Crisis de la deuda de EE. UU. y la nueva era del Dinero Digital: la silenciosa transformación del sistema financiero global

Estados Unidos se enfrenta a un experimento financiero provocado por una crisis de 36 billones de dólares en deuda pública, intentando convertir al mundo de las criptomonedas en el "salvador" de la deuda estadounidense. Mientras tanto, el sistema monetario global se está remodelando en silencio.

El Congreso de los Estados Unidos está avanzando rápidamente con una legislación llamada "Ley de Belleza". El último informe de Deutsche Bank la califica como el "Plan de Pensilvania" de Estados Unidos para hacer frente a la enorme deuda: mediante la compra obligatoria de bonos del Tesoro con stablecoins, integrando el dólar digital en el sistema de financiación de la deuda nacional.

Este proyecto de ley forma un combo de políticas con la Ley GENIUS, que ya exige que todas las monedas estables en dólares deben estar respaldadas al 100% por efectivo, bonos del Tesoro estadounidense o depósitos bancarios. Esto marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. El proyecto de ley exige que las entidades emisoras de monedas estables mantengan reservas de 1:1 en dólares o en activos de alta liquidez (como bonos del Tesoro a corto plazo) y prohíbe las monedas estables algorítmicas, al tiempo que establece un marco regulatorio dual a nivel federal y estatal. Su objetivo es claro:

• Alivio de la presión sobre la deuda estadounidense: los activos de reserva de las stablecoins se dirigen obligatoriamente al mercado de deuda estadounidense. Se prevé que para 2028 el valor de mercado de las stablecoins a nivel mundial alcanzará los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones de dólares fluirán hacia la deuda estadounidense, proporcionando un nuevo canal de financiación para el déficit fiscal de EE. UU.

• Consolidar la hegemonía del dólar: Actualmente, el 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, y la ley establece un ciclo cerrado de "dólar → moneda estable → pagos globales → repatriación de deuda estadounidense", fortaleciendo el "derecho de acuñación en cadena" del dólar en la economía digital.

• Impulsar las expectativas de reducción de tasas: el informe señala que la aprobación de la ley presiona a la Reserva Federal para que reduzca las tasas de interés con el fin de disminuir los costos de financiamiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., al tiempo que orienta a la baja el dólar para mejorar la competitividad de las exportaciones estadounidenses.

El embalse de bonos del Tesoro estadounidense, las stablecoins se convierten en herramientas de política

La deuda federal de Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, y el capital más los intereses que deben pagarse en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Frente a este "lago de deuda", el gobierno necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiamiento. Y las monedas estables, una innovación financiera que alguna vez estuvo al margen de la regulación, se han convertido inesperadamente en la clave para resolver el problema.

Según las señales que han surgido de seminarios relacionados, las monedas estables están siendo cultivadas como "nuevos compradores" en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. Un asesor de inversiones afirmó: "Las monedas estables están creando una demanda adicional considerable para el mercado de bonos del gobierno."

Los datos muestran que la capitalización total de las monedas estables es de 256 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está destinado a bonos del Tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, con un tamaño de alrededor de 200 mil millones de dólares. Aunque solo representa menos del 2% del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., su tasa de crecimiento llama la atención de las instituciones financieras tradicionales.

Un banco predice que para 2030, el valor de mercado de las monedas estables alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y en ese momento, el tamaño de los bonos del Tesoro estadounidense en manos de los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen es suficiente para situarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro estadounidense.

Las monedas estables se han convertido en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar. Las principales monedas estables poseen cerca de 200 mil millones de dólares en deuda estadounidense, lo que equivale al 0.5% de la deuda pública de EE. UU.; si su tamaño se expande a 2 billones de dólares (con un 80% de asignación en deuda estadounidense), la cantidad poseída superará a la de cualquier país individual. Este mecanismo podría:

• Distorsionar el mercado financiero: el aumento repentino de la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo reduce los rendimientos, acentuando la pendiente de la curva de rendimientos y debilitando la eficacia de la política monetaria tradicional.

• Debilitar el control de capital en los mercados emergentes: el flujo transfronterizo de stablecoins elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención en el tipo de cambio (como la crisis de 2022 en Sri Lanka debido a la fuga de capitales).

Bisturí legislativo, ingeniería financiera de arbitraje regulatorio

La "Ley de Belleza" y el "GENIUS Act" constituyen una combinación de políticas precisas. El segundo actúa como un marco regulatorio, obligando a las monedas estables a convertirse en "compradores" de deuda pública; el primero proporciona incentivos de emisión, formando un circuito cerrado completo.

El diseño central del proyecto está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable por 1 dólar, el emisor debe usar ese 1 dólar para comprar bonos del gobierno de EE. UU. Esto no solo cumple con los requisitos de cumplimiento, sino que también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Un importante emisor de monedas estables realizó compras netas de 33.1 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo comprador de bonos del gobierno de EE. UU. a nivel mundial.

El sistema de regulación por niveles revela más claramente la intención de favorecer a los oligopolios: las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares son reguladas directamente por el gobierno federal, mientras que los jugadores más pequeños son entregados a las agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, actualmente las dos principales monedas estables ya ocupan más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye cláusulas exclusivas: prohíbe la circulación de monedas estables que no sean en dólares en Estados Unidos, a menos que acepten una regulación equivalente. Esto consolida la hegemonía del dólar y despeja el camino para ciertas nuevas monedas estables.

Cadena de Transferencia de Deuda, la Misión de Estabilización del Dinero Digital

En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. se enfrentará a un aumento en la oferta de 1 billón de dólares. Ante esta ola, se tienen grandes expectativas para los emisores de monedas estables. Un jefe de estrategia bancaria señaló: "Si el Tesoro se inclina por financiarse con bonos a corto plazo, el aumento de la demanda generado por las monedas estables proporcionará espacio político al secretario del Tesoro."

El diseño del mecanismo es verdaderamente ingenioso:

• Por cada dólar de moneda estable emitido, se debe comprar un dólar en bonos del Tesoro a corto plazo, creando así un canal de financiamiento directo.

• El crecimiento de la demanda de monedas estables se traduce en un poder adquisitivo institucional, reduciendo la incertidumbre en la financiación gubernamental.

• Los emisores se ven obligados a aumentar continuamente sus activos de reserva, formando un ciclo de demanda auto-reforzante.

Un director de cartera reveló que varios de los principales bancos internacionales están en conversaciones sobre la cooperación en monedas estables, preguntando "cómo lanzar un plan de moneda estable en ocho semanas". La temperatura de la industria ha alcanzado su punto máximo.

Pero el diablo está en los detalles: las monedas estables anclan principalmente a los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, sin aportar ayuda sustancial a la contradicción de oferta y demanda de los bonos a largo plazo. Además, la escala actual de las monedas estables sigue siendo insignificante en comparación con el gasto por intereses de los bonos del Tesoro estadounidense: la escala total de las monedas estables en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del Tesoro superan el billón de dólares.

El nuevo hegemonismo del dólar, el surgimiento del colonialismo en la cadena

La estrategia profunda del proyecto radica en la digitalización de la hegemonía del dólar. El 95% de las monedas estables a nivel mundial están ancladas al dólar, construyendo una "red de dólares en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el sudeste asiático y África realizan remesas transfronterizas mediante monedas estables, eludiendo el sistema SWIFT, lo que reduce los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de liquidación internacional:

• La liquidación tradicional en dólares depende de redes interbancarias como SWIFT.

• Las stablecoins se integran en varios sistemas de pago distribuidos en forma de "dólar en cadena".

• La capacidad de liquidación en dólares rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una actualización de la "hegemonía digital".

La Unión Europea es claramente consciente de la amenaza. Su normativa MiCA limita la funcionalidad de pago diario de las monedas estables que no son en euros y aplica una prohibición de emisión a las monedas estables a gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero el progreso es lento.

Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de licencias dual para el comercio extrabursátil y los servicios de custodia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también planea publicar directrices para la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la incorporación de activos tradicionales como bonos e inmuebles a la cadena.

Red de transmisión de riesgos, cuenta regresiva de la bomba de tiempo

La ley siembra tres riesgos estructurales:

Primera capa: Deuda estadounidense - espiral mortal de las stablecoins. Si los usuarios redimen colectivamente las stablecoins, el emisor debe vender deuda estadounidense para obtener efectivo → el precio de la deuda estadounidense se desploma → las reservas de otras stablecoins se devalúan → colapso total. En 2022, algunas stablecoins se desacoplaron temporalmente debido al pánico del mercado, y eventos similares en el futuro podrían impactar el mercado de deuda estadounidense a medida que la escala se expanda.

Segunda capa: Amplificación de riesgos en las finanzas descentralizadas. Después de que las monedas estables fluyan hacia el ecosistema DeFi, se apalancan capa por capa a través de operaciones como la minería de liquidez y el préstamo de garantías. El mecanismo de Restaking permite que los activos se pongan en garantía repetidamente entre diferentes protocolos, amplificando el riesgo de manera geométrica. Una vez que el valor de los activos subyacentes se desplome, podría desencadenar una serie de liquidaciones.

Tercera capa: pérdida de independencia de la política monetaria. El informe señala directamente que la ley "presionará a la Reserva Federal para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "derecho de imprimir dinero" a través de monedas estables, lo que podría socavar la independencia de la Reserva Federal; Powell ha rechazado recientemente la presión política, insinuando que no hay esperanza de una baja de tasas en julio.

Más complicado es que la relación entre la deuda de EE. UU. y el PIB ha superado el 100%, y el riesgo crediticio de la deuda estadounidense está en aumento. Si los rendimientos de la deuda estadounidense continúan siendo negativos o surgen expectativas de incumplimiento, las propiedades de refugio seguro de las stablecoins estarán en grave peligro.

Nuevo tablero global, reconstrucción de la orden económica en la cadena

Frente a las acciones de Estados Unidos, el mundo se está formando en tres grandes campamentos:

• Fusión regulatoria: Los reguladores bancarios de Canadá han anunciado que están listos para regular las monedas estables, y se está elaborando un marco. Esto responde a las tendencias regulatorias en EE. UU., formando una situación de colaboración en América del Norte. Una plataforma de intercambio lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando monedas estables para liquidar las tarifas de financiación.

• Innovador campo de defensa: Hong Kong y Singapur presentan una divergencia en sus caminos regulatorios. Hong Kong adopta un enfoque de prudente restricción, posicionando las monedas estables como "sustitutos de bancos virtuales"; Singapur, por otro lado, implementa un "sandbox de monedas estables", permitiendo emisiones experimentales. Esta diferencia podría generar arbitraje regulatorio, debilitando la competitividad global de Asia.

• Campo de soluciones alternativas: La población de países con alta inflación utiliza las stablecoins como "activos refugio", debilitando la circulación de la moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países pueden acelerar el desarrollo de stablecoins locales o proyectos de puentes de monedas digitales multilaterales, pero enfrentan graves desafíos comerciales.

Y el sistema internacional también sufrirá transformaciones: de unipolar a "arquitectura híbrida", las propuestas de reforma actuales presentan tres caminos:

• Alianza de monedas diversificadas (probabilidad más alta): el dólar, el euro y el renminbi forman una moneda de reserva triangular, complementada por un sistema de liquidación regional (como el intercambio multilateral de monedas de la ASEAN).

• Competencia de Dinero Digital: 130 países están desarrollando monedas digitales de bancos centrales (CBDC), el yuan digital ya ha realizado pruebas en el comercio transfronterizo, lo que podría remodelar la eficiencia de los pagos, pero enfrenta el dilema de la cesión de soberanía.

• Fragmentación extrema: si los conflictos geopolíticos se intensifican, podrían formarse bloques de monedas fragmentados como el dólar, el euro y las monedas de los BRICS, lo que llevaría a un aumento drástico en los costos del comercio global.

Un ejecutivo de una empresa de pagos señaló un cuello de botella clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de las monedas estables". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para abordar el problema de la adopción, mientras que algunos intercambios descentralizados están resolviendo el problema de la confianza a través de contratos inteligentes.

El informe predice que, con la implementación de la "Ley de Belleza", la Reserva Federal se verá obligada a reducir las tasas de interés, y el dólar se debilitará significativamente. Para 2030, cuando las monedas estables posean 1.2 billones de dólares en bonos del Tesoro, el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente una reestructuración en cadena: la hegemonía del dólar incrustada en cada transacción de la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se disemina a través de una red descentralizada a cada participante.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral. ¡Cuando el dólar se viste con la ropa de blockchain, la lucha del viejo orden se representa en un nuevo campo de batalla!