Transformaciones y desafíos del mercado de derivación on-chain

Recientemente, la pista de derivación on-chain ha mostrado una clara tendencia de diversificación. Aparte de la aparición destacada de Hyperliquid, otros protocolos principales como dYdX y GMX enfrentan un declive. La razón principal radica en que estos protocolos han permanecido durante mucho tiempo en una etapa de simple imitación de intercambios centralizados, sin poder competir con estos en indicadores clave.

Hyperliquid a través de una innovadora arquitectura de integración vertical, logró por primera vez competir directamente con los intercambios centralizados en términos de velocidad de transacción y costos. En mayo, el volumen de transacciones de contratos perpetuos del protocolo alcanzó un récord histórico de 2482.95 millones de dólares, aproximadamente el 42% del volumen de transacciones al contado de Coinbase en el mismo período. Los ingresos del protocolo también alcanzaron los 7045 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord.

Sin embargo, a largo plazo, Hyperliquid todavía sigue el modelo tradicional de comercio de contratos. La próxima dirección de desarrollo de los derivados on-chain es continuar optimizando el modelo existente, o explorar caminos innovadores más diferenciados basados en la apertura de la blockchain y las características de activos de cola larga. Este es el problema central que enfrenta la industria actualmente.

Los datos muestran que el mercado de derivados de criptomonedas sigue expandiéndose, pero el control aún está en manos de los intercambios centralizados. En las últimas 24 horas, el volumen de comercio de contratos de futuros de los cinco principales intercambios centralizados alcanzó niveles de miles de millones de dólares. En comparación, el volumen de comercio de protocolos de derivados on-chain sigue siendo relativamente pequeño.

Para los protocolos de derivación descentralizados, el desafío central radica en cómo equilibrar el riesgo, la eficiencia y la experiencia del usuario dentro de un marco descentralizado, así como en cómo reducir la barrera de entrada para nuevos usuarios y maximizar la eficiencia de los activos. Los productos de opciones podrían ser una dirección digna de explorar, ya que su característica de rendimiento no lineal se alinea con la alta volatilidad de las criptomonedas, y el mecanismo de pago anticipado de prima puede satisfacer las necesidades de transacciones simples de los usuarios comunes.

Sin embargo, la complejidad de las opciones tradicionales entra en conflicto con la demanda de los inversores minoristas por transacciones simples y rápidas. Por lo tanto, la clave radica en construir un sistema de opciones on-chain que pueda equilibrar la "eficiencia de los activos criptográficos" con la "amigabilidad del producto". Algunos protocolos emergentes están explorando en esta dirección, como la propuesta de un mecanismo de "opciones perpetuas basadas en monedas", que intenta redefinir la lógica subyacente de los derivados on-chain mediante la simplificación de operaciones y el aumento de la eficiencia de los activos.

Las principales ventajas del nuevo mecanismo de opciones incluyen: permitir a los usuarios utilizar cualquier token on-chain como margen para participar en el comercio, maximizando la eficiencia de la liberación de activos de larga cola; eliminar la fecha de vencimiento fija, introduciendo una tasa de financiación dinámica, lo que permite a los usuarios mantener posiciones de opciones indefinidamente; convertir las opciones en "contratos perpetuos de bajo riesgo", reduciendo significativamente la barrera de entrada para los minoristas.

En general, el mercado de derivación on-chain se encuentra en una etapa temprana de transformación. La nueva generación de protocolos está explorando direcciones comerciales completamente nuevas, tratando de competir directamente con los intercambios centralizados en términos de velocidad de transacción, costos, entre otros, mientras libera el potencial de los activos de larga cola on-chain. Más importante aún, estos protocolos están intentando construir una red de comunidad de intereses, vinculando estrechamente a los proveedores de liquidez, los usuarios de transacciones y los propios intereses del protocolo.

En el futuro, el éxito o el fracaso de los protocolos de derivación descentralizados dependerá de si pueden realmente superar la ubicación de "sustitutos centralizados" y aprovechar las ventajas nativas de la cadena para crear nueva demanda. El mercado actual ya ha dado un paso clave, pero aún queda un largo camino por recorrer.