Análisis de las diferencias en los modelos de negocio de Staking entre Ethereum y Solana

Recientemente, el proyecto de restaking Solayer en la cadena Solana ha obtenido una financiación de 12 millones de dólares liderada por Polychain y financiación de Binance Labs, convirtiéndose en uno de los pocos puntos destacados en el campo de DeFi. Su TVL sigue aumentando, y actualmente ha superado a Orca, ocupando el duodécimo lugar en TVL en la cadena Solana.

La pista de staking, como un segmento nativo de criptomonedas, es también la pista de criptomonedas con el mayor TVL. Sin embargo, los tokens representativos como LDO, EIGEN, ETHFI, entre otros, han tenido un desempeño muy difícil en este ciclo. Aparte de estar en la red Ethereum, ¿hay alguna otra razón?

Este artículo abordará las siguientes cuestiones:

• ¿Cómo es la competitividad de los protocolos de staking y restaking en todo el ecosistema de staking?
• ¿En qué se diferencia el restaking de Solayer del restaking de Eigenlayer?
• ¿Es el restaking de Solayer un buen negocio?

Competencia y desarrollo del Staking y Restaking en la red Ethereum

La lógica de negocio y la composición de ingresos de Lido

Lógica comercial de Lido:

Debido a la insistencia de Ethereum en la descentralización, el mecanismo PoS de ETH limita el límite de estaca por nodo individual, lo que hace que la barrera de entrada para que los usuarios comunes participen en la estaca de ETH sea alta. Lido ha promovido el concepto de LST, y sus ventajas en eficiencia de capital y componibilidad siguen siendo sólidas.

Los ingresos del protocolo Lido provienen principalmente de dos partes:

1. Rendimiento de la capa de consenso: ingresos por emisión de PoS de la red Ethereum, relativamente fijos.
2. Ingresos de la capa de ejecución: incluye las tarifas de prioridad pagadas por los usuarios y el MEV, que fluctúan considerablemente con los cambios en la popularidad de la cadena.

Lógica de negocio y composición de ingresos de Eigenlayer

El concepto de Restaking propuesto por Eigenlayer se ha convertido en una nueva narrativa en el ámbito DeFi en tiempos recientes.

Definición de Restaking de Eigenlayer: los usuarios que ya han realizado Stake de ETH pueden volver a apostar el ETH que ya han apostado en Eigenlayer para obtener ingresos adicionales (.

Eigenlayer ofrece servicios de validación activa AVS), proporcionando servicio a varios protocolos que requieren seguridad, incluyendo cadenas laterales, capas DA, máquinas virtuales, oráculos, puentes, etc.

La lógica comercial de Eigenlayer:

• Lado de suministro: recaudar activos de los stakers de ETH y pagar tarifas
• Lado de la demanda: los protocolos que necesitan AVS pagan por usar sus servicios
• Eigenlayer actúa como un "mercado de seguridad de protocolos" donde facilita y gana comisiones.

Actualmente, los rendimientos reales de los proyectos de restaking siguen siendo los tokens relacionados con el protocolo ( o los puntos ), y existe incertidumbre en el lado de la demanda.

( Liquid restaking)Etherfi### el camino de la supervivencia

Proyectos como Etherfi ofrecen Liquid Restaking Tokens(LRTs) para resolver el complejo problema de las operaciones de restaking nativas de Eigenlayer.

Proceso de operación de eETH de Etherfi:

1. El usuario deposita ETH en Etherfi y obtiene eETH
2. Etherfi hará staking de ETH para obtener ingresos básicos.
3. Configurar el proceso de restaking nativo de Eigenlayer al mismo tiempo para obtener beneficios de restaking.

eETH representa el 90% del TVL de Etherfi, contribuyendo a más de 6 mil millones de dólares en TVL en su pico, lo que la convierte en la cuarta entidad de staking.

La lógica comercial a largo plazo del protocolo LRT: ayudar a los usuarios a participar en staking y restaking de manera más sencilla, obteniendo mayores rendimientos. Similar a un agregador de rendimientos específico de Ethereum.

Premisa de la existencia del protocolo LRT:

1. Lido no ofrece servicios de liquid restaking.
2. Eigenlayer no ofrece servicio de liquid staking

Esto se debe principalmente a las circunstancias especiales de Ethereum:

• La opinión de Vitalik sobre la reutilización del consenso de Ethereum limita el desarrollo del restaking.
• La restricción de la Fundación Ethereum sobre Lido ha llevado a Lido a tener que priorizar "alinearse con Ethereum" como enfoque comercial.
• Eigenlayer contrata a un investigador de la Fundación Ethereum como asesor, con el objetivo de "alinearse con Ethereum"

Análisis del protocolo ecológico de staking de Ethereum

En torno a la actividad de staking, además de los incentivos de tokens de partes relacionadas, hay tres fuentes de ingresos a largo plazo:

1. Rendimiento de base PoS: la red PoS paga el token nativo para mantener el consenso.
2. Ingresos por orden de transacción: tarifas obtenidas del proceso de ordenación de empaquetado de nodos.
3. Ingresos por alquiler de activos apostados: tarifas obtenidas al alquilar activos apostados a otros protocolos.

En la red de Ethereum hay tres tipos de protocolos relacionados con el staking:

1. Protocolo de staking líquido ( como Lido ): obtener ingresos de las categorías 1 y 2
2. El protocolo de Restaking ( como Eigenlayer ): obtener 3 tipos de ingresos
3. El protocolo de liquid restaking ( como Etherfi ): teóricamente se pueden obtener los 3 tipos de ingresos.

Actualmente, el rendimiento base del PoS de Ether es de aproximadamente 2.8%, el rendimiento de orden de transacciones en los últimos seis meses es de aproximadamente 0.5%, y el rendimiento de alquiler de activos en staking es relativamente bajo.

Desafíos que enfrentan los protocolos relacionados con el staking en la red Ethereum:

• Protocolo LST: el techo del mercado es visible, la tasa de rendimiento sigue disminuyendo
• Protocolo de Restaking: El tamaño del mercado de AVS no está claro.
• Protocolo LRT: la valoración inicial demasiado alta afecta el precio del token

Staking y restaking de Solana

El mecanismo operativo del protocolo de liquid staking de Solana es básicamente el mismo que el de Ethereum, pero el mecanismo de restaking es diferente.

Mecanismo de calidad de servicio ponderado por staking swQoS( de Solana):

• Los productores de bloques determinan la prioridad de las transacciones según la cantidad de participación
• Los validadores con un porcentaje de participación del x% pueden enviar el x% de las transacciones.
• A través de "inundar" a los pequeños stakers en las transacciones, se garantiza prioritariamente los derechos de los stakers de grandes cantidades.

Restaking de Solayer:

• Usuarios objetivo: protocolos que requieren transacciones eficientes/fiables ( como DEX )
• Proporcionar "AVS endógeno": esencialmente es "plataforma de arrendamiento de transacciones"
• Soporte central: el mecanismo swQoS de Solana

Solayer ha reconstruido el restaking en el ecosistema de Solana, reutilizando el Stake como una forma de proteger el ancho de banda de la red APP.

¿Es el restaking de Solayer un buen negocio?

El proceso de negocio de participación de usuarios en el restaking de Solayer:

1. El usuario deposita SOL y obtiene sSOL
2. Apuesta SOL en Solayer para obtener rendimientos básicos
3. Los usuarios pueden delegar sSOL a protocolos de demanda para obtener ingresos adicionales.

Tres tipos de ingresos relacionados con el staking en la red Solana:

1. Rendimiento base de PoS: aproximadamente 6.5%, relativamente estable
2. Rendimiento de orden de transacciones: aproximadamente 1.5%, con alta volatilidad
3. Rendimiento de alquiler de activos en staking: aún no a gran escala

En comparación con Ethereum, los protocolos de staking de Solana tienen un mercado y potencial más grandes:

1. Los rendimientos de PoS son más altos en la capa base y la brecha se amplía.
2. Los ingresos por orden de transacción ( REV ) están en tendencia ascendente, superando recientemente a Ethereum.
3. El mecanismo swQoS trae una demanda adicional de arrendamiento de la capacidad de transacción.
4. El protocolo puede expandir el negocio de manera flexible según la lógica comercial.

El futuro del protocolo de staking de Solana podría ampliar aún más su ventaja en comparación con Ethereum. Aunque no se puede determinar si se ha encontrado el PMF, el staking y restaking de Solana tienen un mayor potencial de desarrollo que Ethereum.