante la última feria del mercado. En ese momento, el patrimonio neto de MicroStrategy era negativo, y había un gran pánico en el mercado, pero el mercado actual debería ser más experimentado; los inversores ya han pasado por estas fluctuaciones, por lo que no estarán tan alarmados como lo estaban en ese entonces.

Además, el fundador y su equipo realmente tienen algunas maneras flexibles de enfrentar la volatilidad del mercado. Por ejemplo, pueden optar por emitir deuda, aumentar la emisión de acciones, e incluso utilizar los Bitcoin que poseen como garantía para pedir dinero prestado. MicroStrategy actualmente posee alrededor de 40 mil millones de dólares en Bitcoin, lo que significa que pueden utilizar estos Bitcoin como colateral para obtener financiamiento; incluso si el precio baja, pueden evitar ser obligados a vender al complementar la garantía.

Y su principal deuda no vencera hasta 2028, antes de eso nadie podrá forzarlos a tomar decisiones desfavorables. Por el momento, incluso si el precio de Bitcoin fluctúa, MicroStrategy no enfrentará una gran presión financiera de inmediato, y es poco probable que se vean forzados a vender Bitcoin.

Lo más importante es que cada vez más fondos soberanos e instituciones en todo el mundo han comenzado a ver a Bitcoin como un activo de reserva, lo cual es una gran tendencia. En este contexto, las perspectivas a largo plazo de Bitcoin siguen siendo optimistas. Como se rumorea en el mercado, países como Abu Dabi ya han comenzado a comprar grandes cantidades de ETF de Bitcoin, y esta tendencia sugiere que en el futuro habrá más países e instituciones entrando en el mercado de Bitcoin. Aunque a corto plazo el precio de Bitcoin puede experimentar algunas fluctuaciones, a largo plazo, la estrategia de MicroStrategy y la tendencia del mercado parecen estar en consonancia.

Por lo tanto, al observar en general, aunque la volatilidad del precio de Bitcoin puede, de hecho, ejercer algo de presión a corto plazo sobre MicroStrategy, considerando sus plazos de deuda y las tendencias del mercado, actualmente no enfrentan el riesgo de liquidación o de verse obligados a vender Bitcoin. Por el contrario, podrían aprovechar el entorno actual del mercado para seguir aumentando su tenencia de Bitcoin, consolidando aún más su posición en el campo de las criptomonedas.

Motor de riqueza O helada criptográfica?

El modelo de operación de capital de MicroStrategy llega en el momento adecuado, pero ¿se puede participar en las acciones de MSTR? Para las personas en la industria de las criptomonedas, las probabilidades de MSTR son mayores que participar directamente en Bitcoin, MSTR en su conjunto se asemeja más a una versión aceleradora de Bitcoin.

MicroStrategy aparentemente es una empresa de software enfocada en el análisis de datos comerciales, pero en realidad su modelo de operación se ha vuelto completamente hacia la acumulación de activos de Bitcoin. MSTR tiene un efecto de apalancamiento. Dado que la empresa posee una gran cantidad de BTC, y puede aumentar su participación mediante préstamos o emisión de bonos, esto amplifica la sensibilidad de su precio de acciones a los cambios en el precio de Bitcoin. Cuando BTC sube, MSTR puede tener un aumento mayor, y viceversa.

Las acciones han subido desde 68 dólares a principios de año hasta aproximadamente 400 dólares ahora, un aumento que incluso supera el de muchas empresas conocidas. ¿Cuál es la razón detrás de este impresionante desempeño de las acciones de MicroStrategy? Algunos creen que el fundador ha elevado con éxito el precio de las acciones a través de un modelo de operación de "financiamiento infinito"; otros critican que esto es similar a un esquema Ponzi y temen que podría provocar el colapso del mercado de criptomonedas.

Los rendimientos de inversión en Bitcoin de MicroStrategy superan con creces los ingresos de su negocio tradicional. A pesar de que los ingresos de su negocio de software no han crecido en los últimos años, e incluso han disminuido, MicroStrategy ha logrado aumentar sus ganancias generales mediante la emisión continua de bonos y la dilución de acciones para recaudar fondos para comprar más Bitcoin. MicroStrategy ha vinculado profundamente sus acciones con Bitcoin; esta operación tiene beneficios, pero también ha traído ciertos riesgos a la empresa, ya que su negocio central no puede generar ganancias significativas, y todas las perspectivas dependen del aumento del precio de Bitcoin.

La empresa ha aumentado aún más su capacidad de financiamiento al emitir bonos convertibles sin intereses )Convertible Note(. Estos bonos permiten a los inversores convertirlos en acciones de la empresa en el futuro, pero el precio de conversión es mucho más alto que el precio actual de las acciones. A primera vista, esto parece ser una transacción desfavorable para los inversores, pero en realidad, los tenedores de bonos tienen derechos de liquidación preferente, lo que les permite reducir el riesgo. Mientras tanto, MicroStrategy puede continuar acumulando Bitcoin a través de este método de financiamiento, impulsando el aumento dual del precio de sus acciones y del Bitcoin.

El punto muy inteligente de este conjunto de estrategias es que logró transferir el riesgo de la empresa misma al mercado de valores, financiándose mediante la emisión de bonos convertibles y luego utilizando ese dinero para comprar Bitcoin. Cuando los bonos vencen, si el precio de las acciones de la empresa es lo suficientemente alto, los acreedores optarán por convertir la deuda en acciones, en lugar de exigir que la empresa devuelva el dinero. De este modo, el problema de la deuda se traslada completamente al mercado de valores, por lo que la relación de apuestas largas y cortas en el mercado de acciones es en general mayor que en el mercado de criptomonedas.

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